風雨飄搖的“雨潤帝國”，正步入債務違約頻發的多事之秋。雨潤控股集團實際控制人祝義材十多年來苦心經營的中央商場(600280.SH)，正成為其緩解巨額債務負擔的救命稻草。

　　雨潤控股集團前幾年跑馬圈地，在食品、地產、商業、物流等領域高速擴張，從而背負了沉重的債務。而實際控制人祝義材被檢方執行指定居所監視居住后，債權人因擔憂雨潤的還債能力，紛紛討債。在祝義材實際控制的資產當中，中央商場的股權由于變現能力強，且中央商場本身核心資產價值很高，終成為雨潤債主們討債的“香餑餑”。目前，祝義材能否繼續掌握中央商場的控股權懸念十足。

　　雨潤債務集中爆發

　　債務緊逼之下，中央商場大股東所持有的股權不斷的在質押、凍結與解凍之間反復循環著。

　　9月10日晚，中央商場披露，公司股東江蘇地華實業集團有限公司(以下簡稱“江蘇地華”)于2015年9月9日將其持有的公司800萬股股份質押給深圳前海萬通融資租賃有限公司(以下簡稱“前海萬通”)，占公司總股本的0.70%。而早在今年8月19日，前海萬通通過深圳中院凍結了祝義材與江蘇地華所持有的6.5億股。

　　9月2日，祝義材持有的中央商場股權又被華潤深國投信托有限公司(以下簡稱“華潤信托”)輪后凍結，祝義材持有中央商場4.77億股，占公司總股份的41.51%。

　　《中國經營報》記者整理發現，盡管前海萬通和華潤信托，其債務人分別是江蘇地華和江蘇雨潤農產品集團有限公司(以下簡稱“雨潤農產品”)，然而他們最終選擇的是凍結中央商場的部分股權，而不是選擇凍結雨潤控股集團旗下的資產，這就意味著雨潤控股集團旗下的資產也負債累累。

　　華潤信托與雨潤農產品之間的債務是什么呢？何以一下凍結了祝義材單獨持有中央商場的所有股份。

　　記者發現，早在2013年9月，華潤信托曾為雨潤農產品發行了一款名為“鼎盛57號雨潤農產品集團貸款項目”的信托計劃，發行規模達到24億元，資金用途為向江蘇雨潤農產品集團有限公司發放信托貸款，用于補充其流動性資金。

　　不過，24億元顯然不足以支撐雨潤龐大的農產品物流計劃。公開資料顯示，雨潤農產品集團是以農產品綠色生態種養基地、初深加工、物流園區、信息系統、配送體系等產業為主要投資、建設、經營方向的大型產業集團。總部位于南京，注冊資金30億元。集團擬將在西安、成都、沈陽、長春、天津、武漢等全國38個重點物流區域及1000余個農產品重點資源地區搭建農產品全球采購中心、綠色生態種養基地、全球直供配送體系。

　　早在華潤信托向雨潤農產品貸款之前，2012年12月，華融信托就已經向雨潤農產品進行了股權融資，華融信托發行了華融-雨潤農產品股權投資集合（查詢信托產品），通過增資擴股方式入股江蘇雨潤農產品，并持有26.02%的股權；信托期限是兩年，總規模人民幣179940萬元整(其中第一期140090萬元整，第二期39850萬元整)。這意味著早在去年12月，雨潤控股需向華融信托受讓其26.02%的股權。資金壓力可見一斑。

　　這只是針對雨潤農產品所發行的信托，而雨潤控股集團這幾年進行的信托融資也不在少數。

　　2014年4月，上海信托雨潤控股2號信托貸款集合資金信托計劃，為雨潤控股融資4億元；2014年5月，安徽國元信托江蘇雨潤肉類產業集團有限公司貸款集合信托計劃，為雨潤肉類產業集團融資5億元；2014年9月，交銀國信-雨潤商業投資基金集合資金信托計劃，為雨潤控股融資1.4億元；2014年10月份，建信信托-雨潤控股集團流動資金貸款集合資金信托計劃，為雨潤控股融資2.5億元；2015年1月，長安信托-雨潤控股集團流動資金貸款集合資金信托計劃，為雨潤控股融資2.2億元。

　　據記者不完全統計，僅上述5款信托計劃就融資21.1億元，而上述信托融資計劃期限都是兩年，這意味著，2016年雨潤控股集團將面臨集中償付的債務壓力。

　　華潤深國投針對雨潤信托的24億元貸款共分為兩年期和三年期，兩年期的貸款剛好于今年9月份到期，雨潤農產品無法償還信托貸款，華潤信托無奈之下只能選擇凍結雨潤旗下最有價值和最具流動性的資產，而大股東所持有的中央商場的股份無疑是最佳選擇。

　　出售雨潤食品

　　對于深陷債務困局的祝義材來說，其旗下目前尚有港股上市公司雨潤食品(01068.HK)和A股上市公司中央商場，要想變現融資，必須舍掉其中一個。

　　最終，靠雨潤起家的祝義材，選擇了全面或部分放棄雨潤，雨潤集團實際控制人祝義材選擇了迎接新的戰略投資者。9月8日晚間，雨潤食品發布公告，主要股東Willie Holdings Limited(以下簡稱Willie)的實際控制人與第三方商討，將有可能出售該公司。與此同時，融創中國(01918.HK)公告揭示已與祝義材實際控制的雨潤控股集團訂立戰略合作協議。

