導語：美團點評的上市在9月20日如期而至。不過，阿里巴巴顯然沒有打算讓他們獨享聚光燈。本周，阿里2018投資者日（9月17日-18日）、云棲大會（9月19日-22日）連續登場，多少搶了一些美團的版面。

文| 趙騏、李成東

來源| 東哥解讀電商（ID：dgjdds）

9月17日，阿里巴巴集團第三屆投資者日在杭州召開。由于緊接著9月10日的“傳承計劃”，本次活動備受矚目。到場的投資機構和分析師達到創紀錄的逾550人，貝萊德、淡馬錫、奧本海默等全球頂尖投資機構都派員參加。

一年前的6月8日-9日，阿里巴巴在其第二屆投資者日上，給出了2018財年45%－49%的收入指引，遠遠超出市場預期的36%－38%。股價隨即在6月8日暴漲13.29%。

可惜這一奇跡沒能在今年再次上演。9月17日、18日，阿里巴巴股價分別下跌3.55%和1.41%。當然，最近中概股普遍下跌，阿里的股價波動應該和投資者日沒有什么關系。

撇開股價，我們聚焦阿里在本次活動中披露的部分業務指標，展望電商巨人未來的發展方向。

►越來越拼多多的淘寶

新用戶同比增長88%、70%的新用戶來自低線城市、14%的新用戶年齡在50歲以上、特價訂單增幅350%以上...你以為這是在說拼多多嗎？錯。這是阿里官方對淘寶近況的描述。

首先，我不得不吐槽一下“新用戶增速”這個指標，這大概是阿里巴巴的又一項“創新”。最初看到各家媒體“今年8月淘寶新增用戶較同期增長88%”的報道時，我著實嚇了一跳，心想這不會是個段子吧（因為有太多的“8”在里面）。淘寶活躍用戶已經達到5億級別，怎么可能還有那么高的增速。其18Q2的活躍用戶增速不過23.6%，怎么突然就提高到88%了。

來源：DonG整理阿里歷年財報

我不知道這個指標的具體定義，但肯定和傳統上的“用戶增速”不是同一個概念。從英文來看，應該是新的注冊用戶（New Registered Users）的增長情況，也就是本期增量和去年同期增量的比較。

如果以此計算的話，18Q2阿里活躍消費者5.76億，較18Q1的5.52億增長了2400萬；17Q2的用戶規模為4.66億，比17Q1的4.54億增加了1200萬。2400萬比1200萬增加了100%，這倒是和8月份88%的“新用戶增速”非常接近。不確定這個指標到底是不是這么算出來的。

其實在用戶體量如此巨大的情況下，增速趨緩是很正常的，更何況最近幾個季度阿里的用戶增速一直在反彈。他們其實沒有必要在這些地方搞“創新”。

整體而言，在用戶增長方面，阿里巴巴突出強調了自己對網購邊緣人群（低線城市、老年用戶）以及年輕人（18歲以下）的吸引力。這其中大部分客戶群體的特征都和拼多多的受眾群體高度吻合。

除此之外，淘寶近期的改版更可以說是在核心算法、商業模式方面向拼多多靠攏。

8月31日，多家媒體報道，手機淘寶進行了一次大幅度改版，更加注重對用戶的個性化推薦。具體而言，欄目變得更清爽，“猜你喜歡”信息流版塊被提升至首頁第二屏；并且新增“我的頻道”頁面，幫助用戶將喜歡的行業收藏在首頁；導讀欄形式也被明顯簡化。

手機淘寶首頁產品負責人魏萌表示，此次改版把“消費行為”這個單一的判斷維度，拓展成一個個消費場景，以實現更精準、更人性化、更高效的推薦，這是淘寶實現“以人為中心”的算法技術的最重要一步。

這一重大變革在本次的投資者日上也有提及。用戶體驗更簡單、信息分發更高效、發布內容更多樣，是官方對這次改版的核心闡述。

黃崢曾表示，拼多多和淘寶的區別在于，淘寶是流量邏輯，主體是搜索，用戶要自己去找商品，所以需要海量SKU來滿足長尾需求；拼多多代表的是匹配，推薦商品給消費者，SKU有限，但要滿足結構性豐富。

簡單說就是淘寶的模式是“人找貨”，而拼多多則是“貨找人”。這次淘寶的改版被外界視為阿里開始更多的朝著拼多多“貨找人”的社交電商邏輯靠近。

就在不久前，拼多多也同樣進行了轉型。他們先是在7月底向包括耐克、網易嚴選、歐米伽、索菲亞等多家品牌商發出招商邀請；隨后，8月31日，涵蓋國內外497家企業的“品牌館”正式上線。

