出品/市值觀察

撰文/徐風

中國快遞業(yè)的業(yè)務量增速正不斷加快。

據(jù)國家郵政局統(tǒng)計，2024年前8月我國快遞業(yè)務量達1088億件，同比增長22.5%，相比2023年的19.4%進一步提升。突破1000億件體量相比去年，提前了71天。

但行業(yè)復蘇并沒有改變內卷的局面，國內快遞企業(yè)“以價換量”的情況仍在持續(xù)。其中，韻達快遞作為頭部快遞企業(yè)之一，近年來市場份額不斷下滑，昔日的“老二”地位已被圓通速遞取代，還大有被申通快遞趕超之勢。

疊加業(yè)績放緩和終端運營管理的缺位，未來韻達增長的挑戰(zhàn)仍然巨大。

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“老三”或將不保

韻達排名的滑落，也是近年來行業(yè)洗牌的縮影。

回顧過往，3年衛(wèi)生事件對快遞企業(yè)的運營管理提出了嚴苛考驗，但危中有機，這也是企業(yè)搶占市場份額，擴大業(yè)務規(guī)模的好時機。這期間，從巨頭在價格的白熱競爭上就能窺見一斑。

早在2017年，快遞行業(yè)的單票均價約在12.5元左右，在經歷了2020年前后的價格內卷后，當年便下降至10.55元，幾大巨頭的單票價格最大跌幅多在20%以上，此后隨著監(jiān)管政策的出臺暫時偃旗息鼓，2022年增速才暫時得以回升。

而“休戰(zhàn)”僅僅一年時間，價格內卷再度復燃。到2024年8月行業(yè)單票均價已經降到了7.93元，同比繼續(xù)下降了10.8%。

就在這場激烈的巨頭博弈中，行業(yè)座次也悄然生變。

韻達作為曾經的行業(yè)老二，早在2021年業(yè)務量為184.02億件，僅次于中通的223億件，市場份額16.99%，高于圓通和申通的15.28%和10.23%。

進入2022年，韻達的業(yè)務量同比下降了4.31%至176.09億件，而彼時其他巨頭仍然維持著擴張狀態(tài)，中通、圓通和申通的業(yè)務量分別為243.9億件、174.79億件、129.47億件，同比增長了9.37%、5.66%、16.89%。

韻達業(yè)務量的下滑態(tài)勢在2023年上半年仍未止住，完成快遞業(yè)務量84.02億件，同比減少了1.63%，要知道同期國內整體快遞業(yè)務量為595.2億件，同比增速達16.2%。

直到2023年下半年，韻達的業(yè)務量才止跌回升，全年完成業(yè)務量188.54億件，同比增長了7.07%，但相較于其他通達系巨頭20%以上的增速并不算高。

也正是在2023年，韻達正式被圓通超越，市場份額降為14.28%，滑落至老三的位置。

更為要緊的是，當下韻達即便老三的地位也正遭受挑戰(zhàn)。曾經的快遞老大申通快遞，在經歷了此前的掉隊之后，近年來也在加速追趕。

早在2021年，申通業(yè)務量僅有110.76億件，距離韻達的223億件還有超過1倍的距離。到2023年業(yè)務量已經達到了175.07億件，與韻達的差距縮小至14.47億件。

到2024年8月，申通當月實現(xiàn)快遞業(yè)務量19.36億件，同比增長了27.26%，韻達同比增長21.57%達到19.73億件，二者差距僅有0.37億件。

同時，申通的市場份額從2021年的10.23%增長到8月的13.5%，與韻達的13.7%差距僅有0.2%。

申通在8月的市場淡季階段仍能保持較快的業(yè)務量增速，按當下的勢頭，10月行業(yè)逐步進入旺季后超越韻達晉級前三，也并不是難事。

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后勁不足

韻達之所以被趕超，與終端網點運營管理不力有關。

尤其是2022年，韻達在山西、北京等地區(qū)的部分網點關停，包裹滯壓配送延誤、無人配送、客服不受理等末端配送異常情況頻出，暴露了網點運營方面的短板。

財報顯示，2022年上半年韻達的終端網點數(shù)量出現(xiàn)了下降，2021年在全國尚有32274個網點及門店，到了2022年上半年就降到了29844個，共減少2430個。就在當年4月，韻達的業(yè)務量首次被圓通超越。

意識到問題的韻達反應也很迅速，于2022年下半年開始迅猛發(fā)力布局終端，在當年底網點及門店數(shù)量便增長至33301個，但仍未能止住全年業(yè)務量下滑的頹勢。

2023年韻達的業(yè)務量能夠恢復增長，依舊是靠著“以價換量”的傳統(tǒng)打法。

透過下面圖表不難看出，當下行業(yè)的價格內卷程度已經可以與2021年相類比。近年來韻達的單票價格下滑較快，2024年8月為1.99元，在幾大快遞巨頭中墊底，其他巨頭順豐、申通、圓通分別為15.67元、2元和2.17元。

而韻達2022年的單票價格在通達系中還是最高的，達2.6元，高于圓通的2.59元、申通的2.53元以及中通的1.34元。2024年8月單票價格相對于2022年已經下降了23.46%。

