來源/億歐網

撰文/陳卓 江晶

題圖/周大福官網

金價上漲，珠寶卻難賣。

一邊是黃金珠寶品牌接連啟動IPO，大有收割金價上漲紅利之意；一邊是珠寶品牌難賣，千億珠寶大亨們在今年節衣縮食。

去年11月，老鋪黃金遞表港交所，今年6月28日正式上市；曾三戰A股的夢金園，也于今年4月向港交所遞交招股書；在經歷了闖關A股三次失敗后，6月27日，黃金珠寶品牌周六福也向港交所提交了IPO申請。

不過，無論是正在沖擊IPO或者已經上市的珠寶品牌們，日子都不算太好過。“被傳工廠停工停產”“毛利率低至5%”“不到一年半市值縮水600多億”......這些行業信息不絕于耳，也傳達這樣一個訊息——盡管金價不斷上漲，但千億珠寶大亨們卻很難高興起來。

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金店扎堆IPO

集體IPO的公司，幾家歡喜幾家愁。

老鋪黃金表現相當亮眼。老鋪黃金計劃全球發售1945.13萬股H股，每股發行價為40.50港元，募資總額達到7.88億港元。截止上市首日收盤，收盤價70港元/股，股價漲幅72.84%，總市值115.5億港元。

老鋪黃金有何過人之處？

成立于2009年的老鋪黃金，是經中國黃金協會認證的古法手工金器專業品牌，專注于古法黃金產品的原創設計、生產加工和銷售。

招股書顯示，老鋪黃金過去三年的收入復合年增長率達到58.6%，毛利率均超過40%，遠高于傳統黃金珠寶品牌20%左右的水平，2023年的店均年收入接近9400萬元，比2022年的兩倍還多。即便是作為行業龍頭的周大福，其2024財年上半年的毛利率也只有23.8%。

老鋪黃金在招股書里闡釋，其之所以能維持較高毛利率，其中原因之一就是老鋪黃金是首家推出足金鑲鉆珠寶的公司，而鑲鉆產品的利潤率通常更高。

但并不是所有的公司都像老鋪黃金一樣風光無限，夢金圓就處于焦慮的邊緣。

4月3日，夢金園黃金珠寶集團股份有限公司（下稱“夢金園”）在港交所更新招股書。早在2020年9月，夢金園就曾向A股提交過IPO申請，但在2021年11月被證監會駁回；2023年9月，夢金園改道港交所提交IPO申請，此番更新招股書，是其第二次向港股發起沖擊。

招股書顯示，2021-2023年，夢金園的營收分別為168.71億元、157.24億元、202.09億元。據弗若斯特沙利文數據，就黃金珠寶收益而言，2022年夢金園在中國黃金珠寶品牌中排名第五，市場份額為3.8%。

但同期，夢金園的毛利為5.36億元、7.59億元、10.78億元，毛利率為3.2%、4.8%及5.3%；凈利潤為2.24億元、1.81億元、2.33億元，凈利率僅為1.3%、1.1%及1.2%。也就是說，夢金園雖有百億營收，利潤卻十分微薄。

再看正尋求港股上市的周六福，IPO之路也并不平坦。

今年6月底，周六福沖刺港股，距離去年11月其主動撤回A股上市申請文件已過去近8個月，距離2019年其首次遞交上市申請，則已過去了四年。

周六福多次折戟的原因，和其業務模式不無關系。據悉，周六福第二次過會失敗的原因就是加盟收入占比超過八成、陷入多起商標權糾紛及應收賬款、存貨余額較大且增長較快等。周六福的營收規模遠不及周大福、夢金園，但毛利率超過了大多數同行。

2021-2023年，周六福的營業收入分別是27.83億元、31.02億元、51.50億元；毛利分別是9.75億元、12.00億元、13.51億元；近三年毛利率分別為35%、38.7%、26.2%。

