兩年前，提起教育行業(yè)，峰瑞資本創(chuàng)始人李豐曾對投中網(wǎng)感慨稱，“能不能投，會不會投的，都來投教育了”。短短兩年時間內(nèi)，教育行業(yè)便從一路高歌猛進(jìn)、劇烈增長到了突然剎車。在最近一次接受投中網(wǎng)采訪時，創(chuàng)新工場董事長兼CEO李開復(fù)直言，“現(xiàn)在再來看教育行業(yè)，過去的機(jī)會已經(jīng)飽和了。”

無獨有偶。在投資了作業(yè)幫和火花思維之外，紅杉中國董事總經(jīng)理翟佳亦曾對媒體表示，“新出手的教育項目好像還真沒有。”此外，另有投資了猿輔導(dǎo)的某頭部VC投資人告訴投中網(wǎng)，“現(xiàn)在再看教育類項目，主要是在被投的老項目中加碼，新的項目也會看，但出手已經(jīng)非常謹(jǐn)慎了”。

在過去的2020年，在公眾的認(rèn)知里，盡管過去的一年里包括作業(yè)幫、猿輔導(dǎo)、火花思維等多家公司大額融資頻現(xiàn)，但CVSorce數(shù)據(jù)顯示，2020年，教育行業(yè)共發(fā)生融資事件238起，比2019年的332起下滑了28.3%。

更嚴(yán)峻的一個事實是，除了賽道降溫，目前教育行業(yè)還正面臨著監(jiān)管趨嚴(yán)的大棒。隨著近來教育上市公司陸續(xù)發(fā)布最新財報，高增長下難掩的高虧損。被當(dāng)頭潑了冷水的教育賽道，該何去何從？

蒙眼狂奔

K12賽道里所有教育機(jī)構(gòu)蒙眼狂奔的景象仿佛是在昨日，電視廣告、電梯廣告、公交廣告……教育行業(yè)的廣告植入從未像這般瘋狂。經(jīng)歷了如火如荼的暑期爭奪賽、秋招生死戰(zhàn)，整個K12教育領(lǐng)域的頭部與座次差異已成定局。彼時，就有教育行業(yè)投資人對投中網(wǎng)預(yù)判，“疫情過后，K12賽道的玩家大概只能留下5家”。一路裹挾著資本，紅杉資本、軟銀愿景、IDG、華平、騰訊……頭部機(jī)構(gòu)一家又一家的加碼進(jìn)來，每一家都不想出局。

這種境遇之下，一個難以掩蓋的事實是，不管主觀上是否愿意，所有的頭部在線機(jī)構(gòu)都無法擺脫這場圈地之爭。

數(shù)據(jù)證明，疫情帶來的在線教育紅利之下，整個教育行業(yè)確實收獲頗豐。根據(jù)部分上市公司近來發(fā)布的財報，新東方2021財年第三季度，新東方凈收入超11.9億美元，同比增長29%,學(xué)生報名人次同比增長43%；好未來2020財年營收32.733億美元，同比增長27.7%；跟誰學(xué)2020年第四季度收入22.11億元，同比增長136.5%；網(wǎng)易有道2020年全年營業(yè)收入為31.68億人民幣元，同比上漲142.74%。

在未上市的企業(yè)中，在線教育品牌大額融資頻現(xiàn)。2020年10月，猿輔導(dǎo)宣布完成G1和G2輪共計22億美元融資，投后估值達(dá)155 億美元。同年6月和12月，作業(yè)幫又連續(xù)完成E輪與E+輪兩輪共計超23.5億美元融資，估值96億美元。也就在這一年里，不管是獲客層面、品牌影響力、口碑密度及投放資本上，頭部與尾部企業(yè)的差距都在迅速拉開。“投資人的要求是，只求增長。現(xiàn)階段就是要快跑，跑出行業(yè)領(lǐng)頭地位”，某教育機(jī)構(gòu)創(chuàng)始人彼時曾對投中網(wǎng)說，但也正是這個時刻，亦有投資人對不斷對越壘越高的高樓捏一把汗，“日活迅速增長，獲客成本呈非理想狀態(tài)，到底能有多少長線轉(zhuǎn)化短期內(nèi)難窺端倪。不少教育公司收入不一定增加但成本大幅提高。”

上述教育公司的年報亦印證了這一點。除了營收增長外，虧損亦成了蒙眼狂奔后難以規(guī)避的問題。最新財報顯示，2021財年第三季度，新東方的運營成本和開支為10.9億美元，同比增長35.1%，銷售及營銷開支為1.56億美元，同比增長32%。營收成本及其他方面成本大約上漲約35%~37%不等；好未來的運營利潤1.374億美元，同比減少59.8%，非GAAP運營利潤同比下降39%至2.554億美元，凈虧損為1.102億美元；跟誰學(xué)的2020年凈虧損約為13.9億元，遠(yuǎn)高于上年同期為凈利潤2.266億元人民幣。

監(jiān)管趨嚴(yán)

在青松基金創(chuàng)始合伙人董占斌看來，經(jīng)歷了將近一年的行業(yè)占位廝殺之后，“對于原有的排序并沒有太大影響，基本還是維持原有格局，各家頭部企業(yè)的份額、營業(yè)額都在提升，只是中小企業(yè)很難參與其中了。”這也就不難理解，瑞思教育董事長兼CEO王勵弘最近公開發(fā)表的言論，“疫情過后，資本對教育的投資意愿是非常低的”。

泰合資本董事蔣鎧陽亦表示，“融資市場出現(xiàn)極度的兩級分化。頭部玩家市場占有率更加集中，馬太效應(yīng)進(jìn)一步增強(qiáng)。頭部企業(yè)‘錢拿到手軟’，大量尾部企業(yè)面臨洗牌。”

