出品/聯商專欄

撰文/老刀

編輯/蔡建楨

如今看來，2019年蘇寧國際決定花48億元收購家樂福中國80%股權是一個徹徹底底的虧本買賣。當下的家樂福在中國的門店已經所剩無幾，而如今更是連“家樂福”品牌也已徹底不再使用。

01

家樂福變身“客優仕CACIOUS”

8月11日晚，蘇寧易購發布公告稱，其全資子公司蘇寧國際已與家樂福集團及下屬公司達成債務和解。

此次和解源于2019年股權收購遺留問題。當年蘇寧國際以48億元收購家樂福中國80%股權，協議約定兩年后對剩余20%股權行使期權。2022年4月，蘇寧國際支付2.04億元后持股升至83.33%，但因客觀環境變化，剩余16.67%股權收購產生爭議。

根據此次和解協議內容，蘇寧方支付2.2億元后，家樂福方將豁免全部剩余股權款、知識產權費用及仲裁費用。雙方將全面撤訴并終止所有糾紛程序。家樂福中國及咨詢公司須在一個月內停止使用“Carrefour”“家樂福”等相關知識產權，門店將同步更換標識。

和解完成后，蘇寧易購將間接持有家樂福中國100%股權。公司不再承擔12億元履約擔保責任，預計增加債務重組收益約11.1億元。據財務部門初步測算，截至7月31日應付債務合計約13.31億元。

值得注意的是，8月15日，家樂福微信公眾號“家樂福中國”已經更名為“客優仕CACIOUS”，同時，賬號Logo也同步更新。據了解，該賬號于2017年5月10日注冊為“家樂福中國”，新名稱“客優仕”則為家樂福會員店自有品牌。

也就是說，蘇寧國際通過支付這2.2億，將徹底解決與家樂福法國總部之間的糾紛，如果按照2022年蘇寧花2.04億購入家樂福中國3.33%的股份價格計算，如果再吃下16.67%的股份，蘇寧還要支付10億，這對于當下自身情況并不樂觀的蘇寧易購來說顯然是一筆極其不劃算而且幾乎無力償付的“天坑”。即便此次的這2.2億元付款，對蘇寧來說恐怕也是迫不得已的，因與對方有協議在先。

公開信息顯示，2023年10月，蘇寧易購開始與法國家樂福打官司。當時的法國家樂福集團首席財務官馬蒂厄·馬利熱(Matthieu Malige)表示，根據2019年蘇寧收購家樂福中國門店協議，香港一法院判令蘇寧須向家樂福支付逾10億元人民幣。2021年家樂福行使協議中其享有的向蘇寧出售余下20%股權的選擇權時，這家中國集團未能悉數支付款項。

蘇寧易購的公告稱，此次債務和解標志著持續兩年多的股權糾紛正式結束。蘇寧易購表示將繼續聚焦家電3C核心業務，通過資產盤活、債務重組等手段化解流動性壓力。與此同時，家樂福品牌在中國數十年的運營史正式落下帷幕。

02

4元甩賣4家家樂福門店

6月20日，蘇寧易購發布公告稱，擬以1元對價出售持有的寧波家樂福商業有限公司、杭州家樂福超市有限公司、株洲家樂福商業有限公司、沈陽家樂福商業有限公司100%股權，本次交易標的合計出售金額為4元。預計本次交易合計增加上市公司歸母凈利潤約5.72億元。

蘇寧易購表示，本次轉讓完成后，目標公司將不再納入公司合并報表范圍。這對于蘇寧易購來說，顯然是降低了報表中的負債及虧損數額。通過本次交易引入有豐富經驗的專業資管機構，發揮其資源優勢，能夠有效開展資產、債務重組工作。整體來看，本次交易有助于減輕上市公司債務負擔，改善公司經營業績，降低企業經營和管理風險。

此次出售的4家家樂福子公司均已停止經營，公告顯示，截至2025年一季度末，寧波家樂福資產總額達1562.51萬元，負債總額達1.62億元；杭州家樂福資產總額達507.09萬元，負債總額達4.38億元；株洲家樂福資產總額達1428.71萬元，負債總額達1.07億元；沈陽家樂福資產總額達3.63億元，負債總額達10.61億元。

四家值四塊錢的停業家樂福，總負債高達17.68億，為什么有機構愿意接手呢？

上海有安法律咨詢有限公司(簡稱“有安法務”)本身是專業從事企業債務重整的機構，這家2017年成立的公司規模不大(參保僅2人)?，股東包括投資公司和金融專業人士?，可見它有處理復雜金融案件的經驗。它聯合了另外兩家資產管理公司——厚有安資管和昆朋資管，專門成立了上海家福啟紓企業服務合伙企業來接盤這四家家樂福。這三家機構都擅長處理不良資產，這種組合明顯是沖著債務重組去的。

