導(dǎo)語：受疫情影響，美團(tuán)在挑戰(zhàn)之下帶來行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的新機(jī)遇，財報發(fā)布后，營收反超市場預(yù)期，股價再創(chuàng)歷史新高。

文| 李成東、朱柳香

來源| 東哥解讀電商（ID：dgjdds）

美團(tuán)點評于5月25日晚間發(fā)布了2020年第一季度財報。財報顯示：美團(tuán)2020Q1營業(yè)收入167.53億元，較上年同期的191.73億元減少12.6%，但超過市場預(yù)期的161.14億元；美團(tuán)2020Q1運(yùn)營虧損17.15億元，較上年同期的運(yùn)營虧損13億元擴(kuò)大了31.6%；凈虧損15.79億元，市場預(yù)期凈虧損16.41億元。

數(shù)據(jù)來源：美團(tuán)點評財報

事實上，疫情期間，美團(tuán)攜手商家“抗疫”，股價表現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性。截至5月29日收盤，美團(tuán)股價達(dá)到146.7港元，今年以來增幅達(dá)到42%，市值約合1102億美元。也是僅次于阿里和騰訊，第三家進(jìn)入千億美元俱樂部的中國互聯(lián)網(wǎng)科技公司。

►業(yè)績一覽

受疫情影響，美團(tuán)一季度兩大業(yè)務(wù)面臨挑戰(zhàn)，導(dǎo)致整體營收下滑12.6%至168億元。其中：第一季度來自餐飲外賣的收入為94.9億元，較上年同期的107.05億元下降11.4%；到店、酒旅業(yè)務(wù)收入為30.94億元，較上年同期的44.92億元下降31.1%；新業(yè)務(wù)及其他的收入為41.68億元，較上年同期的39.75億元增長4.9%。

數(shù)據(jù)來源：美團(tuán)點評財報

另外，一季度美團(tuán)的運(yùn)營成本同比下降18.1%至116億元；運(yùn)營費(fèi)用為65.7億元。主要由于疫情期間業(yè)務(wù)量減少，導(dǎo)致各業(yè)務(wù)成本和用戶補(bǔ)貼減少。其中，營銷費(fèi)用同比下調(diào)13.7%至32億元，研發(fā)費(fèi)用同比增長12.8%至23億元，行政費(fèi)用同比增長5.7%至10.7億元。

數(shù)據(jù)來源：美團(tuán)點評財報

截至2020年3月31日：平臺交易用戶數(shù)達(dá)到4.48億，同比增長8.9%，每位交易用戶平均每年交易筆數(shù)26.2筆；活躍商家數(shù)6.1億，同比增長5%。

數(shù)據(jù)來源：美團(tuán)點評財報

截至2020年3月31日，美團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期投資分別為141億元及424億元。

►一季度挑戰(zhàn)加劇，行業(yè)線上化帶來轉(zhuǎn)機(jī)

美團(tuán)2020Q1外賣和酒旅業(yè)務(wù)的“傭金收入”減少，是造成營收下滑的主要原因。而這背后是由于疫情期間平臺訂單量的減少。

數(shù)據(jù)來源：美團(tuán)點評財報

首先是餐飲外賣業(yè)務(wù)：2020Q1交易金額同比減少5.4%至715億元，日均交易筆數(shù)同比減少18.2%至1500萬，但客單價同比增長14.4%，最終導(dǎo)致餐飲外賣的收入同比減少11.4%至95億元。其中，傭金收入減少13.7%至86億元，在線營銷服務(wù)收入同比增長20.9%至9.2億元。

主要因為疫情期間餐飲外賣的訂單量同比減少了17.3%，以及臨時傭金返還及豁免政策等，兩者導(dǎo)致變現(xiàn)率下降。

其次是到店、酒旅業(yè)務(wù)：一季度收入同比下降31.1%至31億元，環(huán)比下降51%。從傭金收入來看，酒旅業(yè)務(wù)傭金收入從2019Q1的24.25億元，減少51%至12億元。一季度美團(tuán)國內(nèi)酒店間夜量同比下降45.5%，環(huán)比下降61.0%至42.8億。受制于此，在線營銷收入也因商家的平均收入下降而同比減少8.2%。

