優衣庫收購Gap有多大可能？（上） 上周市場最大的消息便是有機構傳日本零售巨頭、Uniqlo優衣庫母公司Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團有意收購Gap Inc. (NYSE: GPS)，一度導致Gap Inc. (NYSE: GPS)周五股價收盤大漲4.8%至32.88美元，盤中更是一度上漲7%至33.55美元，是自8月2日以來的最大單日漲幅。
據WWD報道，一位日本零售分析師表示關于兩個零售巨頭之間的并購傳聞五年前就有傳聞。
這樣一則新聞在Gap Inc. (NYSE: GPS)剛剛迎來“拐點年”和Uniqlo優衣庫發布在Gap大本營美國上線電子商務網站、準備開設200門店急速擴張之際自然引起巨大反響。據SEC公開數據顯示，消息傳來的周五，Gap Inc. (NYSE: GPS)在股票市場的換手率近1200萬股，比其平均594萬股的日成交量多出一倍。
另外值得注意的是，在Uniqlo優衣庫美國擴張的同時，Gap Inc. (NYSE: GPS)同樣瞄準亞洲市場，據Gap Inc. (NYSE: GPS)于2月初發布的2012財年初步銷售數據報告和官方博客，Gap 在中國農歷新年一周內在中國連開六家新店，其中包括北京第八家和上海第九家分店，以及深圳、合肥和南京三地的首店，顯示了品牌在中國的加速擴張以及對中國市場的充足信心。
那么Gap借日本公司Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團西風東漸、Uniqlo優衣庫借Gap東風西漸，是否會成為一次時裝零售史上的得意之作呢?再加上Hennes & Mauritz AB (HMb.ST)、Inditex SA(ITX.MC)、擁有Topshop的Arcadia、 J. Crew (NYSE: JCG)等平價和高街品牌造成的混戰局面，關于Uniqlo優衣庫和Gap并購可能性的分析顯然是一個有趣的探討。
1+1>2?優衣庫日本=Gap Inc北美 優衣庫+Gap Inc=國際化優衣庫+Gap Inc?
成立于1963年的全球第四大服裝零售商Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團市值2.67兆日元，按當前匯率約合286億美元，而Gap Inc. (NYSE: GPS)的市值約為153億美元，二者的市盈率分別為26.4和15.62。迅銷的高市盈率反應市場對其未來仍有很大期待，26.4倍的市盈率比日本上市公司平均13倍高出100%，其股價在2012年升超過50%，這主要基于迅銷目前主要基于日本市場，其歐美市場并未完全開發，實際上可以說剛剛起步。
1月15日，迅銷發布聲明將在今年春在美國開始第六間和第七間Uniqlo優衣庫，相對于中國的145間和韓國的80間，對于美國市場，迅銷可謂謹小慎微。通過無時尚中文網發布的截止2012年11月30日的2013財年一季度財報也略見一斑，2013財年一季度Uniqlo 優衣庫的海外市場營業利潤雖然飆升53.2%至84億日元(1.02億美元)，但與日本本土市場的399億日元(4.88億美元)相比占據比例不大。作為全球第四大的服飾零售商，Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團定下了在2020年前通過在亞洲地區急速擴張，把銷售額提升至每年5萬億日元 (610億美元)(本財年的銷售額預計略超一萬億日元，約合122億美元)，超越排名前三位的Zara母公司Inditex (ITX:MCE)、H&M母公司Hennes & Mauritz AB (HMb.ST) 和Gap Inc. (NYSE:GPS) 成為世界第一的目標。目前，Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團旗下Uniqlo 優衣庫雖以851家門店的零售網絡統領日本零售服裝市場，但希望減少依賴這個前景昏暗、人口減少和持續通縮的市場，因此計劃本財年內繼續擴張海外市場零售網絡，增加50%的門店數量至430家，其中第一大市場美國Uniqlo 優衣庫計劃在2020年前將門店數量提高到200間。
Gap Inc. (NYSE:GPS)和迅銷目前的營收和門店布局非常類似，據無時尚中文網發布的11月15日Gap Inc. (NYSE:GPS)提交SEC的三季度財報顯示，截至10月27日的三季度Gap Inc. 有38.6億美元的凈銷售，美國66%加上加拿大7%的份額，整個北美區占據了73%之多，而其中Gap和Old Navy兩個品牌的銷售基本平分秋色基本等同于總銷售，不過Old Navy的四季度的可比銷售收報增長8%，是增勢最強的集團品牌，一月份更是強勢雙位數增長12%;門店方面Gap北美區1016間門店是亞洲區175間的近7倍，Old Navy亞洲區僅有1間門店，而北美區僅比Gap少三間達1013間。因此在Gap品牌折戟亞洲后，迅銷收購傳聞傳來之時有分析師甚至認為Gap Inc. (NYSE:GPS)可能會分拆部分業務，而并非全部出售。這樣的推測還有部分原因是Gap Inc. (NYSE:GPS)去年11月份對公司架構進行了重組，從此前國際部門、在線部門、折扣部門、特許經營部門被集成到Gap, Old Navy, Banana Republic等按品牌區分的部門，同時創建創新數字新品牌部門，不過1月份則遭人事震蕩。
