在11月的第一個工作日，美團股價再創新高，首次突破了300港元，如今的美團市值已達1.7萬億港元，約2180億美元。然而美團的靜態市盈率是677，京東是70，阿里是37，騰訊是54。資本對美團未來的期待，早已超高他實際業績的支撐能力。

王興打造的“無邊界”理論創造了“美團幻象”，讓外界以為美團無所不能，做團購、外賣、酒店、生鮮、打車、共享單車、共享充電寶、電影票等等，美團用很多由弱變強的成功案例支撐了這種幻象。這一次美團要做社區團購，并堅決的將社區團購業務定為一級戰略項目，與外賣、到店及酒旅兩大主體業務并列。

美團急需具備爆發潛力的根基型新業務

從美團2019年財報來看，餐飲外賣業務，到店、酒店及旅游業務，新業務及其他三大板塊的營收分別約為 548 億元、223 億元、204 億元，占比總營收分別是56.2%、22.9%、20.9%。美團較為依賴外賣的營收能力，2019年美團餐飲外賣業務的交易金額增長38.9%至人民幣 3927 億元，日均交易筆數增長 36.4% 至 2390 萬筆。

DCCI曾發布的《網絡外賣服務市場發展研究報告（2019Q1）》顯示，美團外賣占比64.6%。美團外賣力壓餓了么已是不爭的事實，但美團僅憑借外賣業務的領先，市值就高達約2200億美元則值得懷疑。

拋開外賣業務，美團的到店、酒店及旅游業務可以對標攜程，目前攜程的市值是170億美元，美團只在低星酒店領先攜程，在高星酒店還不及攜程，就算再加上到店業務，到店、酒店及旅游業務整體業務算攜程市值的2倍，也就只有340億美元。

而新業務主要包含餐飲管理系統及 B2B 餐飲供應鏈服務、共享單車和網約車、食材零售服務三大塊。參考目前美菜網估值約75億美元，哈羅單車估值約50億美金，叮咚買菜估值約24億美元，三者加起來總估值算150億美元，美團新業務及其他整體翻一倍計算估值也就只有300億美元的水平。

美團的到店、酒店及旅游業務加上新業務及其他，加起來滿打滿算的估值也就不到650億美元，而美團的整體市值已高達2200億美元，反向來看，美團外賣的業務值1500億美元么？

看似美團股價不斷創新高，實則美團現在是內憂外患。“內憂”是除了外賣之外，其他業務不足以支撐美團現在的市值體量，“外患”則來自阿里并不甘心就此放棄外賣，餓了么在10月中將百億補貼計劃從最初的24城擴至124城，明顯是想通過價格戰來消耗美團外賣，對此美團外賣也不得不做出“百億飯補”的活動來回應。

阿里可以不靠外賣賺錢，但外賣卻是美團的核心，雖然2019年外賣為美團貢獻了 548 億元的營收，102億的利潤，但整個美團全部業務的凈利潤卻只有47億元，而阿里2020財年凈利潤是1492億元。阿里若是發動拼死的持續消耗戰，美團是玩不起的。

至于到店、酒店和旅游業務，對美團的貢獻較小，只占總營收的22.9%，雖然美團是基于這塊業務起家，未來也肯定不會放棄這塊業務，但在可預見的未來，到店、酒店和旅游業務并不能為美團帶來量級化的提升。

美團現在需要一個根基型的新業務，之前嘗試共享單車、打車平臺等業務是想在出行方向找到一個大的市場突破口，而美團嘗試小象生鮮，美團買菜是想在生鮮領域找到立足點。如今，美團盯上社區團購并將其作為與外賣、到店及酒店旅游同級業務，是想將社區團購作為未來一段時間內的根基型業務，而社區團購具備爆發式增長的潛力。

聲東擊西，以戰代練，社區團購只是美團零售的前戲

之所以餓了么的補貼戰可以對美團構成競爭壓力，源于外賣業務本身最核心的市場競爭要素是流量的控制權。如果沒有補貼的情況下，拼的是平臺的精細化運營能力，包括對騎手的管理，用戶問題的響應，商戶拓展及合作，技術研發能力等，而一旦有補貼之后，價格因素將會產生極強的流量吸引力，必然會有大批價格敏感型用戶轉向餓了么。

其實，探討美團目前的處境分析的內容有很多，美團高層也知道自己該做什么。美團一直強調的無邊界擴張，實則是內心不安的寫照，生活服務流量壁壘并不能保證美團未來足夠安全穩定，美團需要多元化的新業務，建立更強的綜合競爭壁壘，全面提升自身的抗壓能力。

大眾消費市場，無外乎“商品”和“服務”兩大類，美團已站穩服務類市場，此前幾次想向商品類市場滲透，做了快驢、小象以及美團買菜等業務。然而，美團由團購過渡到外賣，較為容易的獲得成功，是因為美團此前主營的生活服務團購與外賣同屬于服務類市場，若想向商品類市場跨界，就不得不面對倉儲及供應鏈問題。

外賣與電商零售不同，電商有倉儲及供應鏈等線下配套建設工作，阿里與京東的競爭，只燒錢補貼是不會對京東構成致命威脅的，倉促及供應鏈能力就是京東最有效的底牌。倉儲及供應鏈建設都需要花費大量資金和時間，抗壓競爭的壁壘作用明顯，阿里、京東都在倉儲物流上做了大量投入。

美團想涉及零售，就不得不解決倉儲及供應問題，而倉儲及供應鏈的建設需要伴隨銷售額的增長來逐步提升，并不是隨便砸錢就行的，如果倉儲建好了，但沒有銷量支撐，那倉儲建設的費用豈不是打水漂了？

之前美團主要在嘗試生鮮零售業務，需要圍繞生鮮的高損耗、快時效、低毛利、大單量等特點，集中在一線城市規劃倉儲及供應鏈的建設與前置倉布點。生鮮買菜業務想大規模的向二三四線城市滲透還為時尚早，但社區團購模式卻已被二三四線城市的用戶所接受。

社區團購對倉儲及供應鏈建設非常有利。社區團購是一個標準化的高效商業模式，市場覆蓋范圍更大，具備市場普適性，可以快速規模化，形成穩定的市場消費基礎，美團可以憑借社區團購的帶動作用來完成倉儲及供應鏈的建設工作。

社區團購主要以生鮮、快消和日百等日常生活消費品類為主，對美團倉儲及供應鏈建設是一個較為復雜的考驗，一旦美團可以完成自己的倉儲及供應鏈建設，未來就具備向整個零售市場滲透的能力，至少可以先搶占家庭生活消費市場。

有到店和外賣業務的成長經驗和數據支撐，美團對二三四線城市的把控較為敏銳，當初美團外賣與餓了么的競爭，正是搶占了二三四線城市后才對餓了么形成競爭壓制。目前社區團購也廣泛受到二三四線城市的接納，這個可以加快零售業務能力的機會，美團是不會錯過的。

文/社區團購新鮮事 （ID：yansier2019）