　　雨潤食品半年報顯示，Willie 實際擁有人為雨潤食品前執行董事及董事會主席祝義材及配偶吳學琴，其中祝義材持有Willie93.41%股份，吳學琴持有6.59%股份。祝義材夫婦通過該公司持有雨潤食品 25.82%股權。

　　雨潤食品未披露誰將會收購Willie公司持有雨潤食品的股權。不過，9月9日上午，雨潤控股集團發布聲明：集團與融創中國簽署戰略合作協議，雙方將展開深入合作，共同提升品牌價值。融創中國9月8日晚間的公告也明確，公司與雨潤控股集團訂立戰略合作協議，就一系列戰略合作事宜相互合作，從而揭開雨潤食品新股東的面紗。

　　不過，雨潤食品由于今年利潤巨虧，其股價頗為低迷。雨潤食品半年報顯示，上半年，公司實現營業額95.84億港元，同比增長6%，但凈利潤虧損7.24億港元，而去年同期盈利1605萬港元。

　　對于業績虧損，雨潤食品稱，上半年經濟形勢發展趨緩，經濟結構轉型，受高端餐飲消費大幅下滑的影響，肉類消費市場疲弱，經營環境日趨激烈，國內目前肉類消費市場主要為基礎消費。

　　按照雨潤食品9月7日每股1.84元的停盤價，祝義材夫婦所持有雨潤食品的市值僅為8.67億港元，祝義材就算全部轉讓，也不能償還目前的債務，顯然祝義材需要出讓更多的資產才能償債。

　　果然，其戰略合作方融創中國稱除了收購雨潤食品的股權，融創中國將會全面介入雨潤控股集團的運營。

　　9月8日晚間，融創中國稱，公司與雨潤控股集團的戰略合作協議包括三方面：一是雙方彼此進行戰略合作，憑借各自優勢，提升雙方價值；二是雙方與雨潤集團債權人共同商討雨潤控股集團相關債務問題的解決方案；三是雙方努力確保雨潤集團各項業務正常運轉，并在滿足相應條件的前提下，本公司向雨潤控股集團提供全面支持。

　　協議還約定，雨潤控股集團及其關聯方不得與其他第三方就戰略合作協議范圍內的任何事宜進行洽談和接觸，且不與任何第三方訂立任何協議。但融創中國未披露入股雨潤控股集團多少股份。

　　不過，迄今為止，雨潤控股并沒有透露出要出售中央商場股權的意思，雖然華潤信托已經凍結了祝義材所持有的中央商場的股份，但祝義材并未選擇將其轉為股權質押，這意味著祝義材還在為償還華潤信托的債務做努力。

　　由此可見，祝義材對中央商場這個上市公司平臺更為看重。有傳言稱，中央商場近日停牌，意在注入江蘇地華旗下的房地產業務，但對于這一消息，雨潤控股集團并未向記者證實。

　　保中央商場

　　祝義材為何如此看重中央商場的控制權，而不惜轉讓雨潤控股的股份？這得從祝義材多年不斷增持中央商場說起。

　　2005 年以前，在中央商場股權結構中，第一大股東為南京國有資產經營有限公司，持股比例為23.07%。2004 年5 月開始，雨潤控股集團(控制人為祝義材)控股下的江蘇地華在二級市場不斷增持中央商場的股票，通過不斷買入和參與，到2005年2 月江蘇地華已經持有公司股份23.17%，成為公司第一大股東。之后，江蘇地華繼續增持公司股票，并經過了2006 年股改獲贈544.45 萬股之后，累計持有中央商場股份29.49%。

　　2009 年，雨潤控股集團的實際控制人祝義材再次購入中央商場的股票，同年5 月，祝義材分別收購南京國有資產經營有限公司和南京中天所持有公司11.15%和6.70%的股份。至此，祝義材和其控制的江蘇地華共計持有公司47.43%的股份。

　　2012 年2 月25 日，祝義材向全體股東發出部分要約收購公告，擬以較停牌前價25.01 元溢價8%的條件要約收購1392 萬股公司股票，約占股本的9.70%。2012 年6 月，要約收購完成，祝義材完成1392 萬股收購量，此時，祝義材個人持有公司股份達27.64%，加上江蘇地華所持有29.49%的股份，祝義材直接和間接控股57.13%。

　　從2012 年8 月到2013 年3 月19 日，祝義材通過個人名義共增持公司股票10 次，合計增持公司股份13.87%，累計持股比例增至41.51%，加上江蘇地華間接控股比例，祝義材直接和間接控股達71%。

　　祝義材入主中央商場之后，通過大刀闊斧地剝離中央商場虧損資產，對優質的百貨門店進行提檔升級，使得整個中央商場的商業資產質量頗為改觀。

　　祝義材入主中央商場后，也使得中央商場的股價大幅上漲。記者統計，若按照2004年江蘇地華的買入價格，至今年6月份中央商場股價最高時已上漲了近100倍。盡管此后祝義材持股成本不斷上漲，但是遠低于目前的市場股價，且自2004年的11年以來，中央商場共計14次分紅，為祝義材帶來了10億元左右的分紅，可以說祝義材入主中央商場既收獲了穩定的現金流，還取得了相當可觀的收益回報。

　　此外，從融資能力上來講，中央商場的股權質押融資額度要遠高于雨潤食品。7月25日，江蘇地華和祝義材 先 生 合 計質押本公司無限售流通股634億股，約占公司總股本的55.21％。彼時中央商場的股價為15.69元，其質押的股票市值已達到100億元左右。
　　（中國經營報 張亮）