出品/港灣商業觀察

撰文/廖紫雯

在蜜雪冰城與好想你兩家的大紅色門店中間，應該放入什么才能加入魔性音樂對打？“來來來，好想來；來來來，樂事來——”騰格爾一曲《好想樂事來》成功將紅棗第一股好想你送上洗腦神曲門店大賞之旅。

8月15日晚間，好想你披露上半年業績運營情況，顯示業績承壓態勢，而自2020年出售百草味后，利潤端表現尤為明顯。

收入分產品來看，公司主營業務紅棗制品營收同比下滑16.38%，在紅棗+戰略推動下，公司在今年5月嘗試進軍精釀啤酒賽道，推出紅棗啤酒等產品，但市場競爭激烈，跨界能否成功仍面臨諸多挑戰。

營收雙位數下滑，虧損收窄

2025年上半年，好想你健康食物股份有限公司（以下簡稱：好想你，002582.SZ）實現營收6.89億，同比下滑15.64%；歸母凈利潤虧損1983.88萬，上年同期虧損3623.47萬。好想你此前在業績預告中表示，受參股公司投資收益核算方法變更的影響，投資收益同比減少。非經常性損益同比減少約3700萬元。

好想你在6月7日的相關公告中披露，公司及全資子公司于2023年12月向湖南鳴鳴很忙商業連鎖股份有限公司合計投資7億元，持有零食很忙6.64%股權。鑒于公司向鳴鳴很忙委派一名董事，且是鳴鳴很忙第三大股東，公司根據《企業會計準則第2號-長期股權投資》規定，將該項投資作為長期股權投資并按照權益法核算。

2025年4月，公司不再向鳴鳴很忙委派董事。截至公告日，公司及全資子公司合計持有鳴鳴很忙6.2881%的股權。

經公司財務中心初步核算，該會計處理對公司合并報表的影響如下：合并資產負債表中長期股權投資減少7.24億，其他非流動金融資產增加6.84億，資本公積增加3745.33萬元；合并利潤表中投資收益減少7730.54萬元，歸母凈利潤相應減少7730.54萬元。

好想你指出，上述財務數據變動系會計核算方法調整帶來的階段性賬面影響，不反映公司實際經營能力或投資價值的根本性變化。鳴鳴很忙作為國內領先的零食連鎖品牌，已正式向香港交易所遞交招股書。未來，公司將根據鳴鳴很忙公允價值的變動進行相應的會計核算，后續公允價值變動計入當期損益。

此次半年報披露，公司參股公司鳴鳴很忙對公司歸母凈利潤影響達到10%以上，但因其已向香港交易所遞交招股書，其數據涉及保密，公司不予披露。

事實上，自2020年出售百草味以來，好想你業績端呈現出持續承壓態勢，利潤端表現尤為明顯。2020年-2024年，公司實現營收分別為30.01億、12.81億、14.00億、17.28億、16.70億；實現歸母凈利潤分別為21.55億、6163萬、-1.894億、-5189萬、-7196萬。

凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳指出，好想你近年業績承壓，特別是出售百草味后持續虧損，主要的原因是核心品類老化，消費場景固化，消費人群基本停留在中老年人群，另外渠道線上線下受困，電商業務收縮，線下渠道成本高企，如進入山姆、胖東來等進場費、條碼費高昂。

紅棗制品承壓顯著，“紅棗+”戰略賣啤酒

不過，好想你始終將“百億市值、百億收入、百年品牌”的三百目標作為長期戰略指引。6月，投資者在交流平臺指出，公司認為自身的核心競爭力是什么？公司如何做到三百長期戰略目標？

在交流平臺回投資者問時，好想你表示，公司核心競爭力源自紅棗全產業鏈優勢：以產品力為核心，渠道為支撐，品牌為根基；通過紅棗+健康鎖鮮食品的產品矩陣，通過高勢能線下標桿渠道與全域線上渠道覆蓋，深度沉淀具有33年國民認知的紅棗專家好想你品牌。

目前，好想你在售的核心產品包括“棗博士”、“健康情”系列鎖鮮原棗、“紅小派”棗仁派、“黑金棗”、“清菲菲”凍干紅棗湘蓮銀耳羹、紅棗黃芪水、紅棗八寶茶等多品類健康食品及飲品。

收入端，2025年上半年，好想你的紅棗制品、健康鎖鮮類分別實現營收5.00億、2580.61萬，營收占比分別為72.66%、3.75%，營收分別同比下滑16.38%、26.13%。

8月9日，好想你2025年新品發布會暨經銷商大會在河南鄭州召開。會上，好想你推出四大年度戰略新品——黑金棗、糯香棗、銀耳小凍羹及新質紅棗八寶茶，分別覆蓋男性健康、女性滋補、家庭早餐及商務茶飲四大核心場景。

