導語：推動股價上漲的因素到底是什么？沒有壞消息還是有好消息？對于現在的京東來說，這并不重要，因為他們似乎同時具備了上述兩個條件。

文| 趙騏

來源| 東哥解讀電商（ID：dgjdds）

2018年對于京東來說并不順利。

通過社交模式，拼多多雖然交易額與京東還有較大差距，但活躍用戶數量在二季度達到3.436億，逼近京東，也大有趕超阿里淘寶的趨勢。

9月，劉強東爆發明大事件，重創京東股價和形象。

再加上電商行業整體增速放緩，中美貿易爭端等宏觀因素，其股價從一月最高的50.55美元一路下滑至20.93美元（12月31日收盤價），重回2014年上市時的起點。

不過，內憂外患中的京東也不是完全沒有好消息。

12月22日，美國檢方決定不起訴劉強東。這場歷時114天的肥皂劇終于告一段落。

4天后，京東宣布其董事會已經批準了一項股份回購計劃，根據該計劃，京東可能在未來12個月內回購至多10億美元的股票。回購計劃可根據情況，在公開市場上以現行市場價格、私下談判交易、大宗交易/或通過其他法律允許的手段進行。公司董事會將定期審查股份回購計劃，并可授權調整其條款和規模。回購的資金將來自公司現有的現金余額。

►利空出盡，股價短線或反彈

今年以來，受到資本寒冬、貿易摩擦等不利因素的影響，多家電商/互聯網企業宣布了股票回購計劃。

6月27日，百度宣布其董事會已批準一項股票回購計劃，將在未來12個月內至多回購10億美元股票，計劃以現有現金余額為回購計劃提供資金。

9月7日，阿里巴巴和騰訊同時宣布即將或正在回購自家公司股票。

阿里所執行的是一項在2017年就制定的股票回購計劃。該計劃為期兩年，總額60億美元。

騰訊則是四年來首次回購股票。他們的公告顯示，公司已于9月7日當天以310.80-311.60元回購了2.27萬股，涉及資金約為707.21萬元。

11月15日，網易的3季報發布當天，董事會批準了一項新的股份回購計劃，公司將在不超過12個月的期限內，回購總金額不超過10億美元流通股份。

12月28日，蘇寧成為了回購大軍的最新成員。公告顯示，蘇寧易購計劃使用不低于5億元且不超過10億元的資金回購股份，回購價格不超過15元/股。

相較于其他公司，京東的回購力度更大。截至到12月31日，京東市值為303億美元，10億美元相當于自身市值的3.3%。同在美國上市的阿里、百度和網易此次宣布的回購金額分別占自身市值的1.7%、1.8%和3.2%。

京東本次回購的資金來源為自有資金，但事實上，其現金并不富裕。財報顯示，截止到9月底，京東賬面現金為340億元（約49.5億美元）。由于在科研等方面投入巨大，2018年前3個季度，其自由現金流分別為-88億元、131億元和-82億元。

既然如此，為什么京東還要如此大手筆的回購股份？

公司回購自己的股票當然是覺得自身價值被低估了。但京東和以上公司又有些不同，除了業績表現外，劉強東在美國的遭遇是京東股價在近期大跌更加重要的原因。

此前，市場一直擔心劉強東會被起訴，甚至判刑。如今這一潛在的利空已經除去，從短期來看，圍繞京東的所有負面消息都已經被市場反應過了，即利空出盡。但沒有壞消息并不代表股價必然會反彈。從這個角度看，京東在美國檢方宣布不起訴的決定后，迅速宣布了回購計劃，根本目的是為了乘市場情緒暫時放緩之際，以一個更大的利好消息刺激股價。

就目前來看，回購計劃的確有效推動了股價的反彈。12月26日和27日，京東股價分別上漲6.84%和2.84%，領跑中概股。

另一方面，回購固然是一個利好，但對于一家公司來說，真正的好消息顯然還是來自業績的改善。而就剛剛過去的四季度來看，我們認為京東具備了這一要素。

►四季度GMV或突破5000億元，營收有望超預期

先來看下京東在三季報中對自己四季度的業績指引。

官方對2018年第四季度的營收預計為1300億元-1350億元，同比增長18%-23%。17Q4—18Q3，京東營收的同比增幅分別為38.7%、33.1%、31.2%和25.1%。換句話說，18%-23%的增幅非常保守。

雙11期間，京東實現交易額1598億元，增長25.7%。17Q4，京東GMV為4034億元。由于雙11的銷售額占整個四季度的比例非常高，所以我們以此估算京東18Q4的GMV同比增長25.7%，達到5071億元。

來源：DonG整理京東歷年財報

5071億元的GMV對應多少營收？我們整理了京東過去2年的營收/GMV占比數據，整體而言，京東單季營收占GMV的比例在27%-30%之間，即18Q4，京東營收有望達到1369億元-1521億元，同比增長24%-38%，顯著高于三季報給出的業績指引。

業績有望超預期可能正是京東選擇在此時宣布回購的另一層原因。

股價的波動來自于預期的變化。京東Q4有望超預期的根本原因還在于三季度的業績展望中給出的預測過于保守。實際上，京東此前多次出現股價在財報發布后重挫的現象。根本原因在于市場對其預期過高。

如今，在經過了幾個季度的調整后，市場對京東的未來有了更加理性的期望。京東股價的修正或已進入尾聲。

綜合而言，隨著劉強東事件告一段落，京東利空出盡；四季度業績又有望成為推動京東股價上漲的利好消息。重回起點的京東或許已經到了買入點。