受國內(nèi)知名商業(yè)地產(chǎn)社群佰仕會的沙龍邀請，分享了阿里入股高鑫零售對零售行業(yè)會帶來哪些影響。
這種商業(yè)分析，筆者（云陽子）一般是站在零售行業(yè)角度和中立的第三方角度看問題，難免會對一些企業(yè)造成不利影響，若有得罪，還望包涵。
筆者提出四個疑問，特別好奇"潤泰為什么如此便宜的賣給阿里？"，要知道高鑫零售有30%的自持物業(yè)，至少值好幾百億人民幣。
疑問1：阿里為什么只做第二大股東？
疑問2：阿里未來成為高鑫零售第一大股東的可能性大嗎？
疑問3：銷售額與利潤相差一倍，永輝市值為什么高于高鑫零售？
疑問4：潤泰為什么便宜賣給阿里？
筆者深度思考?xì)w納出三大影響，應(yīng)該值得零售業(yè)高管與老板高度重視。
影響一、放棄對抗，合作面臨站隊(duì)問題。
影響二、傳統(tǒng)大賣場門店估值不高。
影響三、零售行業(yè)將大力推動員工持股（期權(quán)）計(jì)劃。
1、 阿里入股高鑫零售的四個特點(diǎn)：
特點(diǎn)一：只做第二大股東。
2016年11月，阿里集團(tuán)投資約21.5億元收購三江購物32%股份。
2017年5月，阿里集團(tuán)向易果生鮮收購聯(lián)華超市18%的內(nèi)資股股權(quán)。
2017年9月，阿里集團(tuán)5.4億入股新華都，股份占比10%。
2017年 11月,阿里集團(tuán)將總共投入約224億港元(約28.8億美元),直接和間接持有高鑫零售36.16%的股份。
阿里集團(tuán)入股實(shí)體零售的共性：都是只做第二大股東。
疑問1：為什么只做第二大股東？
從三江購物的歷程看，有兩大主因：
其一是阿里人進(jìn)入董事會，參與決策。比如：阿里副總裁王曦若是三江購物董事。
其二是推動企業(yè)內(nèi)部變革。比如：員工持股（期權(quán)）計(jì)劃。因?yàn)樾铝闶鄣木唧w實(shí)施，需要重塑經(jīng)營理念與新的組織架構(gòu)體系與利益分配來保障。
一句話歸納：阿里入股實(shí)體零售，非財(cái)務(wù)投資，而是參與變革的緊密型戰(zhàn)略投資。
特點(diǎn)二、與第一大股東相差0.02%。
歐尚零售、阿里巴巴分別持有高鑫零售36.18%,36.16%股份。據(jù)此次的收購公告稱,大股東吉鑫的董事會將由5名董事組成,淘寶有權(quán)委任2名,歐尚有權(quán)委任3名。
阿里這次入股實(shí)體零售，有一個顯著的區(qū)別，與第一大股東股份只差0.02%。
疑問2：阿里未來成為高鑫零售第一大股東的可能性大嗎？
可能性極大。從百貨板塊看，阿里入股銀泰百貨，從二股東到大股東，然后私有化銀泰納入阿里生態(tài)。商超板塊高鑫零售是中國實(shí)體大賣場之王，筆者（云陽子）認(rèn)為未來極可能被控股成為阿里御林軍。
特點(diǎn)三、高鑫零售在全國商超領(lǐng)域銷量排名第一。
與之前阿里入股不同，三江購物、聯(lián)華超市、新華都是區(qū)域零售；而這次入股高鑫零售是中國商超領(lǐng)域銷量排名第一，業(yè)務(wù)覆蓋全國。據(jù)中信證券研究，截至2017/9/30，在全國29個省市226座城市擁有454家大賣場。
高鑫零售以「歐尚」及「大潤發(fā)」兩大知名品牌經(jīng)營大賣場業(yè)務(wù)，截至2016年12月31日，按營業(yè)額與凈利計(jì)算，高鑫零售差不多都是是排名第二永輝超市的2倍。
疑問3：銷售額與利潤相差一倍，永輝市值為什么高于高鑫零售？
以上表是取自同一天的市值，高鑫零售為港幣，永輝超市為人民幣。高鑫零售徘徊在600多億，而永輝很快要穩(wěn)定到千億市值以上。
兩者市值相差如此大，筆者認(rèn)為有兩個主要原因：
其一、永輝增速快，發(fā)展?jié)摿Υ螅磥砀春谩Ｌ貏e是永輝在生鮮供應(yīng)鏈上，是目前國內(nèi)做的最好的，甚至可以影響上游產(chǎn)業(yè)鏈的價格（部分品類）。
其二、國內(nèi)A股（永輝）比港股（高鑫）更看好大消費(fèi)零售企業(yè)。因此有一種可能，未來高鑫私有化再到國內(nèi)A股上市。
