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撰文/夢縈

知名老牌連鎖超市巨頭人人樂，即將告別A股。

截至2024年末，凈資產為負值，以及2024年財報被出具“無法表示意見”的審計報告，是*ST人樂(即人人樂)被終止上市的主要原因。

曾幾何時，作為中國連鎖百強企業的人人樂，門店遍布大江南北，承載著無數消費者的購物記憶，而今其卻站在了命運的十字路口。

01

多次被警示退市

5月7日晚間，*ST人樂發布公告稱，公司于2025年5月6日收到深圳證券交易所下發的《終止上市事先告知書》，深圳證券交易所擬決定終止公司股票上市交易。

公告顯示，因公司2023年度經審計的凈資產為-3.87億元，股票被實施退市風險。2024年度經審計的期末凈資產為-4.04億元，財務會計報告被出具無法表示意見的審計報告，財務報告內部控制被出具否定意見的審計報告。根據相關規定，公司觸及股票終止上市情形，深交所擬決定終止公司股票上市交易。

人人樂稱，根據《深圳證券交易所股票上市規則》及《關于退市公司進入退市板塊掛牌轉讓的實施辦法》等相關規定，如深圳證券交易所最終決定公司股票終止上市，公司股票將轉入全國股轉公司代為管理的退市板塊掛牌轉讓，涉及具體事項公司將另行公告。

目前，人人樂股票已停牌，停牌前股價連續多日跌停，年內已跌超40%，總市值僅剩16.24億元。

此前，人人樂董事長侯延奎突然辭職，這已是該公司六年內第三次更換掌舵人。

今年3月19日，人人樂突然公告稱，上任僅一年半的董事長侯延奎因身體健康原因申請辭職，卸去包括董事、董事長及法定代表人在內的所有職務。

據悉，侯延奎為人人樂的實控方曲江系的高管，于2023年8月起擔任人人樂董事長。上任后，他主導了人人樂旗下十多家子、孫公司的出售，推動人人樂在2024年實現三年連虧后的首次盈利。

同日，人人樂發布年內第四次“公司股票可能被終止上市的風險提示”公告。事實上，人人樂已多次被實施退市風險警示。

早在2014年和2015年，人人樂曾連續兩年出現巨虧，分別虧損4.61億和4.75億元，因此在2016年進入“ST”狀態。

彼時，為了扭虧，守住上市公司頭銜，人人樂于2016年9月4.36億元出售了長沙天驕福邸物業。而這筆買賣為人人樂公司貢獻了1.35億元的凈利潤，占凈利潤總額的223.14%。

然而，剛“摘帽”不久的人人樂在2017年再度陷入虧損漩渦，而這一次又是連虧兩年：2017年、2018年，人人樂凈利潤分別虧損5.38億元、3.55億元。因此，人人樂股票在2019年再度被實行退市風險警示處理。

2023年2月13日，人人樂連鎖商業集團股份有限公司發布關于永樂商管公司要約收購期滿暨股票停牌的公告。

要約收購股份數量為1.07億股，占上市公司總股本的24.38%，要約收購價格為5.88元/股，截止2023年2月13日，本次要約收購期限屆滿。

因要約收購結果需進一步確認，根據有關規定，經公司向深圳證券交易所申請，人人樂股票自2023年2月14日開市起停牌，并將在要約收購結果公告日開市起復牌。

2024年4月22日，人人樂再次被實行“退市風險警示”和“其他風險警示”處理，股票簡稱由“人人樂”變更為“*ST人樂”。

隨后，在2024年底，人人樂以13元總價轉讓13家資不抵債的子公司，并出售物流中心，試圖通過資產轉正和 “技術性” 盈利擺脫退市危機。

值得注意的是，人人樂多次“摘星摘帽”都不是主營業務盈利能力出現轉機，而是通過變賣資產、股權轉讓強行“續命”。

02

“昔日廣東超市巨頭”失速

1996年成立的人人樂，是一家老牌零售企業，曾經是深圳零售企業的旗幟之一，和華潤萬家、新一佳超市并稱為“廣東超市三巨頭”。

2007年到2009年的三年，人人樂營業收入分別為39.85億元、49.56億元和87.67億元，凈利潤分別為2.44億元、2.53億元和2.3億元。

2010年，人人樂成功登陸A股，收入首次突破了100億元，門店遍布全國，風光一時無兩。此時，人人樂華南大區單店日均銷售額達6萬元，成功抵御了家樂福、沃爾瑪的正面競爭。

