來源/聽筒Tech 

撰文/才哥

跨境電商平臺SHEIN仍在為海外上市而戰。

這家快速發展的獨角獸公司原計劃到美國上市，并為此做出了多方面的努力，但到目前為止，上市尚未成功。

美國上市遇阻后，SHEIN又將上市目標轉向英國倫敦。最近有消息稱，SHEIN或將于近期在倫敦上市，有可能成為倫敦有史以來規模最大的IPO之一。

不過，據《泰晤士報》報道，SHEIN可能不符合被納入富時100指數的條件，報道援引知情人士稱，SHEIN發行的股票數量將達不到納入富時指數的最低要求。

根據證券交易所規定，英國境外注冊成立的公司必須至少有25%的自由流通股。了解上市過程的知情人士稱，SHEIN要到8月暑期結束后才可能上市。

既然海外上市不順，SHEIN不如考慮在國內上市，像SHEIN這樣一家既有成長性，也有發展潛力的公司，在A股和港股市場無疑是受歡迎的。

即便SHEIN的總部已搬至新加坡，但由于很多服裝商家和供應鏈都在國內，而且SHEIN近年有多個新型產業園在廣東不同城市落地，中國公司的屬性很難改變。

既然如此，SHEIN選擇國內上市無疑是名正言順的，也合情合理，也一定會受到投資人的歡迎。

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海外上市歷經波折

最近兩年，跨境電商迅速崛起，改變著全球電商市場的原有格局，而SHEIN就是跨境電商中的佼佼者，也是著名的“出海四小龍”之一，實力不容小覷。

SHEIN之所以能快速成長起來，主要源于其“小單快返”模式。他們常以低于100件的訂單投放來做試驗，如果需求旺盛，便組織數千家供應鏈企業快速生產，甚至當周交付，這樣的做法保證了銷售的確定性，降低了風險，也讓SHEIN更貼近用戶。

自2017年開始，SHEIN深入上游，搭建了一套深入服裝設計、面料采購、加工、下訂等各流程的供應鏈體系，甚至還幫助供應商做廠房擴建，改良設備，打造了極具優勢的女裝柔性供應鏈。

SHEIN也因此成為了整個產業鏈的鏈主，目前業務覆蓋全球超150個國家和地區，美國、歐洲、中東、東南亞是SHEIN的四個主要市場。

正是得益于國內大批的服裝生產商家，以及過去長時間以來相對低廉的制造成本，加上近年跨境電商的快速發展，SHEIN只用了十來年，就從一家名不見經傳的小外貿公司，發展成為全球知名的電商品牌。

在胡潤《2022年中全球獨角獸榜》上，SHEIN以4000億元人民幣的估值，位列全球第五大獨角獸企業。

按常理，這樣一家頗具成長性和發展前景的企業，上市是水到渠成的事，理應受到資本市場的青睞，但SHEIN的上市并不順利。

2023年底就有外媒報道稱，SHEIN已秘密申請在美國上市，可能成為近年來規模最大的首次公開募股之一，最早可能在2024年正式掛牌交易。

今年1月中旬，據全球知名媒體TVB、信報等媒體報道，SHEIN的赴美上市未能獲得國內相關主管部門的審批。據業內分析，原因可能與SHEIN的復雜身份有關。

SHEIN的創始人是中國人，公司最早的注冊地也在國內，大部分商家和供應鏈也都在國內，但業務市場主要在海外，公司的總部現在已搬到了新加坡。

自2022年以來，SHEIN在不斷擴大新加坡總部員工的規模。在對外的宣傳中，SHEIN已被說成是一家新加坡企業，此前發布的胡潤百富榜的名單中，SHEIN創始人許仰天的居住地也已被標注為新加坡。

5月8日，在米爾肯研究所（ Milken Institute ）全球大會上，SHEIN的執行主席唐偉（ Donald Tang ）表示，如果從出生地和供應鏈角度，SHEIN是一家中國公司，因為SHEIN誕生于中國，供應鏈在中國；如果從總部和核心人員所在地的角度，SHEIN是一家新加坡公司，CEO辦公室、財務等核心部門均設在新加坡。

