前腳否認了收購百佳的消息，后腳自己就成了被收購對象。這是卜蜂蓮花（00121，HK）最新的故事。早前卜蜂集團一度被傳有意競購百佳超市，但公司于10月10日發布公告稱，董事會已經確認并未參與競投。誰知才過了幾天，戲劇般的一幕出現，卜蜂蓮花竟要將大部分業務賣給物美商業（01025，HK）。

　　昨日（10月15日）卜蜂蓮花和收購方物美發布公告，稱已經訂立協議：物美認購卜蜂蓮花額少數股東權益；卜蜂蓮花認購物美H股的少數股東權益；物美收購卜蜂蓮花除廣東省及湖南省以外的全部業務。

　　在業界看來，這并非簡單的收購，通過股份互持，各自將能夠在較強的區域進一步發展。對于卜蜂蓮花來說，其收縮陣營，是為集中資源，更是為后續收購做鋪墊。而物美因此在渠道規模上亦得以擴張，不過，如何整合門店還是其一大問題。

　　物美與卜蜂蓮花相互參股

　　公告顯示，此次交易完成后，物美與卜蜂蓮花將相互參股。物美認購卜蜂蓮花總股份的9.99％，代價為5.48億港元；卜蜂蓮花認購物美總股份的13.77％，代價為28.93億港元；物美收購卜蜂蓮花于北京、上海及中國其他省份 （廣東省及湖南省除外）的全部業務，包括36家店鋪，銷售樓面面積約為31萬平方米，其2012年的營業額約為71億元人民幣，此業務的收購代價為23.45億港元。查閱年報可知，卜蜂蓮花2012年營業額約為107億元人民幣，71億元人民幣占比66％。

　　收購完成后，物美及卜蜂蓮花將各自委任代表進入對方董事會。值得注意的是，協議中特別指出，“卜蜂蓮花將訂立承諾以局限其在物美的潛在擁有權”，但并未提出反向要求。

　　除此之外，物美還將引進一家戰略投資者上達資本，上達資本將認購860萬股物美新股，每股認購價14港元。

　　公告稱，收購卜蜂蓮花業務完成后，物美將得以即時進入華東等重要地區。對于卜蜂蓮花來說，則可以集中力量發展其“增長最高”的廣東省和湖南省市場。

　　記者查閱資料得知，2003年11月底，物美在香港創業板掛牌上市，籌資5億港元。

　　物美2012年年報顯示，公司年度實現收益173.34億元人民幣，同比增長5.7％；凈利潤為6.02億元，同比增長2.7％。2012年，新開店鋪61間，達到538間門店，其中大型超市141間，便利超市397間。其2013年半年報顯示，公司凈利3.4億元，同比微增0.4％，也遭遇了增長瓶頸。

　　卜蜂蓮花：水土不服的跨國巨頭

　　卜蜂蓮花，是泰國知名跨國集團卜蜂集團（亦稱正大集團）下屬的零售企業，早在1997年便進入中國市場。卜蜂蓮花2012年年報顯示，公司擁有50多家“卜蜂蓮花”門店，其中僅上海就有22家。

　　中研普華研究員鄒志丹對記者表示，北方市場一直是物美戰略部署的重點，而卜蜂蓮花則在上海地區發展歷史較長，并且在華南地區尤其是廣東省的市場占有率較高。由此分析，這恐怕是卜蜂蓮花此次廣東省的門店未被出售的原因。

　　2012年，卜蜂蓮花虧損額達3.92億元人民幣。而在2011年，凈利潤為2380萬元人民幣。對比卜蜂蓮花兩年來均為100億元人民幣以上的銷售額，這樣的業績令人唏噓。公司稱，2012年是公司“非常艱辛”的年度，成本大幅增加（特別是最低工資上升）、同比店鋪銷售負增長、毛利率下降，同時受到宏觀經濟放緩、網購沖擊的原因，公司經營情況不佳。

　　安信證券一位零售業研究員對記者表示，卜蜂蓮花作為跨國公司，在中國的發展有些“水土不服”。而物美之所以不懼此前的虧損，購入卜蜂蓮花大部分業務，是因為看中卜蜂蓮花的網點資源，而不是其經營團隊。“物美的優勢區域在京津冀地區，而卜蜂蓮花的網點主要在華東和華南，這就為物美拓展新市場提供了條件。”

　　為整合百佳做鋪墊？

　　業界認為，在業績低迷的背景下，卜蜂蓮花出售部分門店很容易理解。

　　在廣東省流通業商會執行會長黃文杰看來，“物美收購卜蜂蓮花”的表述并不完全準確。根據公告，雙方的交易價格計算下來相差無幾。“可以理解為股份互持的新型一體化經營方式。”黃文杰指出，雙方的戰略很明顯，股份互持之后，各自在較強的區域進一步發展，至于其他區域，則是通過持有股份協同。

　　在黃文杰看來，重頭戲應該還在后頭。

　　值得注意的是，市場此前傳聞卜蜂蓮花積極競購百佳，雖然卜蜂蓮花對此曾否認，但其母公司的呼聲仍舊很高。黃文杰告訴記者，在收購百佳方面，無所謂是卜蜂蓮花還是集團，“都在一個體系里面，還是可以整合在一起的。”

　　黃文杰表示，一旦百佳落入卜蜂囊中，卜蜂將具備相當實力，更可以和第一梯隊的零售企業抗衡。現在收縮陣營，是為集中資源，增強區域實力。

　　從物美商業方面來看，一位不愿具名的行業人士向記者指出，這或是創始人張文中想重新整合物美的資產謀求發展，物美通過這一合作，店鋪數量和渠道規模得以擴大，但具體如何整合這些卜蜂蓮花的門店還是一個問題。

　　“現在是行業并購重組的好時機。”上述安信證券研究員表示，2012年銷售排行前五和前十的超市公司市場份額僅7％和9％，集中度非常低，因此行業整合將變得激烈。

　　鄒志丹也表示，其實超市零售行業的并購潮在幾年前就已經來臨，當時的市場集中度比現在還低。如今大型企業投身零售業，將會加劇市場競爭，現在已經進入到“并購黃金期的起步階段”。

　　首都經濟貿易大學教授陳立平告訴記者，明年，零售業就將涇渭分明了，勝敗兩方都將比較明朗。
　　（每日經濟新聞 記者 王敏杰 實習記者 賈麗娟）