需要注意的是，當下申通和韻達的單票價格均已處在2元附近的底部位置，結合國家郵政局明確定調的“反內卷”惡性競爭，未來價格競爭或有所緩和。

在業(yè)績層面，韻達的“以價換量”猶如一劑強心針，規(guī)模增長對業(yè)績的提振效應在減弱。2023年盡管規(guī)模恢復正增長，但營業(yè)收入卻同比下滑了5.17%至449.8億，是“三通一達”中增速唯一下滑的一家。

此外，2024年上半年韻達的業(yè)務量增速雖然達到了30%，但業(yè)績仍談不上有多好。公司實現(xiàn)營業(yè)收入232.5億，同比增長7.8%；歸母凈利潤10.4億，同比增長19.8%。凈利潤雙位數(shù)增長還與處置長期股權投資及理財產品的3.28億收益有關，扣除非經常性損益后凈利潤為8.3億，同比僅增長了5.4%。

業(yè)務量高增而業(yè)績增速較低，也從側面說明了公司業(yè)績的增長缺乏動力，從股價上也很能說明問題。截至10月11日收盤，韻達8.46元的股價距離前期29.62元的高點跌幅超70%，市值縮水也超過了600億。

造成韻達當下這種局面的，與行業(yè)競爭業(yè)態(tài)的改變關系很大。

03

運營時代下模式該變了

快遞作為規(guī)模效應的典型行業(yè)，此前在快速發(fā)展時期，頭部企業(yè)通過價格競爭獲取市場份額建立規(guī)模優(yōu)勢。但當下行業(yè)的單票價格已經處于相對低位，未來下降的空間已經不是很大，“以價換量”的空間預計也相對有限。

同時，隨著直播帶貨、社交電商等線上渠道的崛起，大量低價散單退換件快速增長，不僅韻達，在圓通身上也能看出規(guī)模對業(yè)績的拉動效應在降低。

上半年圓通完成業(yè)務量122.03億件，同比增長24.81%，但扣非凈利潤增速也僅為6.84%的低個位數(shù)，申通由于單票利潤回升使得凈利潤實現(xiàn)了翻倍增長，但其仍然是幾大快遞巨頭中最低的，為0.044元，未來回升幅度還有多少空間仍未可知。

因此，當下行業(yè)的博弈已經不能只停留在價格維度上，注重成本管理，拼運營和服務才是下一階段的核心。

目前各巨頭的經營策略已經出現(xiàn)分化，繼續(xù)拼規(guī)模保份額，還是保利潤，是企業(yè)面臨的重要戰(zhàn)略抉擇。可以說中通已經率先走出了價格競爭維度，進入了運營和服務驅動模式。

在業(yè)務量上，中通2024年第二季度明顯放緩，同比僅增長了10.1%至84.52億件，低于行業(yè)均值的21.3%的水平。

中通業(yè)務量的放緩自然也導致市場份額的下降，由2023年的22.87%降到了第二季度的19.6%，也是自2020年來首次跌破20%。

中通主動放緩了內卷強度，主要是沒有參與低價散單件競爭，向服務更高價值客戶轉變，也更好維持了單票價格和利潤水平。今年第二季度其他通達系巨頭單票收入增速都有一定程度的下滑，而中通單票收入則同比上漲了0.33%至1.24元。

在單票利潤上，2024年第二季度，中通的單票凈利潤0.33元，同比增長了0.2%，顯著高于其他通達系巨頭。圓通單票凈利潤為0.17元，同比下降了7.8%；韻達同比下降了5.8%至0.11元，申通為0.04元，同比提高了60%。

在運營層面，近些年通達系一直在加大直營化和自動化投入，諸如對運營干線、轉運中心、分揀設備與運力資源和數(shù)字化建設等資本開支，以達到降本增效的目的。其中中通的投入強度最大，降本增效效果也最明顯。

以2023年為例，據(jù)國聯(lián)證券研究，中通單件快遞對應的資產支出（固定資產+在建工程+土地使用權）金額為1.64元，高于圓通、韻達、申通的1.36、1.42和0.88元。

可以說，中通經營模式的轉變已經初見成效。2024年上半年調整后凈利潤為50.3億元，同比增長了13%。

而反觀申通和韻達，目前仍明顯處在第一階段的競爭維度中。圓通的策略則是在向第二階段過渡的同時，希望兼顧價格與市場份額。自2022年以來其單票價格下滑幅度并不大，上半年其單票價格為2.34元，期間下跌了9.65%，小于韻達的20%和申通的17.4%,市場份額一直在15.8%附近，較為穩(wěn)定。

對于韻達而言，此前由于終端運營不善導致份額流失，反映出在加盟制模式下對終端網點監(jiān)督管理體系的缺失。

韻達采用的是中轉和干線網絡直營、終端網點加盟的經營模式，以多級加盟體系為主，總部按區(qū)域分給加盟商，加盟商再將區(qū)域進行承包。這種情況下韻達對加盟商缺乏強有力的管理，對問題更多是以罰代管，并沒有起到根治的效果。

而韻達由于沒有穩(wěn)固的市場地位做支撐，當下還陷在規(guī)模內卷的困境中。在向運營要利潤的時代，若不能盡快在規(guī)模和利潤之間尋求平衡，實現(xiàn)模式轉型，未來的成長性依然存憂。