新年似乎并沒(méi)有給佳兆業(yè)帶來(lái)新氣象，年底前已經(jīng)深陷深圳房源被鎖、年底停牌、人事變動(dòng)等各種麻煩中的“黑馬佳兆業(yè)”再次陷入更加難解的危機(jī)。
距離2015年1月1日的貸款違約僅5天，風(fēng)暴再次降臨佳兆業(yè)。1月6日一早，佳兆業(yè)披露，深圳龍崗區(qū)的兩個(gè)市區(qū)舊改項(xiàng)目的兩名項(xiàng)目伙伴稱佳兆業(yè)已違反項(xiàng)目合作協(xié)議，合作協(xié)議將終止，佳兆業(yè)需退回該項(xiàng)目合作金額人民幣12億元(相等于約15.201億港元)的費(fèi)用。《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》在1月6日中午致電標(biāo)普，該行的分析師稱：“就目前的深圳合作伙伴要求退款事件，已經(jīng)將佳兆業(yè)集團(tuán)評(píng)級(jí)從BB-降至SD(選擇性違約)”。
1月6日晚，有知情人士稱，深陷違約門的佳兆業(yè)董事會(huì)1月6日下午最后達(dá)成意見(jiàn)：破產(chǎn)重組，一切抵質(zhì)押手續(xù)和債權(quán)主張暫停。對(duì)此佳兆業(yè)兩次矢口否認(rèn)。1月7日，該公司多只離岸債券價(jià)格暴跌，1美元面值的債券價(jià)格已跌至40美分以下。
賬戶可能被凍結(jié)?
對(duì)于兩個(gè)合作伙伴的拆伙，有深圳資深市場(chǎng)人士分析稱：“一般而言，舊改項(xiàng)目的前期需要大量資金進(jìn)行動(dòng)遷，這兩個(gè)合作伙伴可能是佳兆業(yè)前期引入的風(fēng)投或者民間借貸。這類借款利率較高，且時(shí)間短，約為一年。”
以此推測(cè)，此次合作伙伴“落跑”的合作項(xiàng)目可能為該公司近一年內(nèi)的舊改項(xiàng)目。
為此，記者查閱《2014年深圳市城市更新單元計(jì)劃第四批計(jì)劃》發(fā)現(xiàn)，在深圳2014年10月公布的草案中，20個(gè)單元尚有5個(gè)項(xiàng)目未獲批，而佳兆業(yè)國(guó)承置業(yè)(深圳)有限公司申報(bào)的華為科技城15城市更新單元位于其中。
“一般而言，企業(yè)的危機(jī)來(lái)自于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大部分取決于市場(chǎng)，一段時(shí)間便會(huì)過(guò)去;而此次佳兆業(yè)攤上的是不可預(yù)見(jiàn)的政治風(fēng)險(xiǎn)。”上述人士進(jìn)一步分析稱。
“若按照佳兆業(yè)以往的做法，會(huì)拿銷售回款還舊改前期借款。如今，佳兆業(yè)在深圳的項(xiàng)目全部被鎖定，項(xiàng)目國(guó)有土地相關(guān)申請(qǐng)及批核程序也已被暫停處理。項(xiàng)目開(kāi)發(fā)遙遙無(wú)期，還款無(wú)法得到保證，合作伙伴開(kāi)始著手將合作金額收回。”
而香港粵海證券投資銀行董事黃立沖則另有看法，其認(rèn)為兩個(gè)合作伙伴更怕因?yàn)榧颜讟I(yè)而受到政治上的牽連或者因佳兆業(yè)無(wú)法完成項(xiàng)目，最終被卷入訴訟泥潭中。
值得一提的是，這是佳兆業(yè)自1月1日貸款違約以來(lái)，再次被“催款”。1月1日，佳兆業(yè)曾公告稱，已接獲上海匯豐銀行有限公司通知，于2013年8月2日佳兆業(yè)作為借款人與匯豐簽訂了4億港元定期貸款融資，但由于前主席郭英成辭任觸發(fā)了匯豐融資協(xié)議項(xiàng)下的強(qiáng)制性提前還款條文，佳兆業(yè)需于2014年12月31日償還匯豐融資協(xié)議項(xiàng)下所有貸款連同其應(yīng)計(jì)利息。截至公告日，佳兆業(yè)未能償還匯豐提供的4億港元融資貸款，并稱此次違約可能導(dǎo)致有關(guān)貸款融資、債券、股本證券的交叉違約。
受此影響，投資者已開(kāi)始用腳投票。外電數(shù)據(jù)顯示，佳兆業(yè)一筆2018年到期的債券價(jià)格，從去年年底的70美分開(kāi)始下跌，截至2015年1月7日，已跌至34美分。另一筆2017年到期的債券價(jià)格也跌至39美分。佳兆業(yè)事件令投資者惶恐不安，搜狐旗下互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)搜易貸也于同一天發(fā)表聲明，稱與佳兆業(yè)合作的投資產(chǎn)品如果出現(xiàn)違約，搜易貸將代為支付投資者本息。
“就算佳兆業(yè)的負(fù)債較高，但是公司賬面依舊會(huì)存有一定的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金，不至于還不上匯豐的4億港元促及貸款違約。”
另有熟悉佳兆業(yè)的市場(chǎng)人士大膽猜測(cè)：“很可能目前佳兆業(yè)因?yàn)楣⒊沙鍪拢镜馁Y金已經(jīng)被凍結(jié)，無(wú)法動(dòng)用流動(dòng)資金。”
欲借破產(chǎn)重組“死遁”?