最后是新業(yè)務(wù)及其他分部：疫情期間，以生鮮零售為代表的非餐類消費(fèi)需求迅速增多，美團(tuán)配送“萬物皆可到家”的品牌認(rèn)知得以加深，新業(yè)務(wù)收入同比增長4.9%至42億元。仍有部分收入被網(wǎng)約車服務(wù)及B2B餐飲供應(yīng)鏈服務(wù)收入減少（皆受疫情影響）所抵銷。

作為最大的本地生活服平臺，美團(tuán)的業(yè)務(wù)離不開“食住行”，是疫情的“受害者”——

餐飲外賣業(yè)務(wù)在供給端及需求端方面均面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。復(fù)產(chǎn)復(fù)工中不確定因素較大，所以訂單量在3月底前仍未完全恢復(fù)到正常水平。最終導(dǎo)致了餐飲外賣業(yè)務(wù)的訂單量同比出現(xiàn)負(fù)增長，日均交易筆數(shù)同比減少18.2%。

疫情期間，到店業(yè)務(wù)受限更大，且恢復(fù)速度明顯落后于餐飲外賣。由于大多數(shù)到店服務(wù)類別被歸類為非剛需或娛樂相關(guān)服務(wù)，通常涉及大量群眾的密切接觸，所以一季度供需兩側(cè)均保持低位。

疫情終將會過去，但疫情期間帶來的“行業(yè)線上化轉(zhuǎn)變”將持續(xù)，從長期來看這是推動作用——

在消費(fèi)者端，疫情加速了用戶消費(fèi)行為的培養(yǎng)。從美團(tuán)公布的數(shù)據(jù)來看，疫情期間，消費(fèi)者對高價食品類別的偏好不斷增加，更多的消費(fèi)者開始使用外賣服務(wù)消費(fèi)正餐，推動了一季度客單價同比上漲14.4%。

在商家端，疫情期間整個餐飲業(yè)受挫，美團(tuán)一方面協(xié)助商家實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，一方面提供補(bǔ)貼、免費(fèi)流量支持等以減輕商家負(fù)擔(dān)。值得注意的是，疫情加速了行業(yè)數(shù)字化的進(jìn)程——高端餐廳走入線上，中小型獨(dú)立餐飲商家加強(qiáng)了對外賣服務(wù)的重視，因為在疫情期間，外賣幾乎是唯一的收入來源。

所以，疫情對于推動行業(yè)線上化的長期趨勢是正向積極的，這進(jìn)一步增強(qiáng)了美團(tuán)面向未來投入的信心。而美團(tuán)構(gòu)建了立體而高效的餐飲和物流網(wǎng)絡(luò)，在疫情期間發(fā)揮了城市新基礎(chǔ)設(shè)施的重要作用。

►攜手抗疫，美團(tuán)全方位助力消費(fèi)復(fù)蘇

后疫情時代，如何幫助商家復(fù)產(chǎn)復(fù)工成了平臺的首要任務(wù)，美團(tuán)亦不例外。

為了協(xié)助中小型商家解決短期流動資金問題并恢復(fù)營運(yùn)，美團(tuán)推出的多種扶持措施包括：減免傭金、延長年費(fèi)有效期以及獲得優(yōu)惠利率的商業(yè)貸款等。

為刺激消費(fèi)，美團(tuán)推進(jìn)安心系列項目，如“安心碼”、“安心餐廳”及“安心玩”，引導(dǎo)商家將防疫與安全舉措流程化、標(biāo)準(zhǔn)化及數(shù)字化。美團(tuán)自今年3月開始與地方政府合作，推出“安心消費(fèi)節(jié)”，并向消費(fèi)者發(fā)放可用于本地服務(wù)的優(yōu)惠券以刺激消費(fèi)需求復(fù)蘇。

疫情期間，僅在武漢地區(qū)，美團(tuán)就為商戶提供免傭超3000萬元；同時，美團(tuán)通過加快更新產(chǎn)品服務(wù)，協(xié)助商戶以數(shù)字化運(yùn)營及營銷手段降低損失。

