7月21日，安踏與沽空機構MuddyWatersCapitalLLC（以下簡稱“渾水”）的“拉鋸戰”進入第五回合。渾水指控安踏秘密控制供應商。次日，安踏發布澄清報告予以否認。

短短半個月，渾水接連沽空，但安踏在股市表現尚且平穩。其實，安踏并非國際知名沽空機構沽空的對象，此前，361度、特步、中國動向乃至浩沙等中國運動品牌被屢次沽空。

業內分析人士指出，這是因為沽空機構有其在資本市場的利益企圖，也說明了中國運動品牌得到了國際資本市場的認可。對這些品牌來說，被沽空也是一堂生動的國際課：如何加速轉型成為經得起全球監督與考量的企業。

進展：渾水劍指安踏供應商

7月21日，渾水第五次發布報告沽空安踏，在這篇長達20多頁的“安踏受控主要供應商和另一個FILA謊言”報告中，安踏看似最大的“第三方”供應商也是一個被秘密控制的交易對手。因此，渾水認為，安踏將成本從生產實體轉移到該供應商。該供應商由渾水在第一份沽空報告中提到的代理商彭慶琪所有，彭慶琪則是安踏的高級職員。

渾水稱，彭慶琪對安踏4家網店擁有所有權，其中2家網店名為安踏瑞東和晉江丁電。“這一發現顯示了另一個關于安踏運作的赤裸裸的謊言，并強化了安踏的財務數據和FILA的數據是不可信賴的。”渾水在報告中指出。

渾水之所以指控安踏控制供應商，是因為渾水認為，安踏通過秘密控制交易對手，將這些實體置于其綜合審計范圍之外。如果沒有這些受控制的實體，安踏的財務狀況將顯示出實質上較低的利潤率。“安踏的現實遠不如它所呈現的那么討人喜歡。”渾水在報告中稱。

第二天，安踏發布澄清聲明稱，該份報告當中含有若干關于本集團其中一家供應商及本集團電商業務的指控。董事會強烈否認報告中的指控，認為有關指控并不準確及具誤導性。就安踏是否存在渾水指控的問題，北京商報記者聯系安踏相關負責人進行采訪，該負責人表示，以澄清公告為準。

對于安踏是否存在渾水所指問題，紡織服裝品牌管理專家、上海良棲品牌管理有限公司總經理程偉雄表示，安踏為代表的福建運動品牌，都有自己的工廠，一部分訂單自個兒消化，也有一部分訂單是外發的。目前，安踏現有模式集制造商、生產商、品牌商、渠道商、經銷商等多種角色于一體，這使得品牌的回旋空間就很大了。

雖然安踏并沒有在澄清公告中做過多的說明，但是在7月22日晚，安踏發布了2019年上半年業績預喜報告，2019年上半年經營溢利將增長不少于50%，安踏股東應占溢利將增長不少于25%。

在業內人士看來，安踏發布業績預喜也是對渾水第五次做空的“回擊”。

回放：安踏暫未受影響

實際上，從7月8日起至今，安踏平均每3天就被渾水沽空一次。不過，從股價上來看，安踏“接二連三”遭受渾水沽空后，股價并未受到過多影響。

7月8日，渾水在官網發布沽空報告質疑安踏利用大量一級經銷商操縱財務報表。“我們有證據證明安踏秘密操縱27名分銷商，當中至少25名為一線分銷商，其數量占到安踏總銷售額的70%上下。”渾水表示，安踏聲稱其一級分銷商是獨立的第三方是個謊言，安踏利用許多秘密控制的一級分銷商，欺騙性地提高了利潤率。

該報告發出后，安踏股價一度跌超8%，隨即午后停盤。但在7月9日上午，安踏發布澄清公告稱，堅決否認渾水指控，并表示渾水報告中所提述的安踏25家分銷商均為獨立于本公司或其任何關聯人士(定義見上市規則)，且與彼等并無關聯的第三方。之后股價由跌轉漲。

