昨日（8月16日），雅居樂地產(03383.HK)公布半年報，報告顯示今年上半年，雅居樂地產實現合約銷售額161.4億元，低于預期，僅完成全年銷售目標420億元的38.43%。

　　報告稱，土地成本上升致使利潤率下降，多元融資暫緩短期資金壓力。

　　今年以來，集團在財務穩健的情況下，執行區域多元化及“短、平、塊”的購地策略，重點聚焦長三角、中西部地區，并適當提升了一二線的投入。上半年，按金額計，企業在一二線的投入有所加大，資金投入占比為35.1%；且在三四線的投入，也以佛山、中山、揚州等經濟發達的城市為主，就在上述3個城市，企業上半年投入33.25億元，約占總投入一半。

　　今年前7月，企業在上海、廣州、杭州、南京、西安等一二線城市的投入金額占比，上升到36.7%；即使不剔除騰沖、陵水兩地的項目，前7月企業在長三角的土地儲備比重，按面積計近5成，按金額計超過6成。由此可見，企業正實施布局多元化，并適當加大了一二線的投入。

　　土地成本上升致使利潤率下降，多元融資暫緩短期資金壓力。上半年企業的盈利率大幅下降，其毛利潤和純利潤分別從去年同期的45%、28%下降到36%、17%，分別下降了9個百分點和11個百分點。盈利率的明顯下降，主要是銷售均價下跌和平均土地成本增加所致。去年下半年物業銷售均價10416元/平米，受結轉滯后影響，拉底了企業今年上半年的利潤率； 另外，由于項目的土地成本趨高，今年上半年土地成本為97.05億元，較去年大幅上升49.7%。

　　企業首7月的合約銷售額為182.6億元，也只達目標的43.48%，仍不足一半。企業年度目標的實現進度慢于時間的進度，使得全年目標的實現承受較大壓力。克爾瑞（CRIC.Nasdaq）研究中心分析師沈曉玲、洪圣奇表示，雅居樂2009年-2012年銷售經驗數據顯示，上半年占比在43%-63%之間，均值約50%。若以均值推算，今年公司的銷售業績預計為320億元，以2012年的峰值43%推算，全年業績也僅能達380億元。此外，若全年業績增長與上半年14.8%的增速保持一致，全年銷售也將接近380億元。

　　今年以來，雅居樂加大了二線城市的銷售力度，其在二線城市的業績占比從去年的4.5%上升到11.5%；企業在三四線的項目銷售開始回暖。企業的旅游地產項目銷售也明顯改善，今年上半年雅居樂清水灣項目四大組團實現銷售32.48億元，已達清水灣項目去年全年銷售額的七成。據企業透露，下半年可售貨量均為330萬,如果下半年的去化率和均價與上半年保持一致，那么全年的銷售額為320億元。

　　截至2013年6月30日，企業的凈負債率為57.9%，較去年同期下降了9個百分點，而其主要是因為上半年發行了永續可轉換債券。若把這歸類在股本的44億可轉換債券放回債券部份, 那負債率上升至81%。。另外，企業于今年上半年通過不同渠道成功借款123.44億元，并對其中40.98億元成本較高的借款提前做了替換，使得企業的資金成本從8.5%下降至8.1%，使得財務成本和結構進一步優化。

　　報告稱，近年來，雅居樂專注于三四線城市和旅游地產，項目在一二線的比重不高，對華南地區過于依賴，都是企業業績增長乏力的重要原因。今年，首先，增加非旅游類的傳統住宅、商住項目，而且以開發剛性需求及改善型需求為主，以縮短開發周期及加快周轉；其次，今年來聚焦布局長三角地區，并大幅增加了中西部的投入。