特點(diǎn)四、潤泰打了個75折特惠賣給阿里。
此次交易要約價6.50港元，較高鑫零售停牌前的8.60港元折讓24.42%，潤泰相當(dāng)于打了75折出售給阿里。
先看看業(yè)內(nèi)知情人士怎么看？前歐尚選址總監(jiān)認(rèn)為售價太便宜了！關(guān)鍵是有30%的自持物業(yè)。
然后看看當(dāng)事人怎么看？阿里ceo張勇在媒體發(fā)布會上，回答記者說：作為很多交易的慣例，潤泰集團(tuán)，我們最后友好協(xié)商了非常好的價格，這對公司長期發(fā)展也是非常有利，我堅(jiān)信高鑫未來會變得更加好。"張勇也認(rèn)為，這個價格非常友好，對公司長期有利。
一句話總結(jié)：潤泰賣的很便宜！
疑問4：潤泰為什么便宜賣給阿里？
筆者認(rèn)為大致有三個主要原因：
其一、黃明端玩不動了，尹衍梁不想玩了。大潤發(fā)做電商飛牛網(wǎng)沒做好，現(xiàn)在全渠道線上線下融合的新零售玩法，經(jīng)營難度更加大了；認(rèn)知到這一點(diǎn)很重要，說服自己也很難。黃明端說過"一代人做一代人的事"，大潤發(fā)的未來是留給下一代零售人的。按照36氪作者重陽子的說法：沒有黃明端的大潤發(fā)，尹衍梁（潤泰集團(tuán)主席）是不會要的；這非常符合尹衍梁的經(jīng)營哲學(xué)，沒有合適的人寧愿不做。
其二、阿里是理想的合作伙伴。賣掉大潤發(fā)，關(guān)鍵是找合適的對象。尹衍梁與黃明端都是具有大格局的時代英雄，為大潤發(fā)找接手人絕對不會僅僅看交易價格。潤泰集團(tuán)主席尹衍梁，是南懷瑾弟子，捐助1.02億美金設(shè)立一個世界級獎項(xiàng)-唐獎，承諾95%的財(cái)產(chǎn)捐助給社會，一生仗義疏財(cái)，是個大格局的企業(yè)家；其視角與眼光，絕非一般商人所想的出售價格是不是合理，劃不劃算。代表潤泰集團(tuán)出席發(fā)布會的"陸戰(zhàn)之王"黃明端，在會場中兩次強(qiáng)調(diào)："阿里巴巴是高鑫零售最好的投資合作伙伴，這對股東、員工和顧客都是最好的選擇"。這不是官話，我相信這是黃明端的真心話。
其三、門店改造成本很高。高鑫零售經(jīng)營面積目前1200多萬平方，門店改造成本至少是百億人民幣級別。關(guān)鍵的問題是，門店改造了還不一定能成功，目前只有阿里敢接這種大賣場重構(gòu)的活。
總而言之，這種大級別的戰(zhàn)略項(xiàng)目，雙方的最高層應(yīng)該是達(dá)成了一個共同的戰(zhàn)略愿景，這種愿景應(yīng)該是符合推動社會，造福人類的。筆者也認(rèn)為潤泰的售價低了點(diǎn)，但也正體現(xiàn)了尹衍梁與黃明端的大格局，值得欽佩。
二、阿里入股高鑫對商超行業(yè)的三大影響
影響一、放棄對抗，合作面臨著站隊(duì)問題。
商超領(lǐng)域的頭部商家，一直都是自建電商來對抗阿里與京東的入侵。大潤發(fā)做了飛牛網(wǎng)，步步高做了云猴網(wǎng)，家樂福、麥德龍、沃爾瑪都有自己的網(wǎng)上商場；而且都堅(jiān)決不和阿里京東等合作。黃明端在2014年布局飛牛網(wǎng)，之后依托幾百家實(shí)體大賣場做全渠道線上線下融合，對抗京東阿里等電商平臺，筆者（云陽子）認(rèn)為其戰(zhàn)略思想是正確的。
放棄對抗：但3年多的實(shí)踐證明，大潤發(fā)+飛牛網(wǎng)的線上線下融合暫時不成功，這是多維因素的緣故，可是時間不等人。高鑫零售兩大股東，法資歐尚企業(yè)傾向與阿里合作，臺資潤泰企業(yè)選擇了賣掉大部分股份給阿里，這是三者對未來的戰(zhàn)略選擇，但可以下一個基本結(jié)論：新零售時代本來就是科技型企業(yè)與零售型企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)合作，商超企業(yè)將放棄自建電商，尋求合作。