針對受疫情影響最嚴(yán)重的酒店業(yè)務(wù)，美團(tuán)推出“安心住”項目。為合作酒店制定了預(yù)防措施并提高了服務(wù)能力，密切追蹤消費(fèi)者資料，免費(fèi)取消預(yù)訂以及額外住宿折扣。該計劃取得顯著進(jìn)展，成功吸引全國數(shù)百個城市的眾多酒店加入。

作為本地服務(wù)的領(lǐng)先平臺，美團(tuán)的優(yōu)勢在于擁有4.48億名年度交易用戶及610萬名本地商家，可以高效地為商家和各服務(wù)品類導(dǎo)流，準(zhǔn)確有效地分配流量、分配補(bǔ)貼并刺激消費(fèi)。

從數(shù)據(jù)表現(xiàn)來看，這場“抗疫戰(zhàn)”取得了不俗的進(jìn)展。在3月底最后一周，美團(tuán)平臺上已有超7成商戶的外賣單量恢復(fù)至疫情前的60%以上，還有3成商戶外賣單量完全超過疫情前；在“安心”系列舉措的推動下，全國優(yōu)質(zhì)商戶的訂單量增長達(dá)61.6%；平臺“安心住”酒店商戶間夜量3月底同比已恢復(fù)約九成。此外，美團(tuán)近期啟動了“春風(fēng)行動”百萬小店計劃，通過數(shù)字化助力小店實現(xiàn)復(fù)蘇，其中5月首周平臺上小店訂單量相比2月首周就增長了28倍。

美團(tuán)“飛輪”之下，增長潛力大，所以加碼投入勢在必行——美團(tuán)閃購等新業(yè)務(wù)，在特殊時期承擔(dān)起了“城市基礎(chǔ)設(shè)施”的作用，迸發(fā)出新的增長潛力，未來將有望獲得加碼投入。

所以，美團(tuán)能做的，仍有很大的想象空間。

►美團(tuán)股價再漲，“看多”的一致性

從股價表現(xiàn)來看：美團(tuán)今年上半年以來增幅超過42%；疫情期間也表現(xiàn)出了快速的恢復(fù)能力，從最低點反彈僅用了一個月時間。一季度財報發(fā)布后，今日美團(tuán)股價達(dá)到歷史新高——146.7港元。

近期，多家機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)美團(tuán)目標(biāo)價格：摩根大通稱其盈利潛力改善，目標(biāo)價可達(dá)到165港元；瑞銀將其目標(biāo)價定至160港元，評級為買入。如按市場預(yù)測，美團(tuán)還約有10%的上漲空間，其市值將達(dá)到1200億美金，成為繼阿里和騰訊之后，第三家進(jìn)入千億美元俱樂部的中國互聯(lián)網(wǎng)科技公司。

為什么市場一致認(rèn)為美團(tuán)有更大的想象空間？

早在“千團(tuán)大戰(zhàn)”時，美團(tuán)的戰(zhàn)略能力就已經(jīng)凸顯，戰(zhàn)略能力讓美團(tuán)能夠做“正確的事”，使其能正確統(tǒng)籌調(diào)配有限的資源，將資源花在最重要的地方。

如今，外賣餐飲和酒旅行業(yè)步入復(fù)蘇，廣告變現(xiàn)率的提高以及酒店間夜量的超預(yù)期增長都是美團(tuán)盈利潛力的體現(xiàn)。市場預(yù)測，隨著中國城市化進(jìn)程、居民收入增長及家庭規(guī)模縮小，將繼續(xù)推動在外就餐、外賣行業(yè)持續(xù)擴(kuò)大。中國餐飲外賣及酒旅行業(yè)未來十年仍將處于快速發(fā)展的黃金時期。此外，美團(tuán)單車、充電寶業(yè)務(wù)也通過降維打擊帶來新的流量價值。

簡言之，美團(tuán)所處的賽道本身規(guī)模足夠大，其先發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)建立；再加上疫情加速了整個生活服務(wù)的在線化，雖然短期業(yè)績同比下滑，但長遠(yuǎn)是利好的。

疫情終將會過去，股價是一時的，但美團(tuán)作為本地生活服務(wù)新基建的價值會是長期可持續(xù)的。