業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，王府井百貨和春天百貨之間的整合不宜操之過急，前期宜讓兩家企業(yè)保持獨(dú)立運(yùn)行狀態(tài)。兼并重組成敗的關(guān)鍵在于企業(yè)之間的文化能否很好地實(shí)現(xiàn)融合，很多失敗的整合案例都是由于文化融合失敗造成的。
兼并重組成敗的關(guān)鍵在于企業(yè)之間的文化能否很好地實(shí)現(xiàn)融合，很多失敗的整合案例都是由于文化融合失敗造成的。顯然，資深國企王府井百貨的文化和與外資背景的春天百貨會(huì)有很大的差異。
近日，北京王府井百貨股份有限公司(簡(jiǎn)稱“王府井百貨”)和中國春天百貨集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱“春天百貨”)分別發(fā)布公告，稱北京王府井百貨的母公司王府井國際商業(yè)發(fā)展有限公司(簡(jiǎn)稱“王府井國際”)擬收購中國春天百貨集團(tuán)有限公司39.53%的股權(quán)。這項(xiàng)大手筆的收購計(jì)劃對(duì)于作為王府井國際旗下惟一資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的王府井百貨來說無疑意義重大，對(duì)于百貨行業(yè)來說，也意味著行業(yè)的整合進(jìn)一步升級(jí)。但是，在百貨零售業(yè)整合失敗的案例比比皆是的情況下，這兩家性質(zhì)完全不同(國企對(duì)外資企業(yè))的公司之間的整合是否能夠順利完成則考驗(yàn)著收購方的智慧。
春天百貨四成股份易主
“以2011年銷售所得額及歸屬凈利潤(rùn)測(cè)算(假設(shè)匯率為0.8元人民幣兌1港元)，此次收購對(duì)應(yīng)2011年P(guān)S為0.8倍，PE約為12倍，收購對(duì)價(jià)較為公允。”華泰證券分析師耿焜告訴中國商報(bào)記者，此次收購?fù)瓿珊螅醺畤H將獲得春天百貨控制權(quán)。從上市公司層面，考慮到同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，春天百貨的相關(guān)業(yè)務(wù)勢(shì)必將注入到王府井中，王府井將由此快速擴(kuò)大商業(yè)版圖。若以2012上半年銷售所得額規(guī)模簡(jiǎn)單測(cè)算，王府井體量將增加近30%。但考慮到近期春天控股業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不理想，預(yù)計(jì)該注入事項(xiàng)短期內(nèi)將不會(huì)落實(shí)。
春節(jié)前夕，王府井百貨發(fā)布公告稱，公司2月1日收到控股股東王府井國際通知，王府井國際在開曼群島的境外全資子公司貝爾蒙特于2013年1月24日與春天百貨之最終大股東控制的Bluestone及PGL成功簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議。根據(jù)該協(xié)議，貝爾蒙特有條件同意以19.97億港元受讓春天百貨39.53%的股權(quán)。根據(jù)香港收購規(guī)則，該交易完成后將觸發(fā)以上市公司全部股份為目標(biāo)的強(qiáng)制性全面要約收購。
資料顯示，王府井國際持有王府井49.06%股權(quán)，是北京國資委下屬企業(yè)。此前，王府井國際曾表示，其意向讓春天百貨將繼續(xù)從事現(xiàn)有業(yè)務(wù)，并繼續(xù)建立公司的現(xiàn)有品牌及業(yè)務(wù)模式。王府井國際稱，若收購能超過90%股權(quán)，則強(qiáng)制收購余下股份并撤銷上市。
春天百貨的大股東是寶姿國際，其實(shí)際控制人是香港的陳啟泰、陳漢杰兩兄弟。1998年寶姿與Gucci母公司PPR集團(tuán)合資成立巴黎春天百貨(中國)有限公司。但2006年P(guān)PR將巴黎春天百貨業(yè)務(wù)剝離賣給意大利B orletti集團(tuán)后，陳啟泰獲得了殘存的中國業(yè)務(wù)的部分所有權(quán)和品牌使用權(quán);而上海的巴黎春天百貨則屬于香港大亨鄭裕彤的新世界百貨經(jīng)營。
