10年先后抄底6家公司，資金成本29億元，凈賺58億元。

 

盯上銀座股份，不到一個月就搶下5%股權，并宣布舉牌。這，只是黃茂如以此種方式，在攻城略地中再下的一城。

 

面對黃茂如這一百貨業大王、資本市場上的舉牌狂人，銀座股份大股東山東省商業集團不敢小覷，2014年12月24日，在宣布舉牌次日就緊急增持600萬股，占股比提升至35.98%，同時還“不放心”地表示不排除未來6個月內繼續增持。與以往不同，黃茂如想控股銀座股份難度不小。

 

作為茂業系掌門人、被稱為百貨業“不世出的奇才”的黃茂如可謂是資本弄潮高手。縱觀黃茂如在二級市場上的出手，每次都是斬獲頗豐。而黃茂如的野心遠不止于獲取豐厚回報，他的目標更多的是謀求上市的話語權、掌控權。而單純從數字上看，長江商報記者調查發現，近10年來，黃茂如僅用29億元的成本，成功舉牌撬動了58.45億元的凈投資回報。

 

舉牌狂人盯上銀座股份

 

植根于零售百貨業的茂業系掌門人黃茂如，最近盯上了銀座股份。去年12月24日，銀座股份公告稱，11月26日至12月23日期間，中兆投資購入公司股票2600.33萬股，占比5%。

 

中兆投資是茂業國際的全資子公司，實際控制人是百貨業大王黃茂如。此次進軍銀座股份，中兆投資耗資約在2.13億至2.48億元之間。這也是在2012年舉牌大商股份的兩年后再度舉牌。

 

長江商報記者發現，黃茂如偏好于股價偏低、股權分散、業績表現較差的商業股。他慣常的增持路徑是，首先逐步增持潛伏，然后選擇適時出擊，達到謀求話語權進而登上控股股東寶座。此次舉牌銀座股份，雖然中兆投資在《簡式權益變動報告書》中稱是看中銀座股份未來的發展前景，但市場上仍然禁不住浮想聯翩。

 

銀座股份看上去并非黃茂如的理想選擇。銀座股份是山東省商業龍頭，商業門店多，經營業績較穩定，其股權并不分散。事實上，銀座股份也不相信中兆投資的解釋，就在黃茂如達到舉牌線的次日，大股東山東省商業集團緊急增持600萬股，和一致行動人一起的占股比提升至35.98%，同時還不排除未來6個月內繼續增持不超過2%的股份。如此一來，大股東牢牢占住了控股股東地位。

 

今年元旦前夕，銀座股份證券事務代表楊松告訴長江商報記者，截至目前，中兆投資只是向公司郵箱發了一份《簡式權益變動報告書》，并電話進行告知，尚未見其他動作。楊松稱，公司業績穩定，集團實力較強，暫未見茂業系高層與公司接觸。

 

狙擊商業股往事

 

生于潮汕的黃茂如以地產起家，1995年創建茂業集團，發展重心為零售商業，以“地產+零售商業”的獨創模式將茂業系經營得風生水起。這個低調神秘的百貨業大亨，其獨特嫻熟的資本運作手法一度令業內刮目相看，舉牌狂人威名不脛而走。

 

銀座股份已是黃茂如2005年以來投資或舉牌的第六家公司。此前，茂業系以約29億元的資本狙擊了成商集團、渤海物流（后改名茂業物流）、商業城、深國商和大商股份，少見失敗，以致在眾多香港投資者心目中，與其買黃茂如的股票，不如跟著他買股票。

 

12年前，黃茂如就想上市融資，2003年茂業集團完成股份制改造，但上市之路非常不順。黃茂如另辟蹊徑，選擇借殼或介入國企改制。他以獨到的眼光盯上了西南商王成商集團。成商集團是當時四川唯一的零售上市公司，彼時連年虧損，面臨退市風險，但在成都、重慶等商業重地擁有多家門店以及300余畝土地儲備。

 

2005年6月，A股在1000點徘徊時，黃茂如以3.8億元從大股東迪康集團手中購買成商集團65.75%的股份，并如愿控股成商集團。2008年，成商集團部分被盤活的資產被打包給茂業集團，并以茂業國際的名義在港上市。

 

最驚艷的是，茂業國際剛上市，黃茂如就利用融得的20多億資金在資本市場上縱橫捭闔，其任性可見一斑。在短短17天內，黃茂如火速舉牌渤海物流、商業城、深國商三家上市公司，分別購入6.68%、8.63%、5.09%的股權。三家公司情況基本一致，即公司股權分散，資產重估價值遠高于市值，業績表現較差。

 

一個有意思的現象是，黃茂如上演的是蛇吞象戰略。2012年，黃茂如鎖定大商股份。大商股份擁有百貨門店88家，在東北和河南市場規模排名第一，年銷售304億元；但與之對應市值只有112億元，而且大股東持股僅為8.8%。

 

