聯商網注：超市上市企業又迎來一年一度的業績大考。

聯商網大數據研究中心從成長能力、盈利能力、運營能力、門店布局、創新轉型等五個維度，包括營業收入、凈利潤、凈利率、毛利率、可比同店銷售、坪效、新開店、關店、門店總數、經營面積、門店分布、物業權屬、經營模式等13個指標，對15家超市上市企業進行了深度分析，以此窺視整個行業的發展趨勢。

▲注：利群股份2017年上市，因此2016年樣本企業為14家

據聯商網大數據研究中心統計，15家超市上市企業2018年實現營收總額3192.61億元，較上一年的3045.06億元，同比增長4.85%；凈利總額51.81億元，較上一年的53.55億元，同比下滑3.25%。

從單個企業來看，營收凈利雙增的有7家，分別為聯華超市、步步高、中百集團、家家悅、紅旗連鎖、利亞零售、三江購物；營收增凈利降的有3家，分別為永輝超市、利群股份、卜蜂蓮花；營收降凈利增的有4家，分別為北京京客隆、華聯綜超、人人樂、新華都；營收凈利雙降的有1家，為高鑫零售。

一

成長能力

15家超市上市企業2018年營收超過百億的達到10家，卜蜂蓮花以101.22億元的營收成功躋身“百億俱樂部”，這也是卜蜂蓮花自2015年以來營收首次實現正增長。

高鑫零售和永輝超市仍處于第一梯隊，遙遙領先于其他企業，但是兩者的發展趨勢卻截然相反。高鑫零售2018年營收增幅為-0.98%，上市8年來首次出現下滑，而過去幾年里其營收增速也在逐漸放緩。

相比之下，永輝超市自上市以來則一直保持著兩位數的增幅，而且自2015年以來增幅在不斷上升，如果按照目前的趨勢，永輝超市有望在2019年末實現對高鑫零售的反超，在此前不久，永輝超市創始人張軒松也表示今年力爭實現千億規模。

其余“百億俱樂部”的成員還有：聯華超市、步步高、中百集團、家家悅、北京京客隆、華聯綜超、利群股份，其中聯華超市超過200億元，2018年0.65%的增幅也是聯華超市近五年來營收首次正增長。

人人樂、紅旗連鎖、新華都、利亞零售、三江購物等營收則均不足100億元，其中三江購物營收最低，僅僅為41.33億元，這和目前營收第一的高鑫零售相差超過24倍之多。

凈利方面，15家超市上市企業中有3家仍處于虧損狀態，分別為人人樂、卜蜂蓮花、聯華超市。其中人人樂虧損達到3.55億元，再一次成為“虧損王”，連續兩年虧損也讓公司股票交易被實施退市風險警。由于商譽及無形資產減值，卜蜂蓮花2018年由盈轉虧，而2017年在連虧5年后，首次扭轉了頹勢。聯華超市盡管過去幾年里一直有所改善，但仍未能扭轉虧損局面，2018年虧損收窄至2.19億元。

高鑫零售和永輝超市仍然是最賺錢的，2018年分別實現凈利25.88 億元和14.80億元，不過兩者都是從2015年以后出現了第二次凈利下滑的情況。而永輝超市在2019年第一季度便實現了強勢反彈，單季度凈利增幅達到50.28%。

中百集團和新華都凈利均實現了倍數增長，其中中百集團增幅高達537.06%，這也是其連續兩年凈利增幅超過5倍。得益于毛利率改善以及投資收益，新華都2018年終于扭轉了虧損局面，不過2019年一季度又集中處置了19家虧損門店，其業績又將面臨較大壓力。此外，紅旗連鎖凈利增長高達95.66%，這也是紅旗連鎖自上市以來的最好業績。

二

盈利能力

15家超市上市企業凈利率平均值為1.19%，其中紅旗連鎖最高，達到4.46%，較上一年增加2.38個百分點，這主要是紅旗連鎖2018年通過優化商品結構、提升門店管理效率、加強內控管理等，在凈利潤方面實現了大幅增長。

利亞零售和家家悅也分別達到3.44%和3.34%，其中利亞零售過去三年里凈利率實現大幅增長，這主要是利亞零售過去三年里在凈利潤方面實現了快速增長。家家悅則是凈利率首次突破3%。

得益于江夏中百購物廣場資產證券化取得的收益，中百集團2017和2018連續兩年凈利增幅超過5倍，其凈利率也實現跨越式增長，2018年凈利率高達2.88%，而此前2014-2017年其凈利率分別為1.09%、0.02%、0.06%、0.50%。

由于快速擴張，利群股份和永輝超市凈利率較此前都有較大幅的減少，其中利群股份自2014年以來凈利率分別為3.15%、3.19%、3.52%、3.74%，而2018年僅為1.77%，這主要是其收購樂天門店以來快速重開門店，尚處于市場培育期，短時間內收入與費用未實現有效配比導致凈利潤下滑。同樣，永輝超市也由2016和2017年的2.47%、2.88%，減少至2018年的1.41%，費用方面的大幅增加成為主要原因。