從上面的分析我們可以看出Gap 基本上可以看做是Uniqlo優衣庫的美國翻版，而Uniqlo優衣庫又是Gap的日本或者亞洲翻版，都是內強外弱的公司，與前兩位Zara和H&M的相對布局平均、門店增速快相比仍有不少距離。雙方的合并意味著除了集中采購、銷售的成本開支縮減，更重要的是合二者之力在所有的市場加速產品和物流速度以便能夠追趕前兩位的Inditex (ITX:MCE)和Hennes & Mauritz AB (HMb.ST)，當美國和亞洲市場穩固之后，再在歐洲市場發力，不僅可以追趕呈疲軟趨勢的Hennes & Mauritz AB (HMb.ST)，借助Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團和Gap Inc. (NYSE: GPS)兩個集團旗下其他投資組合品牌在未來獲得頭把交椅也不是不可以期許的，單靠迅銷自身的“2020計劃”顯然忽視了Zara和H&M的動態增長，要知道H&M和Zara的2012年單年門店增長數量就很接近迅銷“2020計劃”的430間。
Gap和Uniqlo的相同點除了市場之外，定位也可以說存在模仿，Uniqlo優衣庫在1984年開設第一間門店，因為創建時間的原因，國內很多媒體稱Uniqlo優衣庫的模仿對象是早于其的Gap品牌，而其實Uniqlo優衣庫的成功模仿的對象卻是Gap 旗下Old Navy品牌，二者都是起家與商場，打廉價牌，而Uniqlo優衣庫第一間商店開業之時，Gap品牌已經傳奇領導者Millard “Mickey” Drexler的領導之下走“高端”路線了。
Uniqlo優衣庫在80年代末和90年代初只在商場出售落后的羊毛衫;正式創建于1994年的Old Navy品牌早期是Gap品牌和平價商場Target Corp.( NYSE:TGT)和合作之后的產物。Target Corp.( NYSE:TGT)作為美國著名平價商場，很多美國服裝制造商早期都必須依靠其打開按市場，在Millard “Mickey” Drexler的領導之下，Gap Inc. (NYSE:GPS)在Gap Outlet的位置又開設了Gap Warehouse，沒想到取得巨大成功，隨后更名Old Navy，而Old Navy在1997年成為首個創建4年便獲得40億美元的服裝零售商，可謂奇跡。后來隨著Abercrombie & Fitch Co.(NYSE:ANF)及American Eagle Outfitters, Inc.(NYSE: AEO)等美國品牌變革、主打年輕路線帶來成功，同時外來的快時尚服裝零售集團Inditex (ITX:MCE)和Hennes & Mauritz AB (HMb.ST)的侵蝕，Gap Inc. (NYSE:GPS)一度業界下滑變革未成險些成為大眾市場的犧牲者，直到2012財年迎來新的拐點，成功之道仍然會快時尚的加快出貨速度和趨勢反應速度，回復聚焦北美市場，同時展開一些跨界合作及注重社會化媒體營銷。Millard “Mickey” Drexler則在失敗中下臺，成為J. Crew (NYSE: JCG)的首席執行官，將J. Crew 帶入輝煌，加入大眾服飾市場領先行列。
Uniqlo優衣庫在90年代末銷售和利潤下滑，遭遇的是和Gap Inc. (NYSE:GPS)同樣的危機，產品單一、老化，更新速度緩慢，直到2001年開始涉足女裝，隨后迅速崛起，這幾年更是借助科技，欲打造差異化而成為快時尚領域最有力的競爭者。Uniqlo優衣庫還創立有更廉價的年輕品牌G.U. 。
Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團在北美市場的收購野心從來不是秘密，無時尚中文網曾報道，去年11月底，迅銷集團從Star Avenue Capital 和 J Brand 手中收購 J Brand Holdings LLC 80.1%股份，除了J Brand，迅銷還擁有美國設計師品牌Theory、 Helmut Lang。迅銷集團首席執行官 Tadashi Yanai柳井正曾經說過，迅銷有數十億美元在準備收購。不過迅銷的收購標準有兩條：增長和利潤能力。公司曾表示收購的“關鍵條件是品牌是否有全球增長的潛力，如果品牌有堅實的基礎，我們可以積極分享我們的基礎設施。”而Gap顯然完全符合這個條件，在經歷2011財年的全面下挫后，2013年2月7日，Gap Inc. (NYSE:GPS)發布截至2013年2月2日四季度及全年初步業績，據無時尚中文網的數據顯示，四季度Gap Inc. (NYSE:GPS)凈銷售同比從2011財年四季度的負增長4%轉好為5%的增長至47.3億美元;旗下所有品牌皆從去年同期的負增長變為增長，除國際銷售外。其中Gap北美同比增長4%，去年同期為3%的負增長;Banana Repubic北美增長3%，去年同期為負增長3%;Old Navy北美更是錄得8%的高個位數增長，去年同期為6%的負增長，國際銷售雖然仍有2%的負增長，但是相對去年8%的負增長已算不錯。而在2012財年，Old Navy開設了第一間國際店，地點正是Fast Retailing Co. Ltd. (9983:TYO)迅銷集團的大本營日本東京。據公開數據，Gap Inc. (NYSE:GPS) 股價在過去一年升幅接近100%，據無時尚中文網的數據估計2012財年Gap Inc. (NYSE:GPS) 的毛利率約41%，運營利潤率約為13.5%，可以說完全符合迅銷集團的收購條件。
那么唯一的問題是Gap Inc. (NYSE:GPS) 是否心甘情愿被并購，以其聯手迅銷開創新的局面。去年美國服飾領域最大的并購案PVH Corp. (NYSE: PVH)以29億美元Warnaco Group (NYSE:WRC) 以及中國的視頻網站優酷收購土豆都顯示著行業類的大型并購收購案隨著競爭激烈和資本市場的發展在遞增。關于這個問題，我們會在(下)中詳細說明，當然在(下)之前，我們還會從關于行業競爭催發并購的(中)再來聊聊優衣庫集團收購Gap的可能性。
（無時尚中文網 唐小唐）
