在2022年的一季度，全球零售巨頭沃爾瑪也沒有抗住壓力。

其一季度報顯示，報告期內實現總營收1416億美元，同比增長2.4%。但增收不增利，其凈利潤為20.5億美元，同比下降了24.8%。

在電話會議上，沃爾瑪首席財務官比雷特·比格斯表示，一季度供應鏈中斷、成本增加、持續高通脹都使沃爾瑪面臨挑戰。

在發布一季度報的兩天中（5月17日、18日），沃爾瑪股價從148.2美元/股，下跌至122.4美元/股，兩日跌幅達17.4%，市值縮水了710億美元。

不過，在過去3個月，沃爾瑪的股價表現仍優于標準普爾500指數大盤，這也讓部分投資者對沃爾瑪依舊有信心。

回顧過去兩年，沃爾瑪的業務轉型可圈可點：

在電商業務上，沃爾瑪大力招商，吸引商家入駐，兩年間銷售額幾乎翻了一倍；在中國市場，經歷多年的萎靡不振后，沃爾瑪也通過收縮業務，關閉部分傳統賣場，轉而發力山姆會員店，亦實現了業績增長，增速反超美國本土，只是當前增長對于沃爾瑪來說，仍低于“預期”。

但業務的局限也很突出，電商業務晚了二十年的沃爾瑪，想要挑戰亞馬遜所在的領域，仍需解決不少問題；而在中國的山姆會員店業務，面對越來越多的競爭對手，未來也難再講高增長的故事。

而在新業務上，沃爾瑪大力推動了廣告銷售業務，布局了運動品牌，還嘗試擁抱“元宇宙”，這些都還未到出成果的時候。

01

增收不增利

從2022年一季度的財報來看，沃爾瑪三個主要的業務板塊，盈利能力均有所下滑。

沃爾瑪美國（主要包括美國本土大賣場和電商業務）一季度銷售額為969.04億美元，同比增長4%；而經營利潤為44.62億美元，同比下滑18.20%。其銷售額、經營利潤分別占了整體的69%和84%。

山姆會員店（主要包括美國和波多黎各的山姆會員店）的銷售額增長強勁，同期為196億美元，同比上升17.5%。但增收不增利的特點明顯，經營利潤降幅達到20%。

歸結增收降利的原因，沃爾瑪在財報中提到，增長主要是因為交易增長以及通貨膨脹。而降利則是主要因為燃料和履約在內的供應鏈成本提高，以及商品降價幅度高于預期。

電話會中，沃爾瑪方面補充表示，影響利潤的因素還包括因通脹帶來的庫存增加，以及工資支出的增加。

在疫情期間，由于員工感染病毒、休假，使得沃爾瑪雇傭了更多的員工。而今年以來，奧密克戎的影響減弱，許多員工回歸崗位，這讓公司員工數量迅速增加，這也使得工資支出有所增加。

而在沃爾瑪國際（主要包括美國以外國家和地區的超市、大賣場、山姆會員店、電商等業務）業務上，其銷售額為237.63億美元，同比下滑12.96%；經營利潤7.72億美元，同比下滑35.34%。

銷售額的下滑也是由于過去兩年中，沃爾瑪出售了阿根廷、英國等國家的業務，業務整體收縮。但從現有國際業務的增長來看，業績增幅為6.3%。

據沃爾瑪中國方面數據，一季度其凈銷售額增長7.2%。另據“壹覽商業”估算，沃爾瑪中國業務一季度的銷售額在262.7億人民幣左右。

在毛利潤上，沃爾瑪指出，由于新冠疫情以及物流交付受到限制，中國市場沃爾瑪門店毛利潤下降，同店交易增速只有0.2%，低于預期，也遠低于“墨西哥及中美洲國家”和加拿大6.2%和10.6%的增速。

對于2023財年的預期，沃爾瑪也進行了調整。預計凈銷售額增長約4%，較之前的預計增長1%，但對全年利潤的預期也下調了1%。

沃爾瑪在財報中調整了2023財年的業績目標

不過，沃爾瑪一季度業績中也不乏亮眼的地方。其山姆會員店的會員收入同比增長10.5%，這也意味著其會員復購率不低，且會員拓新仍有增長空間。此外，“沃爾瑪美國”、“沃爾瑪國際”以及山姆會員店業務的電子商務銷售額也在增長，其中沃爾瑪中國第一季度電商銷售額大增89%。

資本也未對沃爾瑪完全喪失信心。美銀分析師Robert及其團隊認為，相對零售業同行，沃爾瑪在應對高通脹方面處于有利地位，并認為沃爾瑪的估值有望提升，因為公司其他利潤來源的影響力正在提升，例如數字廣告在Q1獲得了30%的增長。