而作為行業老大的周大福，2024財年（2023年4月-2024年3月）的營收為1087億港元（約合1012億元人民幣），毛利率為20.5%。

即便毛利高于大多同行，長遠來看，周六福在黃金珠寶行業中的競爭優勢并不算太強。

首先，周六福高度依賴加盟商，對加盟業務的控制有限。根據招股書，2021-2023年，其加盟門店占門店總數的98.1%、98.1%及97.8%。同期加盟模式所貢獻的收入分別是16.67億元、16.41億元和28.52億元；占比分別是59.9%、52.9%及55.4%。而同期，自營店的營收占比僅有12.3%、11.7%及9.5%，其余則是來自于線上銷售的貢獻。因加盟門店數占比高，周六福被網友調侃為“黃金珠寶界的蜜雪冰城”。

其次，周六福對原材料的定價沒有話語權。比如，周六福目前并未有自己的自營工廠，全部是通過外包代工來完成產品的生產，其委外加工成本也是一筆不小的費用。

02

闖出”周姓“大亨們

提到周六福，有不少消費者還發出這樣一個疑問：“難道是周大福的親戚？”

其實，消費者面對一眾“周姓”珠寶品牌，總會陷入類似的疑惑。“黃金珠寶哪家強？一進商場就迷茫”是大多數人的寫照。而周大福、周六福、周生生、周大生……這些商場里的“周姓”金店，讓人傻傻分不清。

在《2022胡潤中國珠寶品牌榜》上，“周氏”珠寶中的周大福，位居中國珠寶品牌第一名；隨后的周大生、周生生、周六福品牌也名列前20，周金生、周大金則進入50強。

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鮮有人知，這些“周姓”品牌，實際并無“親戚”關系，甚至還經常陷入商標以及著作權糾紛。其中只有周大福、周大生、周生生三家珠寶品牌的創始人是真正姓周。周大福可追溯至“周大福金行”，周生生由“周生生金鋪”發展而來；相比之下，周大生、周六福、周大金、周金生則都要晚出現幾十年。

追溯歷史，周大福的擴張，是一個廣東順德人將金飾生意做大，不斷開店、并走向全國的故事。

早期的周大福金鋪

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1929年，廣東順德人周至元在當地開了家“周大福金行”，主營傳統的黃金飾品，起名周大福，主要是為圖個好兆頭——五福臨門，大富大貴。

“九一八事變”后，為躲避戰火，周至元將金行遷往澳門草堆街。7年后，侵華戰爭全面爆發，廣州淪陷，周至元同鄉好友鄭敬詒兒子鄭裕彤輟學，投奔到周至元的周大福珠寶金行打工。這也改變了周大福的命運。

1943年，學徒鄭裕彤迎娶了老板的女兒周翠英，開始逐漸接手金行生意 ，經商世家出身的鄭裕彤很有商業頭腦，1946年，鄭裕彤將周大福開到了香港。

1956年，鄭裕彤在港澳首創“四條九”足金（即黃金成色為99.99%），當時市面上黃金成色都是含金量都是99金（即含金量99%），周大福的高品質黃金在當時混亂不堪的香港金銀貿易市場大受歡迎，還成為香港首飾行業的成色標準，周大福一舉成名。

此后幾十年間，在鄭裕彤的掌管下，周大福推行珠寶首飾一口價政策，在香港聯合交易所上市，在大陸開設2000家零售點，業務拓展到新加坡和馬來西亞……2024財年，周大福在中國內地零售點已達到7640家，繼續穩坐行業第一。

巧合的是，另一個同為順德人的周芳譜，1934年在廣州也開了一家“周生生金鋪”，取《易經》中“周而復始，生生不息”之意。1938年因時局動蕩，周生生金鋪遷往澳門。

1941年，周芳譜將店鋪交給三個兒子分別經營，7年后周家兄弟又把業務遷到香港，并于1957年成立“周生生金行有限公司”。1973年，周生生成為香港第一家上市的珠寶業公司，領先周大福38年。根據其2023年財報，周生生2023年營業額達250.13億港元。