不過，渾水并未就此罷休。在安踏回應后，渾水又迅速發布了第二份沽空報告稱，安踏利用2008年IPO之時，低價賤賣了上市公司資產——上海鋒線體育用品有限公司（以下簡稱“上海鋒線”），并通過“稻草買家”將上海鋒線從上市體系剝離，進而轉入安踏的代理人體系中，以謀取私利。

對于渾水的第二次沽空，安踏隨即也發布了第二份澄清公告，強烈否認渾水報告的再次指控，認為有關指控并不準確及具誤導性。當天，安踏收盤價格為51.35港元，上漲了0.2%。

7月11日，渾水再發布第三份關于安踏的沽空報告，這次渾水將矛頭直指安踏的子品牌FILA。渾水在報告中稱，根據調查，安踏第三方蘇偉卿在北京擁有46家FILA門店，而安踏一直聲稱持有所有的FILA門店。渾水認為，安踏很可能也為FILA品牌編造了欺詐性的財務報告。之后安踏再次否認了渾水的指控。當天收盤時，安踏收盤價為51.3港元，漲幅0.98%。

在渾水連續三次做空安踏，并未對安踏造成過多影響后。7月15日，渾水發布了第四份沽空報告稱，安踏并未提供充足證據，來反駁渾水發布的百頁關于安踏腐敗的證據和評論。不過，即使再次被沽空，在7月15日收盤時，安踏股價上漲2.92%，收盤價52.95港元。

在第五次被沽空后，截至7月22日收盤，安踏報收57.3港元，漲1.87%。

對此，程偉雄表示，頻繁被沽空，股市對此也疲倦了，投資者也見怪不怪。而投資者作為利益共同體，誰也不希望安踏被沽空后有利益損失。其實，安踏這樣的重資產投入的實體品牌、實體企業假以時日還是有成長的空間，被大家看好是非常正常的，不然收購始祖鳥也不會被國內外財團紛紛捧場。

啟示：本土品牌轉變須提速

北京商報記者注意到，被國際知名沽空機構沽空的本土運動品牌不僅是安踏。

2018年5月，在2018年俄羅斯世界杯開幕前，沽空機構GMT Research發布報告集體沽空中國本土運動品牌安踏、特步、361度以及中國動向。2018年7月10日，沽空機構Bonitas發布報告，宣布做空浩沙國際，稱后者股價實際價值為0。其實，這僅是冰山一角，類似的案例還有很多。

為何國際沽空機構頻頻對中國民營企業“下手”？北京關鍵之道體育咨詢有限公司創始人張慶表示，境外的沽空機構就是通過放消息而打壓股價，從而實現其自身在資本市場的企圖，“其實挺‘血腥’的”，作為上市公司來說，特別是像安踏這樣的已走向國際市場的本土企業來說，這也是在資本市場上必經的歷練。

“沽空機構也是利益導向，沽空中國運動品牌也說明它們的價值被國際資本所認同，說明國內外機構投資者應該都是看好這些品牌，看好中國市場。”程偉雄如是說。

雖然沽空機構的打擊并不是致命的，但對于企業來說，沽空除了會讓企業經營日常事務被打攪外，還會給投資者帶來信任危機。

其實，這背后也中國運動品牌走上國際競爭市場需要特別關注的問題。

從“悶聲發大財”到成為有國際影響力的公眾企業，國內運動品牌在發展初期屬于野蠻式成長。

“中國運動品牌亟須從公司治理機構與會計核算方式，以及上市公司關聯交易的公開、公平、透明度上等方面規范化，以應對各方面的監督與考量。”在程偉雄看來，這也是包括安踏在內的中國本土企業走上國際舞臺時亟須補上的一堂課。

不過，在經歷多次在國際資本市場上的“歷練”后，中國運動品牌也悄然發生著改變。

以安踏為例，從2018年底開始，安踏品牌內部發起了架構調整。早在幾年前，安踏只有籃球品類是獨立的事業部形態，現在綜訓、跑步和運動生活也升級為獨立的事業部，共同構建了四大事業部。

有業內人士對此分析表示，這標志著安踏在達到一定體量時，開始去謀求解決財務數據不夠透明的問題，這是其向現代化企業治理邁進的重要一步。

（來源：北京商報 記者 方彬楠 白楊 賈叢叢/制表）