截至2012年6月30日，春天百貨共經(jīng)營及管理18家百貨店和3家奧特萊斯，其中包括北京賽特購物中心、北京賽特奧特萊斯，此外，春天百貨還在杭州、貴陽、廈門等地有儲(chǔ)備項(xiàng)目，面積約28萬平方米。2011年，春天百貨銷售所得額為48.11億元，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3.13億元;2012上半年，分別實(shí)現(xiàn)銷售所得額與歸屬凈利潤(rùn)25.99億元和0.9億元。與此相對(duì)應(yīng)的是，王府井2011年和2012上半年分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入167.61億元和90.70億元，分別實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5.03億元和3.97億元。
資源互補(bǔ) 文化迥異
“春天百貨手頭握有很多高端品牌資源，這對(duì)王府井百貨提升品牌形象很有幫助。”北京財(cái)貿(mào)職業(yè)學(xué)院商業(yè)研究所所長(zhǎng)、商業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)賴陽對(duì)中國商報(bào)記者說，不同于一般百貨零售企業(yè)之間單純追求規(guī)模的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，王府井百貨和春天百貨之間將是互補(bǔ)型的整合，把控得好，能形成很強(qiáng)的合力。
近年來，國內(nèi)百貨店發(fā)展面臨更大壓力，消費(fèi)者對(duì)品牌的認(rèn)知度越來越高，這使得知名品牌變得愈加強(qiáng)勢(shì)，百貨店的話語權(quán)進(jìn)一步被削弱。作為傳統(tǒng)百貨企業(yè)，王府井也面臨著很大的渠道壓力。王府井百貨一直在努力推動(dòng)的“總部對(duì)總部”集中采購模式就是為了加強(qiáng)自身話語權(quán)，但推進(jìn)過程中面臨著不小的難度。而手頭握有大量高端品牌資源的春天百貨正好補(bǔ)齊王府井百貨的短板。同時(shí)，春天百貨經(jīng)營高端百貨的經(jīng)驗(yàn)也將為王府井百貨進(jìn)軍高端百貨打下良好基礎(chǔ)。 另外，在物業(yè)租金節(jié)節(jié)高漲的當(dāng)下，自有物業(yè)比例低是王府井百貨的另一短板之一。目前，王府井共有29家門店，營業(yè)面積合計(jì)130萬平方米，但自有物業(yè)占比不足15%。而春天百貨有21家門店，合計(jì)超過50萬平方米的營業(yè)面積中，自有物業(yè)占比接近50%。
春天百貨的奧特萊斯項(xiàng)目也是對(duì)王府井百貨經(jīng)營業(yè)態(tài)一個(gè)有益的補(bǔ)充，其旗下的賽特奧特萊斯是北京目前最有影響力的奧萊項(xiàng)目，有專家指出，賽特奧特萊斯對(duì)于王府井而言可以成為其較為高端的業(yè)務(wù)構(gòu)成，同時(shí)也是一個(gè)清理庫存的渠道。
“同類企業(yè)之間的1加1未必能等于2，但互補(bǔ)型的企業(yè)之間的整合則可以起到取長(zhǎng)補(bǔ)短的作用，發(fā)揮出1加1大于2的效益。”賴陽說，王府井百貨和春天百貨之間的整合與國內(nèi)常見的那種在行政意志主導(dǎo)下的整合不一樣。
耿焜分析認(rèn)為，從更高的行業(yè)層面來看，王府井國際此次收購及未來的向上市公司注入預(yù)示著國內(nèi)百貨行業(yè)的整合有所升級(jí)。不同于此前A股零售龍頭多為國資旗下既有商業(yè)資產(chǎn)理順和整合的并購案例，王府井國際此次收購是現(xiàn)有行業(yè)龍頭對(duì)體系外另一家公司的并購，是主動(dòng)出擊;而與合肥百貨、南京中商等之前對(duì)老舊國有零售資產(chǎn)的收購和盤活相比，此次收購的規(guī)模更大，且為上市公司之間的整合。在目前國內(nèi)百貨行業(yè)集中度仍處于十分分散的背景下，此次收購或有望拉開行業(yè)集中度快速提升的序幕。
“不過，王府井百貨和春天百貨之間的整合不宜操之過急，前期宜讓兩家企業(yè)保持獨(dú)立運(yùn)行狀態(tài)。”賴陽說，兼并重組成敗的關(guān)鍵在于企業(yè)之間的文化能否很好地實(shí)現(xiàn)融合，很多失敗的整合案例都是由于文化融合失敗造成的。顯然，資深國企王府井百貨的文化和春天百貨會(huì)有很大的差異，因此，王府井國際收購成功之后，最好不要對(duì)春天百貨的組織框架和人力資源作過大調(diào)整，而是應(yīng)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)讓其保持獨(dú)立運(yùn)行，同時(shí)，通過適當(dāng)?shù)霓k法和途徑讓兩家企業(yè)的品牌資源實(shí)現(xiàn)共享，并逐漸實(shí)現(xiàn)兩家企業(yè)之間的最終融合。
（來源：中國商報(bào) 記者：張濤）
