素以激進風格著稱的泰禾集團，在今年年初繼續上演瘋狂拿地戲碼的同時，也展開了同樣需要巨量資金的商業地產布局。

　　然而，就在集團層面資金吃緊之時，作為多年不離不棄的股東—京域投資管理有限公司、金銳投資有限公司、富利康投資管理有限公司卻宣布離場，退出這場快速擴張的游戲。

　　泰禾集團8月13日晚間發布公告稱，上述三股東已于今年5月至8月期間，合計減持占公司總股本5.07%的股份。本次減持后，上述三股東將不再持有泰禾集團股份。

　　記者發現，此三股東減持股份金額亦屬近三個月內行業最高。

　　不過，泰禾集團董秘洪再春在接受記者獨家采訪時表示，泰禾資金來源比較多元化，能夠較好保證項目發展的資金需求。三家老股東減持也都在泰禾股價低位進行，對公司影響亦屬不大。

　　泰禾急速擴張

　　來自Wind資訊的數據顯示，2014年前四個月，泰禾拿地總金額高達131.21億元，占去年全年拿地總金額176.80億元的74.21%。

　　如此激進的擴張策略帶來的財務壓力，已明顯反映在其報表上。

　　根據泰禾2013年年報，公司總負債達306.04億元，占總資產356.95億元的比例高達85.74%。其中，短期借款項目期末余額較期初增長1438.93%。年報解釋，主要原因為向金融機構及控股股東借款所致。長期借款項目期末余額，也較期初增長131.49%，系本期向金融機構借入借款增加所致。

　　同時，公司經營活動產生的現金流量凈額又較上期減少106.38億元，主要因本期支付的土地款增加。

　　在樓市下行、資金鏈緊繃的趨勢下，多數房企都選擇勒緊腰帶度日。但泰禾集團卻反其道而行，除了拿地迅猛，還展開了需巨額資金支持的商業地產布局。

　　今年7月底，泰禾集團宣布在福州推出一個超過150萬平方米的商業綜合體，3至5年內，更要在全國布局15~20個泰禾廣場。債務壓力如此巨大的泰禾集團如何能做好平衡?

　　洪再春向記者表示，泰禾資金來源比較多元化。目前，泰禾在住宅地產和商業地產方面都已形成豐富的產品線，精準的區域布局和良好的產品結構可以保證房地產業務持續快周轉。

　　洪再春認為，進軍商業地產是泰禾集團非常重要的戰略舉措，在住宅地產波動風險加大、市場競爭日趨激烈的行業背景下，加碼商業地產不僅能降低公司運營的風險，同時還能保證公司的長久運營能力。

　　在此基礎上，易居研究院分析師嚴躍進對于商業地產的布局也提示了風險。他對《投資時報》記者分析稱，去年激進拿地的房企，在今年若要保持運行平穩，關鍵是要確保資金面寬裕。如果有較好的自有資金支持，依然可以在高負債的基礎上進行項目的開拓，但以賭注的方式進行投資容易栽跟頭。

　　嚴躍進表示，尤其在商業地產項目泡沫出現的過程中，盲目投資有極高的風險。因為目前實體經濟疲軟，未來商業項目的租賃和出售都容易受到市場的排斥。

　　老股東低位減持

　　就在泰禾集團需要舉全公司力量扛鼎之時，作為集團多年的股東—京域投資管理有限公司、金銳投資有限公司、富利康投資管理有限公司卻宣布，退出這場快速擴張的游戲。

　　泰禾集團8月13日晚間發布公告稱，公司股東京域投資管理有限公司、金銳投資有限公司、富利康投資管理有限公司，于5月27日—8月12日期間，通過大宗交易平臺分別減持公司股份2356.64萬股、2000萬股、796.33萬股，減持股份合計占公司總股本的5.07%。本次減持后，上述三名股東不再持有泰禾集團股份。

　　泰禾集團2013年年報顯示，泰禾集團除第一大股東泰禾投資持股比例為79.57%以外，京域投資管理有限公司、金銳投資有限公司、富利康投資管理有限公司分別以2.32%、1.97%、0.78%的持股比例位列十大股東的第二位、第三位和第五位。

　　記者據Wind數據分析發現，此次泰禾集團遭減持4.58億元，這一金額位居近三個月遭減持的房企之首，被減倉市值差幾乎相當于排名第二位公司的兩倍。而且，三股東減持時點微妙，正是緊隨泰禾瘋狂拿地之后的5月。

　　熟悉資本市場運作的業內人士向記者介紹，這三家股東是2009年7月30日泰禾集團(原福建三農)實施股權分置改革時就有的法人股東，2013年10月15日已全部限售解禁可以上市流通。其間，公司股價一度在12元/股上方，但相關股東并未有減持行為。考慮到泰禾集團近期股價處在低位，估值并不高，在目前這個點位減持，有相當一部分可能是出于稅務安排考慮。

　　洪再春認為，目前公司處于快速發展階段，這3家股東出于自身財務運作需要進行了減持安排，并不是不看好泰禾集團未來的發展。這對泰禾集團不會有什么不利的影響。

　　嚴躍進分析稱，從擴張角度看，今年整個土地市場降溫，拿地成本比較低。如果資金保障到位，那么擴張是利好成本的動作。今年整個資本市場極度厭惡高杠桿和大舉擴張的企業模式，所以對于房企來說，需要把步子放緩。

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　　三個小伙伴的前塵往事

　　京域投資管理有限公司、金銳投資有限公司、富利康投資管理有限公司與泰禾集團淵源頗深，是2009年泰禾集團(原福建三農)實施股權分置改革借殼上市之初就有的法人股東。在福建泰禾投資有限公司重組S*ST三農(000732.SZ)前夕，這三家公司先后入股成為S*ST三農股東。

　　2008年12月，西安騰興科技發展有限公司所持有的S*ST三農法人股796.33萬股被法院裁定拍賣，富利康成功競買，完成過戶后成為其第四大股東。

　　2009年3月30日，福建金銳投資有限公司通過協議受讓公司股東上海藍銀投資管理有限公司持有的2000萬股法人股，占公司總股本的10.08%，成為公司第三大股東。

　　2009年6月11日，上海金威將所持S*ST三農2356.64萬股股份以4047.7萬元全部轉讓給京域投資。股權轉讓完成，京域投資將持有S*ST三農法人股2356.64萬股，占總股本的11.87%，成為第二大股東。
　　（來源：《投資時報》記者：楊秋波）