聯(lián)商網(wǎng)專欄：幾天前阿里公布了第三季報(bào)財(cái)報(bào)(2015自然年第四季)，營(yíng)收為人民幣345.43億元，同比增長(zhǎng)32%。凈利潤(rùn)為人民幣124.56億元，較上年同期的人民幣59.83億元增長(zhǎng)108%。阿里收入和利潤(rùn)均超投資人預(yù)期，開盤大漲4.33%，卻高開低走，最后收盤跌了3.77%。東哥如何理解阿里的第三季度財(cái)報(bào)?
東哥掐指一算，阿里GMV同比增長(zhǎng)22.5%，同期同比增長(zhǎng)48.8%!活躍用戶同比增長(zhǎng)25.7%，同期44.6%。阿里把淘寶搜索前三個(gè)結(jié)果都“貨幣化”，變成天貓的，提升變現(xiàn)能力，收入繼續(xù)增長(zhǎng)還是有希望，逍遙子作為財(cái)務(wù)背景的CEO還是很靠譜!交易額增長(zhǎng)大幅放緩，所以阿里告訴投行把注意力從GMV增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向變現(xiàn)能力和收入增長(zhǎng)是對(duì)的策略，看短一點(diǎn)不要看那么遠(yuǎn)。如果想看遠(yuǎn)一點(diǎn)，就看天貓國(guó)際和天貓超市，以及阿里云，菜鳥，大數(shù)據(jù)什么的。有些投行已經(jīng)發(fā)報(bào)告稱關(guān)注變現(xiàn)率和新業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)了。機(jī)智如東哥啊!
阿里財(cái)報(bào)披露前一天，正好一數(shù)百億美元的美國(guó)基金前來(lái)咨詢阿里京東兩家業(yè)務(wù)實(shí)際情況怎么樣，它們?cè)趤喼藁ヂ?lián)網(wǎng)公司上下了重金!在此之前它們只需關(guān)注財(cái)報(bào)收入利潤(rùn)就好了，今年以來(lái)電商公司業(yè)績(jī)經(jīng)常超預(yù)期，而股價(jià)卻都不漲反跌。于投資人來(lái)說(shuō)，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下行，皮之不存毛將焉附，中國(guó)各大電商未來(lái)的不確定性焦慮越來(lái)越大。當(dāng)下的業(yè)績(jī)是否只是過(guò)眼云煙，所以問(wèn)的非常細(xì)，本來(lái)約了一小時(shí)，最后聊了三個(gè)半小時(shí)。
三個(gè)半小時(shí)，關(guān)于阿里聊了非常多，東哥給出的觀點(diǎn)也很簡(jiǎn)單。阿里的收入業(yè)績(jī)可能會(huì)繼續(xù)超預(yù)期增長(zhǎng)，但是重要的是關(guān)注整體GMV和活躍用戶的增長(zhǎng)情況將不容樂(lè)觀!股價(jià)已經(jīng)很低了，無(wú)法給出買賣建議。但僅看零售業(yè)務(wù)，東哥對(duì)阿里非常不樂(lè)觀!
財(cái)報(bào)解讀一：30%的收入超預(yù)期增長(zhǎng)難以為繼
阿里零售平臺(tái)的收入主要來(lái)自傭金和廣告，具體得益于把淘寶搜索結(jié)果前三個(gè)都讓位“直通車”廣告了，最終主要轉(zhuǎn)給了天貓平臺(tái)，同時(shí)拉高了廣告收入和交易傭金收入。從絕對(duì)交易量來(lái)說(shuō)，天貓這幾年很成功，但靠淘寶流量支撐的交易量，應(yīng)該說(shuō)天貓是比較失敗的。作為一個(gè)活躍網(wǎng)購(gòu)者，東哥也經(jīng)常用天貓，但沒(méi)有一次是通過(guò)天貓APP或者直接登陸天貓網(wǎng)頁(yè)下單。現(xiàn)在天貓的交易額已經(jīng)超過(guò)了40%，淘寶第四季度GMV的增長(zhǎng)率則降至14%，淘寶還有多少空間可以轉(zhuǎn)給天貓?