此外，受虧損影響，人人樂、卜蜂蓮花、聯華超市等三家企業凈利率均為負值，而且過去5年里有4年都是負數。

毛利率方面，15家超市上市企業平均值為22.83%，僅有聯華超市和卜蜂蓮花兩家企業下降，同時包括利群股份、紅旗連鎖、步步高、永輝超市、高鑫零售、利亞零售、新華都、中百集團、三江購物、北京京客隆等多達10家企業毛利率均創出了歷年新高。

其中聯華超市2018年毛利率為14.13%，為近六年里的最低值，聯華超市表示這主要是受擴大銷售推行滿減等營銷活動的影響，同時聯華超市也是15家企業中毛利率最低的。卜蜂蓮花毛利率減少主要是因為開設11家新店及企業對企業業務發展的前臺利潤相對較低。

人人樂是2018年毛利率增加最多的企業，同比增加4.12%，達到25.18%，這也是人人樂自上市以來毛利率最高的一年，盡管人人樂在利潤端仍面臨較大壓力，但是在毛利方面正嘗試改善，例如與青島金王合作合資開發美譽美美妝專柜專營，有效提升了化妝品類別的整體毛利水平;2018年開發建設的白酒類供應鏈，有效提高了酒品類的銷售，增加了毛利。

三

運營能力

從可比同店銷售情況來看，兩家頭部企業高鑫零售和永輝超市呈現相反趨勢，其中高鑫零售自2014年開始同店銷售出現連續下滑，2014-2018年同店銷售增長分別為-1.6%、-3.6%、-0.34%、-0.26%、-1.72%（2017和2018年按除去家電貨品銷售計算）。而永輝超市過去三年均實現正增長，2016-2018年同店銷售增長分別為1.9%、2.2%、1.6%。

步步高和新華都各業態均出現不同程度下滑，其中步步高超市業態同比下滑0.95%，百貨業態同比下滑2.99%，百貨業態下滑較為嚴重，主要是加大了餐飲及娛樂休閑等體驗業態的比重，此部分由主營業務收入轉為收取租金，使銷售收入下降、但租金收入增加。而新華都可比店同比下滑11.91%，其中超市同比下滑12.63%;百貨同比下滑7.85%；體育同比下滑14.01%。

人人樂和三江購物在小型業態上均實現正增長，其中人人樂社區生活超市 Le life 同比增長3.85%；精品超市 Le super同比下滑3.82%；大賣場同比下滑12.25%。三江購物144家可比店同比下滑2.56%，其中超市（含創新店）同比下滑2.89%；小業態店同比增長4.50%。

坪效方面，永輝超市和三江購物均超過1000元/㎡/月，其中永輝超市440家大店坪效為1058元/㎡/月。三江購物114家可比店坪效為1299.6元/㎡/月，其中超市（含創新店）為1281元/㎡/月；小業態店為1631.4元/㎡/月。

步步高、中百集團、人人樂等不同業態坪效也相差較大，其中步步高超市業態坪效為1101.80元/㎡/月，百貨業態為965.64元/㎡/月。中百集團各業態中，中百倉儲湖北地區為1416.67元/㎡/月，重慶地區為575元/㎡/月；中百超市為1375元/㎡/月；中百百貨為266.67元/㎡/月；中百工貿電器為1000元/㎡/月。人人樂各業態中，社區生活超市 Le life為924.79元/㎡/月；精品超市 Le super978.66元/㎡/月；大賣場為最高的1051.35 元/㎡/月。

新華都和華聯綜超則明顯低于其他，其中新華都可比店為652.08元/㎡/月，其中超市為640.52元/㎡/月；百貨為745.88元/㎡/月；體育為353.83元/㎡/月。而華聯綜超分地區來看，東北為436.49元/㎡/月；華北為660.94元/㎡/月；西北為637.47元/㎡/月；華東生活超市為338.97元/㎡/月，高級超市為631.87元/㎡/月；華中生活超市為293.81元/㎡/月，高級超市556.18元/㎡/月；華南為635.40元/㎡/月；西南為510.27元/㎡/月。

四

門店布局

15家超市上市企業2018年共新開門店1107家，其中聯華超市是新開門店最多的企業，達到314家，其中加盟店211家，直營店103家，這也是聯華超市自2013年以來開店最多的一年。

新華都和華聯綜超開店最少，分別只有7家和5家，新華都自2008年上市以來，前8個年份均保持著兩位數的開店速度，從2016年開始有所減緩，2016-2018年分別僅開出8家、6家和7家門店。同樣，華聯綜超自2015年開始新開店數逐年下降，2018年的6家門店也是近五年里的最低。

同時至少關閉門店達590家，聯華超市再次成為“關店王”，關閉門店達364家，而過去五年里，聯華超市已累計關店達到2459家。新華都雖然只關閉了7家門店，但是對于自身而言也是較大的調整，在2019年首季度，新華都又集中處置了19家長期虧損并扭虧無望的門店。

