出品/餐觀局

作者/張澤

6月5日美股盤前， Tims天好中國（以下簡稱Tims）發布2024年第一季度業績。

期內，Tims實現系統銷售同比增長7.1%，自營門店EBITDA（經調整凈利潤）連續 7個季度為正。CEO盧永臣在財務發布會上表示，「盡管面臨激烈的價格競爭和顯著的宏觀經濟阻力，我們依然交出了這樣的成績」。

但這并沒有讓投資者滿意。財報還揭示，Tims收入與門店增長放緩，尤其是自營門店同店銷售出現負增長。公司的高負債率和持續虧損增加了財務壓力，實現盈虧平衡目標仍有距離。

財報發布當日，Tims股價下跌25.83%。

01

Tims，增長不動了？

價格戰下無贏家。與瑞幸、星巴克中國一樣，一季度，Tims同店銷售額也出現了大幅度下滑。

2024年第一季度，Tims系統同店銷售額下降13.6%，其中自營門店同店銷售額下降11.7%聯營門店的表現理論上更糟。而瑞幸同店銷售額下降20.3%，星巴克同店銷售額下降11%（其中客單價下滑8%，可比交易量下降4%）

但不同的是，瑞幸和星巴克的門店仍在持續增長。瑞幸凈增了2342家，星巴克中國也凈增了118家，Tims僅凈增了——5家。（新開20家，關閉15家）

圖｜餐觀局制作

這是Tims自借殼上市以來最差的拓店記錄。上一個季度凈新增門店（149家）剛剛創下新高，2023年一季度也新增了31家門店。

圖｜餐觀局制作

內部銷售不振和外部擴張受阻，兩相疊加就是增長乏力。一季度，Tim總收入為人民幣3.468億元，僅同比增長3.1%。瑞幸總收入為62.781億元，同比增長41.5%。

對于Tims而言，增長乏力意味著幾個重要的挑戰和潛在的風險。首先，競爭力下降、品牌吸引力減弱導致市場份額喪失。其次，收入增長緩慢、高負債率與持續虧損，增加了財務壓力。第三，現有和潛在投資者的信心降低，吸引加盟商變得困難。如果不能解決這些問題，Tims的長期發展將受到嚴重影響。

02

咖啡價格的戰爭全面打響

增長乏力，一部分可以歸于價格戰帶來的激烈市場競爭上。價格戰持續的時間比Tims的預期長得多。而且愈演愈烈。

星巴克在各大平臺推出優惠券實現變相降價。庫迪在日前宣布自6月1日起開啟為其三個月的營銷活動，除了少量特殊門店外，全部飲品9.9元不限量促銷。且做好延續3年價格戰的準備。蜜雪冰城旗下幸運咖啡更是官宣開啟咖啡「6.6元」時代

Tims一直不斷強調，「并沒有與同業咖啡品牌正面競爭，因為我們不僅銷售咖啡，還提供新鮮制作的食品」。目前，Tims包含食品在內的訂單比例為52.7%。

實際上，Tims即使擁有差異化定位，但仍然不得不參與價格戰，以應對市場壓力和競爭對手的促銷活動。2月18日至3月17日的「60周年慶」活動期間，用戶每周可領9.9元券。購買指定飲品。在常態化套餐上，早餐套餐為19.9元，午餐套餐26.9元起。

但同時，被視為Tims差異化點的食品，在5月份進行了進行提價，總體漲幅在1至2元之間。調價是「公司對運營成本等多方面因素綜合評估和考量后決定的」。Tims雖然嘗試通過調價來應對運營成本的增加，但行業普遍推出低價產品的情況下，提價的策略可能效果有限，甚至會削弱其競爭力。

2024年第一季度，這已經是Tims自營門店EBITDA 連續7個季度為正，但Tims距離集團EBITDA轉正仍有很大距離。Tims經過調整后的門店層面利潤率為2.0%，但是到了集團層面，經調整的利潤率為-28.2%。

Tims其實做了相當大的努力進行降低本增效。食品包裝成本、租金成本和勞動力成本同比降低了1.0個百分點、0.9個百分點和1.3個百分點。調整后的一般行政費用占總收入的百分比同比下降了4.1個百分點——這是通過總部裁員實現的。

面對或將持續的價格戰，Tims實現盈利的難度顯然會增加，需要付出更大的努力降低成本，提高運營效率，并尋找新的收入來源。

03

捉襟見肘的Tims特許經營的希望

2023年3月，Tims天好中國通過收購，獲得了Popeyes在中國及澳門地區的獨家經營權和特許經營權。同年8月開設首家旗艦店。Popeyes主打「路易斯安那」美式炸雞，切中的是人均消費40到50元的價位帶

Tims天好中國CEO盧永臣曾表示，合并后的Tims天好中國與 Popeyes ，在產品方面優勢互補、協同發展，兩個品牌都會受益于更大的業務規模、更強的財務模型，以及供應鏈、新餐廳門店開設等方面的協同效應。

2023年全年財報顯示，Popeyes經調整后門店利潤率為2.8%。管理層聲明，「自2023年8月19日首家旗艦店破紀錄地盛大開業以來，我們的Popeyes業務一直表現出強勁的勢頭。在 135 天內，我們成功推出10家 Popeyes 門店，平均每 14 天就開設一家新店」。

圖｜餐觀局制作

作為一個網紅品牌，Popeyes在初期確實享受到了流量紅利。剛開業時，2023年第三季度的門店層面利潤率為12.2%。第四季度，調整后門店利潤率就只剩1.1%。（利潤率亦受到新店開業的影響）

2024年一季度，Popeyes只開了1家門店，調整后門店利潤率為-7.6%。門店擴張放緩，利潤率進一步下降。

實際上，運營兩個品牌所帶來的資源分散和精力牽扯也對Tims中國構成了挑戰，尤其是在雙品牌均面臨重大挑戰的時刻，這可能導致管理復雜性和運營壓力進一步上升。Tims可能需要重新評估其戰略

持續虧損的Tims財務狀況如何？Tims在資金上已陷入困境。

第一季度，Tims凈虧損為1.428億元（約合1980萬美元），截至季末，Tims總資產為20.39億元，總負債為26.07億元，負債率為127.8%，較2023年底119.0%的負債率有所惡化。

現金流上，2024年3月，Tims與現有股東笛卡爾資本簽訂了2000萬美元的融資協議，幫助Tims緩解了現金流壓力，但并不能從根本上解決財務困境。

截至2024年3月31日，公司的現金及現金等價物及定期存款總額為人民幣2.182億元，短期負債為2.561億元。假設Tims沒有額外收入或融資，公司每月均勻償還短期負債并且經營現金流保持不變（Q1為-0.267億元），粗略計算，Tim大約可以維持7.22個月。

「我們預計很快就能實現公司EBITDA的盈虧平衡，」CEO盧永臣曾在2023年報財務發布會上安撫投資者：「有信心通過經營現金流和特許經營開店策略，迅速改善資產負債表上的現金狀況」。他還披露已經累計受到2500家特許經營申請。

三個月后。特許經營申請累計到「3000」家。但2024年第一季度，實際上僅開出19家特許經營門店。盧永臣稱合作伙伴和選址的審查過程非常耗時，正在增加人手，并簡化流程，以便未來能夠更快地開設我們的特許經營店鋪。

我們無法確定3000家申請中最終能落地多少家。但可以確定的是，一般情況下，加盟商更傾向于加入一個快速擴展且盈利能力強的品牌。

目前Tims似乎未能達到這一點。