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撰文/馮嘉煒

在剛剛過(guò)去的“雙十一”，紙巾成了中國(guó)人的囤貨剛需。

京東消費(fèi)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年京東11.11首周（10月23日至30日間），生活用紙品類(lèi)總成交額同比增長(zhǎng)52%，其中棉柔巾成交額同比增長(zhǎng)286%，嬰童乳霜紙成交額同比增長(zhǎng)137%，抽紙成交額同比增長(zhǎng)69%，濕廁紙成交額同比增長(zhǎng)58%。

眾多新興生活用紙根據(jù)不同場(chǎng)景衍生而出，培育了年消費(fèi)量破千億噸的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。如今，行業(yè)龍頭維達(dá)國(guó)際的大股東位置或?qū)⑴月洌齺?lái)各國(guó)資本競(jìng)逐。

大股東考慮讓位

11月13日消息，亞洲漿紙業(yè)集團(tuán)Asia Pulp & Paper Co（APP）正與銀行洽談潛在收購(gòu)交易融資，計(jì)劃以每股20港元以上的價(jià)格從維達(dá)國(guó)際控股股東瑞典Essity AB（愛(ài)適瑞）手中收購(gòu)主要股權(quán)。

APP是全球最大的紙漿生產(chǎn)商之一，在內(nèi)地?fù)碛星屣L(fēng)及唯潔雅兩個(gè)紙巾品牌，該公司隸屬于已故印尼華裔企業(yè)家黃奕聰創(chuàng)立的金光集團(tuán)。

知情人士稱(chēng)，尚不確定APP是否會(huì)繼續(xù)進(jìn)行具有約束力的收購(gòu)，而且也可能會(huì)出現(xiàn)其他收購(gòu)者。

據(jù)彭博社上個(gè)月報(bào)道，總部位于新加坡的金鷹集團(tuán)(RGE Pte)也一直在與顧問(wèn)合作，商討收購(gòu)Essity所持維達(dá)股份的潛在要約。

此外，全球最大的巴西闊葉木漿生產(chǎn)商Suzano SA以及收購(gòu)公司貝恩資本(Bain Capital)、CVC Capital Partners和DCP Capital也對(duì)收購(gòu)維達(dá)的股權(quán)感興趣。

資本不約而同地嗅到了機(jī)會(huì)。

這源自今年4月26日， Essity公布，為達(dá)至長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造，減低消費(fèi)類(lèi)紙巾業(yè)務(wù)占比，正啟動(dòng)策略性檢討手上的維達(dá)持股及歐洲的私人品牌消費(fèi)性紙巾業(yè)務(wù)，藉此尋求不同選擇，結(jié)果可能導(dǎo)致出售有關(guān)項(xiàng)目，但目前未有最終決定。

更明確的消息是，Essity正考慮出售大部分或乃至全部維達(dá)股權(quán)。

Essity于2013年通過(guò)邀約收購(gòu)的方式以約86.475億港元買(mǎi)下近3億股維達(dá)股權(quán)，借此從第二大股東上升為控股股東，并在過(guò)去十年一直穩(wěn)坐頭把交椅。

截至目前，Essity持有的維達(dá)國(guó)際約6.21億股，占比51.59%，以今日19.74港元的收盤(pán)價(jià)估計(jì)，總價(jià)值122.億港元。

作為歐洲最大、全球第二大消費(fèi)用紙巾生產(chǎn)商，Essity2022年Essity的凈銷(xiāo)售額約為1560億瑞典克朗，其中維達(dá)約占16%，消費(fèi)用紙自有品牌歐洲業(yè)務(wù)約占6%，兩者的消費(fèi)用紙業(yè)務(wù)占2022年消費(fèi)品業(yè)務(wù)領(lǐng)域凈銷(xiāo)售額的約34%，占2022年消費(fèi)用紙類(lèi)別凈銷(xiāo)售額的約45%。

過(guò)去十年，Essity與維達(dá)之間并不存粹只是財(cái)務(wù)投資關(guān)系。

就在收購(gòu)后的次年，2014年7月，維達(dá)國(guó)際以11.4億港元的總價(jià)收購(gòu)，Essity旗下3家公司的股權(quán)及相關(guān)中國(guó)資產(chǎn)，藉此擁有Essity于中國(guó)內(nèi)地、香港及澳門(mén)的衛(wèi)生用品業(yè)務(wù)，同時(shí)獲得“Tempo得寶”“包大人”“多康”“添寧”等品牌產(chǎn)品的非獨(dú)家專(zhuān)利使用權(quán)以及技術(shù)的獨(dú)家使用權(quán)，這些品牌涵蓋了消費(fèi)用紙產(chǎn)品、失禁護(hù)理產(chǎn)品、女性及嬰兒護(hù)理產(chǎn)品，其中“Tempo得寶”品牌的特許使用權(quán)期限為永久使用。

到了2015年年底，維達(dá)國(guó)際又進(jìn)一步整合了Essity亞洲業(yè)務(wù)，加碼馬來(lái)西亞和中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)。

在2022年底，Essity宣布對(duì)其組織架構(gòu)和執(zhí)行管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行調(diào)整，在新的組織架構(gòu)里公司將包括四個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)：美洲消費(fèi)品、EMEA消費(fèi)品、專(zhuān)業(yè)衛(wèi)生用品和健康與醫(yī)療用品。維達(dá)乃至消費(fèi)用紙部門(mén)的比重有所降低。

戰(zhàn)略重構(gòu)之下，維達(dá)國(guó)際過(guò)半股權(quán)或就此被擺上貨架。

創(chuàng)始人的故事

除了紙業(yè)同行和投資公司，維達(dá)股權(quán)的另一位潛在買(mǎi)家是持股20.89%的二股東富安國(guó)際，富安國(guó)際股份的最大持有者則是維達(dá)創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)李朝旺。