值得注意的是，這四家家樂福子公司雖然負債高達17.6億，但并非毫無價值。它們都有實體資產，比如寧波家樂福總資產賬面值1605萬元?。專業資管公司可能看到了盤活這些資產的潛力，比如通過債務折讓、資產處置或引入新投資者等方式實現盈利。

蘇寧易購的公告顯示，以2025年3月31日為基準，考慮到公司2019年收購上述四家家樂福公司的長期資產評估增值部分的剩余價值0.88億元，四家家樂福公司交易完成后處置收益為12.82億元，剩余合并范圍內公司對四家家樂福公司賬面應收款項賬面余額7.46億元。

也就是說，雖然這四家家樂福有很高的負債，但同時亦有一定規模的應收賬款。對有安法務而言，重整這四家家樂福的不良資產，是展示其專業能力的絕佳案例。接手后承諾優先解決員工補償和供應商欠款?，既能積累口碑，也可能獲得地方政府支持。對蘇寧易購而言，剝離負債子公司后不僅獲得5.72億凈利潤?，更重要的是甩掉了17.6億債務包袱。

03

家樂福在中國30年正式“緣盡”

1995年，家樂福從遙遠的法國進入中國，在北京市朝陽區北三環東路開設了家樂福中國第一家門店(北京創益佳店)，迄今為止，家樂福與中國市場正式牽手30年。進入中國市場初期，開在黃金地段的家樂福超市從不缺客流，占地數千平方米的超大賣場、上萬個SKU沖擊著國人的神經。這家中國本土零售企業的“教父”，也吸引了沃爾瑪等外資零售商紛紛進軍中國市場。

據中國連鎖經營協會公布的中國連鎖百強名單，2008年，家樂福中國位列第六，是外資商超零售企業的頭號選手，平均每家門店收入2.52億元。相關媒體報道顯示，家樂福中國巔峰期在國內擁有超過300家門店。

從2017年開始，外資商超在中國的經營狀況普遍不佳。2018年-2020年，韓國樂天瑪特、英國樂購等外資零售企業紛紛尋找本土合作伙伴，結束在華業務。家樂福2017、2018年歸母凈利潤分別虧損10.99億元、5.78億元。2019年9月蘇寧完成80%股份收購后，家樂福中國從收購正式達成之后到2019年底這段時間，實現凈虧損3.04億元。

2020年，家樂福中國營業收入為255.74億元，凈利潤為虧損7.95億元。2021年家樂福中國總體營業收入同比下降超過10%，實現凈虧損33.37億元，創歷史之最。2022年，家樂福再虧損20.8億元。

蘇寧易購2024年年報顯示，家樂福中國營收為6.48億元，虧損5.46億元。報告期內，家樂福(上海)供應鏈管理有限公司等共6家家樂福中國子公司被債權人申請破產。

從去年開始，蘇寧易購開始扭虧為盈，雖然這樣的盈利底氣不足，但至少呈現出利好勢頭。

4月29日晚間，蘇寧易購發布的2025年第一季度報告顯示，蘇寧一季度實現營業收入128.94億元，同比增長2.50%，歸屬于上市公司股東的凈利潤1796萬元，較上年同期扭虧為盈，連續四個季度實現盈利。截至2025年3月31日，蘇寧資產負債率持續改善，較期初減少0.25%。

國補機遇下，2024年蘇寧易購實現了2020年以來的首次全年盈利。2024年財報顯示，公司全年實現營收567.91億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤6.1億元，同比增長114.93%，經營活動產生的現金流量凈額45.86億元，同比增長57.56%。

蘇寧易購將“2025年在經營層面實現全面盈利”定為目標。2025年，能否實現店面持續提效仍是觀察蘇寧營收、利潤增長的一大要點，蘇寧表示，將圍繞“一大一小”兩種業態做深做透，Suning Max、Pro等核心大店將加強新質產品的宣發、提高經營效率，Suning Fun等小型店面擴大網絡覆蓋，同時通過零售云加強縣鎮市場滲透。

截至目前，家樂福中國僅剩3家門店仍在經營。隨著雙方和解落地，剩余門店也將全面更名，家樂福品牌退出中國迎來倒計時，但其未來定位仍不明朗。蘇寧需要思考的是，接下來該怎么辦？