站隊(duì)問題：現(xiàn)在最大的問題是：與誰合作？這其實(shí)也是一個站隊(duì)問題，是站阿里系（大潤發(fā)、歐尚、聯(lián)華超市、三江購物、新華都），還是騰訊系（永輝、沃爾瑪），其它系（多點(diǎn)）。這是實(shí)體商超老板們現(xiàn)在最應(yīng)該思考的一個問題。
影響二、傳統(tǒng)大賣場門店估值不高。
根據(jù)中信證券的資料，截至2017/9/30，高鑫零售在全國29個省市226座城市擁有454家大賣場。門店中約8%位于一線城市，17%位于二線城市，45%位于三線城市，22%位于四線城市，8%位于五線城市。自有物業(yè)：門店數(shù)量106家，占比23.3%；面積375萬平米，占比30.5%。
據(jù)證券公司的估算，高鑫零售自持物業(yè)按照低估值方式也應(yīng)該有400億人民幣（也咨詢過佰仕會創(chuàng)始人陳總，其說若有產(chǎn)權(quán)，大致是這個價格），阿里入股高鑫零售整體估值為524億人民幣。簡單換算下來，一家（非自有）大賣場（平均2.45萬平方）門店價值在3500萬人民幣左右。
以上信息大概可以得到一個參考：傳統(tǒng)大賣場價值有限。從大潤發(fā)給的估值參照來看，一個平方的價值是1428元（大潤發(fā)+歐尚的大賣場）；一般傳統(tǒng)大賣場門店估值（相當(dāng)于轉(zhuǎn)讓頂手費(fèi)）也許就1000~2000元/平方。這個門店估值參考，實(shí)體零售人會覺得很廉價，一個上萬平方的傳統(tǒng)大賣場轉(zhuǎn)讓價格只有一千多萬或小幾千萬級別。實(shí)體大賣場門店到底值多少錢，這是實(shí)體商超老板們應(yīng)該思考的第二個重要問題。
有一個事實(shí)，傳統(tǒng)大賣場都需要重構(gòu)，大致方向參考（以與阿里合作為例）：其一為'淘寶到家'服務(wù)【輕模式】：1）使用阿里網(wǎng)上平臺；2）分享數(shù)據(jù)；3）IT系統(tǒng)及POS硬件等。其二為盒馬模式整體輸出【重模式】：盒馬星寶店為樣本，面積達(dá)8000平方米，是盒馬鮮生上海最大旗艦店，以老克勒為主題，構(gòu)建"盒馬天地"、"盒馬老街"、"盒馬歡樂門"、"盒馬碼頭"四大功能性區(qū)塊，有望成為上海集休閑、購物、旅游于一體的新地標(biāo)。
大賣場的重構(gòu)成本，一個門店大致是百萬級別到數(shù)千萬級別。
影響三、商超行業(yè)將大力推動員工持股計(jì)劃。
在阿里的推動下，合作方實(shí)體零售企業(yè)正在實(shí)施員工持股計(jì)劃，除了銀泰私有化，蘇寧與三江購物都正在實(shí)施員工持股計(jì)劃。步步高最近也在開展員工持股計(jì)劃。
實(shí)體零售的員工持股計(jì)劃，員工利益分配重構(gòu)，中長期利益在股市上體現(xiàn)。
大概可以得到一個未來預(yù)期：這次新零售運(yùn)動，部分優(yōu)秀的實(shí)體零售企業(yè)未來3~5年在股市上能夠得到很好的表現(xiàn)。
最后回歸總結(jié)一下云陽子幾個核心觀點(diǎn)：
1、阿里入股實(shí)體零售做二股東，非財(cái)務(wù)投資，而是參與變革的緊密型戰(zhàn)略投資。
2、未來高鑫零售大概率成為阿里御林軍，有可能被私有化再到國內(nèi)A股上市。
3、高鑫零售低價出售給阿里，絕非純粹的商人交易；而是雙方的最高層應(yīng)該達(dá)成了一個共同的戰(zhàn)略愿景，這種愿景應(yīng)該是符合推動社會，造福人類的。
4、實(shí)體商超企業(yè)必須與科技型企業(yè)合作，老板與高管們當(dāng)下應(yīng)該思考的第一個重要問題是：站隊(duì)問題。
5、實(shí)體大賣場門店到底值多少錢？這是實(shí)體商超老板們應(yīng)該思考的第二個重要問題。
6、零售企業(yè)推動員工持股計(jì)劃，是進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部變革的重要一步，僅僅是開始而已，但必須做。
（來源：聯(lián)商新零售顧問團(tuán)秘書長 云陽子）