這一次還是蛇吞象。茂業國際年銷售額33.5億元，大商股份是其10倍。不過，黃茂如為此進行了充分資本準備，搞了兩筆融資，一筆是通過旗下的成商集團發行短期融資券不超過3億元，另一筆是通過茂業商廈發行8億元的一年期融資券，融資成本為年利率4.29%。在進軍大商股份前，茂業國際現金余額達14億元。

 

長江商報記者梳理發現，黃茂如的“零售商業+地產”模式的本質就是獲得被低估的優質資產，再通過資本運作，例如銀行抵押、定向增發等方式，迅速將資金抽走，投入到下一個項目中。

 

拿下成商集團獲利46億

 

黃茂如的全面舉牌行為，體現了典型的產業資本對金融資本的抄底行為，甚至有人說，黃茂如所從事的主業并非實業而是投資。

 

縱觀黃茂如10年來的資本運作，長江商報記者初步統計發現，黃茂如以29.02億元的成本，獲得了高達58.45億元的凈投資回報。

 

黃茂如最早成功拿下的成商集團，當時僅以3.8億元成本，獲得的也是迄今為止回報最豐碩的商業企業。黃茂如先是獲得了價值22.58億元的物業資產，2008年6月19日又套現0.95億，2009年至2011年期間獲得了0.39億元的分紅，目前持有的股票市值為26.98億元。除去其間曾有的小幅增持，這單投資給黃茂如帶來的回報約46億元。

 

茂業物流是黃茂如2008年累計耗資最大投資。在拿到實際控股權前，黃茂如進行了6次增持，耗資5億元。茂業物流至今僅進行三次分紅，黃茂如獲得0.17億元。如今，黃持有茂業物流股權市值為20.18億元（2014年12月31日收盤價）。到目前，黃茂如在這筆投資中，除了茂業物流對茂業國際的幫助外，還獲得了高達15.35億元的回報，除去作價約5億元的資產注入，還純賺10.35億元。

 

至今仍處在舉牌線的大商股份，從2012年7月、12月和2013年1月、2月，黃茂如累計投入4.89億元增持大商股份5%股份，如今市值高達7.03億元（12月31日收盤價），其浮贏2.1億元。

 

ST商城是黃茂如投資中較少的商業股。黃通過二級市場舉牌僅花1.91億元就獲得ST商城10.67%的股權。其間2011年黃套現了0.12億元，隨后又進行了兩次增持，最終達到控股目的，累計投資近4億元。目前，黃所持的股票市值為5億元（12月31日收盤價）。接手ST商城戶，黃茂如啟動了保殼大戰，耗資3.37億元收購ST商城旗下兩家子公司。僅從數字上看，黃茂如在這單投資上虧損約4.5億元。

 

投入最少的是深國商。黃茂如2008年獲得深國商10%股權僅花費了0.76億元。2012年出售全部A股套現2.36億元。如今手頭上的1552.89萬股B股市值約2.6億元（12月31日收盤價）。黃茂如的這筆投資賺了約4.2億元。

 

最近耗資2億元投資的銀座股份，近日接連暴漲，黃所持的股票市值已達2.61億元（12月31日收盤價）。短短一個月，他就賺了約0.3億元。

 

或謀求國資改革紅利

 

黃茂如舉牌山東商業龍頭銀座股份的猜疑頗多，業界也有人對此進行了研究。

 

光大證券的最新研報顯示，今年前三季度，零售業上市公司經營狀況未見明顯好轉，大部分企業收入增長停滯、利潤降幅擴大，中期向下的趨勢難以扭轉，且現金流配比指標反映出行業運營質量仍在惡化。據此，黃的目的是應對百貨行業遲遲難以回暖的大背景，對旗下產業進行整合尋找出路。

 

業界研究人士認為，零售業兼并收購是大勢所趨。一方面是零售業有充裕現金流、高比例的自有物業，吸引產業資本、金融資本大舉增持。而另一方面，消費低迷、電商沖擊、同質化嚴重、鏈條冗長等頑疾，迫使行業變革。

 

湖北一證券人士分析認為，黃茂如舉牌銀座股份可能有兩重考慮。其一，銀座股份和茂業國際的主業均為以購物中心、百貨為主的零售業，銀座股份門店主要位于山東省境內，門店分布相對集中，茂業國際則在廣東、四川、河北、江蘇、遼寧以及山東等省內均有門店，如果雙方合作，能形成協同效應實現共贏。其二是最為重要的，在國資改革的大背景下，魯商集團存在混合所有制改革預期。如果茂業系能夠參與其中，有望更深入地參與銀座股份的經營管理。即便是不能參與，也可以享受國資改革帶來的公司經營績效改善、股價上漲等紅利。

 

事實上，從黃茂如宣布舉牌至今，銀座股份表現搶眼，股價從8.5元上漲至于元旦前夕的10.06元。

 

黃茂如的凈投資回報

 

成商集團

 

投入 3.8億

 

回報 46億

 

茂業物流

 

投入10億

 

回報10.35億

 

大商股份

 

投入 4.89億

 

回報2.1億

 

ST商城

 

投入 7.37億

 

回報-4.5億

 

深國商

 

投入 0.76億

 

回報4.2億

 

銀座股份

 

投入 2.2億

 

回報0.3億