出品/源Sight

作者/王言

過去一個季度里，瑞幸呈現(xiàn)出業(yè)績與門店規(guī)模齊飛的走勢。

7月30日晚，瑞幸咖啡公布了2025年第二季度財報，報告期內，瑞幸咖啡總凈收入為123.59億元，同比增長47.1%。二季度GAAP營業(yè)利潤同比增長61.8%至17.00億元，營業(yè)利潤率提升至13.8%，GMV達到了141.79億元。

截至今年二季度末，瑞幸咖啡門店為26206家，而在去年末，這一數(shù)據(jù)為22340家。在這半年時間里，瑞幸新增了近4000家門店，即每天有超過5家瑞幸開始營業(yè)。

來源：瑞幸二季度財報

而在大街上，消費者能夠感受到的一個很明顯的變化是，可能沒走幾分鐘，商圈或是CBD就會出現(xiàn)一家瑞幸……瑞幸門店的密度越來越大。

營收、利潤、門店規(guī)模等多方面數(shù)據(jù)的增長，顯示出瑞幸當前的進取勢頭，但對于加盟商的來說，門店不斷加密之下，其面臨的市場競爭也將更加激烈。

對于瑞幸來說，它們可能仍需警惕“規(guī)模陷阱”——只有將密度轉化為效率而非內耗，才能實現(xiàn)可持續(xù)的增長。

旺季和外賣大戰(zhàn)刺激銷量

從第二季度開始，茶飲產品進入銷售旺季。

這期間，瑞幸咖啡自營門店收入91.36億元，同比增長45.6%，同店銷售同比增長13.4%，今年一季度，這一數(shù)據(jù)為8.1%。

報告期內，瑞幸聯(lián)營門店收入28.67億元，同比增長55.0%。不過，在財報中，瑞幸并未披露其聯(lián)營門店單店銷售額的變動情況。

瑞幸在財報中表示，同店銷售額增長，定義為自營店鋪總收入的增長率，具體條件為：這些店鋪在可比期間之初已開始營業(yè)，并且在本期間結束前未關閉；在本期間和可比期間內，每月平均營業(yè)天數(shù)均至少為15天。

以此標準，無法精確計算聯(lián)營門店單店銷售額的精確變動情況。若以報告期內瑞幸聯(lián)營門店數(shù)量粗略計算，瑞幸聯(lián)營同店銷售額同比增長16%左右。

如果以單季度業(yè)績作為對比，不論是營收規(guī)模還是門店數(shù)量，瑞幸進一步拉大了與星巴克的差距。

星巴克財報顯示，第三季度，星巴克中國區(qū)營收同比增長8%至7.9億美元（約合人民幣57.5億元），實現(xiàn)連續(xù)三個季度的同比增長，同店銷售額同比增長2%。截至第三季度末，星巴克中國的全國門店數(shù)量達到7828家，新開70家門店。

星巴克線下門店 | 來源：星巴克官網

另一方面，當前各大平臺掀起的外賣補貼大戰(zhàn)，也推動了瑞幸業(yè)績的增長。

在財報后的電話會上，瑞幸咖啡聯(lián)合創(chuàng)始人、首席執(zhí)行官郭謹一表示，二季度外賣平臺持續(xù)推出各類補貼活動，讓消費者以更實惠的價格買到咖啡，迅速激發(fā)了旺盛的用戶需求，對瑞幸的供應鏈彈性、服務穩(wěn)定性和交付確定性提出了非常高的要求。但瑞幸門店、供應鏈、配送體系等優(yōu)勢讓其成為各大外賣平臺優(yōu)選的合作品牌。

財報顯示，二季度瑞幸月均交易客戶數(shù)同比增長31.6%，達9170萬，再創(chuàng)歷史新高。截至二季度末，瑞幸咖啡累計交易客戶數(shù)突破3.8億。

門店增長受到挑戰(zhàn)

財報顯示，2025年二季度，瑞幸聯(lián)營門店的收入為28.67億元，較2024年同期的18.50億元增長55.0%。這一收入來源占總收入的23.2%，而2024年同期占比為22.0%。

瑞幸線下門店

具體看，合作門店的收入包括材料銷售收入17.51億元、配送服務費4.78億元、利潤分成及特許權使用費4.1億元、設備銷售收入2.05億元以及特許經營及其他服務費2300萬元。

2024年同期，瑞幸合作門店的收入為18.50億元，與2023年同期的14.86億元相比增長24.5%。其中，合作門店的收入包括材料銷售13.56億元、利潤分成2.03億元、配送服務1.46億元、設備銷售1.30億元以及其他服務費1670萬元。