財(cái)報(bào)解讀二：降至10%的GMV增長(zhǎng)指日可待
第四季度GMV的同比增長(zhǎng)只有22.5%，和雙十一的同比增長(zhǎng)差太遠(yuǎn)，此前一年同期48.8%。收入的增長(zhǎng)，取決于兩個(gè)關(guān)鍵因素。一個(gè)是變現(xiàn)率(take rate),當(dāng)年當(dāng)當(dāng)平臺(tái)交易額高速增長(zhǎng)，變現(xiàn)率反倒跌了，投資人不認(rèn)賬了，當(dāng)當(dāng)自己都沒(méi)決心繼續(xù)做平臺(tái)了。一個(gè)是交易額，皮之不存毛將焉附，大盤如果停滯不前，光靠壓榨現(xiàn)有的流水，總是有限的。
雖然看上去淘寶的變現(xiàn)率要比ebay、亞馬遜，還有國(guó)內(nèi)的京東平臺(tái)要低得多，實(shí)際上能夠大幅提升是非常有限的。整體看上去很低，但很多做天貓的賣家很清楚，這兩年的經(jīng)營(yíng)天貓的成本已經(jīng)大幅提升。聽(tīng)說(shuō)今年開始要政府要認(rèn)真打假了，要征稅了。賣家經(jīng)營(yíng)成本持續(xù)上漲，本來(lái)就不賺錢的賣家，如果阿里要繼續(xù)提升變現(xiàn)率，那么賣家怎么活，生態(tài)怎么持續(xù)呢?
而阿里提升GMV靠?jī)蓚�(gè)，一個(gè)靠增加活躍用戶，一個(gè)靠增加單個(gè)用戶的產(chǎn)出。東哥記得2015年新增網(wǎng)民不到4千萬(wàn)，而阿里的用戶是4.07億，所以很快阿里新增活躍用戶下降到4千萬(wàn)以下，也就同比10%的活躍用戶增長(zhǎng)。好在阿里還可以指望海外市場(chǎng)，從財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)際化這兩年不太順利。這和阿里速賣通主打的俄羅斯、拉丁美洲國(guó)家有直接關(guān)系，窮啊。而單個(gè)用戶產(chǎn)出，要么是傳統(tǒng)品類多消費(fèi)，要么是新擴(kuò)的家居建材汽車和商超上多消費(fèi)。這些新品類在增量GMV貢獻(xiàn)非常大，不足的是take rate貢獻(xiàn)很低。細(xì)節(jié)不多談，看最近五年的數(shù)據(jù)，阿里用戶的人均消費(fèi)趨于穩(wěn)定，如果繼續(xù)下沉農(nóng)村市場(chǎng)，可能還會(huì)被拉低。如果新增活躍用戶降至10%，而淘寶用戶人均消費(fèi)還略有下降，阿里GMV增長(zhǎng)降至10%以下可指日可待。
解讀三：天貓國(guó)際和超市增長(zhǎng)對(duì)預(yù)判阿里未來(lái)“不重要”
至于財(cái)報(bào)里面說(shuō)天貓國(guó)際和天貓超市超過(guò)200%的同比增長(zhǎng)，是否重要，東哥明確告知投資人，這根本不重要。從消費(fèi)升級(jí)來(lái)說(shuō)，這只是兩個(gè)重要的場(chǎng)景，都是為了留住最核心的消費(fèi)者，問(wèn)題在3萬(wàn)億的阿里盤子里太小了。阿里自己都不直接說(shuō)絕對(duì)值了，以前阿里不怎么提，因?yàn)閷?duì)大盤不起決定性的作用。再則說(shuō)了，天貓超市做的越大虧得越多，也不完全是有利的。東哥倒是有個(gè)好的建議，天貓超市實(shí)際上已經(jīng)是“類自營(yíng)化”了，還不如直接碰采銷，一方面提升了品控能力，控價(jià)能力，最后把交易額變成收入，這樣2016年收入一下子也多了幾百億。
最后東哥補(bǔ)充說(shuō)一下這幾天熱傳的一些公關(guān)稿里有個(gè)常識(shí)性錯(cuò)誤，阿里網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)份額90%!政府說(shuō)2015年網(wǎng)絡(luò)商品零售3.3萬(wàn)億，阿里平臺(tái)交易額差不多3萬(wàn)億，得出結(jié)論90%市場(chǎng)份額。難道這兩年低于行業(yè)平均增速，阿里市場(chǎng)份額不降還反彈提升了?東哥提醒注意政府說(shuō)的是商品零售。而阿里零售平臺(tái)3萬(wàn)億是包含旅游機(jī)票酒店餐飲的(僅口碑上季度160億)，還有電話費(fèi)充值生活服務(wù)等等在內(nèi)的。光京東2015年就超過(guò)4000億，阿里如何90%份額?東哥給出的合理的阿里市場(chǎng)份額數(shù)字應(yīng)該是70%差不多了，當(dāng)然依然還是很了不起的業(yè)績(jī)。
(聯(lián)商網(wǎng)專欄作者李成東)
