出品/港灣商業觀察

撰文/廖紫雯

日前，絕味食品股份有限公司（以下簡稱：絕味食品，603517.SH）發布業績報告，2024年及2025年第一季度，絕味食品營收凈利雙下滑，線上收入銳減超五成，門店數量或持續減少，引發市場關注。

目前鹵味行業幾大頭部企業似乎迎來類似“困境”，煌上煌（002695.SZ）、周黑鴨（01458.HK）等頭部品牌也面臨類似的業績壓力，行業整體面臨一定挑戰。

營收凈利雙下滑，行業普遍承壓

2025年第一季度，絕味食品實現營收15.01億，同比下降11.47%；歸母凈利潤1.2億，同比下降27.29%；扣非凈利潤1.06億，同比下降32.13%。

2024年，絕味食品實現營收62.57億，同比下降13.84%；歸母凈利潤為2.27億，同比下降34.04%；扣非凈利潤為2.03億，同比下降49.39%。公司指出營收變動主要系銷售減少。

分行業來看，2024年，公司鹵制食品銷售、加盟商管理、集采業務、供應鏈物流、其他實現營收分別為52.24億、0.61億、3.19億、4.89億、0.23億，分別同比增長-13.67%、-26.28%、-38.47%、10.26%、96.63%。

分產品來看，2024年，鮮貨類產品、包裝產品營收為48.59億、3.65億，分別同比-15.76%、29.13%；鮮貨類產品中禽類制品、畜類產品、蔬菜產品、其他產品營收37.34億、0.38億、6.12億、4.75億，同比-16.62%、39.38%、-9.94%、-18.56%。

華鑫證券指出，2024年鹵制品營收52.24億元（同減14%），主要系閉店增加帶來營收壓力，且需求承壓下客單價下降所致，其中禽類/蔬菜產品營收分別為37.34/6.12億元，分別同減17%/10%，主要品類銷售均有所承壓；畜類制品營收0.38億元（同增39%），主要系低基數下銷量大幅同增133%貢獻。

分地區來看，2024年，公司西南、西北、華中、華南、華東、華北、新加坡&加拿大&港澳市場收入分別為7.91億、0.77億、16.37億、8.43億、10.95億、7.62億、1.01億，分別同比-4.92%、-45.13%、-10.62%、-18.14%、-15.29%、-14.10%、-22.17%。

平安證券認為，區域市場全面承壓，反映市場競爭加劇以及消費分級背景下的消費需求萎縮。

根據中研普華產業研究院發布的《2024-2029年鹵制食品行業市場調查分析及發展前景展望報告》顯示，2021年中國鹵制品行業市場規模達到3140億元，同比上漲9.52%。而到2022年，鹵制品行業受國內疫情持續反復，消費客流量減少，以及原材料價格波動等因素的影響，市場規模同比下降5.19%。2023年鹵制品行業需求回暖，相關品牌不斷拓展市場，使得市場規模同比上漲6.82%，鹵味食品行業市場規模達到約3180億元。報告預測，2024年行業規模將增長至3330億元。

事實上，2024年，鹵味行業似乎整體都面臨一定的挑戰。

2024年，煌上煌實現營收17.39億，同比下降9.44%；歸母凈利潤為4032.99萬，同比下降42.86%；周黑鴨實現營收為24.51億，同比下降10.7%；歸母凈利潤為9820.4萬，同比下降15%；紫燕食品實現營收33.63億，同比下降5.28%；歸母凈利潤為3.46億，同比增長4.5%。

4月18日，絕味食品披露投資者關系活動記錄表，其中公司指出，“行業變化”為——休閑鹵味與餐桌鹵邊界模糊、鹵味和零食邊界模糊；零食和餐桌的邊界模糊。同時，量販、新型便利店崛起；“擁抱四個變化”為——商超便利店鮮食化、消費需求場景化、休閑產品剛需化、消費能力質價化。

絕味食品認為，在過去的2005-2015年，公司通過十年發展成為行業領先品牌；2015-2025年，公司秉承“深耕鴨脖主業，構建美食生態”的戰略。

凌雁管理咨詢首席咨詢師林岳認為，2024年絕味食品營收下滑，實際上是與整個鹵味賽道的發展有關系，像周黑鴨、煌上煌等頭部品牌也都面臨巨大的挑戰，原因是在休閑零食、預制菜、方便食品的沖擊下，鹵味產品有很多平替，且性價比不高，菜品相對單一，缺少創新迭代。

林岳指出，鹵味賽道面臨的挑戰很大，是整體行業的發展瓶頸，想要突破需要做升級商業模式，拓寬產品線，搭配預制菜、方便主食甚至飲品等，做成一個一站式的輕食便利店，讓消費者可以簡單解決一頓飯或下午茶，而不是僅僅只提供鹵味產品。

遭多家券商下調盈利預測

天風證券發布研報指出，根據24年報和25年一季度財報，調整盈利預測，預計25-27年營收為59/61/65億元（25-26年前值為85/93億元），同比-5%/+3%/+6%；歸母凈利潤為4.9/5.7/6.4億元（25-26年前值為9.5/11.2億元），同比+116%/+16%/+13%，對應PE分別為21X/18X/16X，長期看公司仍有望提升業務增長質量，維持“買入”評級。

