影響三、零售行業將大力推動員工持股（期權）計劃。

1、 阿里入股高鑫零售的四個特點：

特點一：只做第二大股東。

2016年11月，阿里集團投資約21.5億元收購三江購物32%股份。

2017年5月，阿里集團向易果生鮮收購聯華超市18%的內資股股權。

2017年9月，阿里集團5.4億入股新華都，股份占比10%。

2017年 11月,阿里集團將總共投入約224億港元(約28.8億美元),直接和間接持有高鑫零售36.16%的股份。

阿里集團入股實體零售的共性：都是只做第二大股東。

疑問1：為什么只做第二大股東？

從三江購物的歷程看，有兩大主因：

其一是阿里人進入董事會，參與決策。比如：阿里副總裁王曦若是三江購物董事。

其二是推動企業內部變革。比如：員工持股（期權）計劃。因為新零售的具體實施，需要重塑經營理念與新的組織架構體系與利益分配來保障。

一句話歸納：阿里入股實體零售，非財務投資，而是參與變革的緊密型戰略投資。

特點二、與第一大股東相差0.02%。

歐尚零售、阿里巴巴分別持有高鑫零售36.18%,36.16%股份。據此次的收購公告稱,大股東吉鑫的董事會將由5名董事組成,淘寶有權委任2名,歐尚有權委任3名。

阿里這次入股實體零售，有一個顯著的區別，與第一大股東股份只差0.02%。

疑問2：阿里未來成為高鑫零售第一大股東的可能性大嗎？

可能性極大。從百貨板塊看，阿里入股銀泰百貨，從二股東到大股東，然后私有化銀泰納入阿里生態。商超板塊高鑫零售是中國實體大賣場之王，筆者（云陽子）認為未來極可能被控股成為阿里御林軍。

特點三、高鑫零售在全國商超領域銷量排名第一。

與之前阿里入股不同，三江購物、聯華超市、新華都是區域零售；而這次入股高鑫零售是中國商超領域銷量排名第一，業務覆蓋全國。據中信證券研究，截至2017/9/30，在全國29個省市226座城市擁有454家大賣場。

高鑫零售以「歐尚」及「大潤發」兩大知名品牌經營大賣場業務，截至2016年12月31日，按營業額與凈利計算，高鑫零售差不多都是是排名第二永輝超市的2倍。

疑問3：銷售額與利潤相差一倍，永輝市值為什么高于高鑫零售？

以上表是取自同一天的市值，高鑫零售為港幣，永輝超市為人民幣。高鑫零售徘徊在600多億，而永輝很快要穩定到千億市值以上。

兩者市值相差如此大，筆者認為有兩個主要原因：

其一、永輝增速快，發展潛力大，未來更看好。特別是永輝在生鮮供應鏈上，是目前國內做的最好的，甚至可以影響上游產業鏈的價格（部分品類）。

其二、國內A股（永輝）比港股（高鑫）更看好大消費零售企業。因此有一種可能，未來高鑫私有化再到國內A股上市。

特點四、潤泰打了個75折特惠賣給阿里。

此次交易要約價6.50港元，較高鑫零售停牌前的8.60港元折讓24.42%，潤泰相當于打了75折出售給阿里。

先看看業內知情人士怎么看？前歐尚選址總監認為售價太便宜了！關鍵是有30%的自持物業。

然后看看當事人怎么看？阿里ceo張勇在媒體發布會上，回答記者說：作為很多交易的慣例，潤泰集團，我們最后友好協商了非常好的價格，這對公司長期發展也是非常有利，我堅信高鑫未來會變得更加好。"張勇也認為，這個價格非常友好，對公司長期有利。

一句話總結：潤泰賣的很便宜！

疑問4：潤泰為什么便宜賣給阿里？

筆者認為大致有三個主要原因：

其一、黃明端玩不動了，尹衍梁不想玩了。大潤發做電商飛牛網沒做好，現在全渠道線上線下融合的新零售玩法，經營難度更加大了；認知到這一點很重要，說服自己也很難。黃明端說過"一代人做一代人的事"，大潤發的未來是留給下一代零售人的。按照36氪作者重陽子的說法：沒有黃明端的大潤發，尹衍梁（潤泰集團主席）是不會要的；這非常符合尹衍梁的經營哲學，沒有合適的人寧愿不做。

其二、阿里是理想的合作伙伴。賣掉大潤發，關鍵是找合適的對象。尹衍梁與黃明端都是具有大格局的時代英雄，為大潤發找接手人絕對不會僅僅看交易價格。潤泰集團主席尹衍梁，是南懷瑾弟子，捐助1.02億美金設立一個世界級獎項-唐獎，承諾95%的財產捐助給社會，一生仗義疏財，是個大格局的企業家；其視角與眼光，絕非一般商人所想的出售價格是不是合理，劃不劃算。代表潤泰集團出席發布會的"陸戰之王"黃明端，在會場中兩次強調："阿里巴巴是高鑫零售最好的投資合作伙伴，這對股東、員工和顧客都是最好的選擇"。這不是官話，我相信這是黃明端的真心話。

