出品/聯商專欄

撰文/和二

編輯/蔡建楨

執掌國內最大的肉食制品公司——雙匯40年之久，84歲的萬隆終于宣布退位，接班人是其次子萬宏偉。而就在三年前，萬隆的大兒子萬洪健跟父親反目成仇，寫長文炮轟父親，揭露公司及萬隆各種驚人黑幕，一時間引爆全國輿論。

如今，萬家的生意終于開啟了新的方向，“豬肉大王”萬隆好不容易確立的“新王”能否帶領雙匯這已經連續三年營收負增長的老牌企業迎來新機遇？

1、雙匯權力交接

8月29日晚，河南雙匯投資發展股份有限公司(簡稱“雙匯發展”)發布第九屆董事會第一次會議決議公告、2024年第一次臨時股東大會決議公告。

會議選舉萬宏偉為公司第九屆董事會董事長，任期與公司第九屆董事會任期一致。選舉萬隆為公司第九屆董事會非獨立董事；選舉郭麗軍為公司第九屆董事會非獨立董事；選舉馬相杰為公司第九屆董事會非獨立董事。

消息發布之后，8月30日，雙匯發展股票收盤價23.22元，小幅上漲1.09%，市值804.49億；萬洲國際股價收盤價5.68港元，上漲1.97%，盤中股價最高來到5.74港元，創下自2021年11月以來的股價新高，目前萬州國際股價728.76億港元。

萬宏偉于1973年出生，在此番出任雙匯發展董事長之前，萬宏偉擔任雙匯發展副董事長、萬洲國際執行董事兼董事會副主席。目前，“雙匯系”旗下另一家上市公司萬洲國際董事會主席一職仍由萬隆擔任。

從1984年河南漯河市肉聯廠改制，萬隆一手造就了雙匯如今的市場地位，今年是雙匯成立40年，也是萬隆執掌其40年。1998年12月，雙匯發展在深圳證券交易所主板上市；2014年，雙匯系另一家公司萬洲國際在香港聯合交易所主板正式掛牌上市。

信息顯示，截止今年上半年，雙匯發展的大股東為羅特克斯有限公司，占股70.33%。羅特克斯有限公司是香港上市公司萬洲國際的全資孫公司。而萬洲國際的實際控制人就是萬隆。

圖源：食在雙匯微博

有媒體報道，相對于萬隆和其大哥萬洪建的強硬，雙匯的新掌舵人萬宏偉是個“溫和派”。

早年萬洪建曾在美國留學，萬宏偉則在加拿大留學。在萬洪建與家族尚未決裂，他還是雙匯的“太子”之時，萬洪建評價稱，弟弟不但善良，且與世不爭，并認為“弟弟的專業能力是可行的；他從加拿大多倫多畢業，綜合素質非常好。英文能力非常強，可以橫跨中美兩邊，但還是有待于提高和鍛煉。”

對比來看，萬洪建在性格上可能更像萬隆一些，所以萬隆一開始選擇的接班人是“大兒子”。可能恰恰正是因為萬隆與萬洪建行事風格都很強硬而互相碰撞，導致2021年因為“CEO人選問題”，萬洪建與萬隆徹底決裂。至此，萬隆終于鐵了心，大兒子徹底出局，次子接班。

而萬宏偉也表現出了他的“高情商”，他在就職演講中充分表達了對父親萬隆和老一輩雙匯人的敬重。他表示，將心存敬畏，全力以赴，使父親萬隆和團隊多年來締造的中國雙匯生生不息傳承下去，保持基業長青。

2、火腿腸賣不動了？

萬隆早在1968年部隊轉業后進入漯河市肉聯廠(雙匯的前身)，1984年，漯河市肉聯廠改制，萬隆也迎來了人生的一次重要轉折，成為了漯河肉聯廠歷史上第一位民主選舉的廠長。

1998年雙匯上市之后便進入快速發展。2004年，雙匯發展營收首次突破百億元；2013年，萬洲國際前身雙匯國際斥資71億美元收購美國史密斯菲爾德食品(Smithfield Foods)，一舉成為全球最大豬肉食品企業；到了2016年，雙匯發展的營收已經達到518億元。

今年7月14日，萬洲國際公告稱，計劃將旗下的史密斯菲爾德食品有限公司分拆，并在紐約證券交易所或納斯達克重新獨立上市。若此次分拆上市成功，“雙匯系”將再增加一個上市平臺。

據中國企業家雜志的報道，從2003年開始，如今上市公司雙匯發展的母公司雙匯集團，通過一系列眼花繚亂的股權交易，完成了管理層收購，最后雙匯發展超過70%的股權進入了羅特克斯公司，雙匯也徹底擺脫了國資的控制。

