淑女屋招股說明書援引第三方調(diào)查數(shù)據(jù)稱，“淑女屋”品牌僅次于幾個國外知名女裝品牌，受歡迎程度超越Dior、Esprit、Prada、CK、LV等，在國內(nèi)品牌中位列榜首。

　　這份讓輿論嘩然的報告，直接讓淑女屋成為今年IPO整體通過率不高的服裝行業(yè)的一枚“杯具”。今年以來，共9家服裝類公司IPO，其中森馬、九牧王、朗姿以及卡奴迪路4家闖關(guān)成功，其余珠海威絲曼、福建諾奇、山東舒朗等5家服裝企業(yè)被否。

　　過度包裝的奇葩

　　淑女屋被否凸顯企業(yè)多方面不足。比如，存貨管理風(fēng)險，生產(chǎn)依賴代加工、家族持股比例高等問題。

　　把淑女屋推向風(fēng)口浪尖的這份排名報告的數(shù)據(jù)來源，是由深圳市服裝行業(yè)協(xié)會、深圳市貿(mào)工局、北京金必德經(jīng)濟(jì)管理研究院等機構(gòu)在全國范圍內(nèi)聯(lián)合做出的《深圳市女裝產(chǎn)業(yè)區(qū)域品牌規(guī)劃調(diào)查研究報告》。

　　在上會前日，這份排名引起各方質(zhì)疑。被批評“缺乏基本服裝常識，招股書的專業(yè)度極為欠缺，‘過度包裝’美化公司、故意誤導(dǎo)投資者和消費者”。

　　針對輿論質(zhì)疑，出具淑女屋排名國內(nèi)女裝第一報告的北京金必德經(jīng)濟(jì)管理研究院解釋，“撰寫此報告的杜旋還在實習(xí)階段。因為其個人眼界和認(rèn)識水平的原因，將淑女屋與國際大牌、運動品牌列上同張表單。”

　　而淑女屋的保薦機構(gòu)華泰聯(lián)合證券也被指難辭其咎。華泰聯(lián)合證券保薦人毛成杰表示，該報告是由淑女屋主動提供給他本人的，所以在撰寫公司IPO申報材料時引用了上述內(nèi)容。他認(rèn)為報告是2008年出爐的，在“三年一期”的范圍內(nèi)，因此可以引用。

　　“公司上市過程中，保薦券商大多會選擇有利于企業(yè)的數(shù)據(jù)，所謂的‘第三方數(shù)據(jù)’并非是真的第三方，這本也無可厚非。但淑女屋此次引用數(shù)據(jù)太缺乏常識。”有關(guān)投行人士告訴時代周報記者，“不過這應(yīng)該只是一方面的原因”。

　　淑女屋存貨數(shù)量居高不下。招股書顯示，公司2008年至2010年的存貨余額分別為2.05億元、2.04億元和2.7億元，今年上半年則為2.3億元，占總資產(chǎn)比分別為50.42%、40.38%、46.78%、40.92%。數(shù)據(jù)顯示，公司的存貨余額以庫存商品為主，同期對應(yīng)的庫存商品余額分別為1.6億元、1.4億元和2.1億元，今年上半年仍有1.7億元，占存貨余額比分別為79.74%、70.1%、77.99%以及73.62%。

　　此外淑女屋家族持股集中，公司前四大股東發(fā)行前持股占股權(quán)比例超過90%，且四人為親屬關(guān)系。其中發(fā)行前實際控制人許和、匡子夫婦持有發(fā)行人59.73%的股份。此前證監(jiān)會已發(fā)出信號：對于家族企業(yè)，特別關(guān)注其構(gòu)成情況及監(jiān)事的獨立問題。

　　服裝業(yè)過半難上市

　　今年服裝企業(yè)IPO遇冷，整體通過率偏低。分析認(rèn)為，主要源于服裝類公司普遍都存在毛利率下滑、市場占有率過度吹噓等問題。

　　此前，珠海威絲曼服飾的上會被否，主要因為其在招股書中陳述的近三年持續(xù)增長的業(yè)績，與其現(xiàn)實中的加盟商經(jīng)營虧損截然相反；而福建諾奇的問題則是高管離職并賣出原始股權(quán)。

　　“盡管服裝企業(yè)IPO過會偏低，但淑女屋的問題還在其自身，與所處行業(yè)無關(guān)。”有關(guān)投行人士告訴時代周報記者。此前證監(jiān)會相關(guān)人士在回應(yīng)近日否決幾家公司IPO申請一事時表示，“證監(jiān)會首發(fā)審核節(jié)奏并未改變。淑女屋被否主因在于發(fā)審委擔(dān)憂其產(chǎn)能擴大后市場能否消化，發(fā)展前景不確定。”

　　一個可以佐證的案例就是，一度被稱之為“淑女屋第二”的卡奴迪路，盡管也被爆出其銷售排名“名列前茅”的真實性遭受質(zhì)疑，但卻成功過會。

　　卡奴迪路成功過會被行業(yè)人士理解為，女裝企業(yè)的通過率較男裝企業(yè)更難。此前上會被否或延期的舒朗、淑女屋、威絲曼均為女裝企業(yè)，而百圓褲業(yè)這樣高度依賴加盟模式的單品男褲企業(yè)卻能成功闖關(guān)。當(dāng)前A股較為知名的服裝企業(yè)多為男裝企業(yè)。

　　在普匯創(chuàng)展管理咨詢機構(gòu)高級合伙人況杰看來，服裝行業(yè)競爭非常激烈，受原材料價格上漲、商場租金上漲以及國外品牌擠壓等因素影響，企業(yè)生存越來越困難。服裝企業(yè)必須從提升渠道、設(shè)計師的價值等去提升品牌的價值和品牌內(nèi)涵，否則難以在這個行業(yè)中生存。
　　（時代周報 作者：陸玲）