聯商網獨家：5月9日，高鑫零售披露的2017年一季報顯示，公司一季度實現營業額316.17億元，同比增長2%；公司股東應占溢利10.41億元，同比增長1.5%。雖然營收和凈利都實現了微漲，但一季度的業績表現仍遜于市場預期。

與高鑫零售的微漲不同，永輝近來可謂驚喜不斷。繼2016年營收和凈利均實現大幅上漲后，今年一季度又迎來爆發。一季報顯示，永輝實現營業收入152.61億元，較上年同期增長13.76%；歸屬于上市公司股東的凈利潤7.44億元，較上年同期增長57.55%。

而根據凱度消費者指數最新數據顯示，永輝一季度市場份額增長強勁，從2016年的2.6%增長到了3%，緊逼家樂福的3.2%，而高鑫零售以市場占有率8.3%雄踞霸主地位，永輝要想跑贏全場就必須以高鑫零售為目標，然而雙方各自的實力又如何呢？

根據兩家公司披露的財報數據，《聯商網》從總市值、估值、門店拓展、經營面積，以及營業收入、凈利潤、凈利潤率、毛利率、坪效等多個維度進行了對比分析。

整體而言，永輝雖然各方面增長明顯，但高鑫零售仍然具有很大優勢。

1、基本資料：

高鑫零售：成立于2000年12月13日，注冊資本60億港元(約合人民幣53億元)，以歐尚(Auchan)和大潤發(RT-Mart)兩大知名品牌經營大賣場業務。2011年7月27日，在香港交易所上市，證券簡稱：高鑫零售，證券代碼：06808.HK。

永輝超市：成立于2001年4月13日，注冊資本95.7億元，主營生鮮農產品、日用百貨、服裝鞋帽等。2010年12月15日，在上海證券交易所上市，證券簡稱：永輝超市，證券代碼：601933。

2、總市值與估值：

高鑫零售：截止5月17日交易結束，高鑫零售總市值574.67億元。

永輝超市：截止5月17日交易結束，永輝超市總市值618.3億元。

從總市值來看，近來高鑫零售股價的大幅下跌，永輝超市股價則平穩增長，目前永輝超市的總市值已經反超高鑫零售。估值方面，從滾動市盈率來看，永輝超市是42.4倍，高鑫零售是22.6倍，永輝超市遠高于高鑫零售。

3、門店拓展與經營面積：

高鑫零售：2016年新開38家綜合性大賣場，其中大潤發新開33家，歐尚新開5家。截止2016年12月31日，共擁有446家綜合性大賣場，經營面積約為1203.2萬平方米，其中約68.8%為租賃門店，31.0%為自有物業門店，0.2%為承包門店。門店中約8%位于一線城市，17%位于二線城市，45%位于三線城市，22%位于四線城市，8%位于五線城市。

永輝超市：2016年新開門店105家(含會員店、超級物種及優選店)。截止2016年12月31日，共擁有487家門店，經營面積427.67萬平方米。

高鑫零售門店拓展與2015年有所下降，與2016年較去年持平。永輝超市則不斷加速，各種業態全面開花。由于2016年大幅度的擴張，門店數量已經反超高鑫零售，而一季度永輝超市又新開門店33家，截止一季度末，其門店總數量達520家，同時已簽約未開店項目207家，為快速開店做了大量儲備。

由于永輝超市多業態發展，盡管門店總數持續增加，但其經營面積只有高鑫零售三分之一，從經營面積上看高鑫零售依然具有強大優勢。

此外，高鑫零售有近三分之一的門店為自有物業，而永輝超市在福建和重慶兩個主要市場，自有物業的門店分別只有5家和3家。未來經營穩定性上高鑫零售更勝一籌。

4、營業收入、凈利潤、凈利潤率：

高鑫零售：2016年實現營業額1004.41億元，同比增加4.2%；公司權益股東應占溢利為25.71億元，同比增加5.2%。其營業額主要來自銷售貨品及租金收入，其中銷售貨品所得營業額為970.96億元，增幅為4.1%；租金收入所得營業額為33.45億元，增幅達6.4%。

永輝超市：2016年實現營業總收入492.32億元，同比增長16.82%；歸屬于上市公司股東的合并凈利潤12.42億元，同比增長105.18%；其中服務業的收入同比增加29.51%，占營業收入的5.12%，同比增加0.5%；租金收入16.10億元，同比增長14.99%。

2016年高鑫零售同店銷售增長為-0.34%，相比2015年的-3.6%有所改善，這主要得益于其在推動生鮮產品、業務差異化及整合線上及線下業務方面所做的努力，但是仍處于負增長狀態。

永輝超市方面，其高增長新銳區域四川和陜西收入分別同比增長50%左右，利潤則成倍數增長；安徽、河南、河北、貴州等區域也逐漸成熟，收入和利潤均有雙位數的穩步增長；新進省份山西省開業3個月便實現盈利。

從近三年的營業收入和凈利潤來看：

營收方面：高鑫零售和永輝超市均處于穩定增長，但永輝超市的營收規模約是高鑫零售的一半，高鑫零售仍然處于較高水平；

凈利方面：高鑫零售和永輝超市“神似”，2015年兩者都出現了下滑的局面，而2016年又實現了反轉，唯一不同的是，永輝超市2016年的凈利比上年增加了一倍多。

凈利潤率方面：受2015年凈利潤下滑的影響，高鑫零售和永輝超市2015年凈利潤率均下降明顯，2016年兩者均實現了反彈，但高鑫零售僅是微增，而永輝超市則增長明顯，甚至超過了2014年，然而高鑫零售利潤率提高0.13%。