東吳證券指出，考慮公司內部改革仍需一定時間，下調此前盈利預測，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為4.0/5.1/5.6億元（此前2025-2026年分別為6.7/7.4億元），同比+78%/+26%/+10%，對應PE為25/19/18X。市場已經消化業績下修的影響，公司內部調整積極推進，有底部向上的趨勢，維持“買入”評級。

開源證券指出，公司同店經營仍有壓力，下調公司2025-2026年，新增2027年盈利預測，預計分別實現歸母凈利潤6.3（-0.9）、6.8（-1.3）、7.2億元，同增178.1%、6.9%、6.6%，當前股價對應PE分別為15.4、14.4、13.5倍，公司作為行業龍頭，未來門店經營逐步改善，行業集中度進一步提升，成本壓力持續緩解，美食生態圈企業有望逐步恢復，維持“增持”評級。

平安證券認為，考慮到消費大環境整體偏弱，公司單店繼續承壓，根據公司2024年報，調整業績預測，預計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為5.01億元（前值為6.72億元）、5.82億元（前值為7.38億元）、6.69億元（新增），EPS分別為0.83元、0.96元和1.10元，對應4月10日收盤價的PE分別約為19.8、17.1、14.8倍。公司主營業務持續恢復，未來門店經營有望逐步改善，疊加成本持續下行，對公司維持“推薦”評級。

平安證券給出三點詳細的風險提示，1、宏觀經濟疲軟的風險：經濟增速放緩，消費復蘇不達預期，導致需求增速放緩；2、重大食品安全事件的風險：消費者對食品安全問題尤為敏感，若發生重大食品安全事故，短期內消費者對品牌信心降至冰點且信心重塑需要很長一段時間；3、原料價格上漲風險：產品主要原料鴨副的價格波動性較大，價格大幅上漲或導致業績不及預期。

線上收入下滑超五成，門店持續減少引關注

在營銷策略上，2025年4月15日，絕味食品與騰訊智慧零售在絕味食品20周年戰略發布會上聯合發布了中國零售連鎖AI垂直大模型，并推出了三大AI應用：AI點餐智體“小火鴨”、AI店長智體“絕智”和AI會員智體。

絕味食品方面向《港灣商業觀察》指出，公司致力于通過科技手段精準識別消費者需求，擴大年輕消費者的品牌認知，制定分市場、分渠道、分場景的營銷組合策略。同時，公司數字化團隊深入研究新興消費人群的消費偏好，利用異業聯名、網絡直播、會員互動等方式提升品牌影響力和銷售轉化率。在新的經濟周期下，公司集中資源和精力投入主營業務，通過新的品牌形象和營銷策略積極適應變化，并嘗試打造數字化運營體系，整合線上與線下，連通公域和私域，推動數字化轉型。

林岳指出，AI的加持可以提升運營效率，更重要的可以獲取運營的大數據，分析消費趨勢及偏好，為產品和服務的迭代提供決策。

線上收入方面，2024年，公司實現線上銷售營收為5113.25萬，較上年同期1.07億元同比下降52%，營收占比從上年同期的1.48%下滑至0.82%。

線下門店方面，2022年-2023年，絕味食品在中國大陸地區門店總數分別為15076家、15950家。2024年年報，公司未披露門店數據，據此前披露數據，2024年上半年，絕味食品于中國大陸地區門店總數達14969家（不含港澳臺及海外市場）。相較于年初，公司在內地的門店總數15950家減少了981家。據窄門餐眼2025年4月15日更新數據，絕味食品擁有12129家門店。

同時，窄門餐眼數據顯示，目前全國鹵味熟食共計有286765家門店，其中近一年新開店96285家，凈減少23100家。

2024年上半年，絕味食品開店策略已從“跑馬圈地”轉變為“精耕細作”模式，將保障當地零售加盟商的生存作為主要任務，因此會依據市場實際情況進行調整，比如減少開設某些位置欠佳的門店。

2025年初，絕味食品被曝光門店員工健康證造假。詳細經過為，2025年3月，四川省西昌市市場監督管理局在日常檢查中發現，絕味鴨脖西昌市內所有門店的22名從業人員健康證均為偽造。調查發現，這些健康證由總店長魏某通過非法渠道批量辦理，且相關門店在辦理《食品經營許可證》和《四川省食品小經營店（餐飲服務）備案證》時，也提供了虛假的從業人員健康證明。

絕味食品后續回應稱，涉事門店為加盟商獨立運營，與上市公司無股權關聯，目前已停業整頓，并啟動全國門店排查。公司承認加盟商管理存在漏洞，但因缺乏直接管理權，暫未發布正式公告。

就此事件，絕味食品表示，公司一直以來把食品安全、食品衛生放在首位，秉承守法經營，誠實守信，嚴格把控食品質量安全，甄選原材料，切實維護消費者的合法利益。

截至2025年5月4日，絕味鴨脖于黑貓投訴平臺共計有936條投訴，已完成720條。消費者投訴問題涉及“產品變質、吃到鴨毛、歧視團購、服務態度不佳”等。（港灣財經出品）