編者按：又是“丑媳婦”見(jiàn)“婆婆”的時(shí)候，半年一過(guò)，企業(yè)的半年報(bào)或者業(yè)績(jī)預(yù)告也要出爐了。不過(guò)在零售業(yè)，似乎已成了一條定律：誰(shuí)出報(bào)告誰(shuí)下跌。

　　受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、電子商務(wù)蠶食傳統(tǒng)零售空間、零售企業(yè)增持空間受壓制等多方面影響，A股上市的零售企業(yè)最近表現(xiàn)都不太好，零售板塊估值已位于歷史底部。而零售企業(yè)的業(yè)績(jī)也在一路陰跌中，讓人揪心。

　　永輝：歷史最低有多低？

　　7月4日到13日，永輝在A股終于跳了水，而且是八連陰，從4日的27.6元到13日最低一度到22.05元，這跟2011年6月11日的21.83元相比，還不是歷史最低。

　　然而下跌并沒(méi)有因此而停止，從18日到24日，新一輪的下跌開(kāi)始，24日的21.52元成了永輝超市上市以來(lái)歷史最低。

　　而這一切，跟永輝在此期間披露2012年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告不無(wú)關(guān)系。永輝超市稱，經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，預(yù)計(jì)2012年半年度營(yíng)業(yè)收入比去年同期增長(zhǎng)45％左右，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)比去年同期下降不超過(guò)30％。

　　對(duì)于利潤(rùn)預(yù)減的原因，永輝官方的解釋有兩方面，一是財(cái)務(wù)費(fèi)用較去年同期大幅增長(zhǎng)，二是新進(jìn)區(qū)域門店尚處培育期，對(duì)2012年上半年利潤(rùn)影響較大。

　　中金公司研報(bào)稱，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，開(kāi)店節(jié)奏較快，新店虧損壓制永輝業(yè)績(jī)表現(xiàn)。一季度財(cái)務(wù)費(fèi)用約4500萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)583%，預(yù)計(jì)上半年仍將保持快速增長(zhǎng)。

　　分析人士更擔(dān)心的是，永輝如此迅速打開(kāi)市場(chǎng)，在零售市場(chǎng)尤其不景氣的今年，是否會(huì)隱憂連連？

　　上海鉅浩資本研究總監(jiān)魯杰指出，永輝超市奉行的是“跑馬圈地”策略，去年12月連續(xù)開(kāi)店18家，突擊完成全年開(kāi)店49家的目標(biāo)。今年年初制定的目標(biāo)是新開(kāi)50家門店，上半年僅開(kāi)店18家，下半年還有32家門店指標(biāo)，這將是一筆不小的開(kāi)支。

　　據(jù)了解，截止到今年7月，永輝超市新開(kāi)門店17家，已開(kāi)業(yè)門店總數(shù)為221家，簽約未開(kāi)業(yè)門店總數(shù)119家。

　　對(duì)此，一位不愿意透露姓名的證券分析師表示，登陸資本市場(chǎng)之后永輝超市不斷跑馬圈地，當(dāng)然作為上市企業(yè)永輝超市有發(fā)展壓力，不擴(kuò)張業(yè)績(jī)?cè)鏊倬筒缓每�，但這樣驚人的開(kāi)店速度在如今的內(nèi)資零售企業(yè)中相當(dāng)罕見(jiàn)。

　　而永輝董事會(huì)秘書(shū)張經(jīng)儀表示，實(shí)際上，公司已經(jīng)開(kāi)始將策略做出一些微調(diào)。7月12日，永輝超市發(fā)布公告：“因受制物業(yè)交付、商業(yè)環(huán)境變化等因素，公司《連鎖超市發(fā)展項(xiàng)目》原募投門店的實(shí)施效率受到影響。為快速提升市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)力、加快資金使用效率，最大程度提升股東利益，公司對(duì)部分物業(yè)延期交付或無(wú)法繼續(xù)實(shí)施的原募投門店在租賃門店數(shù)量、租賃總面積不減少的前提下，在相同或不相同區(qū)域?qū)?shí)施地點(diǎn)進(jìn)行靈活調(diào)整。”

　　在隱憂的同時(shí)，對(duì)永輝持肯定態(tài)度的仍不在少數(shù)。

　　據(jù)海通證券分析，長(zhǎng)期看，永輝是目前A股市場(chǎng)上最優(yōu)秀的連鎖超市企業(yè)，具備優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)管理和供應(yīng)鏈整合能力，結(jié)合其以生鮮為主的差異化經(jīng)營(yíng)形成短期內(nèi)較難模仿的核心競(jìng)爭(zhēng)力；短期看，由于公司以大店形式新進(jìn)皖南、東北等區(qū)域，尚需一定培育期，從而給公司短期業(yè)績(jī)帶來(lái)一定壓力。

　　但基于其在重慶(07年盈利)、北京(11上半年盈利)、貴州(11年盈利)、安徽(預(yù)期2012上半年有望實(shí)現(xiàn)盈利)等地的異地?cái)U(kuò)張成功經(jīng)驗(yàn)，使得我們對(duì)其在其他區(qū)域擴(kuò)張的長(zhǎng)期成功性具有較強(qiáng)的信心。

