知名女裝品牌寶姿(00589.HK)近日陷入“退出時裝業”傳聞的漩渦后，其實際控制人陳啟泰日前公開表示，所謂“退出”是外界對公司私有化的誤讀，寶姿不會放棄時裝和服飾業務。

他稱，寶姿正在有計劃地進行資本重組，在完成私有化后將從H股退市，然后回A股上市。

多位業內人士對《第一財經日報》記者表示，在目前的宏觀經濟形勢低迷、國內反腐奢侈品消費下滑和國內女裝市場過度競爭的狀況下，面臨品牌老化等問題的寶姿就算能順利回歸A股，是否能重建輝煌還將拭目以待。

再次嘗試私有化？

“退出時裝業”的傳聞始于寶姿2015年6月1日的一則公告，寶姿稱其全資附屬公司PortsBVI將現有時裝和服飾業務PortsHK的20%的股權作價6億元，出售給東方富海。東方富海將識別及介紹第三方買家給PortsBVI，以24億元的對價向PortsBVI發出購買PortsHK剩余80%權益的要約。

對于股權出售的原因，寶姿方面表示，消費者從傳統零售轉向網上購物，以及中國的宏觀環境等因素，導致公司財務業績呈現過去數年下降的趨勢。寶姿方面表示：“退出本公司傳統的時裝及服飾業務和轉移本公司的策略重心至預計將為股東帶來更佳回報的中國經濟相關行業，將更符合股東的利益。”

此公告被外界解讀為寶姿可能陷入經營困境，被迫退出時裝及服飾業務。一位服裝行業觀察人士對記者表示，這幾年，女裝行業發展確實遇到困境，原材料、人工、店鋪租金等成本高企，電商也在不斷爭搶實體零售店“蛋糕”，很多企業面臨持續經營的問題。

寶姿2014財年銷售所得總額與2013年同期相比下降12.1%至18.79億元;雖然其毛利率維持在80.8%，但利潤暴跌降75%至7320萬元。另一女裝企業朗姿股份(002612.SZ)同樣遇到業績下滑的困境，2014財年實現營業收入為12.35億元，同比下降10.40%;歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.21億元，同比下降48.14%。

不過陳啟泰上周末公開表示，上述引起外界“誤讀”的公告，其核心思想是逐步將寶姿中國的業務轉入A股上市。“在寶姿的歷史上，時裝是一個核心的環節。寶姿國際集團涉及房地產、高科技、金融保險很多領域，但是核心業務是時裝，我們是不會退出這個行業的。”

一位券商服裝行業分析人士張凌(化名)對記者表示：“公告所稱的股權接受方東方富海是業內知名的PE，現在A股市場上殼資源很多，通過PE運作幫助寶姿在A股借殼上市也不是沒有可能。”

實際上，2015年1月，寶姿主要股東陳啟泰及陳漢杰以每股3港元，向富達基金香港收購寶姿6.8%的已發行股本，總額1.12億港元，觸發強制性全面要約，如果成功完成，寶姿將私有化退市。不過，因種種原因此次要約收購沒有完成，寶姿私有化受阻。

本次股權出售或是寶姿資本運作的另一次嘗試。上述服裝觀察人士認為，業績和股價低迷的狀況下，一些傳統服裝企業通過多種手段提升股價，包括收購淘寶天貓上成熟的電商團隊、布局O2O；多元化發展；賣掉服裝主業，轉向商業地產等其他業務等。但是，“資本手段只是‘投機’行為，提升業績還是需要專注主營業務的發展”。

能否重建輝煌？

作為最早進入中國市場的國際品牌之一，寶姿精美設計的職業裝、禮服曾深受上世紀90年代白領女性的喜愛。這個1961年創立于加拿大多倫多的品牌，1989年被香港商人陳啟泰收購，隨后，公司總部設在廈門，其經營重心也移至內地。2003年香港上市時，作為中高端女裝的領頭羊，寶姿被視為港股市場上的明星。

不過從2012年開始寶姿的業績持續下滑，與之相對應的是，寶姿股價近年來在H股市場表現低迷。從上市時3港元一度暴漲至2008年的31.5港元，到2010年開始，寶姿的股價又開始了一路下探，2014年末最低跌至2.34港元，而記者截稿時的2015年6月8日，寶姿收盤價只有5.63港元.。

認為寶姿在H股市場被嚴重低估，或是陳啟泰希望轉戰A股的重要原因。他表示，寶姿“在H股市場得到的市值是31億港元左右，還不到人民幣26億元。”而“A股的時裝公司，它們的市盈率都可以達到50~80倍，假如大家保守地以50倍估計，(寶姿)市值約為137億元。

對于陳啟泰回歸A股的預期，張凌對《第一財經日報》記者分析，時裝行業50~80倍的市盈率，前提首先是在目前牛市的情況下，但是現在滬市5000點的行情下，股市紅利還能持續多久很難預料;其次諸如朗姿股份能達到較高市盈率，是對資本市場講了一個大故事，比如其對互聯網和移動互聯網泛時尚文化產業布局等，寶姿能否講好自己的故事還很難說。

更重要的是，前幾年女裝市場興盛的狀況現在已經不再，中高端女裝市場過度競爭讓寶姿喪失了此前的優勢。作為一個國際中高端女裝品牌形象，寶姿在過去十多年間的國內市場上具有先發優勢，但現在國際市場的輕奢服裝一線、二線品牌都通過代理或者直營的方式進入中國市場，同時國內中高端女裝品牌如歌力思(603808.SH)、瑪絲菲爾等新對手參與競爭，擠壓其市場份額。

而寶姿的產品與品牌也面臨老化的困境。張凌認為，女裝需要快速更新款式，但寶姿的老客戶年紀大了逐漸流失，又沒法抓住年輕消費者的需求。而寶姿在公告中也表示，“傳統的時裝服飾業務的未來前景是困難和具挑戰性的”，因此需積極的多元化發展。“寶姿的心思沒在服裝業務上，如果不能專注于創新，就算回歸A股，也不見得會受到投資者青睞。”張凌表示。
　　（第一財經日報 劉瓊）