更難的是，教育行業(yè)目前正在面臨“史上最嚴(yán)監(jiān)管”。今年4月，接連迎來監(jiān)管大棒，新政策點名、處罰，接二連三。

先是教育部連發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)中小學(xué)睡眠管理工作的通知》、《關(guān)于大力推進(jìn)幼兒園與小學(xué)科學(xué)銜接的指導(dǎo)意見》、《加強(qiáng)義務(wù)教育學(xué)校作業(yè)管理的通知》3項通知，加強(qiáng)對課外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)下課事件、經(jīng)營范圍、作業(yè)情況等進(jìn)行監(jiān)管。緊接著，有關(guān)部門再次點名通報多家教育機(jī)構(gòu)違規(guī)提前招生收費、教培服務(wù)亂象，學(xué)而思網(wǎng)校、網(wǎng)易有道精品課、猿輔導(dǎo)等多家頭部教育機(jī)構(gòu)紛紛中槍。學(xué)而思、跟誰學(xué)、新東方、高思等多教育機(jī)構(gòu)甚至被給予警告甚至頂格罰款處罰。

對于這些政策，有業(yè)內(nèi)人士對投中網(wǎng)表示，這些政策都是“雙減”的相關(guān)政策，而且目標(biāo)非常明確，直指K12教育培訓(xùn)，像規(guī)定時間、禁止學(xué)前教育、不準(zhǔn)布置作業(yè)，都是之前K12的痛點，而這些一旦被禁止，意味著，以后的學(xué)科課外輔導(dǎo)，只能把課上的內(nèi)容再講一遍，其實就是回歸到多年前輔導(dǎo)的本質(zhì)：補(bǔ)差。這些，對于K12在線教育這個行業(yè)的打擊，都是拳拳到肉。

于是，盡管有投資人私下對投中網(wǎng)表示對教育行業(yè)的隱憂，并直言現(xiàn)在再看教育，已經(jīng)不再會去看K12賽道。但當(dāng)投中網(wǎng)向各家教育公司、在重金布局教育的投資機(jī)構(gòu)發(fā)起采訪邀約時，多被回應(yīng)道，“風(fēng)頭太緊了，不便接受采訪”。

素質(zhì)教育、職業(yè)教育仍有機(jī)會

針對監(jiān)管部門的點名。警告與處罰，學(xué)而思、新東方、網(wǎng)易有道等紛紛給予回應(yīng)，及時下架不合規(guī)產(chǎn)品及不合規(guī)標(biāo)識。網(wǎng)易有道同時對投中網(wǎng)回應(yīng)近來K12領(lǐng)域的唱衰之聲，“在資本和監(jiān)管的壓力下，場上的選手會剩下個位數(shù)。當(dāng)獲客和產(chǎn)品同質(zhì)化時，有獨特產(chǎn)品內(nèi)核的公司會突圍。產(chǎn)品才是取勝的根本，口碑才是K12競爭的最終壁壘。”

市場普遍把教育行業(yè)的波動歸因于疫情，但在董占斌看來，疫情只是起到一個加速行業(yè)分化的作用，因為從整個環(huán)境來看，2019年基本的格局已經(jīng)形成。回顧教育行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)，從2013-2014年開始出現(xiàn)第二波在線教育的投資機(jī)會，到2017、2018年整個行業(yè)熱度變高，就已經(jīng)能看出來行業(yè)分化加劇、頭部企業(yè)崛起等大趨勢，2019年行業(yè)格局已經(jīng)基本確立，2020年的疫情只是一個導(dǎo)火索，促使強(qiáng)者恒強(qiáng)，也即原本就有優(yōu)勢的頭部企業(yè)，利用疫情獲取了更多用戶，加劇了行業(yè)的分化。

如果只把這個行業(yè)的興衰起伏看作一個行業(yè)正常的發(fā)展周期。那么，在細(xì)分賽道永遠(yuǎn)不缺機(jī)遇。李開復(fù)表示教育與技術(shù)的搭載可能還會有機(jī)會，“比如人工智能的技術(shù)、大語言模型，這些都有很大的潛在價值。”而董占斌則把實現(xiàn)移到教育行業(yè)兩端，“一端是3-8歲兒童的素質(zhì)教育，一端是成人職業(yè)教育，主要是提升就業(yè)機(jī)會，改善工作待遇。”

董占斌同時表示對于新的細(xì)分賽道的發(fā)展要給予足夠的耐心，因為“兩端的蛋糕明顯不如中間大。比如素質(zhì)教育，雖然大家都認(rèn)為素質(zhì)教育會是未來的一個重要方向，但暫時還沒出現(xiàn)非常火爆的新品類，也沒有形成很大的市場。因為首先，它并不是非常適合通過在線的方式來授課，比如美術(shù)、音樂課線上體驗會不好；其次是大家對于素質(zhì)教育的認(rèn)識還有待提升，市場培養(yǎng)還需要時間。”

此外，董占斌認(rèn)為，更多機(jī)會可能會存在于職業(yè)教育當(dāng)中，因為人群相對比較成熟，并且不受監(jiān)管的影響，很多細(xì)分賽道里都有比較多的機(jī)會。比如心理培訓(xùn)、漫畫培訓(xùn)等細(xì)分賽道，都有一些企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)一年幾千萬利潤。目前整個行業(yè)呈現(xiàn)出一種百花齊放、但沒有哪家能夠通吃的局面。“我們青松基金仍然持續(xù)關(guān)注在線教育，尤其是素質(zhì)教育和成人職業(yè)教育兩個方向。至于未來，我們對基于AI、5G、VR/AR等新技術(shù)為用戶提供全新體驗的在線教育新機(jī)會是保有極高興趣的，但這樣的機(jī)會可能還需要一段時間才能出現(xiàn)。”