一場加拿大風波，竟然演化成為全球資本市場動蕩的導火索。

受到情緒影響，上市18個月以來漲幅5倍的加拿大鵝兩天跌去15%，令人嘩然。

隱藏在情緒后面的自然是中國市場的龐大及重要性。但羽絨服不可能不穿，加拿大鵝“被抵制”的背后，波司登意料之外但又理所應當地受益。

除了廣大中國同胞，加拿大鵝的多頭恐怕是最不愿意看大加拿大司法部長犯傻的存在。

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發生了什么？

2年5倍的加拿大鵝大跌15%

上周突發加拿大風波，導致全球資本市場震動!

最叫人吃驚的是，加拿大近年來最有名的資本市場明星“加拿大鵝”在事件之后暴跌15%，默默躺槍。

資料來源：WIND

從財報來看，加拿大鵝“瘋狂的增長”是其2年5倍的核心因素——2018財年的營收是2016年的翻倍，2015年的兩倍。2018財年每股收益(EPS)是2017財年的4倍，2015財年的6倍。公司現金流表現也即為穩定和出眾。

資料來源：公司財報

看完大鵝暴漲的原因之后，我們再來看看大鵝暴跌的因素。

從公司發布的最新年報顯示，加拿大本土的銷售額已經下降至39.6%，美國和全球其他地區的銷售占比分別為35.8%及24.6%——作為對比，2017財年的占比分別為加拿大(43.9%)、美國(39.1%)、其他(17%)。

可見，加拿大鵝已經是一家越來越“全球化”的公司，美國和“其他地區”的銷售收入越來越重要——更不用提中國人有多少需求是在加拿大本土“代購而來的”。

可以說，美國和中國是支撐加拿大鵝持續維持50%以上增速的最重要兩個顧客來源。

資料來源：公司財報

因此，由于加拿大政府的舉動，導致全中國人民情感受到傷害，加拿大鵝卻是那個莫名躺槍的“買單俠”。

風波事件出爐之后，人們第一反應是減少從加拿大進口。查詢下來，紙漿產品是最大的進口商品，但是紙漿無法做空。緊跟著，抓住“加拿大人”吳亦凡的口號在互聯網散播。

這體現了公眾對于事件的關聯反應，也就由此造成了加拿大資本明星“大鵝”變成了一只“黑天鵝”。

02

為什么重要？

中國市場很關鍵

對于資本市場的期許和自身產品的發展，加拿大鵝公司有著清晰的認知。

無論是拓展品類線，還是進軍國際市場，IPO之后穩步拓展的加拿大鵝有望將這家60多年歷史的悠久品牌延續下去。

加拿大鵝CEO曾經說過——

成功進入中國的機會只有一次。

一方面它凸顯了中國市場的重要性;另一方面也折射出加拿大鵝CEO對于中國消費者的了解程度。

在CEO說話不久后，加拿大鵝就宣布2018年秋季在上海建立大中華區總部。此外，還會在北京三里屯太古里和香港IFC各開一家旗艦店，并且上線天貓旗艦店以及自營的電商渠道，可謂是多點開花全面出擊。

從中國資本市場來看，羽絨服龍頭企業“波司登”在2017年中至今也開啟了一輪18個月200%的漲幅之路。

本質上來看，過去三年行業整體“庫存加速去化”后，市場回歸理性，逐漸摒棄“高庫存低價格”的競爭策略，加拿大鵝和蒙卡對于高端市場的啟示是重要原因。

資料來源：中泰證券

面對逐漸出清淘汰落后產能的中國市場，高端品牌的逐步滲透與“入侵”自不必說，那么波司登又何以在加拿大鵝大跌之后成為各大機構群中的首推對象呢?

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接下去關注什么？

波司登意外受益

聰慧的資本市場立刻想到了一組配對交易——做空加拿大鵝做多波司登。

因為天氣冷了，人們買羽絨服的需求不會變，不會說去買襯衫、西裝，因此國內羽絨服龍頭波司登很可能將會受益于加拿大鵝高端市場的松動。

當然各大機構群猛推波司登并非只因為“晚舟事件”，波司登自身基本面的變化也在過去1年內非常深刻，這一點從過去18個月200%的漲幅可知一二。

資料來源：WIND

就在“晚舟事件”之后，光大海外消費就迅速組織了波司登常熟本部的調研，用意明顯。回顧中期業績，收入、毛利率、凈利潤顯著修復，公司策略的改變，門店和庫存的優化，以及費用率管控的成效得以體現。

資料來源：海通證券

從結構上看，羽絨服整體增長19.5%，波司登品牌增長24.1%，過去的庫存基本清理完成。毛利率增加了9個百分點，達到了52.8%。盡管距離加拿大鵝的表現仍有差距，但相比前三年的頹勢可謂大幅改進。

從根本而言，加拿大鵝的戰略思維、品牌運營是對波司登一次極好的沖擊與學習。2018年開始出現品牌戰略，在用戶認知端創造價值，與過往數十年的經營理念截然不同。公司認為“新的思維、新的打法贏得民心，資源配置和經營動作都將會高度一致支持公司發展。”

本輪“加拿大鵝”的躺槍使得波司登在風雨飄搖的港股市場走出異常強勁的表現，其背后的替代效應不言而喻。

更重要的是，加拿大鵝60多年來的經營理念疊加貝恩資本強大的管控能力，從戰略思維的高度上帶給了波司登新的學習思路和發展路徑，這是決定了其“浴火重生”被長線持有的本質所在。