好想你首席增長官王斌指出，四大戰略新品是公司‘紅棗+’戰略的深化實踐，通過原料溯源、工藝創新、場景細分三重升級，構建起從單品突破到品類領跑的競爭壁壘。

林岳認為，好想你整體需要在戰略及產品創新上做較大的變革，紅棗+的戰略仍然存在一些挑戰，比如如何與傳統保健品競爭，在滋補和健康的陣營中紅棗類產品并沒用太大的優勢，紅小派算是比較成功的爆款，但是單一產品很難拉動整體業務，開拓新的產品品類是當務之急。

“紅棗+”戰略之外，好想你進軍啤酒賽道。半年報披露，2024年公司圍繞喜事場景推出報喜棗系列產品，基于消費者的需求，公司于2025年5月推出紅棗啤酒產品。公司報喜酒類相關產品的生產模式為代工生產。

8月27日，《港灣商業觀察》查閱好想你天貓官方旗艦店發現，目前在售的啤酒產品主要有紅棗口味、毛尖綠茶口味、茉莉花茶口味、櫻花蜜桃口味等，紅棗口味精釀啤酒整箱6罐*1L售價為140元，每罐均價在23.33元左右；其他三類口味每箱售價在128.23元/整箱，每罐均價在21.37元左右。該口味合集品類鏈接售賣效果最好，目前顯示已售200+。

好想你透露，公司主業仍是聚焦紅棗業務，目前試水的精釀啤酒算是傳統產品的延伸。

據新經銷及舟譜數據發布的《2024年啤酒線下市場研究報告》，2024年全國啤酒銷售規模約為1700億元，同比下滑4%，行業整體仍在回調通道中。產量方面，2024年國內啤酒產量為3521萬千升，同比微降0.6%，整體產銷已連續多年處于平臺期甚至下行期。

該報告指出，餐飲、夜場等重要即飲渠道疲軟，如何調整渠道策略成為行業的戰略重點。啤酒行業CR5占比超80%，已進入存量競爭時代，啤酒高端化仍為長期趨勢。

酒類營銷專家肖竹青認為，當下精釀啤酒火熱與消費者追求普通啤酒口味之上的高品位、高消費體驗有關。精釀啤酒投資比較小，且毛利更高，因此吸引許多其他品牌跨界，跨界后，這些品牌可以充分利用原有團隊資源、渠道、供應鏈上的優勢。

肖竹青指出，好想你這樣的傳統食品賽道巨頭，在精釀啤酒業務上可能會習慣性采取向經銷商壓貨的方式做大基本盤，但精釀啤酒保質期短，且產品更新迭代速度更快，若想做好該品類的業務，傳統食品企業需要轉換思路，從重視壓貨到重視消費體驗。

林岳表示，跨界做精釀啤酒是一種嘗試，但目前看市場反應冷淡，一方面還是沒有跳出固化的紅棗思維，另一方面渠道和消費場景有錯位，沒能有效和精準觸達消費人群。啤酒市場本身競爭已是非常激烈，傳統頭部品牌、零食品牌都在發力，果酒茶酒顯然更受大眾的青睞。

銷售費用下滑兩成，研發費用率1.72%

好想你此前在業績預告中表示，上半年公司圍繞“四個堅持不動搖”，持續推進包括“兩個健康雙增長”在內的各項經營發展戰略。在品牌建設、科技創新、產品結構優化及市場拓展方面采取了相應措施。節流方面，公司參考行業情況加強費用管理，使得銷售費用和管理費用同比出現減少，相關費用率有所下降，運營效率得到一定程度的改善。

的確，上半年公司銷售費用達1.47億，同比下滑20.95%，銷售費用率為21.31%；其中占銷售費用31.07%的業務宣傳及促銷費同比下滑32.57%，下滑主要系報告期內網站及店鋪推廣費減少所致。

而就電商的營收表現來看，2025年上半年，好想你在該渠道實現收入1.98億，營收占比分別為28.73%，營收分別同比下滑23.27%，在河南省內、河南省外、境外中為下滑幅度也不低。

同一時間，好想你的研發費用為1181萬，同比增長13.40%，研發費用率為1.72%。增長原因為，報告期內加大研發投入，開發有技術含量的差異化產品。

雖銷售費用與研發費用呈現此消彼長的態勢，但就近幾個完整會計年來的費用率情況來看，好想你銷售費用率始終處于較高位，研發費用率整體呈現出下滑態勢。

2020年-2024年，好想你實現銷售費用分別為5.27億、2.42億、3.16億、3.64億、3.49億，銷售費用率分別為17.55%、18.90%、22.53%、21.07%、20.93%；實現研發費用分別為3400萬、3419萬、3865萬、2857萬、2064萬，研發費用率分別為1.13%、2.67%、2.76%、1.65%、1.24%。