來源/深燃

作者/黎明

編輯/魏佳

美團是過去一年受反壟斷影響最大的巨頭之一。傭金費率問題、騎手社保問題……一系列棘手難題，將這家公司推向了監(jiān)管的暴風(fēng)眼。

從今年2月至今，短短半年時間，美團的股價最多時跌去了60%，市值蒸發(fā)超過1.5萬億港元。投資人擔(dān)心，這家平臺型互聯(lián)網(wǎng)巨頭，過去建立在規(guī)模之上的護城河，在新的監(jiān)管環(huán)境下已經(jīng)失效。

這份財報顯得尤為關(guān)鍵。國家市場監(jiān)管總局正式對美團啟動反壟斷調(diào)查，是在今年4月，這份財報正好覆蓋了該季度。

從財報數(shù)據(jù)來看，總體上，美團依然發(fā)展迅猛。二季度的營收金額、年度交易用戶數(shù)量、商家數(shù)量、外賣訂單量和交易額、酒店間夜量等核心數(shù)據(jù)，全部都創(chuàng)下歷史新高。尤其是在用戶數(shù)方面，二季度新增5910萬，這是過去四年從來沒有過的增速。

但是，虧損金額也很驚人。二季度美團經(jīng)調(diào)整凈虧損22億元，這是去年四季度以來，連續(xù)第三個季度虧損。2019年二季度首次扭虧為盈、然后連續(xù)盈利的好日子，并沒有持續(xù)多久。

監(jiān)管的靴子還未落地。美團在財報中稱，公司于現(xiàn)階段無法預(yù)測相關(guān)調(diào)查的情況或結(jié)果，可能會被要求改變其商業(yè)慣例或被處以高額罰款。

美團能順利熬過這一波監(jiān)管風(fēng)暴嗎？

01

增收不增利，美團再次虧損

從收入情況來看，美團二季度的業(yè)績還是能打的。

二季度，美團實現(xiàn)總收入438億元，比去年同期增長77%，其中外賣、酒旅、新業(yè)務(wù)的收入增速分別為59%、89%、114%。收入情況超過了市場預(yù)期。

但收入增長的同時，虧損幅度在擴大。這是美團自2019年開始盈利后，首次出現(xiàn)連續(xù)三個季度虧損的情況。

二季度，美團經(jīng)調(diào)整凈虧損22億元，加上一季度的39億元，以及去年四季度的14億元，三個季度合計虧掉了75億元。

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經(jīng)營層面的虧損額度要更大一些。二季度經(jīng)營虧損33億元，三個季度合計經(jīng)營虧損109億元。

虧損擴大的原因，并非經(jīng)營不善，而是新業(yè)務(wù)擴張所致。二季度，美團新業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損92億元。去年下半年，美團正式啟動美團優(yōu)選的社區(qū)零售業(yè)務(wù)，在山東小范圍試點后，迅速推廣到全國。去年底，美團優(yōu)選覆蓋了全國2000多個市鎮(zhèn)，今年3月底增加到2600個，基本完成了全國覆蓋。

相比之下，美團的外賣餐飲和到店酒旅業(yè)務(wù)非常穩(wěn)健。

二季度，美團外賣的訂單量達(dá)到35.4億筆，比去年同期增長59%，外賣客單價維持在49元的高位，這帶動美團外賣交易金額達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1736億元。

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另外，美團外賣二季度在經(jīng)營層面其實是盈利的，實現(xiàn)經(jīng)營利潤24億元，比去年幾乎翻倍了。最值得關(guān)注的是美團外賣的經(jīng)營利潤率，二季度達(dá)到10.6%，創(chuàng)下歷史新高，而過去各季度的平均水平是在4%上下波動。

這說明，即便是在反壟斷、打擊二選一的背景下，過去占據(jù)優(yōu)勢地位的美團外賣，并未受到太大影響。相反，美團外賣的經(jīng)營效率反而提升了。

到店和酒旅業(yè)務(wù)過去一直是美團的現(xiàn)金牛。二季度，美團的國內(nèi)酒店間夜量達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.41億，這塊業(yè)務(wù)為美團貢獻了37億元的經(jīng)營利潤，為三大業(yè)務(wù)板塊中最高。

美團在下沉市場的到店、酒店預(yù)訂方面有非常強的優(yōu)勢，過去幾年，美團開始調(diào)動資源攻打高星酒店市場，在這方面做了大量投資，直接打進了攜程的大本營。這不僅為美團帶來新的增量，也優(yōu)化了美團酒旅業(yè)務(wù)的利潤結(jié)構(gòu)。

在用戶量方面，美團再次回到了單月新增5000萬人次的量級。今年一季度和二季度，美團分別新增年度交易用戶5870萬和5910萬，今年上半年合計新增超過1億用戶，這讓美團在今年6月底用戶總量突破6億大關(guān)。商家方面，美團年度活躍商家數(shù)量在二季度達(dá)到770萬，也是歷史最高。