截止2018年末，15家超市上市企業門店總數為11366家，其中聯華超市、紅旗連鎖、中百集團等三家企業均超過1000家，聯華超市居首，為3371家，較2017年減少50家，這也是聯華超市近五年門店總數的最低值。此外，永輝超市和利亞零售也均超過500家，而卜蜂蓮花最少，僅有83家。

從經營面積來看，高鑫零售依然是唯一一家總營業面積超過1000萬㎡的企業，緊隨其后的永輝超市和步步高分別為614萬和415萬㎡，距離高鑫零售仍有2-3倍的差距，而三江購物、北京京客隆等均不足100萬㎡。

門店分布上，高鑫零售和永輝超市依然是布局區域最廣的兩家企業，其中高鑫零售在華東、華北、東北、華南、華中、華西等六大區域有所布局，門店遍布全國29省市、233座城市；永輝超市主要分布在東南沿海、川渝地區、長江三角洲、華北地區等，覆蓋全國24個省市，實現了一至六線城市全覆蓋。其余像步步高、中百集團、北京京客隆、紅旗連鎖、新華都、三江購物等布局都相對比較集中。

物業權屬上，大部分門店都是租賃型門店，例如，高鑫零售約70.0%為租賃門店，29.8%為自有物業門店，0.2%為承包門店。永輝超市708家門店中有696家都是租賃物業，僅有12家為自有物業。

經營模式上，大部分企業都是以直營為主，像三江購物全部為直營店，新華都2018年直營店營業收入占公司營業收入的77.27%。不過，聯華超市門店中有多達1860家都是加盟店，占了較大比重。

五

創新轉型

超市上市企業正經歷著一場前所未有的自我變革，試圖從業務整合，全渠道建設，數字化轉型，以及新業態探索等方面，全面提升自身的核心競爭能力。2018年這些探索嘗試逐漸成型，甚至有所成效。

業務整合方面，高鑫零售開始整合旗下大潤發及歐尚兩大品牌營運總部并建立聯合營運總部，大潤發將協助歐尚升級IT系統以及整合供應鏈。

永輝超市一方面將原云超一、二集群的超市業務進行合并管理，重新分成十大戰區;另一方面對彩食鮮版塊進行梳理和整合，借助資本的力量成立合資公司;此外剝離云創業務板塊，重新劃分業務板塊為：超市板塊、供應鏈板塊、大科技部版塊以及云金板塊。

人人樂按照扁平化管理原則，將集團原有的三級總部縮減為集團、區域二級總部。

全渠道建設方面，中百集團有495家門店上線多點到家業務，全年銷售達1.77億元。同時推廣倉儲超市“Higo中百”微信小程序;運用無人收銀、刷臉支付等新技術;推進無人新零售業態發展。

永輝超市2018 年超市到家業務已覆蓋20個省區的88個城市，共計490家門店，實現銷售額16.8億元，占比2.4%，同比提高1.5%。

聯華超市推動到家業務運營升級，全面完成集約化履單門店的極速達配送導入，實現全門店履單向集約化履單轉軌。

數字化轉型方面，高鑫零售旗下淘鮮達項目在九個月的時間里，迅速拓展至大潤發及歐尚旗下所有門店。目前，每家門店可為淘鮮達業務分別提供13,000 至15,000個品項，產品主要涵蓋生鮮食品及快速消費品。透過淘鮮達項目，實現會員系統、支付、庫存、營銷、物流及供應鏈一體化，助力實體門店轉型。

截至2018年末，步步高實現數字化會員500.8萬，其中新客占比63%，會員銷售占比63.8%。日訪問量峰值68萬，日均約15萬;日均訪問人數峰值17.5萬，日常約7萬。

新業態探索方面，聯華超市大型綜合超市業態3.0全食市集樣板店-世紀聯華PLUS(青浦店)于2018年12月30日開業，打造融合影院、幼教、健身、餐飲、休閑、服務等復合業態的社區鄰里中心。同時依據不同的功能定位對超級市場業態進行品類改造，轉型為精選超市、社區生鮮及社區便捷三大類型。

人人樂2018年在華南、西北、西南、華北4大區域開出新業態門店15家，其中14家Le super高端精品超市、1家Le life生活超市。

中百集團以武漢為重點區域，發展精標超市、便利店等新業態，升級食品超市和生鮮超市。同時擴寬便利店發展思路，加強同中國電信、普安藥房等企業跨界合作，實現“便利店+”的發展新布局。

總結

整體來看，超市上市企業2018年在經營上主要呈現以下特點：一是業績分化明顯，強者恒強的特點變得更加顯著；二是盈利能力改善，毛利率得到了有效提升；三是運營差異較大，大型超市同店銷售下滑明顯；四是拓展速度趨緩，同時優化存量，處置扭虧無望門店并加快門店改造。

（本文系聯商網特別策劃“解讀2018年財報”系列報道，文/聯商網 崔旭升，制表/崔旭升）