好想你與百草味，兩個(gè)消費(fèi)者在眼中都不陌生的食品品牌，因?yàn)?016年的收購(gòu)被深度捆綁在一起。
2016年10月，好想你健康食品股份有限公司（下稱(chēng)“好想你”）通過(guò)增發(fā)股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)了百草味的母公司杭州郝姆斯食品有限公司（下稱(chēng)“杭州郝姆斯”）100%股份。
收購(gòu)后，百草味經(jīng)歷了兩年業(yè)績(jī)的快速發(fā)展，2018年是業(yè)績(jī)對(duì)賭的最后一年。
今年第三季度，好想你在營(yíng)收9.37億元、增幅8.15%的情況下，歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)大幅下滑77.13%和115.45%，分別為443.82萬(wàn)元和-289.47萬(wàn)元。其中百草味的第三季度的增幅較上半年出現(xiàn)大幅下滑，而上游原材料的增長(zhǎng)，致使低毛利的商業(yè)模式時(shí)刻觸發(fā)虧損危機(jī)。
而最新的消息是，百草味原股東正在啟動(dòng)今年內(nèi)第二次減持，計(jì)劃在未來(lái)六個(gè)月減持3.84%的上市公司股份。今年三月，百草味原股東已經(jīng)減了0.66%的公司股份，套現(xiàn)近4500萬(wàn)元人民幣。
百草味原控制股東年內(nèi)二次減持 急于拋售好想你股份
11月14日，好想你發(fā)布《關(guān)于持股5%以上股東及其一致行動(dòng)人減持股份預(yù)披露公告》，持股12.65%的股東杭州浩紅投資管理有限公司（下稱(chēng)“杭州浩紅”）及其一致行動(dòng)人杭州越群投資咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱(chēng)“杭州越群”）計(jì)劃在本公告之日起十五個(gè)交易日后的六個(gè)月內(nèi)，擬合計(jì)減持3.84%的公司股份。新浪財(cái)經(jīng)按照11月15日收盤(pán)價(jià)8.44元/股計(jì)算，此次減持可套現(xiàn)約1.67億元。
這已經(jīng)是杭州浩紅在今年的第二次減持。今年3月，杭州浩紅先后以13.25元/股和13.06元/股的減持均價(jià)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易，減持了上市公司0.66%的股份，合計(jì)套現(xiàn)約4482.72萬(wàn)元。上述減持曾在2017年12月5日進(jìn)行過(guò)減持股份預(yù)披露公告。
杭州浩紅及其一致行動(dòng)人，兩次將合計(jì)減持4.5%的好想你股份，這個(gè)減持?jǐn)?shù)量恰好與其全部被解禁的A股流通股數(shù)量相符。具體來(lái)看，杭州浩紅和杭州越群，在2017年10月13日和2018年10月18日分別解禁了1.5%和3%的上市公司股份。未來(lái)仍需分三次逐漸解禁，分別在上市之日起滿36個(gè)月且2018年度《專(zhuān)項(xiàng)審核報(bào)告》出具之日、滿48個(gè)月、滿60個(gè)月。
實(shí)際上，杭州浩紅是原百草味母公司杭州郝姆斯的控股股東，當(dāng)時(shí)的實(shí)際控制人為邱浩群、蔡紅亮和王強(qiáng)。目前，杭州浩紅和杭州越群合計(jì)持有14.36%上市公司股份，仍有接近百分之十的股份被限售。
（上圖為，好想你收購(gòu)前，杭州郝姆斯的股權(quán)結(jié)構(gòu)。）
百草味原控制股東不僅兩次在股份解禁一個(gè)多月后急于公開(kāi)減持計(jì)劃，甚至不惜承擔(dān)折價(jià)的損失。按照2016年非公開(kāi)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)時(shí)確定的每股16.11元的發(fā)行價(jià)格計(jì)算，目前每股價(jià)格折損近一半。
百草味三季度增速下滑 低毛利極易觸發(fā)虧損
整體業(yè)績(jī)上，上市公司仍保持快速增長(zhǎng)。前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.62億元，同比增加26.80%。歸母凈利潤(rùn)1.08億，同比增長(zhǎng)22.23%；扣非后歸母凈利潤(rùn)0.83億元，同比增長(zhǎng)37.87%。
