國家發改委PE課題組組長、北京大學金融與產業研究中心主任何小鋒

　　朋友們下午好！今天參加這個會非常高興，我們也看到北京PE班的特許連鎖經營的一個PE也都順利的成立了。剛才我問了一下有23個組織人，是北大學習的同學和清華大學學習的同志大家一起組織成立的。我說這是一個可喜的變化，因為兩個學校能夠強強聯合一起來打造中國的特許經營權的一個最高端的投資平臺，我覺得這是一個非常好的變化。今天，聽說上午已經頒發了在特許經營方面有很多獎項，我覺得在石景山區里面，未來將會在連鎖特許經營這方面有很大的推廣和發展，這是一個很可惜的開端。

　　說到特許權經營，大家都知道有很多成功的案例。我們能看到麥當勞、迪斯尼樂園等等，現在在我們國內也普遍推開。這里頭，并不強調固定資產的投資，而是強調無形資產的投資。所以，在現代經濟里面，無形資產的運作我認為是最重要的運作。當你經營一個餐廳成功的時候，你就要把這個餐廳成功的經驗這些無形資產，把它固化下來，把它變成一種制度，一個小冊子，一種形象標志，以及一套的這種文化。當把它固化成一種特許經營權進行推廣，那么這個企業的無形資產就可以不斷的復制，去產生未來的現金流。這是一個無形資產運作的很典型的一種發展趨勢。

　　這種無形資產的運作，可以說在特許經營權里面發揮到了極致。因為大家知道在特許經營權里面，人是最重要的。就是說德才兼備的專家他們是最重要的。現在，我很可喜的看到，在我們今天的與會者中間就有這么一批專門從事特許經營權這個行業的。而現在這個特許經營權這個行業的發展又跟PE聯系在一起，這就是一種我認為使得無形資產的運作又上了一個更高的端。大家知道，PE它將合伙人分成兩種，一種叫管理人GP，一種叫出資人LP。那么管理人去發起，以自己過去良好的業績和高尚的道德水平來吸引投資者把資金交給他去管理。那么，如果管理得好，我們可以看到，在過去的統計資料中，類似于百事通就是黑石，以及應該的3I，這都是美英的投資，它們給美聯帶來30%以上的回報。但是如果看到中國的一些成功的PE，他們的回報甚至是60%以上。當出現這種高額的投資回報，讓出資人收回自己的投資成本，并且得到了一個利潤率的回報以后，那么，管理人可以得到一種分紅，這種分紅是在剩余的利潤里面二八開，管理人得到20%，出資人得到80%。這種模式，很多人認為對管理有利的。但實際上我們認為是一種共贏的模式，對出資人其實也是非常有利的。

　　所以，現在對于有資金的人，你需要培養出一種能力，這種能力也是你的無形資產，就是說你怎么去發現德才兼備的優秀管理人。管理人，或者說想做管理人的很多，但是可能經常動員你的是你身邊的親戚、朋友，但是最優秀的德才兼備的管理人應該說是可遇不可求的。所以，你如果有資金想進行投資增值的話，你很重要的一個能力的培養就是要發現德才兼備的優秀的管理人。當你發現這種管理人以后，通過一種制度的安排，特別是現在中國已經有法律基礎的這種有限合伙制，那么你就可以通過嚴格地法律制度去交給這個管理人去管。當然現在這種制度應該說在我們國家還不是很完善，因為在中國有限合伙制還只有一年半實踐的歷史。這里面還有很多問題要解決，所以我們PE班不斷的在學習和研究，并且跟政府、行業協會、業內、學者都展開了多方面的互動的交流。

　　而對于是否發展資產管理這個行業的人來講，他就要把自己培養成一個德才兼備的優秀管理人。這種行業的發展，對中國帶來一個非常正面的意義。大家知道，中國在三十年代改革開放過程中，經濟有劇烈的轉型和發展，但是也伴隨著一些不好的現象。因為原來從完全的國企進入到改制，各種各樣的體制發展。比如說歷史上曾經造成我們的銀行，浸種機構有大量的不良資產，我們的國企也有大量的不良資產。這個不良資產實際上換言之就是說有這種不給投資人回報、借錢不還、收人錢不給東西這么一種叫做信用缺失的制度。可以說，在有限責任公司這種制度里面，我們可以看到這種現象還是存在的。但是在有限合伙制這種制度里面，它正面鼓勵一種重視自己的聲譽，千萬不能損害自己的聲譽，聲譽比自己的生命還重要。同時，遵守國家的法律和政策，并且勤勉盡職的為投資人提供資產管理的服務。當資產管理出現增值以后，先讓出資人得到分配，后才讓自己得到分配等等這些體制都是一種很好的體制。這種體制，從正面樹立了這種遵法紀、守責任這么一種良好的文化。所以，這也是我們寶貴的無形資產。

