來源/連線insight

撰文/盧倩瑩

頭圖/閃送官方微博

前段時間，成立十年、融資11輪的閃送終于在納斯達克上市。 

然而，上市之后，資本市場反應冷淡，閃送股價遭遇連續下跌。 

在創立初期，閃送靠“一對一急送”模式迅速在細分市場贏得一席之地。如今，閃送覆蓋了全國295個城市，擁有270萬注冊騎手和8890萬注冊用戶。 

但盡管如此，它的整體規模還是難以與美團、順豐等巨頭匹敵。而隨著競爭對手涌入市場，閃送也不再有明顯優勢。

從財務數據看，閃送在2023年已經實現盈利，但大部分利潤都是來自于政府補貼。這種依賴外部資金的盈利模式能否持續，也要打個問號。 

具體來看，閃送的核心問題在于高額的騎手成本。2021年至2024年上半年，騎手薪酬始終占公司收入的85%以上，直接壓縮了利潤空間。與此同時，閃送的單筆訂單的平均收入持續下降，也進一步蠶食了盈利能力。 

在面對美團、達達、順豐等巨頭時，閃送的高價策略顯得愈發脆弱。在價格戰愈演愈烈的市場環境下，依靠高端服務獲取溢價的路子也變得越來越難。

為尋求突破，閃送曾嘗試與抖音等平臺合作，拓寬業務渠道，增加流量入口。然而，和大型平臺相比，閃送在資源和流量上的劣勢依然顯著。這些合作雖提供了一定的支持，但也暴露了它在平臺生態中的弱勢。換言之，閃送缺乏對流量的強大吸附能力，同時也未能在平臺內深度嵌入用戶的日常消費場景。 

閃送未來的挑戰不僅僅在即時配送領域。要持續增長，閃送需要在生鮮、跨境電商等新興市場上找到新的突破口。

不過，目前來看，閃送的新故事也沒講出聲量。在規模、盈利和新故事都不夠性感情況下，資本市場已經表現出對它的不看好。

未來，閃送如何突破目前備受質疑的局面？ 

1、閃送上市了，資本為何不買單？

10月4日，閃送終于在納斯達克敲鐘上市，股票代碼FLX，發行價16.5美元，市值約11.7億美元。 

上市首日，閃送股價一度攀升至21.95美元。然而，第二個交易日，閃送股價便遭遇破發，跌至16.49美元。緊接著，第三個交易日股價繼續下滑，最終收于15美元，市值縮水至10.65億美元。短短三天，閃送的市值就蒸發了近10%。 

閃送上市后的股價表現，反映了資本市場對其能否發展壯大的疑慮。

閃送股價走勢圖，圖源閃送官網 

先從盈利能力來看。 

在過去的2021年、2022年、2023年和2024年前六個月，閃送相應的凈利潤分別是-2.91億元、-1.8億元、1.1億元和1.24億元人民幣。雖然公司在2023年終于實現了盈利，但其招股書顯示，盈利很大程度上依賴于政府補貼的增加，而實際與公司業務運營直接相關的營業利潤僅為0.11億元。 

對閃送來說，未來能否持續盈利是個難題。

在成立初期，閃送的核心賣點——“一對一急送”模式，曾為其贏得市場的快速增長。在這個模式下，每一訂單都有專屬騎手全程負責，以提供更快、更安全的配送體驗。這一差異化的服務為閃送積累了部分高端用戶，他們愿意為更高的配送效率和服務質量買單。 

然而，這種模式，注定了這門生意更偏向“小而美”，限制了閃送的擴展空間。

中金公司的一份即時配送市場研究報告顯示，在即時配送應用場景中，餐飲外賣占據了絕對主導地位，訂單量占比達到70%。其次則是生鮮果蔬和商超便利，訂單量占比分別為12%、10%，而一對一急送訂單量占比僅為3%。 

這意味著，盡管閃送在細分領域具備差異化優勢，但其整體市場容量有限，難以支撐大規模擴展。 

在激烈的市場競爭中，閃送的模式面臨諸多挑戰。相比美團和餓了么等擁有龐大用戶群和高頻訂單的巨頭，閃送的“獨立按需專線快遞”模式顯得較為局限。其用戶群相對分散，訂單數量有限，導致公司在擴展市場份額方面面臨不小的阻力。