相對(duì)于因賬戶被凍結(jié)而無(wú)法償債的推測(cè)，1月6日晚佳兆業(yè)的破產(chǎn)重組傳言則被視為機(jī)智的“死遁”。
1月6日晚，有知情人士稱，深陷違約門的佳兆業(yè)董事會(huì)1月6日下午最后達(dá)成意見(jiàn)：破產(chǎn)重組，一切抵質(zhì)押手續(xù)和債權(quán)主張暫停。
隨即，記者致電佳兆業(yè)，其回應(yīng)稱：“下午并沒(méi)有召開(kāi)董事會(huì)，尚無(wú)關(guān)于破產(chǎn)重組的消息，如果有其他決議將會(huì)發(fā)公告。”隨后，佳兆業(yè)的官方微信緊急澄清，次日一早，佳兆業(yè)在港交所掛出正式的澄清公告。
雖然佳兆業(yè)兩次矢口否認(rèn)“破產(chǎn)重組”事宜，但市場(chǎng)上各路人士的“猜測(cè)”依舊。
據(jù)了解，所謂破產(chǎn)重組是指當(dāng)企業(yè)資不抵債時(shí)，管理層可以向法院申請(qǐng)破產(chǎn)重組。 一般情況下面對(duì)管理層的發(fā)難，債權(quán)人很難不讓步。因?yàn)椋绻煌夤芾韺忧捌谔岢龅闹亟M方案。而經(jīng)法院申請(qǐng)的破產(chǎn)重組一旦批準(zhǔn)實(shí)施，則債權(quán)人就不能向破產(chǎn)企業(yè)催逼債務(wù)，等待漫長(zhǎng)司法程序。如果私下與管理層達(dá)成重組協(xié)議，企業(yè)有可能度過(guò)蕭條期，產(chǎn)生出豐厚的利潤(rùn)。
“但大股東生命人壽未必會(huì)同意‘破產(chǎn)重組’，一旦立刻讓佳兆業(yè)破產(chǎn)，實(shí)施財(cái)產(chǎn)清算，企業(yè)的財(cái)產(chǎn)可能所剩無(wú)幾，生命人壽此前的大手筆抄底投資將化為泡影。”有不愿具名的業(yè)內(nèi)人士對(duì)記者如此分析稱，“這樣或許可以促使生命人壽為佳兆業(yè)斡旋。”
“倘若進(jìn)行破產(chǎn)重組，佳兆業(yè)在深圳的諸多舊改項(xiàng)目可能將會(huì)折價(jià)出售給像招商、深業(yè)、振業(yè)這種對(duì)舊改有興趣的國(guó)企。屆時(shí)，不管是佳兆業(yè)和深圳政府都會(huì)‘虧’掉一大筆，這都是雙方不愿意看到的。”
佳兆業(yè)的“連夜雨”
冰凍三尺非一日之寒，顯然佳兆業(yè)此次的危機(jī)并不始于此亦不止于此。
2014年10月，深圳官員蔣尊玉被查，佳兆業(yè)董事長(zhǎng)郭英成亦被傳接受調(diào)查。隨后，深圳佳兆業(yè)悅峰、佳兆業(yè)中央廣場(chǎng)一期與三期、佳兆業(yè)假日廣場(chǎng)、佳兆業(yè)新都匯家園、福田佳兆業(yè)中心以及山海美域花園共計(jì)1500套房源被鎖定，均將無(wú)法辦理網(wǎng)簽手續(xù)計(jì)入銷售額。
事件進(jìn)一步惡化，2014年12月11日，佳兆業(yè)遭深圳國(guó)土局鎖定的地產(chǎn)項(xiàng)目擴(kuò)展至13個(gè)，基本已經(jīng)囊括佳兆業(yè)于深圳大本營(yíng)的全部可售房源。換言之，占佳兆業(yè)總業(yè)務(wù)近三分之一份額的深圳業(yè)務(wù)基本處于停滯，既不能進(jìn)行銷售回款，也無(wú)法進(jìn)行抵押融資。
僅十余天后，佳兆業(yè)爆出人事變動(dòng)，執(zhí)行董事及董事會(huì)副主席譚禮寧以及首席財(cái)務(wù)官?gòu)堷櫣庾?014年12月29日起雙雙離職。
高管離職僅三天之后，佳兆業(yè)為套現(xiàn)投資，增加現(xiàn)金流及一般營(yíng)運(yùn)資，“狠心”將上海新灣投資發(fā)展有限公司股權(quán)及股東貸款作價(jià)12億元賣給深圳大本營(yíng)的對(duì)手萬(wàn)科。
進(jìn)入新年之后，佳兆業(yè)再次迎來(lái)“開(kāi)年黑”。有數(shù)據(jù)顯示，僅在2014年12月一個(gè)月內(nèi)，佳兆業(yè)股價(jià)暴跌約50%，單月跌幅創(chuàng)最高紀(jì)錄。其與匯豐的5億港元融資違約，曾經(jīng)的項(xiàng)目合作伙伴也與其終止合作，并要求退還12億元合作金額。