但好景不長，面對電商崛起帶來的消費習慣變遷，人人樂選擇逆勢擴張，而業績卻一路下滑。自2012年至2023年，人人樂年營收逐年下滑，從129.13億元縮水至28.53億元。

2011-2016年期間，人人樂新增門店87家，倉儲面積擴大近四倍，但營收增速卻從30.5%驟降至-11.7%。這種規模不經濟的擴張模式導致存貨周轉天數攀升，經營性現金流連續四年為負。

2019年7月，曲江文投收購人人樂控股股東浩明投資20%股權，并獲得其另外持有的上市公司22.86%股份的表決權，拿下人人樂控制權。

2022年，曲江文投繼續增持人人樂，但似乎并未改變人人樂業績頹勢，自2021年-2023年，人人樂累計虧損超18億元。

在西安曲江文投入主后，人人樂治理結構發生根本性轉變。三年內三次更換董事長，戰略方向頻繁搖擺，加劇核心業務萎縮。

在此期間，盡管人人樂也曾嘗試過一些改變，比如試水倉儲折扣店、精品超市等新興業態，但最終卻收效甚微。

今年4月30日，人人樂發布的2024年年報顯示，2024年其營收約為14.3億元，同比驟降49.86%，總資產減少50.94%，凈資產約為-4.04億元。

此前，人人樂發布的業績預告中提到，公司2024年預盈4.10億元至4.60億元。但年報發出來后業績卻大變臉，從預告的盈利超4億元變成了虧損超1700萬元。

對于業績變動的原因，人人樂給出了兩點解釋：

其一，根據會計師最新取得的資料，公司出售持有的西安人人樂商品配銷有限公司、西安高隆盛商業營運管理有限公司，不滿足在2024年12月31日確認股權轉讓收益的條件。

其二，結合13家股權轉讓子公司2024年度代墊款最新回款情況，根據公司取得的最新情況謹慎判斷，截至公告日未歸還的代墊款項1.11億元存在很可能無法收回的風險，對未收回的代墊款項全額計提壞賬準備1.11億元。

截至2024年末，人人樂門店數量已從巔峰期的數百家暴減至32家，當年關閉45家、轉讓15家，僅新開門店1家，業務集中在華南、西北區域，核心競爭力大幅削弱。 

有分析指出，人人樂的組織僵化，管理落后，且在進行變革時，沒有形成清晰有效的差異化戰略，只是將原先大賣場進行不同規模的變體，難以為其帶來新業務的增量。租金欠繳、長期虧損以及業態調整，則是其門店關閉的主要原因。

03

傳統零售如何破局？

從昔日與外資商超抗衡的零售巨頭，到如今深陷退市危機，人人樂的境遇令人唏噓。

而這不僅是一家企業的命運轉折，更是整個傳統零售行業困境的縮影。在消費需求迭代加速、電商浪潮持續沖擊的當下，傳統零售企業面臨著前所未有的挑戰。

近幾年，超市上市企業業績普遍承壓，財報中的數字起伏折射出行業轉型的陣痛。如何突破增長瓶頸、實現可持續發展？是困擾傳統零售商超的普遍難題。 

在這場關乎生存的行業大考中，步步高、永輝等企業率先做出改變，向胖東來學習，回歸零售業本質，打破了傳統商超依賴價格戰、規模擴張的固有思維，通過精細化服務、人性化管理重構零售核心競爭力，也為傳統零售行業開辟出一條破局重生的新路徑。

面對“內憂外患”的形勢，曾盛極一時的中國零售商超巨頭們，唯有以破釜沉舟的勇氣擁抱變革，以前瞻性的戰略眼光順應時代變化，不斷重塑商業模式、創新服務體驗、加速數字化轉型，才能在激烈的市場競爭中突出重圍，實現涅槃重生。