貝雅（Baird）分析師 Peter Benedict則認為沃爾瑪“跑贏了大盤”：“某些特定因素可能只是暫時的，消費者的活躍度還是令人振奮的”。

實際上，受美國通貨膨脹的影響，不僅是沃爾瑪，另一個零售巨頭塔吉特（Target）的一季度業績不及預期，股價因此單日大跌近25%。

相比于塔吉特一季度凈利潤同比下滑超50%，沃爾瑪似乎更具抗壓能力。

02

業務轉型的兩步棋

回顧過去兩年，沃爾瑪的業務轉型成果有目共睹。

在中國之外的市場，沃爾瑪和亞馬遜之間的競爭鏖戰猶酣，亞馬遜的銷售總額何時超過沃爾瑪，也一直備受討論。

在2021年，亞馬遜的凈銷售額為4698億美元，同比增長了22%；沃爾瑪同期為 5728 億美元，雖然高于亞馬遜，但其增長幅度為6.4%，增速遠不及亞馬遜。

另據PYMNTS的數據，在2021年，美國近60%的線上零售購買在亞馬遜上完成，其在美國零售市場達到了56.7%。而沃爾瑪的電商，到2021年，市場占有率也僅達到了6.2%。

歷年來沃爾瑪與亞馬遜在美國線上零售的市場占比

這無疑讓沃爾瑪感到憂慮，在近兩年中，沃爾瑪開始大力發展電商。

事實上，沃爾瑪對電商的布局僅比亞馬遜晚了兩年，在漫長的時間中，沃爾瑪并沒有將其當做重點業務，在疫情前，也主要以收購式擴張為主。在2016年之前，其電商平臺僅有幾百家第三方賣家。

在2021年3月，沃爾瑪開始大范圍在中國進行商家招商。電商情報公司Marketplace Pulse數據顯示，從2021年3月到2022年1月中旬，沃爾瑪增加了大約8000名中國賣家，占同期新商家總數的14%，國際賣家幾乎全部來自中國，截至去年年末，中國賣家的數量約為沃爾瑪商家總數的七分之一。

有數據顯示，截至2021年末，沃爾瑪的賣家總數不足9萬家，尚有發展空間。而“肉多狼少”的局面，也使得當前入駐沃爾瑪的商家仍處在平臺紅利期。

據志象網報道，一位入駐了沃爾瑪的商家表示，“現在沃爾瑪平臺不但賣得很好，而且利潤也比亞馬遜高，同樣一個產品，在沃爾瑪上定價比亞馬遜高出10%，依然有不錯的銷量。”

大量商家的入駐，也帶動了沃爾瑪電商業務的增長，沃爾瑪首席執行官道格.麥克米倫表示，“在2022財年，從我們商店完成的網上訂單數量同比增長了170%。而這是建立在前一年超過500%的收益增長基礎上的。”

在2022財年，沃爾瑪美國電商凈銷售額達到了478億美元，同比增長了11%，與2020財年相比幾乎翻了一倍。并預計到今年年底，沃爾瑪將有超過2億件在線商品。

在中國市場，挑戰沃爾瑪零售地位的并非淘寶、京東等電商巨頭，而是生鮮電商、社區團購等新零售業態。在它們的沖擊下，傳統老牌零售商正在陷入負增長的困境。

據贏商網不完全統計，在2021年，其所監測的13家連鎖超市全年關閉門店數就超過100家，其中人人樂37家、家樂福20多家，永輝、大潤發等傳統商超品牌也均有關店。

具體來看沃爾瑪，據彭博社數據顯示，在過去三個財年中，沃爾瑪在中國的銷售額均呈現下降趨勢。在2016年—2020年，沃爾瑪在中國關閉了80家門店左右，到2021年9月，沃爾瑪門店已減少至378家。

而在收縮傳統門店的同時，沃爾瑪在中國開始密集擴張山姆會員店。

據沃爾瑪中國數據，截止到 2021年末，沃爾瑪在中國的22個城市開了36家山姆會員店，會員數高達400萬人。在今年，沃爾瑪還計劃將山姆會員店增加至40至45家。

大力布局山姆會員店，一方面是因為倉儲會員店在國內迎來了小爆發，消費者對付費會員制的接受程度越來越高。另一方面也是沃爾瑪對中國市場的重新定位，在保住基本盤的同時，以更精準的產品定位，圈定中產及其之上的圈層。

不同于傳統大賣場，倉儲會員店用“買票入場”的模式圈定了消費者，主要以會員年費作為核心收入，而非零售賺差價。這意味著倉儲會員店需要用精準的選品和極致的性價比，來不斷吸引會員為之買單。

相比傳統大賣場，倉儲會員店的SKU精簡了許多，大概在4000-5000，是一般大賣場（SKU在20000左右）的四分之一。但SKU減少卻并不意味著運營更容易，倉儲會員店需要做非常精細的產品選擇，定義這些產品是否符合自己的會員需求。