　　所以說，PE對中國實體經濟的發展作用是很大的。我們現在通過PE的協會，也通過我們PE班的同學會，事實上在推動政府和業內的很多交流以及提供建設性的意見。所以說，我們現在的學習和研究以及實踐活動，可以說在中國歷史上是一種創造歷史的行為，是有歷史的價值的。所以說，無形資產的運作在管理人里面得到了發揮，而這種管理人不僅是金融資產的管理人，又是特許經營方面的行家。這樣的人才應該說他具有多重的這種無形資產和優勢。所以是非常寶貴的我們所擁有的一種資源。

　　所以我說我們現在要對無形資產的運作展開深入的研究。無形資產首先最強調它的稀缺性。就像我剛才所說的，優秀的德才兼備的管理員可遇不可求的，是最稀缺的資源。相對來講，資金并不稀缺。所以，它有稀缺性。所以，它能夠在未來得到一種特別的回報。它也具有流動性。大家也知道，流動性就是價值，所謂金融危機就是流動性的缺乏，而人才這種流動性是具有高度流動性的一種資產。

　　同時它還具有我認為是很可怕的一種能量。但無形資產跟別的資產組合運作的時候，它會爆發出一種倍加的能量，推動了各項資產成倍的增值。所以，在任何的資產運作里面，肯定是有無形資產陪伴其中的、組合其中的。而無形資產是最重要的資源。

　　大家知道，我們學過馬克思主義經濟學，我們也知道資本論是它的代表作。在馬克思主義這個年代，資本家是資本家，工人是工人。在理論上，資本家是不干活的，所以叫不勞而獲。而工人只干活，所以他受剝削。但是現在這個年代已經不一樣了，工人如果拿兩千塊錢買一手工商銀行的股票，他也是工行的股東，他也可以說是資本家。你拿一萬塊錢甚至兩萬塊錢你注冊一個有限責任公司，你也是老板。你一萬塊錢注冊一個公司，這個公司能不能發展壯大，不取決于你有多少注冊資本，而取決于你對這個公司的盈利模式方面有什么Idea，有什么獨特的Idea。你又沒有發現一個前面沒有人發現的一種生財之道。所以，說來說去企業的運營還是主要靠無形資產的運營。即使說是一個很有錢的人說我就把錢存在銀行，是定期的利息，定額存款的利息，然后，這在以前說是徹底的實際的階層不勞而獲。但是我認為在現代這個也要做一種重新的分解。所謂實體的階層，假設你在美國也好，在香港也好，你有一筆錢要存在銀行吃利息的時候，你也要緊張的開動腦筋，也要研究，也要學習。存在哪個銀行呢？如果你存在雷曼兄弟這家銀行，血本無歸。雷曼屬于世界五大投行之一，存在這里應該很放心呀。所以說存在哪家銀行，存多少時間，能拿到多少利息，當經濟發生大的變化的時候，采取什么措施等等，實際上也要學習，也要研究。所以，我認為吃利息的人得到了很小的回報，但是這個回報也有一部分使它要面對現代經濟，有一些金融知識所分析。

　　所以，現在都在強調，什么運作都會有無形資產的運作在里面。誰最成功，就看誰把無形資產跟別的資產組合強化的這個效應發揮得最大。所以，如果人們問我，中國誰是最富有的人，或者說最成功的人？我很帶有個人的一種偏好的觀點，我認為是史玉柱。其實我也沒跟史玉柱接觸過，但是我認為當他十幾年前巨人集團破產的時候，他負債累累，但是他夠男子漢。他說我欠大家的錢我都承認，我東山再起以后，想辦法把你們的錢還了。所以當他后來成功的時候，他把企業做到美國去上市。他現在按市價總值可能不是首富，但是大家要知道他的路線是從負數開始到零，再走到這一步的，所以他的財富總量應該是很大的。所以，從這點來看，史玉柱我為什么佩服他，他最值錢的是無形資產，講信用，而且有能力。

　　是不是中國蘊藏著最多德才兼備的優秀管理人呢？我認為是的。因為中國有這樣的機會去讓這些人才發揮。在美國可能很難有這樣的機會了。你是個人才的料子，但沒機會讓你表現。在中國，有這樣的機會。

　　所以，我覺得我們要琢磨在未來的新世紀中，誰最成功，就是誰把無形資產運作得最好，而這也是我們今天會議的主題。我認為是這樣的。

　　謝謝大家，我就講到這兒。
　　（聯商網現場報道）