出品/聯商專欄

撰文/零售商業評論

奈雪要上市，無疑給新茶飲的圈子燒了一把火。

新茶飲成了最近幾年的商業熱詞，也是資本爭相追逐的領域，但我們也不難發現，這條賽道的參賽選手其實非常之多，但真跑出來的卻沒有幾個。奈雪這次要頂著“高端新茶飲第一股”的頭銜，自然更受關注。

奈雪上市在即：一面虧損，一面擴張

我們先來看下奈雪的成績。

奈雪從營收上看，近三年是一路高漲。

招股書披露，2018年奈雪的茶共實現營業收入10.68億元，2019年已經增加到25.01億元，增速為134%。2020年前三季度，奈雪的茶營收增速有所放緩，實現營業收入為21.14億元，同比增長20.8%。

同時門店的擴張也進入了高速階段。

招股書顯示，截至2017年、2018年、2019年和2020年前三季度，奈雪的茶門店數量分別為44家、155家、327家和422家。據我們了解，其目前各門面店基本已實現盈利。目前奈雪的茶已運營500+茶飲店，注冊會員超過3000萬。

高速擴張的背后，難掩的是奈雪至今還處于虧損狀態。

招股書顯示，2018年虧損6973萬元，2019年虧損3968萬元，2020年前三季度虧損2751萬元。

同時單店的日均銷售額和日均訂單量也出現了下滑。特別是日均訂單量可以說是下滑幅度較大。

從招股書上看，近三年，奈雪的茶單店日均銷售額、訂單量均出現下降。2018年、2019年、2020年前三季度，單店日均銷售額分別為3.07萬元、2.77萬元和2.01萬元；平均單店每日訂單量分別為716、642、465。

奈雪給出的解釋是，主要是由于不斷迅速擴大業務規模及拓展門店網絡，令現有門店的訪客量及訂單分布更均衡。這里面就涉及到一個開店平衡的問題。就目前而言，奈雪主攻的仍是在一二線或省會城市。

一面虧損，一面擴張。這也是奈雪急于上市的原因。但從資本的角度來看，奈雪還是持續被看好。

經歷上述多輪投資后，2020年年底，奈雪的茶得云鋒基金和太盟投資的超1億美元C輪融資，估值達到20億美元。近130億元人民幣。

但要我們來說，奈雪此時上市看好嗎？雖然很大原因看是資金壓力走向上市，但從時機上說，我們認為還是好的，新茶飲的風已經吹了6、7年了，現在也已經到一定高度，這個賽道也急需要得到資本市場的印證。

新茶飲之爭

那么新茶飲的消費者是誰？根據中國連鎖經營協會與阿里新服務研究中心聯合發布的《2020新茶飲研究報告》顯示，新茶飲的主力消費群體為“90后+女性”，占比接近40%；95后男性消費者對茶飲同樣情有獨鐘，占比超過10%。結合淘寶數據，茶飲消費者中約77%具有“宅”屬性。消費者“學生+白領”職業標簽明顯。

新茶飲市場的蛋糕正在快速放大。

據灼識咨詢預計，我國新式茶飲市場2020年市場規模達1,136億元，伴隨產品創新、消費接受度提升與線上業務發展，該市場將加速擴容，有望2025年達到3,400億元(2020-2025年CAGR達24.5%)，成為茶行業規模最大細分賽道。

截至2020年前三季度，全國高端新式茶飲市場規模CR5達55%，集中度高;其中喜茶市占率25.5%（喜茶在2020年新開了304家店），奈雪的茶市占率17.7%。

以直營為主的奈雪、喜茶在高端新茶飲市場的占比就超過4成。當然，還有以加盟模式爭戰中高、中低端市場的茶飲也有很多品牌做得風生水起。

在嘉御基金創始合伙人衛哲看來：“現制茶飲作為低客單且高頻的消費場景，我們看好布局下沉市場的小店加盟模式，能夠有更廣闊的市場容量——二線及以下的下沉市場集中了70%的現制茶飲門店，萬店空間已被頭部品牌驗證。”

當然，以加盟模式擴張的占大多數，在門店數上，CoCo、1點點、益禾堂、書亦、古茗門店數量紛紛破千；而去年6月，蜜雪冰城宣布，全球門店數量突破一萬家，成為首家門店數量過萬的茶飲企業。書亦燒仙草也突破5000家店、主打“五谷茶飲”的健康新茶飲的滬上阿姨過2000家店。

我們對比來看，喜茶、奈雪們和蜜雪冰城、書亦燒仙草、滬上阿姨等，無論從定位還是模式上，都有本質上的區別。其實都可以叫做新茶飲，但各行其招。

市場競爭也出現兩極分化。一面新增，一面淘汰。

企查查數據，2015年以來國內茶飲相關企業數逐年增長，2019年新增相關企業/門店接近6萬家。

在我們看來，新茶飲競爭還會更加激烈，事實上，這是一個市場洗牌的過程，慢慢成規模的企業在供應鏈和品牌優勢上會更加放大，萬店品牌會越來越多。對市場環境是好事。

模式還能怎么走？

新茶飲的核心不僅在產品的創新上，還在模式的多元化。以往固定以線下門店為核心的經營模式被打破。

創始人彭心此前表示，奈雪的茶接下來會重新思考堂食、外帶、外賣、零售四種產品結構和盈利模型，并重新進行資源配置。‘線上訂單’以及‘新零售等多元消費場景’是我們下一階段新的努力方向。”

2020年上半年，奈雪小程序訂單占比增長超過200%。奈雪用戶的消費習慣正從線下向線上遷移。

實體店模式的探索方面，奈雪嘗試更多，比如推出奈雪酒屋BlaBlaBar，還有多場景的奈雪夢工廠。去年11月，奈雪の茶第四類門店“奈雪PRO”在深圳開業，主打咖啡的新店，無論是產品、環境、場景都有所升級。看來其已經從茶飲橫跨到了咖啡。

現在來看，PRO店將是奈雪的發力重點。招股書顯示，到2022年，奈雪的茶將在一線城市和新一線城市累計開設約650家門店，其中約70%將為奈雪PRO茶飲店。

從門店看應該是標準店+PRO店形成組合，提高商圈、高檔寫字樓和核心住宅區域的滲透率。

事實上，PRO店也是更輕量化的模式，奈雪未來3年內將全國布局5家中央廚房（也就是預制產品）以支持PRO門店擴張。后面的擴張速度將會更快。

除了門店堂食，再看外帶、外賣、零售的能力，我們認為零售的潛力會越來越大。奈雪、喜茶都在發力零售。比如喜茶目前已經做了很多品類延伸。我們注意到，喜茶也在向零售化的道路邁進。在“喜茶食驗室”中有推過月餅、喜茶小方餅干、喜茶混堅果等，而喜小茶系列，喜小茶瓶裝廠主要在飲料市場的發力。更讓我們看到其延伸的價值。渠道商還進入到便利店、盒馬等流通和新零售渠道。

奈雪如順利上市后，新茶飲這個賽道的競爭將更具有變數。