事實上，閃送也在尋求突破。 

為擴大市場，閃送不僅在C端持續發力，還積極布局B端市場。2018年推出的“閃送企業版”，為企業客戶提供高效物流解決方案。 

然而，與其他大平臺相比，閃送在B端的市場規模依然有限，加上相對較高的定價，使其在注重成本控制的企業市場中，難以獲得可觀的增長。 

為進一步拓展市場，2022年，閃送與抖音生活服務達成合作，試圖借助抖音平臺的流量來擴展業務。然而，抖音的第三方運力合作伙伴還包括達達、順豐同城、UU跑腿等競爭對手，導致閃送在獲取流量和訂單方面的支持也十分有限。 

這些年來，閃送在新領域頻頻試探，但直到目前看來，反響和進展都并不多，官網和財報上也沒有對B端業務的情況進行更多披露。 

與此同時，高成本和低毛利的結構進一步加劇了閃送的盈利困境。

在營收方面，閃送收入持續增長。 

從具體數據來看，閃送的營收從2021年的30.4億，漲至2023年的45.29億元。但在2021年、2022年，閃送卻錄得持續虧損，直至2023年才依靠政府補貼實現扭虧為盈，凈利潤達到1.1億元。

從更多指標數據來看，閃送的平均每單收入也在逐漸下滑。近幾年來，閃送訂單量持續增長，但未能有效轉化為更高的收入。 2021年到2023年，閃送訂單量從1.59億單增加到2.71億單，但每單的平均收入卻從19.2元下降至16.5元。 

與此同時，給騎手付出的成本卻在增高。 

這與閃送的“眾包”騎手模式密切相關。“眾包”模式下，騎手的流動性較大，為了擁有穩定的運力，閃送便需要提高給騎手的薪酬。 

圖源：閃送官方微博 

招股書顯示，閃送的騎手注冊數量從2021年的約110萬增至2024年6月的約270萬。而在2021年至2023年，閃送支付給騎手的薪酬和獎勵分別占到公司收入的90.5%、90.3%和87.8%。 

即便在2024年上半年，這一比例仍高達85.4%。騎手成本居高不下，限制了公司通過規模化效應來削減運營成本的可能性。

由于上述種種原因，閃送的毛利率并不亮眼。盡管公司毛利率從2021年的6.2%提升至2024年上半年的11.3%，但與行業其他玩家相比數據并不亮眼。 

閃送面臨規模和盈利困境已久，資本市場對它的信心也在下滑。

近年來，閃送的估值大幅縮水。在2021年進行的最后一輪融資中，公司估值一度高達20億美元，約130億元人民幣。而根據胡潤研究院發布的2024年全球獨角獸榜,閃送的估值已跌至71億元人民幣，縮水接近一半。 

而如今盡管成功上市，資本市場的冷淡也反映了閃送仍需解決諸多問題。 

2、市場競爭激烈，閃送如何面對價格戰？

隨著進入市場的玩家逐漸變多，閃送在即時配送行業中的競爭壓力越來越大。 

它不僅要應對達達、順豐同城等傳統配送巨頭，還要面臨美團跑腿、蜂鳥、UU跑腿等新興平臺的價格戰。

在這其中，閃送的“一對一急送”模式，成本難降，價格也就顯示不出來優勢。 

在即時配送這個領域，價格幾乎成了最為關鍵的競爭因素。 

各大平臺紛紛以低價吸引用戶。根據公司財報，達達今年上半年的平均客單價僅為4.49元，而順豐包含時效快遞、同城配送等多個業務的速運物流業務，平均客單價為15.9元。 

與此形成鮮明對比的是，閃送的每單平均價格保持在16.5元左右，在行業中屬于較高水平。

閃送價格表，圖源：閃送APP 

要擴大規模，目前這個局面是閃送必須考慮的。 

更為令閃送擔憂的是，即使是自己的優勢領域，也有越來越多競爭對手。 

閃送主打的“一對一急送”模式，能提供更快、更安全的服務，特別適合急件或貴重物品的配送需求。這種模式在高端用戶中有一定的忠實客戶群，他們愿意為速度和可靠性支付溢價。 

然而，隨著即時配送市場的成熟，越來越多的平臺開始提供類似的專人專送服務，閃送在這個細分領域的差異化優勢在減弱。

例如順豐同城同樣依賴高價高質的服務模式，達達和UU跑腿也在逐步完善他們的個性化服務。因而，閃送的市場空間或被進一步壓縮。 

活下來，是閃送必須考慮的。

為了開拓渠道，2022年，閃送與抖音生活服務達成合作，2023年，閃送又與美團外賣達成合作，希望借助平臺的龐大流量和網絡資源，提升訂單數量。然而，這些平臺的即時運力服務商還有達達、順豐同城等許多同行，閃送仍要與多個玩家同臺PK。 

