來源/觀點網(wǎng) 

撰文/潘玲宣 

沉寂已久的李寧股價迎來大幅上漲，原因卻是有關(guān)一則私有化的傳聞。由于并未得到證實，翻紅的股價也只是應(yīng)聲而起了一下，在消息傳出的第二日便有所回落。

私有化消息傳出后，市場在第一時間給出回應(yīng)。

3月12日午后，李寧股價一度漲超20%，盤中最高達每股24.55港元，創(chuàng)2023年12月以來新高。截至當(dāng)天收盤，漲幅8.07%，報每股22.1港元。受關(guān)聯(lián)影響，特步國際、安踏等國民運動品牌的股價均較前一交易日有不同程度漲幅。

不過，在李寧于收盤后給出的解釋中，并未提及私有化相關(guān)內(nèi)容。在這份自愿性公告里，李寧僅表示，公司董事會注意到股價不尋常變動，經(jīng)查詢后董事會確認(rèn)并不知悉變動原因，或有任何須予以披露的內(nèi)幕消息。

公告一出，市場也就此冷靜下來。一時間關(guān)于李寧私有化的可行性分析，為這家企業(yè)貢獻了第二波“流量”。

而即便是在私有化傳聞之下，3月12日盤中最高點24.55港元的股價，也較此前巔峰時刻相距甚遠。

李寧在短時間內(nèi)，仍難回運動之王的寶座。

扶不起的股價

今年6月，李寧將迎來上市的二十周年。作為首家在港股上市的中國內(nèi)地體育用品企業(yè)，李寧也有過屬于自己的高光時刻。

2018年，李寧登上紐約時裝周和巴黎時裝周，以“悟道”和“中國李寧”走上世界舞臺，秀場同款秒斷貨。次年2月12日，李寧再次來到紐約時裝周，以“行”為主題完成走秀，其股價也繼續(xù)走在逐年增長的向好路上。

借力“國潮”，李寧在2021年9月迎來股價最高點，每股107.28港元。也是在這一年，李寧實現(xiàn)了全年營收225.7億元，首次突破兩百億，同比增長56.13%，這一增長幅度為近年之最。

與此同時，其各項財務(wù)表現(xiàn)也均超市場預(yù)期，稱之為港股上市后最好的一份成績單也不為過。2021年的歸母凈利潤同比增長136.14%，達40.11億元；毛利率53.0%，同比增長3.9%。

可即便如此，在前兩個交易日均取得超10%的漲幅后，披露2021年度業(yè)績的當(dāng)天，李寧股價仍然收跌，跌幅達5.24%，報60.6港元。

股價與公司經(jīng)營狀況、財務(wù)狀況走勢并不一致，但是反映了大致的市場情緒。

過往報道顯示，2021年9月9日，第十四屆全國運動會組織委員會羽毛球女子團體小組賽E組比賽7在西安開賽，其中，浙江隊的陳雨菲對戰(zhàn)福建隊的韓悅。

在這場比賽中，陳雨菲右腳大腳趾被運動鞋劃傷，而她穿的正是李寧年內(nèi)推出的新款女子羽毛球?qū)I(yè)比賽鞋，官方售價1099元。

事發(fā)之后，李寧雖第一時間做出回應(yīng)，但事件引發(fā)的關(guān)注難以平息。品質(zhì)與價格不符的疑慮，越來越多的消費者對其“國潮”定位彷徨。

2022年10月，李寧再次“翻車”。其發(fā)布的新款冬裝，因設(shè)計及顏色等，被指像二戰(zhàn)時期日軍軍服，國民品牌形象瞬間坍塌。

反映在股市上，當(dāng)日股價暴跌至50.15港元，跌幅超13%，距離截至當(dāng)日的年內(nèi)最低點48.066港元十分接近。相比較于2021年9月的歷史高點，已經(jīng)腰斬。

業(yè)績方面，李寧2022年收入258.03億元，同比增長14.3%；歸母凈利潤同比增長1.32%，達40.64億元；毛利率48.4%，同比下降4.6個百分點。年收入再次創(chuàng)下新高，但各項數(shù)據(jù)的同比增幅已經(jīng)明顯回落，各項數(shù)據(jù)不及市場預(yù)期。

業(yè)績發(fā)布后，李寧股價再次迎來暴跌。盤中最大跌幅超11%，股價56.75港元，市值跌破1500億港元。

股價起起伏伏，流年不利的李寧也還在試圖找到新的突破點，卻不幸憑借“囤地買樓”觸碰到了更多投資者的雷區(qū)。

2023年12月10日，李寧公告擬斥資22.08億元收購一棟物業(yè)資產(chǎn)，并將物業(yè)的一部分用作李寧在香港的總部，從而發(fā)掘香港業(yè)務(wù)的潛力及拓展國際業(yè)務(wù)。

香港樓市與李寧股價同樣不斷下跌，22.08億港元的價格是市場機會，但對李寧來說并非一筆小數(shù)目。

瑞銀報告指出，基于是次就非核心業(yè)務(wù)作開支，預(yù)料會對股價產(chǎn)生負面影響。公告次日，李寧開盤暴跌11.1%，截止收盤跌14.29%，報18.30港元，股價一度創(chuàng)年內(nèi)新低。而自3月份發(fā)布年度業(yè)績以來，李寧股價已跌近八成，總市值降至480億港元，較年初僅剩三分之一。