　　蘇寧：模式轉(zhuǎn)變的陣痛

　　如果再晚上個(gè)幾天，也許弘毅投資總裁趙令歡不會(huì)選擇和蘇寧總裁張近東談笑風(fēng)生，更不會(huì)花費(fèi)12個(gè)億以12.15元的價(jià)格參與蘇寧的定向增發(fā)。

　　就在完成增發(fā)后的7月14日，蘇寧發(fā)布了山半年業(yè)績(jī)預(yù)告修正：公司二季度盈利情況大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，按照公司上半年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)推算，公司二季度歸屬上市公司利潤(rùn)約為7. 8億~10.3億，同比下降42%~24%。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)下降原因，蘇寧歸結(jié)于三點(diǎn)：一是受宏觀經(jīng)濟(jì)影響;二是電子商務(wù)等新興渠道的影響;三是公司繼續(xù)推進(jìn)門店結(jié)構(gòu)調(diào)整，外延增速放緩?fù)瑫r(shí)閉店力度加大。

　　兩天后的7月16日，蘇寧股票跌停，最低處的7.28元成了歷史最低點(diǎn)，而這還沒(méi)有結(jié)束。在剛剛過(guò)去的幾天，蘇寧股票再次下跌，截至記者發(fā)稿前，蘇寧股票再創(chuàng)歷史最低：6.39元，兩個(gè)月之內(nèi)縮水30％。

　　蘇寧如此脆弱，在大跌的背后其實(shí)是商業(yè)內(nèi)外交困的市場(chǎng)環(huán)境。一方面由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，商業(yè)零售額增長(zhǎng)速度放緩，甚至有些商業(yè)領(lǐng)域銷售額下降，另一方面新建商業(yè)增長(zhǎng)迅速，商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，再加上新興的網(wǎng)絡(luò)購(gòu)物對(duì)傳統(tǒng)商業(yè)帶來(lái)很大沖擊，讓商業(yè)股近一年來(lái)盈利和股價(jià)表現(xiàn)都非常差。

　　也許此時(shí)的蘇寧，正在經(jīng)歷前所未有的模式陣痛。多店規(guī)模似乎沒(méi)有那么大的威力了，單店效益成了線下最看重的指標(biāo)。

　　在市場(chǎng)需求疲軟的大環(huán)境下，租金、人工等支出費(fèi)用的比例反而有所上升，迫使蘇寧、國(guó)美等連鎖渠道商選擇轉(zhuǎn)型關(guān)閉低效門店，提升實(shí)體門店的單店效益。根據(jù)公開(kāi)的數(shù)據(jù)顯示，蘇寧一季度新開(kāi)連鎖門店26家，關(guān)閉連鎖店35家，二季度將調(diào)整/關(guān)閉約50家門店。

　　除了調(diào)整實(shí)體門店之外，蘇寧也將重點(diǎn)放到了蘇寧易購(gòu)上。蘇寧表示，下半年，公司將繼續(xù)推進(jìn)一二級(jí)市場(chǎng)“旗艦店+互聯(lián)網(wǎng)”策略，大力推進(jìn)電子商務(wù)業(yè)務(wù)的發(fā)展;三四級(jí)市場(chǎng)仍將保持較快的開(kāi)店速度，加快空白區(qū)域的覆蓋;費(fèi)用管控方面，在上半年大力度調(diào)整店面后，下半年效益將會(huì)逐步顯現(xiàn)。

　　弘毅投資也對(duì)其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展頗有信心。在其對(duì)電商的盡職調(diào)查分析中這樣寫道：“倉(cāng)儲(chǔ)體系、物流體系、信息體系、售后服務(wù)體系，蘇寧過(guò)去為了支持實(shí)體店已經(jīng)建立起來(lái)，該投的錢投了，該受的教訓(xùn)也受過(guò)了。比如倉(cāng)儲(chǔ)該如何布局，蘇寧經(jīng)過(guò)很多的試錯(cuò)。有物流、配送、倉(cāng)儲(chǔ)體系，現(xiàn)在這些經(jīng)驗(yàn)都可以轉(zhuǎn)換到線上給電商業(yè)務(wù);而對(duì)于純電商企業(yè)來(lái)說(shuō)，要買地造房子做倉(cāng)儲(chǔ)，面臨的人才和經(jīng)驗(yàn)的難度是不一樣的。”

　　當(dāng)然，有分析機(jī)構(gòu)并不贊同這樣的看法。財(cái)通證券表示，蘇寧網(wǎng)購(gòu)擴(kuò)張預(yù)計(jì)仍然要持續(xù)2~3年的“燒錢”階段。未來(lái)影響蘇寧電器估值變化的是：易購(gòu)銷售額提升帶來(lái)的PS估值變化；網(wǎng)購(gòu)巨頭之間市場(chǎng)格局的博弈；三四線實(shí)體店擴(kuò)張是否能夠成功。
　　（中華合作時(shí)報(bào)·超市周刊 記者 趙曉娟）