7月16日消息，蘇寧蘇寧電器周五晚間發(fā)布業(yè)績預(yù)告修正公告，稱線上業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)銷售額52.8億元（含稅），低于此前集團(tuán)預(yù)期。申銀萬國今日發(fā)布報(bào)告，認(rèn)為易購全年可完成140億銷售額，短期內(nèi)無法為蘇寧電器提供業(yè)績支撐。

　　以下為報(bào)告全文：

　　蘇寧電器2012 年中報(bào)業(yè)績低于市場預(yù)期：公司發(fā)布2012 半年度業(yè)績預(yù)告修正公告，預(yù)計(jì)1-6 月盈利區(qū)間為17.3-19.8 億元，業(yè)績同比下滑20%-30%。我們預(yù)計(jì)其中報(bào)業(yè)績約為18.5億元，相比去年同期24.7億元的歸母凈利潤，下滑幅度約為25%。

　　實(shí)體門店銷售情況低于預(yù)期：業(yè)績下滑的首要原因來自于線下門店收入的下降：第一，受到宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，終端消費(fèi)需求不振等因素影響，進(jìn)入二季度后公司的五一假日促銷和六月傳統(tǒng)空調(diào)促銷都沒有達(dá)到預(yù)計(jì)的效果；第二，以經(jīng)營家電3C 品類為主的電子商務(wù)渠道發(fā)展迅速，從年初至今進(jìn)行的多次電商價(jià)格戰(zhàn)對實(shí)體門店的銷售也造成了一定的沖擊；第三，報(bào)告期內(nèi)公司在謹(jǐn)慎開新店的同時(shí)關(guān)閉了大量效益不好的舊門店，調(diào)整力度略超預(yù)期，從而影響了整體收入的增長。

　　蘇寧易購貢獻(xiàn)52.8億元銷售收入，低于年中銷售目標(biāo)：上半年大規(guī)模的促銷和廣告投入讓公司線上平臺蘇寧易購在收獲高人氣的同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了銷售收入的較快增長，但是對比公司年中60億元的銷售目標(biāo)，52.8億元的銷售額略有些差強(qiáng)人意，預(yù)計(jì)易購全年可以完成銷售收入140億元。我們認(rèn)為物流、技術(shù)的大投入以及頻繁的價(jià)格戰(zhàn)決定了蘇寧易購在短期內(nèi)無法為公司貢獻(xiàn)業(yè)績增量，也是公司整體業(yè)績下行的重要因素之一。

　　費(fèi)用控制較為合理，公司開支注重投入產(chǎn)出效應(yīng)：在升級轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，公司更加注重各種費(fèi)用的投入產(chǎn)出效應(yīng)，采取了線下收緊，線上投入的分配策略。調(diào)整相關(guān)店面后，報(bào)告期內(nèi)門店的人工租金費(fèi)用得到了有效控制，沒有因此對公司業(yè)績造成拖累；同時(shí)由于加大了對蘇寧易購在廣告和促銷方面的投入，二季度公司整體費(fèi)用環(huán)比有所上升。實(shí)體門店方面，費(fèi)用管控帶來的正面效應(yīng)在下半年還將進(jìn)一步顯現(xiàn)，在蘇寧易購初步打開局面之后，線上廣告的投入也已基本告一段落，因此可以判斷公司下半年費(fèi)用投入的重點(diǎn)是物流建設(shè)。

　　堅(jiān)定轉(zhuǎn)型，不為所動，維持增持評級：盡管中報(bào)業(yè)績預(yù)告下滑幅度超出市場預(yù)期，但是蘇寧以電子商務(wù)帶動全公司升級轉(zhuǎn)型的策略仍將堅(jiān)定不移地執(zhí)行下去，在一二級城市繼續(xù)推進(jìn)“旗艦店+互聯(lián)網(wǎng)”的計(jì)劃，在三四級城市保持穩(wěn)定的渠道下沉速度。長期來看，蘇寧走出業(yè)績低谷實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)身的前景值得期待，但是短期內(nèi)由于終端需求疲軟、消費(fèi)形勢不明朗等因素，公司下半年的業(yè)績?nèi)杂羞M(jìn)一步下滑的可能性，據(jù)此我們下調(diào)對蘇寧電器的盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)12-14 年EPS 分別為0.56 元、0.57 元和0.58 元，以當(dāng)前股價(jià)分別對應(yīng)14 倍、14 倍和14倍PE 值，處于估值低位，因此我們依舊維持“增持”的投資評級。
　�。ňW(wǎng)易科技 文/浩宇）