另一個同為“周”姓人創立的品牌周大生，于1999年由福州人周宗文在深圳成立，2017年4月，周大生在深圳證券交易所A股上市，值得一提的是，目前擁有5000多家店的周大生珠寶，三線及以下城市門店比例達70%。

03

日子并不好過

其實，為了蹭上“大牌”名氣，珠寶品牌們起名偏向于“周姓”也無可厚非，扎堆命名“周姓”也反映出了珠寶行業的巨大市場潛力。但盡管黃金創出歷史新高，珠寶界的大亨們日子卻并不好過。

黃金價格飆升，對于品牌方來說未必是好事。比如，國際金價處于高位，品牌作為黃金首飾的供應商幾乎沒有定價權，只是收取固定的工本費，因此對品牌來說，成本無法掌控。

再者，黃金市場的消費人群的購買偏好和渠道都發生了變化。比如，越來越多的年輕消費者購買黃金珠寶是給自己佩戴，并非為了送禮、節日、婚慶等特定消費場景。因此他們看重質價比。

這些因素也影響“周大福們”撈金。

以行業大佬周大福舉例，按理說，這兩年金價瘋漲，周大福也該業績節節攀高才對。但周大福傳出2024財年的業績不及預期，深圳工廠也爆出停產裁員的傳聞。

6月13日，周大福發布截至2024年3月31日止年度全年業績公告，2024財年周大福營收同比增長14.8%。不過，同一時間披露的2024年4月1日至5月31日經營數據顯示，周大福整體零售值同比下滑20.2%，中國內地的黃金首飾及產品同店銷售下滑29.8%，珠寶鑲嵌、鉑金及K金首飾同店銷售下滑32.9%。

近日，社交媒體上還有博主爆料，周大福深圳工廠停工停產。網友發布的通知截圖顯示，因市場環境變化，基于公司發展戰略調整，業務生產轉型需要，公司生產制造業務于2024年6月1日開始停工停產，停工停產期限及后續安排視市場環境和集團計劃等情況確定。

對此，周大福稱相關言論失實，并作出以下回應：“集團一向致力于透過調整企業資源配置，提升運營效率，讓我們能夠更靈活、高效地應對珠寶消費市場的變化。當中包括對深圳廠區部分部門的調整與重新規劃，以及把深圳廠區部分生產部門遷往廣東順德廠區。”

截至目前，周大福的股價較去年年初已下跌超46%，公司市值蒸發約800億港元。

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另外，香港珠寶巨頭六福珠寶發布的截至2024年3月31日的2024財年第四季度數據顯示，六福集團定價首飾中的定價黃金業務，2024財年第四季度的同店銷售僅同比增1%，這一增幅在2024財年第三季度為70%，2023財年第四季度為89%。此外，今年前三個月，六福集團黃金產品的銷售額增速大幅放緩。

6月中旬，周大生在接受投資者調研時坦言，年初公司制定了較為激進的出貨量目標，從目前行業的形勢看，感覺完成有些壓力。

據世界黃金協會數據，2024年年初至今，黃金現貨價格已經從約460元/克上漲至超540元/克，漲幅達17%。各品牌黃金價格也水漲船高，如今已飆至700多元一克，漲幅也超過10%。

但與金價一路高歌猛進形成對比，黃金品牌上半年經營業績卻難言樂觀。

對此，北京菜市口百貨股份有限公司近期在接受投資者調研時表示，金價快速上漲時，市場對于貴金屬投資類產品關注度較高，部分消費者對于黃金飾品產生了一定的觀望情緒。

優他投資創始人、品牌專家楊大筠也表示，當黃金的價格漲幅超出消費者閾值，原本把購買黃金作為投資性消費的理念就會動搖，進而導致黃金珠寶企業業績開始下滑。

參考資料：

1、《半壁營收靠加盟 三度折戟A股的周六福能否圓夢港股？》，21世紀經濟報道

2、《香港千億大亨，開始節衣縮食》，商業人物

3、《中國珠寶店為何集體姓周？》，財經無忌

4、《金價漲到700，周大福們為何高興不起來？》，中新經緯