中國本土三大黃金珠寶品牌之一的“夢金園”，近日正式向A股發起沖擊。

盡管幾乎所有商場最黃金的樓層和柜臺都開滿了金店，但其實黃金珠寶公司們都不怎么掙錢，夢金園2019年的毛利率僅為6%，此前幾年甚至低于5%，其他品牌也好不了多少。導致整個板塊有8成以上公司處于業績下行趨勢之中，于是才有了那句調侃，開金店不如賣盒飯。

但另一邊，大量黃金珠寶公司排隊等待IPO，除了夢金園，還有同為行業巨無霸的中國黃金，核心產品為珠寶的曼卡龍，賣黃金工藝品的老鋪黃金等，絲毫未受行業逆勢影響。已上市和擬上市兩個陣營，簡直冰火兩重天。

2019年夢金園營收幾無增長，業績下滑接近12%，2020年受疫情影響，更是旺季不旺。不過，這些都沒能阻擋公司的資本化之心。等待夢金園的，會是一個正向的時間窗口嗎？

業績下降12%

9月30日，夢金園黃金珠寶集團股份有限公司（簡稱“夢金園”）披露IPO招股書，擬登陸深交所中小板募資10.91億元，主要用于制造中心和營銷網絡的建設。

公司主要從事“夢金園”品牌黃金珠寶業務，產品以黃金首飾為主，是行業內少數涵蓋設計、生產加工、零售各產業鏈的大型黃金珠寶企業之一。

截至2020年3月底，公司在全國擁有2446家加盟店，22家自營店，主要分布在三四線城市，覆蓋近300個地級市、1400余個縣級區域。

按加工量和銷售收入排名，公司在中國黃金協會發布的2019年度“十大企業”中均排名第五，僅次于老鳳祥、中國黃金、周大福、豫園股份等。

2017年、2018年、2019年、2020年Q1，公司營業收入分別為134.68億元、140.67億元、140.89億元、16.10億元，歸母凈利潤分別為1.51億元、1.94億元、1.71億元、2831.52萬元。去年，公司營業收入增長僅0.16%，業績下降了11.68%。

黃金珠寶企業不掙錢，已經是公認的事實了。

去年以來金價不斷走高，黃金珠寶的價格也隨之水漲船高。雖然夢金園各大系列產品的銷量普遍下降，但毛利率卻得以提升。

報告期內，公司綜合毛利率分別為4.39%、4.35%、6.03%、7.79%。雖然提升顯著，但仍然處于較低水平，且低于品類、模式均相近的競爭對手。2019年以來，幾家可比上市公司的毛利率維持在10%-12%，幾乎為公司的兩倍。

再加上公司的銷售費用、管理費用等開支水平高于競爭對手，導致公司盈利微薄，2017年-2019年公司凈利率1.12%、1.38%、1.21%。

為了突破業績瓶頸，公司前幾年也順應行業潮流布局電商業務。但整個黃金電商行業到現在也沒有發展起來的根本原因是——你愿意到網上買黃金嗎？

2018年，夢金園電商業務收入猛增百倍至5.18億元，到2019年則下降至1.71億元，唯品會、拼多多等渠道的表現呈斷崖式下跌，2020年Q1僅實現營業收入2760.10萬元。

雖然公司營業收入早已破百億，但研發投入僅幾百萬元，2017年-2019年的分別為513.11萬元、491.83萬元、576.45萬元，占當年營業收入的比例僅為0.04%。

黃金珠寶行業普遍較低的研發設計投入，正是各大品牌無力應對同質化競爭的原因之一。

2018年公司請海清擔任形象代言人，2年花費400萬元，2020年冠名CCTV-3《黃金100秒》，1年的費用高達3570萬元。這些動作能否幫夢金園解決增長問題？

百億黃金家族

1994年，國家進行黃金市場改革，國內外珠寶品牌爭相進入中國市場，行業發展提速，大批國企被淘汰，民營珠寶企業日漸嶄露頭角。

正是在這一年，夢金園創始人王忠善投身于首飾生產加工行業。啟信寶顯示，夢金園的前身昌樂華業成立于2000年。2004年開始打造自主品牌“夢金園”。

之后多年，中國黃金珠寶市場形成國際知名品牌、傳統港資品牌和境內知名品牌三足鼎立的局面，夢金園成為境內知名品牌中的佼佼者。

公司創始人王忠善、張秀芹夫婦及其子女王國鑫、王娜，合計控制夢金園88.93%的股份。雖然公司也引入了天津塘沽投資、平安天煜、成誠鼎暉等投資機構，但整體持股量并不大。

王忠善擔任公司董事長，張秀芹出任公司董事、總經理，他們也有意培養二代接班，1990年出生的王國鑫出任公司總經理助理、營銷總監，1987年出生的王娜，也擔任總經理助理職務。

實際控制人王忠善等先后成立了15家相關企業，或經營相似業務與夢金園產生同業競爭，或作為夢金園的加盟商存在，與公司產生關聯交易。近幾年，這15家相關企業已注銷或者轉讓。

除此之外，王忠善的兄嫂王義善、程文玉，侄子、侄女王卓、王森霖，妹妹妹夫王奎霞、唐業富，旗下均有黃金相關公司，其核心為黃金珠寶品牌“賽菲爾”，主要經營地為深圳水貝。

不過，夢金園在招股書中明確：公司與“賽菲爾”品牌相關經營主體不構成同業競爭。

此前，夢金園曾持有兩家山東濰坊農商銀行的股份，昌樂村鎮銀行9.80%及昌樂農商行5.14%。2019年中，公司將這兩家銀行的股權對外轉讓，昌樂村鎮銀行1元/股，昌樂農商行1.8元-2元/股，交易對手正是王忠善與張秀芹控制的昊豐投資。