配圖來自Canva可畫

近日，“互聯網零食第一股”三只松鼠發布了2020年三季度的業績報告。

后疫情時代，三只松鼠的新財報和之前慘淡的財報相比，有了不少的起色。不過，三只松鼠明確將會在年底砍掉300個SKU，這是三只松鼠定位為全品類零食商之后，首次大規模縮減SKU。

而這也意味著，三只松鼠將不再推行全品類零食打法。三只松鼠自從上市之后，并不是很出眾的表現，令大股東紛紛套現離場。這一次三只松鼠的轉型，能否再進一步，對三只松鼠來說至關重要。

復蘇財報里的困境

三只松鼠財報數據顯示，三只松鼠正在慢慢恢復，但還不能像早期一樣樂觀。

三只松鼠2020年三季度的財報數據顯示，三只松鼠實現了營收為19.79億元，同比下降10.16%；凈利潤為7644.84萬元，同比增長達到161.27%。和第二季度凈虧損18.96萬元相比，三只松鼠在第三季度凈利潤重回正軌，并且增幅不小。

不過，三只松鼠之所以在第三季度實現凈利潤的同比大幅增長，很大一部分原因在于2019年7月12日上市之后，三只松鼠交出的首份上市財報并不好看。三只松鼠2019年第三季度財報顯示，在報告期內其實現營收為22.03億元，同比增長53.24%；凈利潤為2921.00萬元，同比減少50.95%。

還有從三只松鼠2020年前三季度的整體表現來看，整體上依然恢復乏力。財報數據顯示，在2020年前三季度三只松鼠實現營收為72.31億元，同比增長7.7%；凈利潤為2.64億元，同比減少10.62%。

而三只松鼠除了在2020年前三季度恢復乏力之外，更重要的是三只松鼠長期以來都處于增收不增利的狀態。

公開數據顯示，三只松鼠在2017年至2020年前三季度分別實現營收為：55.24億元、70.01億元、101.73億元、72.31億元；同比增速分別達到25.58%、26.05%、45.03%、7.7%。

三只松鼠的凈利潤在2017年至2020年前三季度分別為:3.02億元、3.04億元、2.39億元、2.64億元；同比增速分別達到27.70%、0.61%、-21.43%、-10.62%。可以看見即使是在2019年三只松鼠突破百億營收大關，但是在凈利潤方面依然沒有出現大的起伏。

囿于凈利潤難以提升的三只松鼠，迎來的是股東的減持。

財報數據顯示，截止至2020年9月30日，IDG旗下基金NICE GROWTH LIMITED以及其一致行動人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED分別持有三只松鼠19.99%、3.57%的股份。

在2020年7月20日-9月15日，NICE GROWTH LIMITED以及其一致行動人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED以集中競價的方式減持三只松鼠的2412000股，在總股本里占比0.6%；以大宗交易方式減持三只松鼠的1598000股，在總股本里占比0.4%。

盡管股東套現離場是正常現象，但這對于上市不過一年多的三只松鼠并不是什么好信號。在“貼牌+代加工”的輕資產模式之下，三只松鼠也沒有能夠實現可觀的凈利潤。在這背后透露的是，三只松鼠頻頻被媒體調侃“給電商平臺打工”造成的困境。

利潤難增背后，銷售費用高企

成也蕭何，敗也蕭何。三只松鼠從互聯網起家，也被困于互聯網里。

2012年6月，三只松鼠成立的第四個月，在堅果市場還以線下為重，線上還沒有被玩家挖掘的時候，三只松鼠選擇在淘寶天貓商城開始線上試水運營。

試水線上的三只松鼠在同年的雙十一里，實現日銷766萬，成為食品電商銷售第一名。此后憑借得益于線上流量紅利的三只松鼠，迎來了快速的發展。2019年三只松鼠成功登陸深交所掛牌上市。

可以說三只松鼠的成功離不開電商平臺，而三只松鼠同樣名副其實的成為了具有互聯網屬性的休閑零食巨頭。

三只松鼠2020年半年報數據顯示，其電商平臺營業收入為44.4億元，占總營收的84.54%，線上總訂單達到3552.6萬個，交易額達到30.3億元，平均訂單金額為85.3元。

此外，在三只松鼠的線上銷售渠道里，來自天貓和京東的銷售總量占據其總銷量的80%以上。不難看出，三只松鼠對于電商平臺的嚴重依賴，這也導致了在互聯網流量紅利逐漸見頂之后，三只松鼠不得不拿出更多的銷售費用。

三只松鼠2020年半年報財報數據顯示，在2020年上半年總體銷售費用就達到了10元，同比增長7.89%，當中推廣費以及平臺服務費就達到了3.98億元，和上一年同期的2.64億元相較，增長50.8%。

同樣的，三只松鼠2020年三季度銷售費用依然居高不下，達到了4.48億元。

在互聯網流量天花板漸顯的情況里，線上巨額成本吞噬下，從線上發展起來的三只松鼠，開始往線下突圍。

線下擴張不如預期

在純線上走得越來越艱難的關口，三只松鼠選擇了“往下”發展，開展線下門店。

不過從目前三只松鼠的線下門店推進進程來看，顯然是不如預期的。

2016年三只松鼠在安徽蕪湖開出第一家線下門店之后，其就有了線下擴張的意圖。當時三只松鼠甚至提出了5年之內，在全國三四線城市建立完成500家線下門店。在2019年，三只松鼠創始人章燎原甚至提出“萬家門店計劃”。

但三只松鼠低估了線下市場，發展線下遠沒有那么容易。和線上市場相比，線下需要投入的人力以及門店租金成本同樣是一筆不菲的支出。財報數據顯示，三只松鼠三季度的管理費用同比急劇攀升47.17%。

三只松鼠管理成本不斷升高的同時，其線下卻有點力不從心。2020年上半年財報顯示，三只松鼠新增門店247間，上一年同期線下新增門店只有151間。三只松鼠累計門店共有617間，實現營收為4.67億元，在總營收中占比僅有8.89%，依然是線上占重。

而可以看到三只松鼠同類的競爭對手，線下發展都要比三只松鼠走得更遠。來伊份的直營店已經擴展至2447家，良品鋪子的線下門店也達到了2100家，線下銷售在總銷售量中占比約為60%，而再啟線下門店的百草味也有上千家的門店。

阿里數據表明，三只松鼠在線上市場占有率達到第一。不過截止至2020年7月三只松鼠的市場占有率環比下降3.4%，為6.7%；百草味和良品鋪子的市場占有率分別為5.0%和3.9%，環比下降0.7%、0.8%。可以看到后二者與三只松鼠的差距越來越縮進，而三只松鼠在線下推進的緩慢，在競爭對手面前同樣沒有很大的優勢。

在線上與線下都腹背受敵的三只松鼠，盡管有著“互聯網零食第一股”的光環，但是三只松鼠近些年來在營收與凈利潤方面的表現不佳，也越發難以留住資本市場的青睞。在目前休閑零食市場里，還沒有絕對話語權的三只松鼠，在沉沉浮浮的財報數據里危機依舊。

文/劉曠公眾號，ID：liukuang110