5、毛利率：

高鑫零售：2016年毛利為239.81億元，較2015年的224.63億元增加15.18億元，增幅為6.8%；毛利率為23.9%，較2015年的23.3%增加0.6個百分點。

永輝超市：2016年毛利率為20.19%，其中零售業16.58%，增加0.11%；從品類毛利方面看，生鮮及加工、食品用品的毛利率分別比上年度增長0.54%、0.57%。

分析來看，高鑫零售2016年毛利率增長主要是營業額的增幅4.2%高于銷售成本的增幅3.4%所致。而永輝超市則是客戶結構和產品結構的向年輕群體轉變，以及供應鏈管理能力的提升使得主營業務中零售業的毛利率繼續提升。

從地區來看，永輝超市華西地區毛利率第一次追上福建，并列第一；其它地區除福建、河南以外，都實現了毛利率正增長，而河南地區的營業收入增長超過29%，遠高過其它地區；而福建毛利率有所下滑，主要是由于2016年從第一集群劃到第二集群，產品結構和客戶定位發生變化導致。

從近三年的趨勢來看，高鑫零售和永輝基本都處于穩定，高鑫零售整體毛利率則要高于永輝超市，而永輝超市在2016年的毛利率首次突破20%。

6、坪效：

高鑫零售：以2016年數據計算，其坪效為8347.82元/㎡(2016年營業額1004.41億元/截止2016年12月31日總經營面積1203.2萬平方米)

永輝超市：以2016年數據計算，其坪效為11511.68元/㎡(2016年營業額492.32億元/截止2016年12月31日總經營面積427.67萬平方米)

從直觀數據來看，永輝超市坪效要高于高鑫零售，這主要和永輝超市主營生鮮食品等高周轉商品，以及社區店等小微門店利用率高有關。

此外，值得注意的是，根據永輝超市2016年報中披露，其營業收入同店同比(以開業滿兩年為期)門店中，大賣場、賣場、社區店、BRAVO精致超市等四種業態2016年月均坪效分別為1643、1858、2243以及1810元/㎡。若按照此算法，永輝超市坪效會更高(其坪效將是21384元/㎡)

7、2017年經營戰略與目標規劃：

高鑫零售：2017年繼續使實體店互聯網化，不斷夯實O2O業務模式，同時嘗試更多不同類型的零售業態;積極籌備中央廚房，與高標準的工廠合作開發熟食、點心、烘焙類的半成品，從而保證商品品質和加工效率。

大潤發將于今年5月推出類盒馬概念的飛牛優鮮，首店選址在楊浦大潤發。飛牛優鮮將改變大潤發選址布局的格局，主要進駐市中心，購物中心，初期以北上廣深是重點，以彌補大潤發在一線城市布局的不足。

除了試水飛牛優鮮，今年將打造線上線下融合的O2O布局，從現有30多家門店，擴充至300家門店。

先期試水的精品超市也將會加速，大潤發將開出更多200-400平米的社區小型超市被提上議事日程。

4月26日，高鑫零售有限公司和韓國新羅免稅店合資開出的進口化妝品專營店“LLABEAU萊碧”在寧波北侖大潤發的商店街正式開業了，公司預計2017年在華東地區先行開設5家店，計劃五年內全國開設150家店。

同時將發力同城速配和急速達項目，今年四五月將覆蓋全國所有門店。

永輝超市：2017年計劃新開門店124家，實行“合伙人制”、“賽馬”制度，推動“云超”、“云創”、“云商”、“云金”四大板塊融合發展。

云超版塊：新開 Bravo 店超過100家，選擇性進入新的省份，縮短培育期，提高人效。

云創版塊：引導消費升級，繼續引領“超市+餐飲”行業轉變，繼續布局會員店，打造全新的“超級物種”，爭取全年開店24家。

云商版塊：探索BtoBtoC的加盟商業新模式大力建設“彩食鮮”中央大廚房。

云金版塊：戰略投資華通銀行，積極開展保理、小貸等金融業務。

中華全國商業信息中心最新數據顯示，4月全國50家重點大型零售企業零售額同比增長5.5%，增速高于上年同期，也較上月增幅有所增長，全國百貨零售行業整體回暖加快。

招商證券零售行業首席分析師許榮聰認為，消費升級催生的用戶對消費體驗的逐步重視和“新零售”帶來的線上線下融合，拉動著線下零售領域從底部逐步回暖，重點覆蓋的54家零售上市企業中，扣非凈利為正的數量從2016年Q1的20家增長到2017年Q1的39家，逐季改善趨勢非常明顯。

永輝超市依托生鮮核心實力，四大板塊協同發展。市場對于永輝超市印象還是一個以生鮮為殺手锏的零售企業，但近年來公司不斷創新，已經將觸角延伸到了金融、B2B以及以云創為代表的創新領域。除了依靠門店擴張盈利外，永輝不斷致力于打造完整的供應鏈、構建強大的后臺，促進毛利優化、縮短新開門店培育期。

因此， 未來永輝超市能否趕超高鑫零售，的確值得期待。當然，就目前來看，高鑫零售表現雖然缺乏“驚喜”，但基礎扎實卻積極穩健。永輝超市盡管在大踏步的前進，但與高鑫零售差距依然很大，仍需積極前行。

（來源：聯商網 崔旭升 圖/李嬌）