但仔細(xì)來(lái)看，上市公司的業(yè)績(jī)及盈利能力仍需投資者關(guān)注。一方面，上市公司對(duì)百草味的依賴(lài)過(guò)重，原有的棗類(lèi)業(yè)務(wù)營(yíng)收和凈利潤(rùn)占比趨小。今年前三季度，百草味實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.89億元，而好想你本部實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.74億元，分別占比78%和22%。2017年作為收購(gòu)后第一個(gè)完成的會(huì)計(jì)年度，百草味營(yíng)收占總營(yíng)收的比重同樣達(dá)79.02%。
好想你本部前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.74億元，同比增長(zhǎng)10.97%；單三季度營(yíng)收2.39億元，同比下降1.18%，歸母凈利潤(rùn)同增超80%。凈利率1%左右，同比提升0.5%。
但另一方面，百草味在第三季度的增速下滑明顯，這直接影響了上市公司三季報(bào)的表現(xiàn)。今年僅第三季度，營(yíng)業(yè)收入9.37億元，同比增長(zhǎng)8.15%，但歸母凈利潤(rùn)大幅下滑，扣非歸母凈利潤(rùn)更是虧損近300萬(wàn)元。
其中，百草味今年前三季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收27.89億元，同比提升32.03%，而第三季度僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.98億元，同比增加11.76%，增速較上半年大幅放緩，歸母凈利潤(rùn)同比下滑超80%，凈利率0.5%左右，同比下降2.5%。
從毛利率上看，2018年三季報(bào)，上市公司的毛利率28.54%，同比下降1.57%。收購(gòu)百草味以來(lái)，上市公司的毛利水平逐漸下降，百草味主營(yíng)的堅(jiān)果、果干類(lèi)產(chǎn)品毛利率較低，在25%左右，好想你的棗類(lèi)業(yè)務(wù)毛利率較高，在40%左右。
百草味的低毛利與其經(jīng)營(yíng)模式相關(guān)，類(lèi)似的問(wèn)題也出現(xiàn)在其他互聯(lián)網(wǎng)休閑零食品牌中。
百草味的母公司杭州郝姆斯主要從事休閑零售的研發(fā)、分裝、銷(xiāo)售及品牌運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，其生產(chǎn)過(guò)程主要是分裝的過(guò)程，各休閑食品在分裝完畢后根據(jù)指令運(yùn)往各個(gè)分倉(cāng)。而銷(xiāo)售模式主要為B2C、入倉(cāng)和線下經(jīng)銷(xiāo)。B2C就是在各大電商平臺(tái)開(kāi)設(shè)的官方旗艦店，入倉(cāng)是指提供給如天貓、京東自營(yíng)平臺(tái)的商品。
也就是說(shuō)百草味從各大食品廠等供應(yīng)商處買(mǎi)到商品，再通過(guò)重新包裝，打上自己的品牌賣(mài)給電商平臺(tái)和平臺(tái)上的消費(fèi)者，賺取其中的差價(jià)。而上游的食品廠受原材料價(jià)格影響供貨價(jià)格，下游仍面臨行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，且依托于電商平臺(tái)，話語(yǔ)權(quán)受限，這其中還要花巨額費(fèi)用進(jìn)行品牌營(yíng)銷(xiāo)。
從銷(xiāo)售費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比照看，好想你的銷(xiāo)售費(fèi)用一直維持在20%以上。對(duì)比同類(lèi)型的良品鋪?zhàn)印?lái)伊份和洽洽瓜子，銷(xiāo)售費(fèi)用占比普遍較高，以來(lái)伊份為首，三年來(lái)均在30%左右。
（來(lái)源：公司觀察 文/宇文）
