公司立足于湖南二三線城市，百貨超市家電多業(yè)態(tài)、密集式開店、跨區(qū)域發(fā)展是公司的發(fā)展模式，管理提升后業(yè)績拐點(diǎn)可見，未來將繼續(xù)保持快速增長。

　　投資要點(diǎn)

　　公司是湖南省連鎖零售龍頭企業(yè)，目前共擁有門店117家，其中超市116家，百貨18家，家電16家，總建筑面積約160萬平米。

　　前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.8億元，增長26.3％；凈利潤1.85億元，增長47.2％，對應(yīng)EPS 0.69元。2011年業(yè)績從一季度起明顯增速加快，收入規(guī)模的提升以及費(fèi)用率的大幅下降使得公司凈利潤大幅增長。

　　公司經(jīng)營特色是多業(yè)態(tài)、密集式開店、跨區(qū)域發(fā)展。公司以開設(shè)大型購物中心搶占當(dāng)?shù)厥袌鲋聘唿c(diǎn)，輔以超市密集布點(diǎn)，電器門店配合擴(kuò)張，形成多業(yè)態(tài)經(jīng)營協(xié)同作戰(zhàn)的綜合性零售商。

　　公司2009年底聘請了外籍團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)管理超市業(yè)務(wù)，2011年開始超市業(yè)務(wù)收入增速、費(fèi)用以及毛利率都得以明顯的改善。未來公司將主要開設(shè)自建的大型購物中心門店，為潛在競爭者設(shè)立進(jìn)入壁壘。家電屬于點(diǎn)綴性質(zhì)，但依托公司門店數(shù)量的優(yōu)勢，家電擁有巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/P>

　　未來公司計(jì)劃每年新開超市門店20 家以上，大型購物中心2-3家。

　　在實(shí)現(xiàn)江西省的盈利目標(biāo)后，公司將考慮進(jìn)入廣西、四川、成都等地。

　　投資建議及評級

　　預(yù)計(jì)公司2011-2013年凈利潤2.5/3.4/4.3億元，同比增長45%/35%/29%，對應(yīng)EPS 0.92/1.24/1.60元。公司立足于湖南二三線城市，百貨超市家電多業(yè)態(tài)、密集式開店、跨區(qū)域發(fā)展是公司的發(fā)展模式。聘請外籍管理團(tuán)隊(duì)后，超市管理能力得到很大提升，2011 年公司業(yè)績拐點(diǎn)清晰可見，未來兩年業(yè)績由于收入規(guī)模的提升以及費(fèi)用壓縮能保持較快增長。按照2012年業(yè)績給予25倍市盈率，維持目標(biāo)價(jià)31元，維持“增持”評級。
　　（國泰君安）