出品/斑馬消費

作者/楊偉

盡管已離開習酒，但張德芹暫時還忘不掉習酒。哪怕，習酒與茅臺已從隊友變對手。

日前，貴州茅臺董事長張德芹在公司2023年度股東會上提及習酒，意外讓他的老東家，成為資本市場關注的主角。

讓資本市場提起精神，主要有兩大重點：一是貴州將習酒提級為省管大一型企業，而后貴州國資委旗下黔晟國資擬收購習酒控制權，再為市場添了一把火。

作為習酒第二任的董事長，張德芹對習酒的貢獻，除了堅定執行濃轉醬戰略，奠定君品、窖藏、金質等產品系列發展基礎，更重要的是，果斷“脫茅”。

2022年，習酒年銷售規模超過200億元。同年，隨著茅臺無償股權劃轉，這個中國醬酒市場的實力派，終于虎歸山林。

兩年前的股權劃轉，日前的國資計劃收購，都引發了外界無限猜想。習酒的緋聞借殼對象貴繩股份、貴廣網絡股價大漲，相關公司不得不公告澄清。

身為事件主角，習酒依然一如既往地低調。公司醬酒年產能規模5萬噸以上，已位居貴州第二，它的前面，只有茅臺。

短暫的狂歡

中國白酒地理中十分重要的河流——赤水河，如今已進入汛期，紫紅色的泥沙泛濫，河水被染成紅褐色。這一境況，要等到重陽節酒廠下沙之時，水面才會變得清澈如許。

由茅臺鎮沿著赤水河北上50公里，一座“十里酒城”沿著山坡緩緩而建。14年前，37歲的張德芹來到這里，執掌剛剛甩掉債務包袱的習酒。

在很長一段時間，習酒并不為人所知。上世紀50年代，仁懷縣工業局買下二郎灘渡口的殷氏酒坊，創建習酒廠的前身仁懷縣郎酒廠。

此后，該廠一直以濃香立足，主打習水大曲。直至上世紀70年代中后期，酒廠向茅臺學習醬香，濃、醬并舉。1983年，推出醬香酒產品——習酒。

1998年，茅臺集團向習酒派出首任董事長劉自力，經過十多年勵精圖治，2010年銷售規模終于突破10億元。

張德芹接棒后，習酒的公司治理正式拉開帷幕。產品定位于“君子之品”，去掉酒瓶上的茅臺標識，聚焦中高端，獨立市場運營。

身在茅臺大樹之下，習酒和賴茅等一樣，一直擺脫不了茅臺的影子，品牌影響遠不及茅臺。即便，習酒釀造醬酒的工藝源自茅臺，公司的管理層也多有茅臺老將。

習酒最近兩次受到聚焦，一是2022年股權劃轉后自立門戶；二是日前兩份文件，企業級別提升和貴州國資旗下企業收購控制權。

這兩份文件的披露，一方面意味著，習酒由省管大二型提級為大一型企業，另外，控股股東不再是貴州省國資委，而改由旗下黔晟國資控制。

市場迅速掀起波瀾。頻頻陷入習酒借殼緋聞的貴繩股份（600992.SH），連獲2個漲停，同樣有國資背景的貴廣股份連續3個交易日漲停。兩家貴州本土上市企業，均公告否認被借殼傳聞。

兩年前，受習酒股權劃轉事件影響，這兩家企業股價同樣漲勢飛天。

“父子”變“兄弟”

1988年，習酒廠的濃香、醬香白酒年產能均突破3000噸，產銷量超過貴州茅臺（600519.SH），是國內最大的醬香型酒廠。這一度讓習酒掌門人陳星國的野心膨脹，曾豪言要收購茅臺。

上世紀90年代，陳星國通過借貸5億元擴建基地，計劃打造一座十里酒城。無奈步子邁的太大，完全沒有預料到危機的來臨。

1998年，受亞洲金融危機波及，習酒陷入生死存亡的境地。生產半停滯，市場運轉不暢，負債率高達139%，走向瀕臨破產的邊緣。一向心理強大的陳星國，不堪債務重壓，郁郁離世。

在這樣的背景下，習酒與茅臺得以牽手。1998年8月最后一天，茅臺集團與習酒在貴陽云巖賓館簽訂重組協議。同年10月，習酒的廠牌換成了茅臺集團習酒有限責任公司。這宗20世紀中國白酒最大的資產重組，就此告一段落。