其三、門店改造成本很高。高鑫零售經營面積目前1200多萬平方，門店改造成本至少是百億人民幣級別。關鍵的問題是，門店改造了還不一定能成功，目前只有阿里敢接這種大賣場重構的活。

總而言之，這種大級別的戰略項目，雙方的最高層應該是達成了一個共同的戰略愿景，這種愿景應該是符合推動社會，造福人類的。筆者也認為潤泰的售價低了點，但也正體現了尹衍梁與黃明端的大格局，值得欽佩。

二、阿里入股高鑫對商超行業的三大影響

影響一、放棄對抗，合作面臨著站隊問題。

商超領域的頭部商家，一直都是自建電商來對抗阿里與京東的入侵。大潤發做了飛牛網，步步高做了云猴網，家樂福、麥德龍、沃爾瑪都有自己的網上商場；而且都堅決不和阿里京東等合作。黃明端在2014年布局飛牛網，之后依托幾百家實體大賣場做全渠道線上線下融合，對抗京東阿里等電商平臺，筆者（云陽子）認為其戰略思想是正確的。

放棄對抗：但3年多的實踐證明，大潤發+飛牛網的線上線下融合暫時不成功，這是多維因素的緣故，可是時間不等人。高鑫零售兩大股東，法資歐尚企業傾向與阿里合作，臺資潤泰企業選擇了賣掉大部分股份給阿里，這是三者對未來的戰略選擇，但可以下一個基本結論：新零售時代本來就是科技型企業與零售型企業的強強合作，商超企業將放棄自建電商，尋求合作。

站隊問題：現在最大的問題是：與誰合作？這其實也是一個站隊問題，是站阿里系（大潤發、歐尚、聯華超市、三江購物、新華都），還是騰訊系（永輝、沃爾瑪），其它系（多點）。這是實體商超老板們現在最應該思考的一個問題。

影響二、傳統大賣場門店估值不高。

根據中信證券的資料，截至2017/9/30，高鑫零售在全國29個省市226座城市擁有454家大賣場。門店中約8%位于一線城市，17%位于二線城市，45%位于三線城市，22%位于四線城市，8%位于五線城市。自有物業：門店數量106家，占比23.3%；面積375萬平米，占比30.5%。

據證券公司的估算，高鑫零售自持物業按照低估值方式也應該有400億人民幣（也咨詢過佰仕會創始人陳總，其說若有產權，大致是這個價格），阿里入股高鑫零售整體估值為524億人民幣。簡單換算下來，一家（非自有）大賣場（平均2.45萬平方）門店價值在3500萬人民幣左右。

以上信息大概可以得到一個參考：傳統大賣場價值有限。從大潤發給的估值參照來看，一個平方的價值是1428元（大潤發+歐尚的大賣場）；一般傳統大賣場門店估值（相當于轉讓頂手費）也許就1000~2000元/平方。這個門店估值參考，實體零售人會覺得很廉價，一個上萬平方的傳統大賣場轉讓價格只有一千多萬或小幾千萬級別。實體大賣場門店到底值多少錢，這是實體商超老板們應該思考的第二個重要問題。

有一個事實，傳統大賣場都需要重構，大致方向參考（以與阿里合作為例）：其一為'淘寶到家'服務【輕模式】：1）使用阿里網上平臺；2）分享數據；3）IT系統及POS硬件等。其二為盒馬模式整體輸出【重模式】：盒馬星寶店為樣本，面積達8000平方米，是盒馬鮮生上海最大旗艦店，以老克勒為主題，構建"盒馬天地"、"盒馬老街"、"盒馬歡樂門"、"盒馬碼頭"四大功能性區塊，有望成為上海集休閑、購物、旅游于一體的新地標。

大賣場的重構成本，一個門店大致是百萬級別到數千萬級別。

影響三、商超行業將大力推動員工持股計劃。

在阿里的推動下，合作方實體零售企業正在實施員工持股計劃，除了銀泰私有化，蘇寧與三江購物都正在實施員工持股計劃。步步高最近也在開展員工持股計劃。

實體零售的員工持股計劃，員工利益分配重構，中長期利益在股市上體現。

大概可以得到一個未來預期：這次新零售運動，部分優秀的實體零售企業未來3~5年在股市上能夠得到很好的表現。

最后回歸總結一下云陽子幾個核心觀點：

1、阿里入股實體零售做二股東，非財務投資，而是參與變革的緊密型戰略投資。

2、未來高鑫零售大概率成為阿里御林軍，有可能被私有化再到國內A股上市。

3、高鑫零售低價出售給阿里，絕非純粹的商人交易；而是雙方的最高層應該達成了一個共同的戰略愿景，這種愿景應該是符合推動社會，造福人類的。

4、實體商超企業必須與科技型企業合作，老板與高管們當下應該思考的第一個重要問題是：站隊問題。

5、實體大賣場門店到底值多少錢？這是實體商超老板們應該思考的第二個重要問題。

6、零售企業推動員工持股計劃，是進行企業內部變革的重要一步，僅僅是開始而已，但必須做。

（來源：聯商新零售顧問團秘書長 云陽子）