當(dāng)上市公司業(yè)績(jī)拿不出手時(shí)，財(cái)務(wù)報(bào)告該怎么寫(xiě)，讓股東看了，非但不生氣，還十二分理解?這是一個(gè)高難度的藝術(shù)活。就連股神巴菲特，每年也都要親自為股東寫(xiě)上一封情真意切的信。
雙匯發(fā)展(000895.SZ)便是一例。雙匯發(fā)展在2011年報(bào)中，飽受瘦肉精折磨的雙匯發(fā)展在《董事會(huì)報(bào)告》中開(kāi)頭第一句就是：“2011年，是公司發(fā)展歷史上刻骨銘心、最為難忘的一年。”
“3·15”瘦肉精事件過(guò)去了整整一年，雙匯發(fā)展似乎還沒(méi)有真正走出來(lái)。2011年，雙匯發(fā)展?fàn)I業(yè)收入376.2億，增長(zhǎng)3.59%;但歸屬母公司的凈利潤(rùn)僅5.6億，下滑51.27%。
生豬價(jià)格上漲和3·15瘦肉精事件，是導(dǎo)致雙匯發(fā)展凈利潤(rùn)下滑的關(guān)鍵原因。去年，生豬平均價(jià)格漲了50%，原材料價(jià)格也大幅上漲，營(yíng)業(yè)成本大幅上升。
而雙匯發(fā)展的綜合毛利率也跌到了自1998年上市以來(lái)的最低谷。2011年，雙匯發(fā)展綜合毛利率額為7.3%，創(chuàng)15年歷史新低。
雙匯的解釋是，瘦肉精事件導(dǎo)致產(chǎn)品銷量下滑，雙匯只好推遲產(chǎn)品提價(jià)，同時(shí)原材料價(jià)格上漲，毛利率受到了擠壓。
雙匯這份看似糟糕的成績(jī)單，卻讓重倉(cāng)它的基金經(jīng)理們和其他股東們長(zhǎng)長(zhǎng)地舒了口氣，因?yàn)?#8220;利空出盡”。
但一個(gè)異常的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不容忽視。從2009年開(kāi)始，雙匯發(fā)展的關(guān)聯(lián)交易比例屢屢創(chuàng)下歷史新高。
雙匯發(fā)展、雙匯集團(tuán)及其子公司之間錯(cuò)綜復(fù)雜、金額巨大的關(guān)聯(lián)交易向來(lái)飽受質(zhì)疑。
6年來(lái)，雙匯發(fā)展的關(guān)聯(lián)交易現(xiàn)象越來(lái)越嚴(yán)重，主要為雙匯發(fā)展大量采購(gòu)雙匯集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司的貨物。
2004年雙匯發(fā)展向雙匯集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司的貨物采購(gòu)額只有40.84億，占同類業(yè)務(wù)的37.93%;2005年增長(zhǎng)到56.4億，占同類交易的47.23%;2006年該交易額是66.85億，占比49.91%;2007年該交易額103.15億，占同類交易比達(dá)52.65%;2008年該交易額為129.79億，占同類交易比55.83%;
2009年，該交易額為166.3億，占同類交易比66.87%。2010年，該交易額為224.4億，占同類交易比69.03%。2011年，該交易額為233.4億，占同類交易比68.73%。233億，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了雙匯當(dāng)年400億購(gòu)買商品、接受勞務(wù)現(xiàn)金支出的1/2。
從這組枯燥數(shù)據(jù)的列比，可看出雙匯發(fā)展近年來(lái)關(guān)聯(lián)交易金額的直線上升的趨勢(shì)。
巨額關(guān)聯(lián)交易背后的利益很清楚。從雙匯發(fā)展股權(quán)結(jié)構(gòu)看，包括雙匯集團(tuán)、雙匯發(fā)展以及關(guān)聯(lián)企業(yè)在內(nèi)的300余高管、骨干員工間接持有羅特克斯31.82%股權(quán)。而羅特克斯持有雙匯集團(tuán)100%股權(quán)。也就是說(shuō)，這300余人直、間接持有雙匯集團(tuán)31.82%的股權(quán)。蛋糕拿到集團(tuán)幾百人分，還是拿到上市公司上萬(wàn)個(gè)股東分好，不用算都知道。
早在2009年的年報(bào)中，雙匯發(fā)展就表示，爭(zhēng)取在2010年年底之前解決關(guān)聯(lián)交易和同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。而瘦肉精事件，也歪打正著，打亂了雙匯的資產(chǎn)重組計(jì)劃。這對(duì)管理層來(lái)說(shuō)，倒像是件好事。
但愿這只是雙匯發(fā)展資產(chǎn)重組前，管理層最后的瘋狂。雙匯發(fā)展，但愿“豬堅(jiān)強(qiáng)”。
（來(lái)源：理財(cái)周報(bào) 作者：丁青云）