雖然據(jù)佳兆業(yè)估算，統(tǒng)計(jì)出售事項(xiàng)的代價(jià)、股東貸款金額、上海青灣兆業(yè)的投資成本、相關(guān)交易成本及稅項(xiàng)等項(xiàng)目，估計(jì)可因出售事項(xiàng)錄得收益約877.6萬(wàn)元。但這筆金額似乎未能解其燃眉之急。
數(shù)據(jù)顯示，佳兆業(yè)共發(fā)行7筆債券，未償還金額達(dá)24.8億美元，美元債占78.6%。并據(jù)佳兆業(yè)2014年半年報(bào)披露的數(shù)據(jù)，該公司于2010年發(fā)行的總額為15億元的可換股債券將于2015年12月到期。同時(shí)，佳兆業(yè)截至2014年6月30日的總借款達(dá)到了297億元，其中，需在1年內(nèi)償還的為60億元，需在2年以后5年以內(nèi)償還的則為47億元。
券商的“病危通知”
隨著佳兆業(yè)愈演愈烈，以及層出不窮的狀況，不斷有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)佳兆業(yè)的投資評(píng)級(jí)。
在1月2日發(fā)布的評(píng)級(jí)報(bào)告中顯示，穆迪將佳兆業(yè)的公司家族評(píng)級(jí)和高級(jí)無(wú)抵押債務(wù)評(píng)級(jí)從B1下調(diào)至B3，評(píng)級(jí)仍位于下調(diào)復(fù)評(píng)名單。穆迪副總裁梁鎮(zhèn)邦分析表示，此次評(píng)級(jí)下調(diào)反映對(duì)公司重要高管辭職的擔(dān)心，或加大了深圳項(xiàng)目遭限制和暫停之后，該公司應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)中斷能力的不確定性和挑戰(zhàn)。
穆迪還強(qiáng)調(diào)，如果深圳的限制措施不能消除，或者兩位高管職位在今后幾周不能填補(bǔ)，佳兆業(yè)的評(píng)級(jí)可能進(jìn)一步下調(diào)。如果公司流動(dòng)性狀況或融資渠道出現(xiàn)進(jìn)一步惡化跡象，其評(píng)級(jí)也將面臨壓力。
此外，野村證券近期的報(bào)告亦將佳兆業(yè)投資評(píng)級(jí)由“買入”下調(diào)至“減持”，目標(biāo)價(jià)更由4.15元大削70%至1.23元，2015年至2016年的核心盈利預(yù)測(cè)因此下調(diào)29%至37%。
與此同時(shí)，另一評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普亦表示了對(duì)佳兆業(yè)的悲觀預(yù)期。其稱，佳兆業(yè)集團(tuán)深圳若干個(gè)項(xiàng)目被政府限制銷售后，2015年銷售前景和融資能力以及流動(dòng)性狀況恐會(huì)明顯惡化;此外政府對(duì)佳兆業(yè)集團(tuán)相關(guān)審批的暫停將拖延該公司深圳的項(xiàng)目建設(shè)和開(kāi)發(fā)，以及未來(lái)的拿地行為，影響或?qū)⒃陂L(zhǎng)期內(nèi)拖慢該公司的增長(zhǎng)，削弱其流動(dòng)性。
“就目前看來(lái)，高管層持續(xù)震動(dòng)和債務(wù)危機(jī)讓佳兆業(yè)的前景更不明朗，公司何時(shí)能走出危機(jī)難以預(yù)期。”觀察人士認(rèn)為。
記者在1月6日中午致電標(biāo)普時(shí)，該行的分析師稱：“就目前的深圳合作伙伴要求退款事件，已經(jīng)將佳兆業(yè)集團(tuán)評(píng)級(jí)從BB-降至SD(選擇性違約)。未來(lái)還將會(huì)密切注視佳兆業(yè)能否還債，不排除進(jìn)一步降低評(píng)級(jí)。
（中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào) 黃小音 龍飛）
