黃茂如左手倒右手，葫蘆里賣的什么藥？

昨日（9月15日），成商集團舉行股東大會，審議通過了包括向深圳茂業(yè)商廈發(fā)行股份購買深圳茂業(yè)百貨100%股權(quán)、深圳深南茂業(yè)100%股權(quán)、深圳東方時代茂業(yè)100%股權(quán)、珠海茂業(yè)100股權(quán)、華強北茂業(yè)77%股權(quán)，向深圳德茂投資發(fā)行股權(quán)購買華強北茂業(yè)16.43%股權(quán)，向深證合正茂投資發(fā)行股份購買華強北茂業(yè)6.57%股權(quán)等相關(guān)議案。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者現(xiàn)場了解，參會中小股東均對上述交易高達85.6億元、增值76億元一事心存疑慮，股東代表認為高管的現(xiàn)場解釋并未能正面回應該問題。

值得注意的是，此次重組并非那么簡單，它僅僅只是茂業(yè)系百貨業(yè)務整合大戲的第一步，成商集團未來將打造一個大平臺，茂業(yè)系旗下幾十家百貨都將整合進這一平臺，而據(jù)成商集團預判，此次重組完成后，公司銷售將突破百億。

“我們最關(guān)心的還是股價”

“我們最關(guān)心的問題是標的高溢價，85.6億的價格太高了。”在昨日的股東大會上，成商集團高管還在宣讀會議議案，就有股東代表忍不住在會議桌對面插話。

今年6月，成商集團拋出重組預案，擬由成商集團按每股7.37元的發(fā)行價向茂業(yè)商廈、德茂及合正茂發(fā)行約11.6億股，按合計85.6億元的價格收購其持有的和平茂業(yè)、深南茂業(yè)、東方時代茂業(yè)、珠海茂業(yè)和華強北茂業(yè)五家百貨店。

值得一提的是，交易給予標的資產(chǎn)相當高的增值率，如和平茂業(yè)凈資產(chǎn)4.6億元，評估值為35.1億元，增值率664%；華強北茂業(yè)、深南茂業(yè)、東方時代茂業(yè)和珠海茂業(yè)的增值率也分別達到1168%、577%、1206%和710%，在85.6億元的總價中，增值部分就占了逾76億元。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，在中小股東提問環(huán)節(jié)，發(fā)言的4名股東代表中，3名明確對高溢價提出質(zhì)疑。

對此，成商集團董秘鄭怡回答稱，標的資產(chǎn)采用的是收益法評估，五家百貨店盈利能力較強，且地理位置非常優(yōu)越，比如深圳的華強北茂業(yè)，位于深圳最繁華的華強北。鄭怡還表示，交易對手有著非常高的利潤承諾，“如果沒有達到承諾利潤，大股東是要賠錢的。”

成商集團董事長高宏彪亦稱，收購標的為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，位于當?shù)睾诵膮^(qū)域，對成商集團此后發(fā)展有很大幫助。“收購標的無論在技術(shù)、人才、信息等方面，都能夠為成商集團帶來新的競爭優(yōu)勢。”他對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

不過，對于高管的解釋，股東代表似乎并不買賬。股東代表陳先生告訴記者，他關(guān)注并持有成商集團股票已近20年，目前持有50多萬股，他認為大股東給出的價格過高，有失公允，他難以接受，因此堅決投了反對票。

股東代表肖先生對高管的解釋同樣不滿意，亦認為高管沒有正面回答高溢價問題。不過，肖先生表示，他“違心”地投了贊成票，“他們把小股東置于兩難境地，不過反對歸反對，牢騷歸牢騷，我們最關(guān)心的還是股價。”

暫不燒錢做電商

在大環(huán)境下滑的情況下，成商集團接二連三地收購百貨門店，也引發(fā)中小股東的疑慮。

記者翻閱其9月10日公布的《成商集團發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報告書（草案）》發(fā)現(xiàn)，為了避免潛在的同業(yè)競爭，茂業(yè)商廈及其實際控制人黃茂如出具了相關(guān)承諾。根據(jù)承諾，在本次重組完成后4年內(nèi)，茂業(yè)系旗下的所有境內(nèi)百貨公司都將被整合進成商集團。不難看出，成商集團將被打造成一個“百貨大平臺”。

“一直以來該公司在行業(yè)內(nèi)毛利率都較高，費用也相對較低，比較欠缺的是規(guī)模。”成商集團董秘鄭怡亦表示。而在昨日的股東大會上，董事長高洪彪也不斷表示，成商集團未來戰(zhàn)略將是向百貨“航母”發(fā)展。

這不僅讓人想起近來茂業(yè)系另一場被稱作“自導自演”的收購戲。9月10日，成商集團公告稱，不參與公司控股股東茂業(yè)商廈推薦受讓茂業(yè)物流在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓其全資子公司茂業(yè)控股100%的交易。并給出理由稱，截至2015年6月30日，公司賬面現(xiàn)金僅為4314.19萬元，目前的財務狀況及資金實力不足以支持公司參與本次掛牌交易。

而在兩次掛牌無人問津后，茂業(yè)物流控股股東中兆投資以14億元金額將掛牌轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)攬入懷里。值得注意的是，如果成商集團未來打造百貨大平臺，那么茂業(yè)控股相關(guān)百貨業(yè)務也將被“納入”成商集團。此外，《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，成商集團遲遲未在電商方面明確作為，這也讓一些股東感到不解。對此，高洪彪的解釋是，目前公司堅持主營不松手，不會為了做電商而做電商。“成商集團在做一些探索和嘗試，但在找到真正切入點之前，不會燒錢進軍電商。”