綜合來看，不考慮反壟斷因素的話，美團的二季度業(yè)績相當(dāng)能打。外賣和到店酒旅業(yè)務(wù)作為基本盤穩(wěn)中有升，新業(yè)務(wù)正在快速擴張打開新的增長空間，雖然短期虧損，但長期發(fā)展方向很明朗。

資本市場已經(jīng)迅速做出了反應(yīng)。美團財報發(fā)布后兩個交易日，美團股價反彈11%。

02

監(jiān)管重壓會改變美團的基本面嗎？

對于當(dāng)下的美團而言，最大的不確定因素，在于監(jiān)管的力度和進度。美團需要在追求商業(yè)效益最大化的同時，兼顧共同富裕，平衡好商家、騎手、用戶等多方關(guān)系。

在二季度財報電話會議中，美團創(chuàng)始人王興表示，共同富裕，其實是深深植根于美團基因中的。雖然已經(jīng)被各種段子模糊了其本意，但是積極的態(tài)度在不確定的環(huán)境中，總是一個好的開始。

過去，外界對美團的質(zhì)疑，主要集中在兩端，一端是商家的傭金費率問題，另一端是騎手的待遇保障問題。過去的兩個季度，是美團接受監(jiān)管部門要求進行整改，不斷完善自身系統(tǒng)和機制的過程。

二季度財報透露了一些這方面的信號。

一個值得關(guān)注的數(shù)據(jù)是，美團外賣的變現(xiàn)率，在二季度降至13.3%，處于過去三年來相對較低的位置。同時，美團外賣的傭金收入，在總收入中的占比，從去年的51%，降至今年一季度的49.6%，二季度進一步降至46.5%。

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而在公司整體層面，傭金收入在美團總收入中的占比，從三年前的80%，降至如今的61.5%。

這說明，傭金不再是美團唯一重要的創(chuàng)收來源，美團沒有將變現(xiàn)的主要方式放在提高傭金費率上。

今年5月開始，美團進行外賣費率透明化改革，平臺調(diào)整配送規(guī)則，將平臺服務(wù)費（過去的“傭金”）細(xì)分為技術(shù)服務(wù)費和履約服務(wù)費兩部分。除此之外，美團外賣將原來的履約服務(wù)費細(xì)化為距離、價格、時段三個部分，并且根據(jù)距離的遠(yuǎn)近和價格的高低收費。費率調(diào)整后，商戶配送3公里內(nèi)的外賣需支付的給外賣平臺的傭金更少，那些深夜凌晨、低客單價、遠(yuǎn)距離的訂單，平臺服務(wù)費可能會增加。

費率透明化和傭金階梯化，讓商家在選擇配送服務(wù)時更加有據(jù)可循。

美團外賣的配送分為1P模式（平臺負(fù)責(zé)配送）和3P模式（商家自己負(fù)責(zé)配送），1P模式占到了美團外賣訂單量的66.7%。要支撐這個模式正常運轉(zhuǎn)，美團建立起了數(shù)量龐大的騎手隊伍。2021年上半年，美團平臺上日活騎手超百萬。

騎手相關(guān)支出一直是美團的最大成本來源。去年，美團騎手開支是487億元，在總費用中占到四成。這項費用一直在上升，今年二季度，美團的騎手成本增至155億元，較去年同期增長53%。

美團作為平臺方，其困境在于，一方面要保障配送服務(wù)的高效準(zhǔn)時，另一方面要保障好騎手的合法權(quán)益。而騎手的權(quán)益保障問題，是當(dāng)下監(jiān)管部門關(guān)注的焦點。

7月26日，市場監(jiān)管總局等七部門聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于落實網(wǎng)絡(luò)餐飲平臺責(zé)任切實維護外賣送餐員權(quán)益的指導(dǎo)意見》，核心提出三點：一是騎手的工資不得低于當(dāng)?shù)刈畹凸べY標(biāo)準(zhǔn)；二是不得將“最嚴(yán)算法”作為考核要求；三是平臺及第三方合作單位要為騎手繳納社會保險。

外界比較關(guān)注騎手的社會保險問題，二級市場投資人的擔(dān)憂在于，如果美團給所有騎手足額繳納社會保險，這項費用可能會壓垮平臺。在國外市場，Uber、Deliveroo等平臺因無法承擔(dān)高額的運營成本或退出市場、或解雇員工，大量騎手和司機陷入失業(yè)危機。因此，包括監(jiān)管部門在內(nèi)的多方都在研究更符合這部分勞動群體特征和群體利益的社會保障方式。

近日，人社部等八部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于維護新就業(yè)形態(tài)勞動者勞動保障權(quán)益的指導(dǎo)意見》，引入了“不完全符合確立勞動關(guān)系情形”的表述，由此有了“勞動三分法”的說法。這意味著外賣騎手權(quán)益保障或許不會“一刀切”，而是采取分類監(jiān)管的方法，這為騎手的權(quán)益保障問題提供一個新的解題思路。