由于黃崢在過去一直否認拼多多需要進行品牌升級，所以不少媒體認為拼多多上線品牌館是迫于資本市場和輿論的壓力，不得不轉變最初的想法，嘗試“天貓化”的升級。

現在看來，當拼多多開始“天貓化”的時候，淘寶其實也在進行著“拼多多化”的改變。未來是會出現集兩者之大成的超級平臺，還是畫虎不成反類犬的笑話，讓我們拭目以待。

因為從我們角度來看，拼多多的流量邏輯雖然很美，但有一個是淘寶無法抄襲的基礎條件。拼多多實現貨找人的前提條件是微信的社交流量，你能夠先混入微信群。而對于淘寶，4年前自己封殺了微信，鏈接就無法混入微信社交流量。當然淘寶本身還是有一部分社交流量，就如淘寶客，僅通過微信QQ獲得流量，據說一年是5000億銷售額的盤子。

最重要的是，我們看到了阿里的學習進化能力，這個是京東需要學習的，畢竟占有著其它所有電商玩家不可具備的微信和手Q入口。

►餓了么首次登場投資者日

盒馬鮮生、高德導航、零售通等業務在今年首次于投資者日單獨亮相，各自向外界展示在過去一年所取得的成績。由于美團在近期上市，餓了么成為其中最受矚目的新秀。

自4月加盟阿里后，餓了么就成為了阿里巴巴的寵兒。資源方面，餓了么先是完成了和哈啰單車的對接，然后又被整合至88VIP會員體系內，并且在手淘首頁獲得入口。資金方面，餓了么在7月宣布30億規模的夏季戰役，掀起新一輪的外賣補貼大戰。

本屆投資者日，阿里巴巴對餓了么不惜贊美之詞，以“空前規模的高成長（Unparalleled Scale）”形容這位新成員。當然，我們關注更多的是其所披露的數據。

截至到2018年6月30日，餓了么年度活躍用戶1.67億（不含口碑），人均訂單量19.8次/年，注冊商家350萬，月活騎手66.6萬。

我們整理了美團招股書中的相關資料，將兩者進行簡單的對比。

來源：阿里投資者日、美團招股書

就用戶數量而言，美團仍然占據明顯優勢，大約是餓了么的1.5倍。這也從另一個角度印證了美團目前的市場份額確實是在60%左右。

值得注意的是人均訂單量，美團為20.3次/年，略微高于餓了么的19.8次/年。不過，美團招股書中所披露的人均訂單量包含了用戶的所有團購、酒店等其他業務，而餓了么的訂單量則沒有包括口碑的訂單。如果只是單純比較美團外賣和餓了么的訂單頻次，也是相當的頻次。

由于餓了么的數據只披露到6月底，考慮到7月開啟的補貼大戰，這一指標現在可能會更高。阿里此前在2季報中披露將成立新的本地生活服務公司，并預定了30億美元的融資。最近，媒體報道新公司的融資金額很有可能大幅超過30億美元，而公司整體的估值將在250億美元左右。這大約是美團市值的一半。

受到市場空間的限制，阿里新公司的估值和美團的市值恐怕很難同時上漲。隨著阿里巴巴未來進一步向餓了么傾斜資源，雙方的競爭恐加劇。

9月20日美團點評IPO，前一天晚上在香港見了幾個投行的朋友，也問及怎么看美團點評估值。他們最擔心的兩個點，一個是摩拜單車很燒錢，一個是擔心餓了么持續的補貼戰爭。會持續拖累美團點評的財報。

東哥的回答比較簡單，首先摩拜單車往大了說一天虧損千萬，而4年前滴滴、快的網約車大戰的時候則是五六千萬。要做出行市場，千萬級虧損不算錢。而共享單車是最重要的高頻的出行入口，美團點評必須拿下。美團點評曾在團購、外賣、酒店、訂票等多個領域后來者居上，要給美團點評更多時間。關于餓了么，從08年算起，餓了么比美團外賣早做6年，卻被美團外賣反超50%的銷量，不只是流量入口的問題，還有運營效率，美團外賣處于盈虧平衡的狀態了，而餓了么一直都處于巨虧狀態。阿里的重心肯定不是做外賣，而是保證餐飲服務市場不被美團點評壟斷。阿里的補貼戰爭是有極限的，所以才分拆餓了么單獨融資。如果餓了么都值250億美元，那么美團外賣就在400億美元以上，算上其它業務500億美元是不是低估了？

在美團點評IPO當天，我發了一條朋友圈“阿里未來最大的競爭對手之一IPO了”，因為這兩個投資人最擔心美團點評的業務，正是目前阿里重點投入的領域。