拉夏貝爾（603157.SH）欲求發(fā)債繼續(xù)擴張。

9月21日，拉夏貝爾公告宣布，董事會已經(jīng)通過發(fā)行A股可轉(zhuǎn)債，待證監(jiān)會批準(zhǔn)。可轉(zhuǎn)債期限6年，公司將集資最多15.3億元。

本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價格不低于募集說明書公告日前20個交易日公司A股股票交易均價和前1個交易日公司A股股票交易均價，具體初始轉(zhuǎn)股價格由股東大會授權(quán)公司董事會在發(fā)行前根據(jù)市場和公司具體情況與保薦人（主承銷商）協(xié)商確定。

公告中稱，募集資金后該公司擬用作零售網(wǎng)絡(luò)擴展建設(shè)項目、門店升級改造項目、智慧門店建設(shè)項目以及物流中心建設(shè)項目。

拉夏貝爾是國內(nèi)第一家A股+H股上市的服裝企業(yè)，公司一直堅持多品牌差異化策略，旗下有近20個服裝品牌。

從財報來看，女裝品牌La Chapelle、Puella、7 Modifier、La Babité和 Candie’s為公司的主力，貢獻了今年上半年營收的81.05%。

拉夏貝爾一直走在品牌擴張和線下門店擴張的道路上，但似乎并沒有挽救其低迷的業(yè)績。

8月28日晚間，拉夏貝爾發(fā)布2018半年報，公告顯示，上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.79億元，同比上升2.26%；凈利潤和扣非凈利潤分別為2.36億元、1.85億元，同比分別下降16.3%、24.29%。

值得一提的是，自2016年以來公司持續(xù)呈現(xiàn)增收不增利的局面，而且營收的同比增速也出現(xiàn)不斷收窄的趨勢，扣非后凈利潤同比下滑由2017年中報的6.5%擴大到2018年中報的24.29%。

對于業(yè)績下滑原因，公司稱主要是銷售毛利下降及新品牌處于培育期虧損增加所致。財報顯示，今年上半年，公司營業(yè)成本同比增長8.45%，超營收增速約6個點。

截至2018年6月30日，公司共擁有9674個線下零售網(wǎng)點，2017年其線下零售網(wǎng)點為9448個，半年增長了226個。

而且，拉夏貝爾一直沒有停止線下門店“擴張”的步伐，中報顯示，其在建工程金額同比上漲了56.57%，為9.04億元。

在不斷擴張的同時，拉夏貝爾的現(xiàn)金流出現(xiàn)不斷下滑的趨勢。

今年半年報開始，拉夏貝爾的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-2.56億元。

對于現(xiàn)金流下滑原因，公司解釋稱，由于二季度銷售下降導(dǎo)致庫存增加所致，且部分新品牌處于培育階段，貨品運營資金支出同比增加。

公司采用直營的銷售模式，相比加盟模式，需要保持充足的庫存商品，因此，高存貨也成了拉夏貝爾發(fā)展過程中的一大“地雷”。

公開資料顯示，2014年-2017年，公司的存貨分別為13.27億元、17.56億元、17.14億元和23.45億元，占當(dāng)期總資產(chǎn)的23.16%、29.93%、27.18%、29.79%。

截至2018年6月30日，拉夏貝爾的存貨為20.37億元，占總資產(chǎn)的27.32%。存貨周轉(zhuǎn)率由上年同期的0.93下降到0.74。

低存貨周轉(zhuǎn)率不僅會給公司現(xiàn)金流帶來壓力，還會增加存貨跌價準(zhǔn)備。今年上半年，公司的存貨跌價準(zhǔn)備為2.88億元，同比增加了22.03%。

在業(yè)績低迷、現(xiàn)金流下滑以及庫存高企的形勢下，拉夏貝爾若想保持持續(xù)擴張的步伐，發(fā)債來支持發(fā)展可能成為唯一選擇。

半年報中拉夏貝爾曾表示，下半年將加快男裝和童裝的渠道建設(shè)，培育新的業(yè)務(wù)增長點。

9月25日，拉夏貝爾收于11.64元每股，微漲0.69%。

（來源：界面新聞 張一諾）