今年第二季度，瑞幸從聯(lián)營門店獲得的利潤分成及特許權使用費為4.1億元，單店為4.44萬元；今年第一季度，瑞幸從合作門店獲得的利潤分成和特許權使用費2.60億元，單店為3.06萬元，環(huán)比增長44.16%。

但上述環(huán)比增長也有可能是建立在淡旺季的變化以及外賣大戰(zhàn)導致的訂單量增長的基礎上。如果能夠對比這些數(shù)據(jù)同比增速，或許能呈現(xiàn)更多變化。

遺憾的是，由于從今年開始，瑞幸不再單獨披露其從聯(lián)營門店獲得的利潤分成，而是將其與特許權使用費共同披露。我們無法將2025年第二季度的數(shù)據(jù)與2024年直接進行對比。

根據(jù)最新財報，瑞幸來自聯(lián)營門店的收入，包括材料銷售收入、利潤分成和特許權使用費、交付服務、設備銷售額和其他服務等。

也許，聯(lián)營門店的銷售變化，可以從瑞幸向聯(lián)營門店銷售材料所獲得的收入中得到體現(xiàn)。

環(huán)比看，2025年第一季度和第二季度，瑞幸向聯(lián)營門店銷售材料的收入分別為14.401億元、17.513億元，平攤到每家門店上，分別為16.94萬元和18.96萬元，增長11.92%。

而同比看，瑞幸聯(lián)營門店的表現(xiàn)并不算好。根據(jù)財報2024年第二季度和2025年第二季度，瑞幸向聯(lián)營門店銷售材料的收入分別為13.558億元、17.513億元，平攤到每家門店上，分別約19.64萬元、18.96萬元，同比下滑3.46%。

在當前上游原材料成本仍處于高位的情況下，瑞幸向聯(lián)營門店銷售材料的單店收入同比下滑，意味著其單個門店銷量增長可能遭遇瓶頸。

不斷自我加密

即便如此，瑞幸仍未停止擴張的腳步。

在門店運營方面，瑞幸咖啡持續(xù)加強門店網絡布局，提升市場滲透率，二季度凈新開門店數(shù)為2109家，門店總數(shù)達到26202家，其中自營16968家，聯(lián)營門店9238家。這期間，瑞幸在中國市場凈增2085家門店，門店總數(shù)達到26117家，其自營16903家，聯(lián)營9214家；國際市場凈增24家門店，海外門店總數(shù)達到89家。

2024年，瑞幸曾短暫放緩了開店速度，比如其在這一年二季度新開門店1371家，較一季度環(huán)比減少41%。但進入2025年，這一速度有所回升，一季度新開門店1757家，二季度新開2109家。去年同期，這一數(shù)據(jù)分別為2342家和1371家。

2024年8月，數(shù)據(jù)統(tǒng)計機構極海品牌監(jiān)測發(fā)布文章稱，瑞幸的門店加密是一種主動性的防御。

2024年7月此前的一年，瑞幸咖啡新開門店中，37%是由加密門店貢獻的，使得瑞幸咖啡的整體門店密度（即加密門店占比）從41%提升到47%。而海品牌監(jiān)測定義的加密門店，是在已有門店周邊500米范圍內新開的門店。

來源：極海品牌監(jiān)測

源Sight根據(jù)極海品牌監(jiān)測的最新數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，截至2025年7月30日，在一線城市，瑞幸1000米以內至少有2家門店的比例為92.71%，新一線、二線、三線、四線和五線城市分別為85.28%、75.17%、63.5%、58.4%和44.23%。

而在一線城市，瑞幸500米以內，至少有2家門店的比例為79.87%，新一線、二線、三線、四線和五線城市分別為67.52%、53.69%、38.98%、34.26%和27.37%。

來源：極海品牌監(jiān)測

可以看出，在一線、新一線和二線城市，瑞幸有超過一半的的門店屬于加密門店，三線及以下城市加密門店的占比在25%-40%之間。

極海品牌監(jiān)測稱，一家門店擁有很高的利潤對加盟商而言是一件好事，但對品牌而言卻很危險。“因為如果你不主動加密降低利潤，那么你的競爭對手遲早也會幫助你被動的降低，這也是最讓加盟商難受的地方。”

瑞幸這種“自我加密“模式還會繼續(xù)嗎？可能誰也給不出明確的答案。

當前夏日的消費旺季，以及外賣平臺的補貼大戰(zhàn)，變相讓一眾咖啡店的生命力得到延續(xù)，但在同時，很多加盟商應該要看到，可以供他們開店的好點位，已經不多了。