伴隨股價的持續(xù)向下，李寧也迎來了回購最為頻繁的一年。

去年9月起，李寧用于回購的支出已經(jīng)超3億元，于股票交易市場上的反應(yīng)卻是平平。宣布香港買樓事項后，李寧隨后也宣布了30億港元的股份回購計劃，將在未來6個月內(nèi)完成，這是李寧上市以來最大規(guī)模一次回購安排。

為了拯救被低估的股價，“私有化”或許也是辦法之一。

3月12日，有市場消息稱，李寧正考慮將其同名運動服裝公司私有化。李寧考慮由一個財團收購李寧公司，TPG、PAG和高瓴資本等多家全球和地區(qū)性私募股權(quán)公司已或邀加入投資。

李寧認(rèn)為，公司在香港交易所的股價被低估，可能會較當(dāng)前股價大幅溢價的價格進行收購。不過，私有化的討論尚處于早期階段，尚未敲定細節(jié)。

私有化陣營

一般而言，港股私有化退市主要由大股東以一定價格回購二級市場股票來進行，回購?fù)瓿珊笮纪耸小?/p>

從出發(fā)點來看，無外乎股價低迷，流動性差、變現(xiàn)或再融資能力不足，公司內(nèi)部重組三方面原因。私有化退市后，也可以等到市場環(huán)境更好，能夠贏得更高估值時，再重新上市。也因此，會有港股公司私有化后，選擇登陸A股市場。

于李寧而言，私有化之后，也能省去市值管理的相關(guān)工作，投入更多資源在其看中的“國際化市場”，或是其他利于企業(yè)實現(xiàn)快速發(fā)展的戰(zhàn)略決策，而不再需要擔(dān)心股價的忽上忽下。

此外，港股市場在過去幾年的表現(xiàn)并不樂觀。

曾有機構(gòu)指出，如果2023年底恒生指數(shù)收盤低于19781.41點，這將是自1974年以來港股首次出現(xiàn)連續(xù)四年下跌的記錄。

事實上，剛剛結(jié)束的2023年，由于受多項因素影響，大市在年內(nèi)余下時間呈下跌趨勢。伴隨最后一個交易日收盤，恒生指數(shù)全年累跌2734點或13.82%，跑輸全球主要股市之余，也證實連續(xù)第四年下跌。

恒生指數(shù)(恒指)及恒生中國企業(yè)指數(shù)(國指)分別錄得13.8%及14.0%跌幅，恒生科技指數(shù)(科指)下跌8.8%。恒生A股行業(yè)龍頭指數(shù)及恒生A股通300指數(shù)分別下跌6.0%及11.6%。

數(shù)據(jù)上來看，年內(nèi)漲幅居前的公司，主要涉及教育、科技、能源和制造業(yè)等行業(yè)，而李寧、中國中免、美團、萬科企業(yè)等公司的跌幅居前，主要為零售、房地產(chǎn)、生物科技和互聯(lián)網(wǎng)等行業(yè)。

面對不振的二級市場，不少港股上市公司選擇進行回購。

截至2023年12月23日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)港股市場有超過200家公司實施了回購，回購數(shù)量超過了85.24億股，回購金額高達約1206億港元，是前五年年度平均水平的3.9倍。

上市公司回購金額規(guī)模呈逐年上升的趨勢，但也有部分企業(yè)選擇了另一條路，將公司直接退市。

中泰國際在一份2020年發(fā)布的研報中指出，據(jù)香港聯(lián)交所披露信息及公開媒體的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年、2019年及2020年第一季度發(fā)布私有化公告的港股上市企業(yè)分別有3家、10家及6家，港股私有化明顯升溫。通過總結(jié)2006年至今的部分私有化案例發(fā)現(xiàn)近年港股私有化主要集中在消費、香港房地產(chǎn)、能源等行業(yè)。

匹克體育于2016年11月成功退市，物美商業(yè)于2016年1月退市，新世界百貨則因小股東否決未能成功。2023年，達利食品因股價低迷，喪失維持上市地位的優(yōu)勢，股權(quán)集資能力有限等原因選擇退市，私有化價格為3.75港元/股，資金需求57億港元。

在此次李寧私有化的相關(guān)傳聞中，有消息人士稱，李寧本人認(rèn)為公司的市值被低估。私有化每股的收購價格將大幅度高于當(dāng)前的股價。

若以3月12日的收盤價格22.1港元/股計算，李寧私有化的資金需求將超千億。這可能也是TPG、PAG、高瓴資本等出現(xiàn)的原因。而上述幾家的豐富的專業(yè)經(jīng)驗，也將有利于順利推進李寧的私有化事項。

不過，據(jù)李寧公司最新回應(yīng)，該公司稱沒有需要披露的內(nèi)幕信息，也沒有直接答復(fù)關(guān)于私有化的相關(guān)事宜。李寧私有化是否成行，還有待觀察。