5月11日，彭博社援引知情人士稱(chēng)，富安國(guó)際正在與銀行接洽，探討以融資收購(gòu)Essity股份的可能性。

對(duì)于已經(jīng)65歲的李朝旺而言，這是一次重新掌控自己所創(chuàng)辦企業(yè)的機(jī)會(huì)。

1958年，李朝旺出生于廣東江門(mén)一個(gè)并不富裕的家庭，年少時(shí)一度輟學(xué)掙錢(qián)。但即便在這樣的家境下，他還是保持一顆好勝心，在中學(xué)時(shí)一直當(dāng)班長(zhǎng)，畢業(yè)后 “上山下鄉(xiāng)”，到農(nóng)場(chǎng)后當(dāng)上“副隊(duì)長(zhǎng)”，回城之后進(jìn)入新會(huì)河南紙制品廠，也慢慢成了廠長(zhǎng)。

1985年初，新會(huì)河南紙制品廠與當(dāng)?shù)亓硪患疑a(chǎn)草紙、紙箱的包裝廠合并為新會(huì)日用品廠，也就是維達(dá)的前身，而27歲的李朝旺也被任命為新廠長(zhǎng)。

合并后，李朝旺決定將產(chǎn)能集中利用，打造一款拳頭產(chǎn)品——小包裝紙巾，這在當(dāng)時(shí)還普遍用手帕的內(nèi)地并不常見(jiàn)，李朝旺是一次在香港陪客戶(hù)吃飯才發(fā)現(xiàn)的這種產(chǎn)品，留下深刻印象。

兩年后，新會(huì)日用品廠推出了第一款面巾紙，取名“威牌”，1毛錢(qián)1包，也是中國(guó)內(nèi)地第一款高檔盒裝面巾紙，此外還開(kāi)發(fā)了卷紙業(yè)務(wù)，當(dāng)初的小工廠也正式更名維達(dá)集團(tuán)。

1993年，維達(dá)改制，當(dāng)?shù)卣D(zhuǎn)變?yōu)榉强毓尚詥我淮蠊蓶|，同時(shí)把工商銀行和農(nóng)村信用合作社引為股東。同年，維達(dá)紙業(yè)城建立，設(shè)備從國(guó)際行業(yè)巨頭日本川之江造機(jī)訂購(gòu)，售價(jià)高達(dá)3000多萬(wàn)元，年產(chǎn)能為1萬(wàn)噸，被命名為“維達(dá)1號(hào)”。當(dāng)年，維達(dá)營(yíng)收首次破億。次年底，隨著 “維達(dá)2號(hào)” 建成投產(chǎn)，年產(chǎn)能攀升至2.4萬(wàn)噸。

2007年7月10日，維達(dá)正式在香港主板上市，當(dāng)天股價(jià)上漲了39%，獲得約115倍超額認(rèn)購(gòu)，集資近13億港元。

在一次訪談中，李朝旺曾表示，上市是創(chuàng)辦維達(dá)的夙愿。

“也許價(jià)值觀不同，我對(duì)于絕對(duì)控股權(quán)看得很淡。縱觀全球成功的企業(yè)，很多公司的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)是分開(kāi)的。在維達(dá)還沒(méi)有上市的時(shí)候，資金的吸納沒(méi)有停止過(guò)。德國(guó)最好的紙業(yè)公司SCA，美國(guó)私募基金等先后進(jìn)入維達(dá)董事會(huì)。上市四年以來(lái)，維達(dá)從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)用資本運(yùn)作經(jīng)營(yíng)公司。我始終堅(jiān)持這個(gè)原則，既然維達(dá)股權(quán)要讓出去，我就要讓最滿(mǎn)意的人進(jìn)入維達(dá)的股東大會(huì)。”他如是說(shuō)道。

從2000年到2012年，維達(dá)主打的產(chǎn)品只有藍(lán)色經(jīng)典系列，靠著卷筒紙和手帕紙兩個(gè) SKU賣(mài)遍全國(guó)，Essity進(jìn)入后，為維達(dá)帶來(lái)了護(hù)理產(chǎn)品等更多品類(lèi)和渠道。

據(jù)維達(dá)國(guó)際2023半年度財(cái)報(bào)顯示，該公司期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收100.7億港元，同比增長(zhǎng)4%；紙巾業(yè)務(wù)營(yíng)收為83.61億港元，同比增長(zhǎng)5%，占總營(yíng)收的83%。按品類(lèi)細(xì)分，嬰兒護(hù)理板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.56億港元，女性護(hù)理則營(yíng)收4億港元，成人護(hù)理板塊營(yíng)收7.52億港元。

受原材料價(jià)格上漲影響，今年上半年維達(dá)國(guó)際凈利潤(rùn)為1.21億港元，同比下降81.1%，而毛利率方面，紙巾業(yè)務(wù)為23.8%，較去年同期下降7.8個(gè)百分點(diǎn)，個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)的毛利率為31.2%，下降2.9個(gè)百分點(diǎn)，較傳統(tǒng)業(yè)務(wù)更為堅(jiān)挺。

隨著全球紙漿產(chǎn)能回升，生活用紙消費(fèi)提振，花旗不久前上調(diào)維達(dá)目標(biāo)價(jià)至21.9港元，評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”，麥格理也給予了“跑贏大市”評(píng)級(jí)。

維達(dá)的發(fā)家于中國(guó)僑鄉(xiāng)江門(mén)，這里有過(guò)太多游子歸鄉(xiāng)的故事，維達(dá)或許也會(huì)重新成為傳統(tǒng)意義上的“民族企業(yè)”，但交易各方的態(tài)度尚未明晰，故事劇本仍未敲定。