“第一它需要有足夠的能力選出來這樣的商品；第二是需要有對產品的定義能力；第三就是它的產品迭代能力必須要強。”一位零售分析師告訴全天候科技。

另一個能力則是供應鏈，供應鏈能力能不能組織起來，能不能滿足用戶的需求，并去影響這些目標用戶，這是一個極大的考驗。

相比之下，背靠沃爾瑪的山姆會員店，在高品質的生鮮和大量的自有品牌合作定制產品方面，有著長期的積累，這也是2021年山姆會員店在國內能夠快速跑起來的重要原因。

受益于山姆會員店的發展，沃爾瑪在中國的確的整體業務也有所增長。據其官微消息，在2021年第四季度，中國區凈銷售額增長26.7%，可比銷售額增長19.8%。

03

60歲的“趕潮兒”

如果說倉儲會員店是沃爾瑪在中國市場上找到的解題方程式，那么當套用這套方程式的玩家越來越多，也意味著沃爾瑪難再脫穎而出。

對于類似業態，中國本土的玩家們展現出了越來越多的野心，盒馬、永輝等紛紛下場。

在2020年10月1日，第一家盒馬X會員店在上海開業。開業僅兩個月，盒馬便宣布該店實現盈利。盒馬創始人侯毅還曾透露，在2021年盒馬會新開10家X會員店。

而轉型受挫的永輝也瞄準了倉儲店。據其數據，截至去年8月，永輝已開出49家倉儲店，覆蓋15個省區。

此外，COSTA、家樂福、麥德龍等有著外資基因的零售商也紛紛布局倉儲會員店，整個賽道正在變得擁擠。

不過，市場的容量或許讓這個業態的“天花板并不高”。

有分析人士向全天候科技算了一筆賬：以城市容量計算，像北京2000多萬人口，按照中產收入、結婚群體、家庭型消費幾個標簽劃分典型目標人群，實際上消費者數量并沒有那么可觀。而像Costco這類超市，20萬-30萬會員才能夠支撐一家店，那么在北京這樣城市，開5家左右就已經十分飽和了。

“中國目前能夠支撐倉儲會員超市的城市可能只有50個，大城市可以有兩三家，小一點的一家就足夠了。”前述分析人士判斷指出，倉儲會員超市在中國的總量可能在60-80個。

這或許也意味著山姆會員店在中國想要保持去年的增速，并不是一件容易的事情。

而發展電商，沃爾瑪才剛剛起步，9萬家左右的商家，還與亞馬遜相差甚遠。

回顧幾家電商平臺的發展，無論是淘寶、拼多多，還是亞馬遜，都在打假、刷單等問題上與商家搏斗多年，并付出了不小的代價。而同樣的過程，或許沃爾瑪還需要再走一次。

有入駐沃爾瑪中國商家表示，“對于刷評等操作，官方還沒有出臺監管政策。”在當前這個階段，沃爾瑪對商家的監管力度較松，這或許也將埋藏諸多隱患。

此外，相比于亞馬遜成熟的物流配送體系FBA，沃爾瑪的WFS （Walmart Fulfillment Service）還有待提升。

在2022財年業績報的電話會議上，沃爾瑪方面表示：“發展電商和WFS（沃爾瑪的物流服務）在過去幾年中一直是當務之急。”在2022財年，沃爾瑪也將其訂單取貨和送貨能力提高了近20%，預計在2023財年將該能力再提高35%。

但一位跨境電商專家指出：“WFS目前只有大約 30% 的沃爾瑪賣家使用。”WFS更無法為沃爾瑪之外的平臺服務，這也意味著當前WFS還難以創造其他的商業回報。

目前，沃爾瑪也在于積極與第三方的物流供應商合作。

在美國，沃爾瑪與最后一英里解決方案提供商Cognery合作來完善其配送服務能力。在中國，沃爾瑪與京東一同籌集5億美元，投資了物流服務公司達達-京東到家，其中沃爾瑪占資約3.2億美元。

在過去兩年中，沃爾瑪也在積極發展新的業務。

沃爾瑪2022財年業績報顯示，沃爾瑪在自己平臺上的廣告銷售正在快速增長，已突破過了20億美元。在2021年，沃爾瑪還推出了Walmart DSP，幫助廣告主們精準觸達消費者、跟蹤投放效果的同時，也保護消費者隱私。

在剛今年4月末，沃爾瑪又正式宣布推出自有運動服飾品牌Love & Sports，開啟官網售賣，未來拓展到線下商店。在全民健身熱潮下，這對于探索業務增長點或是一個不錯的策略。不過，這也意味著沃爾瑪將要與耐克、Lululemon等同賽道競爭，這并不容易。

甚至于，沃爾瑪還在積極擁抱“元宇宙”。