唐偉同時還表示，SHEIN的價值觀、使命和愿景與美國的公司一致。唐偉此番表態，道出了SHEIN當前身份的特殊與復雜。

在業內看來，SHEIN之所以變成新加坡企業，一方面是為了全球化拓展，另一方面，也可能是為了順利在美國上市。

不過，在美國相關監管機構看來，雖然SHEIN已經將總部搬到了新加坡，但“SHEIN的利益仍高度與中國綁定”，這其中包括SHEIN大部分員工仍為中國人，供應鏈仍在中國。

美國上市遇阻后，SHIEN開始尋求其它上市路徑。今年2月底，彭博社在報道中提到，有知情人士對彭博社透露，SHEIN認為美國證券監管機構不太可能批準其美國IPO計劃，因此開始考慮在倫敦上市。

但近期，不少媒體報道指出，SHEIN在倫敦上市依然充滿不確定性。

據《泰晤士報》報道，盡管SHEIN準備在英國上市，且可能成為倫敦有史以來規模最大的IPO之一，但該公司可能不符合被納入富時100指數的條件。

報道援引知情人士稱，SHEIN發行的股票數量將達不到納入富時指數的最低要求。根據證券交易所規定，英國境外注冊成立的公司必須至少有25%的自由流通股。

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為何不在國內上市？

無論從跨境電商這個熱門賽道看，還是從公司業務發展態勢來看，SHEIN這樣一家獨角獸公司，原本應該享受到資本市場的掌聲，現在卻遭遇了重重阻力。

實際上，就在SHEIN申請在美IPO后，美國立法機構加強了對SHEIN的審查，要求其提供相關供應鏈使用勞動狀況的證據。

比如2023年5月1日，美國20多名議員聯名呼吁美國證券交易委員會停止SHEIN的IPO。

2023年8月，美國16個州總檢察長就聯名致信美國證券交易委員會（ SEC ），要求審查SHEIN的供應鏈情況。

即便SHEIN在倫敦上市，也會遭受一些“委屈”，不僅很難被納入富時100指數，還有業內人士透露，“對于SHEIN在英國的公司不按要求披露實控人，英國方面也有些不樂意。”

此外，從近兩年跨境電商的發展情況來看，歐洲對來自中國的“廉價商品”一直很警惕，擔心低價會讓本土企業失去競爭力。

《第一財經》此前就報道稱，法國前不久通過了編號為2129旨在打擊低成本快時尚的法案，SHEIN被點名，該法案認為，SHEIN“價格太低、品種太多”并造成了惡性競爭。

既然海外上市不順，SHEIN為何不選擇在國內上市呢？過去，一家公司想在A股上市，有一定難度，因為有業績和盈利方面的要求，但現在A股制度改良了，上市條件也放寬了，而且已經實施了注冊制。

有分析人士指出，在活躍度和融資能力方面，A股市場的表現一直不錯，至少比倫敦市場強多了。

實際上，SHEIN本來就在中國起家，創始人本來就是中國人，公司也是靠著國內眾多服裝商家而發展起來。甚至可以說，是國內大批商家和制衣工人，將SHEIN推上跨境電商的第一把交椅。

SHEIN也充分享受到了國內政策的紅利，享受到了國內過去長時間以來相對低廉的制造成本。

SHEIN官方信息顯示，從2022年3月到2023年6月，SHEIN完成了對中國92家、23.8萬平方米供應商廠房的修建支持工作。近年來，SHEIN也有多個新型產業園陸續在廣東廣州、肇慶和清遠等城市落地。

既然SHEIN是中國公司，選擇在國內上市是名正言順的，也合情合理，很可能會受到國內投資人的熱捧。

即便SHEIN被看作新加坡企業，也不妨礙其選擇到A股或港股上市。要知道，自從A股實施注冊制以來，國家不僅支持本土公司上市，也支持外商投資企業到中國來上市。

對于一些在中國誕生的好公司，卻選擇到海外上市，不少投資人覺得很遺憾。如果SHEIN選擇到A股 或港股上市，不僅可以贏得投資人的掌聲，也能讓更多國內投資者分享這家獨角獸的成長價值。

既然阻力重重，SHEIN為何非要到海外上市呢？

參考資料：

《Shein可能不符合納入英國富時100指數的條件》，來源：《環球市場播報》。