美團跑腿頁面，圖源：美團APP 

這類合作無疑為閃送帶來了更多的業務來源，然而，如何確保這些新增訂單能帶來長期的用戶黏性，仍是一個待解的問題。 

此外，隨著即時配送行業的日漸成熟，平臺服務的多樣化和場景擴展已成為不可逆的趨勢。從單一的送餐服務擴展到如今的“萬物皆送”，各大企業不斷通過技術創新和效率優化，滿足用戶日益多元化的需求。

以美團和順豐同城為例，這些企業憑借其強大的平臺資源和豐富的服務場景，在配送網絡的建設上占據了明顯優勢。它們不僅依托龐大的用戶基礎，還通過不斷整合供應鏈，覆蓋了包括餐飲、零售、生鮮、甚至醫藥等多個場景，逐步形成了全方位的即時配送生態系統。 

相較之下，閃送的“獨立運營”模式雖具備一定的靈活性，卻在資源生態方面較為弱勢。 

這一切，都等待閃送給出新的解決方案。

3、即時零售是風口，但閃送還需要講更多故事

當前，即時零售的風口無疑為閃送帶來了廣闊的發展機遇。 

艾瑞咨詢數據顯示，2014年到2020年間，我國即時配送的用戶規模從1.24億人增長至5.06億人。另據沙利文報告統計，2023年中國即時配送行業訂單規模達到約408.8億單，同比增長22.8%，預計到2028年，市場規模將達到813.1億單，未來5年保持年均14.7%的兩位數增長。 

但在這個競爭日趨激烈的市場中，閃送想要脫穎而出，光靠現有的“一對一急送”故事顯然是不夠的。 

作為最早入局的即時配送企業，閃送已經證明了其模式的可行性和市場價值，但這并不意味著未來將是一帆風順。

放眼望去，美團、京東等巨頭已經在零售、物流領域構建了完整的生態體系，強大的供應鏈、平臺流量和品牌效應，賦予了它們更廣泛的市場影響力。 

近幾年，閃送也在逐步擴大業務范圍。2018年，閃送申請“閃送海淘”、“閃送生鮮”和“閃送同城購”在內的多個商標，2019年，申請注冊了“閃送閃購”商標。 

隨后，閃送開始為本地餐廳、花店和超市等商家提供配送服務。閃送希望借助這些新業務領域的拓展，提升市場競爭力，然而，這些嘗試并沒有多少聲量。 

圖源：閃送官網 

一方面，在生鮮配送領域，競爭尤為激烈。美團和達達等平臺已經占據了主導地位。盡管閃送“一對一急送”在時效性上具有一定優勢，但在基礎設施和供應鏈支持上，它并未形成足夠的競爭壁壘，難以與這些巨頭抗衡。

而跨境電商領域的挑戰也不容忽視。閃送推出的“海淘”服務，并未對其整體業務帶來顯著增長。 

與行業內的跨境電商巨頭相比，閃送在物流效率和成本控制上依然存在明顯短板。雖然閃送在不斷嘗試，但從目前來看，實際效果并不理想，官網和財報中關于這些新業務的進展，也鮮有披露。 

再到近期，據Tech星球報道，閃送正在內測名為“松鼠快送”的新功能。目前，該功能在北京、上海等區域面向部分騎手先行試跑，包含三種訂單模式：松鼠專送（一對一配送、一對多配送）和松鼠拼單（多對多配送）。 

其中，一對一專送采用派單模式，而多送、拼送訂單則為搶單模式。在“閃送員”APP上，騎手現在可以選擇“閃送騎士”或“松鼠小哥”兩種身份進行接單。對比“一對一急送”服務，松鼠快送的訂單價格更低，但松鼠騎士的接單模式更加靈活，支持拼單和多送，騎手可以接更多的訂單，從而多勞多得。 

可以看到，閃送還在增量，講出新故事。但這些業務是否能帶來實質性的突破，關鍵在于閃送能否構建與之相匹配的基礎設施，同時能否靠質價比獲得客戶。

要知道，生鮮配送、跨境電商都需要龐大的供應鏈支持以及高度精細化的運營管理，只有在這些方面取得突破，閃送的多元化故事才能真正落地。 

在即時零售的風口中，閃送面臨的核心問題不再僅僅是如何更快，而是如何擴大規模、增強盈利能力，以及多條腿走路。