有了茅臺的加持，習酒終于轉危為安。2000年至2010年累計實現銷售24.64億元，實現利潤1.38億元，并擺脫了債務壓力，為后來者奠定了基礎。

張德芹接手后，習酒年銷售規模由2010年的10億元增至2018年的56億元。期間，他短暫離開，但習酒的增長并未停止。

據廣發證券研報，2019年至2022年，習酒銷售規模分別為79.80億元、103億元、155.80億元、200.74億元，同比分別增長42.50%、29.10%、51.30%、28.80%。

2022年7月，茅臺集團無償劃轉習酒82%股權至貴州國資委持有。據中審亞太審計數據，截至2021年底，習酒凈資產114.16億元，占茅臺集團合并報表凈資產的4.85%。該年度，茅臺集團營收規模1326億元，其中，習酒為155.8億元。

股權劃轉后，習酒升級為習酒集團，仍屬省管大二型企業。今年4月，習酒集團正式升級為省管大一型企業，與茅臺集團同級，曾經的“父子”變為“兄弟”。

上市猜想

赤水河兩岸的酒企，沒誰不想資本化。前幾年，伴隨著醬酒熱度的提升，醬酒資本化浪潮洶涌澎湃，國臺、郎酒雙雙沖刺資本市場。習酒的上市準備更早，也更加波折。

2009年，在習酒經銷商大會上，時為貴州茅臺掌門人的袁仁國就對外放風，習酒將會獨立上市。

2013年，茅臺集團對外宣稱，未來5年將推動4家子公司上市，習酒位列其中，計劃2014年底登陸聯交所。為此，貴州國資2014年還為習酒引入戰投中糧集團。

結果是雷聲大，雨點小，習酒上市進程一拖再拖。2019年，習酒第三任董事長鐘方達一錘定音：習酒上市與貴州茅臺將會構成同業競爭。至此，習酒籌備多年的上市工作，暫時劃上了句號。

經過“脫茅”和提級，習酒何時走向資本市場，再度成為業內外關注的焦點。貴繩股份等亦屬于國資控股序列，被外界猜想成為習酒借殼上市的重要通道之一。

自2016年金徽酒上市之后，A股再無白酒新股誕生。所以，日前黔晟國資擬對習酒控制權的收購，不少市場人士認為，習酒可能會成為黔晟國資旗下貴繩股份的重組對象。

在A股“戒酒”的當下，即是“曲線救國”，白酒上市的難度也如登天。2020年末，大豪科技（603025.SH）收購紅星二鍋頭和北冰洋等資產，以圖重組上市，結果耗時兩年最終折戟。

港股已成為白酒企業對接資本市場的重要通道之一。珍酒李渡（06979.HK）在2023年成功登陸港股，給眾多酒企打了一個樣。

茅臺的戰書

在5月底召開的貴州茅臺2023年度股東大會上，張德芹對外透露，自己被調任茅臺之后，曾經回過一次習酒。

在習酒，他對曾經的部下說：習酒和茅臺的競爭將會加劇，習酒的“套路”我都知道，但茅臺未來的“套路”你們不一定知道。隊友一下子變成了對手。

最近3年，貴州茅臺的系列酒收入均保持著26%以上的年增速，2023年突破200億元，達到206.30億元。同期，習酒銷售規模也突破200億元，在中高端產品價格帶上，雙方多有交鋒。

習酒的君品、窖藏、金質等系列產品，都是張德芹在任時的杰作，如今卻要經受“背刺”。

千元價格帶的君品系列，貴州茅臺有茅臺1935的精準阻擊；習酒窖藏1988，有賴茅橫臥路口；習酒百元價格帶里代表產品金鉆、金質、銀質系列，貴州茅臺拿出貴州大曲、茅臺王子、迎賓酒以及臺源酒等，進行圍追堵截。

白酒進入存量市場之后，習酒也一樣將穩價作為業務重心。據今日酒價顯示，君品習酒批發參考價已由去年6月5日的880元/瓶降至昨日的790元/瓶，窖藏1988價格由500元/瓶降至475元/瓶。據公開信息，上述兩款產品單瓶（500毫升）出廠價分別為935元/瓶和568元/瓶。

今年4月底，習酒副總兼副董事長汪地強強調，要挺君品、穩窖藏1988、擴金鉆，扶直營、育電商等相關工作。

本著不把雞蛋放在一個籃子里，習酒效仿i茅臺模式，推出了君品薈APP，押注電商零售新賽道。不過，在君品薈中，白酒并無主導地位，主角是貴州農特產品。

多年前，張德芹堅定認為，習酒要是依附于茅臺發展，會永遠做不大。如今，“脫茅”后的習酒，與茅臺成了對手，又將上演怎樣的戲碼？