圖源：食在雙匯微博

雙匯發展肉制品品類主要包含火腿腸、火腿類、香腸類、醬鹵熟食類、餐飲食材類、罐頭類等。其中廣為大家熟知的便是雙匯王中王火腿腸。

近年來，隨著核心大單品“火腿腸”不被市場待見，雙匯的業績也是逐年下滑。

2020年至2023年，雙匯發展營業收入分別為739.4億元、668億元、627.3億元、601億元，算上2024年上半年，雙匯發展收入已經連續3年半下滑。

今年上半年，雙匯實現營業收入275.93億元，同比下降9.31%；凈利潤22.96億元，同比下降19.05%。出現了營收與利潤雙降局面。

此外，公司第一大業務屠宰業務2024年上半年收入也在同比下滑。對此，雙匯發展表示，該業務營收下降是因為今年以來市場競爭激烈，且去年同期因凍品儲備導致產銷基數較高。

公司表示，2024年上半年肉類產品總外銷量151萬噸，同比下降7.74%；受包裝肉制品、生鮮豬產品銷量下降，以及禽產品價格低位運行等因素影響，本期營業總收入同比下降。同時，公司本期實現利潤總額31.53億元，同比下降14.16%，利潤總額下降的原因主要是生鮮豬產品、禽產品市場價格低迷，產品毛利下降。

調研機構數據顯示，2023年速食腸在方便速食類目中的市場份額為34.87%，市場份額同比增速為-1.48%。分析人士認為，火腿腸是肉制品類中的低端產品，口感不佳且配料表不干凈，市場萎縮成為必然。而其他高端的肉腸品類又因為價格較高——相對于鮮肉而言，100%純肉制品因其體量縮水較大，消費者從觀感而言必然覺得價格較高，其總體消費場景亦比較有限。

3、大額分紅

資本市場對雙匯頗多微詞的是其“明明公司很缺錢，但卻大手筆分紅”，某種程度上似乎有“掏空公司之嫌”。

截至2024年6月30日，雙匯發展有息負債仍接近80億元，同期公司貨幣資金為37.32億元，算上可交易性金融資產，也不足60億元，仍不夠覆蓋有息債務。在此情況下，雙匯發展并未將企業盈利用于償還債務，而是全部用來分紅。

除需要償還債務外，公司近幾年對外擴張也需要資金。對此，雙匯發展則選擇向資本市場融資。

2020年，雙匯發展以48.15元/股的價格向投資者定向增發了1.45億股，募集了70億元。該募資用途主要有補充流動資金、生豬養殖項目建設、公司總部大樓建設等。

按照目前股價來看，雙匯發展當初定增的價格已經浮虧50%以上。

Wind數據顯示，2020年至2023年，雙匯發展累計實現歸母凈利潤217.96億元。同期雙匯發展累計分紅金額高達231.01億元，整體分紅率將近106%，這也意味著近四年雙匯發展用于分紅的資金比掙的利潤都多。

圖源：食在雙匯微博

今年8月14日，雙匯發展再度公布了22.87億元的中期分紅方案，而公司上半年歸母凈利潤僅為22.96億元。這也意味著雙匯發展2024年上半年賺取的利潤幾乎全部用來分紅。

雙匯發展的邏輯被資本市場解讀為：公司明明欠債，但是大股東卻毫不留情把公司賺到的錢全部裝進了自己的腰包。

從雙匯發展股東結構來看，羅特克斯有限公司為雙匯發展第一大股東，持有公司70.33%股權。按照股權比例計算，過去4年半雙匯發展253.97億元的分紅有178億元落入萬洲國際之手，而萬洲國際實際控制人則是萬隆。

雖然監管層鼓勵讓股東分享公司發展紅利，但需要根據上市公司實際情況決定，在企業自身有大量負債以及有擴張需求情況下，所獲得的利潤應當先滿足公司的正常經營需求，而不是涸澤而漁、掏空公司式的大額分紅。

寫在最后

萬宏偉接任，外部最大的擔心依然是其家族內部復雜的人事關系。內部人士表示，萬隆繼續擔任雙匯發展的非獨立董事，而且董事會的其他所有董事都是萬隆的老臣，所以雙匯發展的最后決定權仍在萬隆手中。

三年前的6月18日，萬洲國際發布公告稱，萬洪建近期對公司的財物作出不當的攻擊行為，被免去執行董事、董事會副主席、萬洲國際環境、社會及管治委員會及食品安全委員會成員以及集團副總裁的一系列職務，即時生效。

2021年7月16日，萬洪建在網上發文，揭露父親萬隆的“七宗罪”，轟動整個網絡。萬洪建在文章中詳細描述了當時他與萬隆的“血戰”。

此次，作為溫和派的萬宏偉出任雙匯發展董事長，將面臨巨大的挑戰，公司新戰略如何設定，如何發展第二增長曲線，甚至包括如何處理其家族內部復雜的人際關系以及如何贏得萬隆一系列親信老臣的信任，對萬宏偉而言都需要巨大的智慧。