“我們組織了相關(guān)的工作人員，對于公司的經(jīng)營進行了深入的自查自糾。目前我們已經(jīng)找到了存在的一些問題，并且進行了整改。還有一些其他的問題正在處理當(dāng)中。”王興說。

長遠(yuǎn)來看，雖然美團在外賣騎手福利方面的支出會增加，但這也會讓外賣騎手的留存率更高，對于外賣行業(yè)的長期發(fā)展有促進作用。

03

瘋狂投資科技，美團在想什么？

過去美團有一些標(biāo)簽，比如戰(zhàn)略方向明確、執(zhí)行力超強、非常接地氣等，公司的業(yè)務(wù)跟普通人的吃喝玩樂相關(guān)，干的都是苦活累活。王興雖是純正的理工科出身，美團的科技色彩卻并不突出。

但是過去兩年，美團悄悄在科技領(lǐng)域做了很多布局。

最近的一次事件是7月8日的世界人工智能大會，美團在會上發(fā)布了自研的無人機。這個無人機不是用來拍攝和娛樂的，而是用來送外賣的。

美團自2017年啟動無人機配送項目，目前已經(jīng)初步完成了自主飛行無人機、自動化機場及無人機調(diào)度系統(tǒng)的研發(fā)工作。美團財報顯示，二季度研發(fā)支出達(dá)39億元，較去年同期的23.76億元同比增長64%。

根據(jù)美團方面的說法，美團計劃5年內(nèi)實現(xiàn)無人機大規(guī)模商用，以無人機為載體，打造一個3公里、15分鐘送達(dá)的低空物流網(wǎng)絡(luò)。由此看來，“人在家中坐，飯從天上來”的場景，在未來或能成為現(xiàn)實。

事實上，在疫情期間，美團已經(jīng)在北京順義區(qū)進行了無人機配送實驗，并成功完成15000多個訂單，還在深圳對美團無人機進行了空中配送測試，目前已經(jīng)開始在部分地區(qū)投入使用。

除了無人機，無人車配送也是美團探索的一個方向。

去年初疫情爆發(fā)，美團自研的無人配送車在北京順義上路參與配送，當(dāng)時公開測試道路上行駛速度約為20公里/小時。這是美團無人配送車在室內(nèi)、園區(qū)真實訂單落地后，首次在公開道路進行實際訂單配送。

今年4月，美團又發(fā)布了新一代自研L4級別自動駕駛無人配送車魔袋20，并在北京順義正式落地運營，投入到美團的買菜服務(wù)配送中。

美團CFO陳少暉在財報電話會議中說，無人配送是美團現(xiàn)在正在大力投資的領(lǐng)域，一旦可以大規(guī)模的使用，將對美團產(chǎn)生非常積極的影響。

當(dāng)然，無論是無人機還是無人車配送，目前都還沒有實現(xiàn)大規(guī)模商用落地。從當(dāng)前的技術(shù)發(fā)展和實際落地情況來看，大范圍鋪開尚需時日。這是一個長期投資和研發(fā)的過程。

作為美團的戰(zhàn)略投資人、第一大機構(gòu)股東，騰訊在今年7月耗資約4億美元增持美團股票。美團稱這些資金將主要用于技術(shù)創(chuàng)新，包括無人車、無人機配送等前沿技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)。

技術(shù)自研是一方面，在對外投資上，美團也非常積極。

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從去年開始，美團在無人車、自動駕駛、芯片等領(lǐng)域，加速投資了一大批科技公司。比如，去年7月投資室內(nèi)配送機器人企業(yè)普渡科技，9月投資智能清潔機器人研發(fā)商高仙機器人，12月投資通用智能機器人公司非夕科技，這幾筆投資金額都過億。

今年以來，美團對前沿科技的投資速度繼續(xù)加快。1月投資平臺型機器人盈合機器人，2月投資自動駕駛初創(chuàng)公司毫末智行，4月投資工業(yè)機器人公司梅卡曼德，6月投資激光雷達(dá)制造商禾賽科技，8月連投三筆，分別是恩和生物、榮芯半導(dǎo)體、輕舟智航。除此之外，美團還是造車新勢力理想汽車的第二大股東。

一手自研，一手投資，美團在科技領(lǐng)域的布局逐漸加深。以上這些項目基本集中在出行和先進制造行業(yè)，跟美團自研的無人配送有一定相關(guān)性。而隨著技術(shù)和機器人的不斷進步和發(fā)展，這將在未來幫助美團進一步提高效率、降低成本，也能為商業(yè)化帶來更多可能性。

隨著監(jiān)管的加速推進，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的大環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了很大變化。對于美團等互聯(lián)網(wǎng)巨頭來說，瘋狂擴張告一段落，接下來的重點，除了繼續(xù)夯實業(yè)績，還要不斷修煉內(nèi)功、承擔(dān)更多社會責(zé)任。