出品/聯商專欄

撰文/王國平

6月28日，寧波慈溪盒馬鮮生開業，這個物業是去年永輝超市倒閉后，盒馬鮮生接手的項目。

有意思的是，簽約方是杭州盒馬，而不是三江購物旗下運營寧波盒馬的浙海華地，杭州盒馬直接切入到三江購物的地盤進行廝殺，同業競爭拉開序幕。雖然避開寧波市區進入到的是寧波縣城，當時就各種傳聞滿天飛。

現在傳聞基本坐實，三江購物出局盒馬鮮生項目，杭州盒馬未來將在寧波全面開打。全面開打的意思是盒馬NB同步跟進，進行深度滲透。盒馬NB與三江購物存在重度重疊，作為寧波老牌小店勢力，受到沖擊已經在所難免。

盒馬鮮生為何開打？

盒馬鮮生到今年基本完成業務聚焦，重心放在盒馬鮮生和盒馬NB兩條線。這倆條線都經過市場反復驗證，具備快速復制能力。盒馬X會員店等前期試水業態都被陸續剝離，盒馬鮮生走向向市場要利潤要規模階段。

在品牌整合上，前兩年貴州星力退出貴州盒馬后，市場上遺留的僅剩三江購物旗下的浙海華地。浙海華地在杭州盒馬成立后，也面臨出局局面。但當時的三江購物需要新零售概念支撐估值，盒馬鮮生一旦撤出三江購物，三江購物股價可能扛不住，一大批持股方面臨損失。

三江購物堅持要鎖住寧波的盒馬鮮生，試圖以時間換空間，也就有了三江購物與盒馬的業務協議，雙方繼續合作。寧波成為杭州盒馬相當長一段時間沒有入侵的地盤。

如今，合作協議臨近，阿里也啟動減持工作，同一股東一參一控股的同業競爭關系開始整合。盡管三江購物不一定愿意放棄盒馬鮮生，但堅持的價值在內部評估后的結論可能是也不一定高，沒有盒馬背書估值會下滑，但對于盒馬的預期沒有以前那么強烈了。這次協議到期后，繼續續約的價值也就沒那么堅挺。

盒馬鮮生通過收回三江購物手上的寧波盒馬，在品牌上實現了大一統，進一步強化市場心智，為未來上市夯實了基礎。杭州盒馬也順勢進入浙江第二大經濟強市，可以進行快速覆蓋。至此盒馬具備盈利性、可復制性、增長性，能夠迎合資本市場的需求。

三江購物失去盒馬后，除了估值背書外，最嚴重的是盒馬NB的全面入侵。作為以小業態為主超市，三江購物市場權重幾乎都壓在寧波。一旦抵擋不住盒馬NB的廝殺，可能面臨全線潰敗。三江購物在經營上一直很保守，未能在賽道上出彩。加上沒有特別強的玩家進入，這么多年憑著補貼和利息，小日子過得也算不錯。這種好日子的持續性，現在要出問題了。以盒馬近來咄咄逼人的氣勢，很難放過寧波這塊肥肉。盒馬NB不像盒馬鮮生選址有那么多限制，小店只要找到相對合適的門面就能開業，貼身肉搏不可避免了。

指望三江購物突然開掛，明顯不現實。三江購物這么多年都沒找到突圍方向，短期內也沒有跑出新模型的跡象。三江購物可能就沒有應對市場變化的方案。如果三江購物持續耗下去，前景堪憂。之前三江購物的銷售額持續錨定在40億一線，不論實體零售行情如何波動，三江購物都咬住不放。到2026年，三江購物的業績可能直接跳水至30億一線。

2024年，在三江購物的銷售中，浙海華地運營的盒馬鮮生貢獻了5個多億。這七家門店未來最好的出路就是賣給盒馬，三江購物長期進入防御狀態，并具備擴張能力，把盒馬翻牌成三江購物市場不認可，自身也不具備運營能力。除了自有物業開的盒馬可以翻牌留個念想，其它實在沒有必要。盒馬鮮生在擴張階段，也有接盤的動力。

錨定的銷售額破盤后，對于團隊引發的恐慌或不適感，會進一步反應到業績當中。三江購物想要止住跌勢，必須在30億一線構建防御攻勢，避免進一步被擊穿。當然破30億的概率，后面其實相當大，小店貼身肉搏能力不濟的話，會不斷讓渡出市場份額。

對于三江購物來講，最好的出路是估值下跌后直接賣給盒馬鮮生。三江購物的小店適合翻牌成盒馬NB，各自都省事。

盒馬鮮生也一直在尋求上市，需要一個平臺。找集團拿到三江購物的股份，再投點錢買入大股東的股份，成本并不高。而且三江購物有著當年定增的現金流，這塊現金流除了部分使用，還有很多用來賺利息分紅。掌控三江購物，就掌控了這部分現金流的使用權。

很多事情現在談不攏，以后隨著局勢變化，打不贏就加入也是不錯的選擇。短期內，盒馬鮮生與三江購物短兵相接在所難免。寧波市場每年都有一些超市倒閉，已經見怪不怪了。